ETH:上線100天從0增長到13億美元，frxETH的高收益究竟從何而來？_XET幣

原文作者：Frank，ForesightNews

2022年10月21日，混合算法穩定幣協議FraxFinance推出的以太坊流動性質押產品frxETH上線，截至今日，正好滿100天的時間，frxETH從0增長到超8.14萬枚，價值約13億美元。

而這般突飛猛進的增長背后，離不開其近兩個月來平均8%甚至一度達到16%以上高質押收益的推動，那frxETH的高收益究竟從何而來？

frxETH的「同與不同」

和Lido旗下的stETH類似，frxETH是FraxFinance為質押以太坊的用戶提供的流動性質押代幣。

不過與stETH直接通過rebase方式向stETH用戶發放質押獎勵不同的是，frxETH用戶并不能直接獲得質押獎勵——如果frxETH用戶要獲取以太坊質押收益，則需要將frxETH再次質押為sfrxETH。

圖靈交易所將上線1INCH:據官方消息顯示，圖靈交易所將正式上線1INCH，并于2月4日16:00上線1INCH/USDT交易對，充值將于2月4日 16:00開放，提現將陸續開放。

據悉，1INCH是1inch交易平臺發行的功能型代幣，該平臺發放代幣1INCH的目的是為了確保聚合器上的協議整合維持無須許可的狀態、保護開發生態系統及獎勵治理行為的資金，也將用于為網絡安全而進行的staking。1inch強調，1INCH不是一種投資，而是一種工具，可以協助該平臺建立一套去中心化、無須許可的網路。[2021/2/3 18:47:34]

只不過質押獎勵的積累方式仍是frxETH，但由于并非所有用戶都選擇將frxETH再度質押為sfrxETH，因此隨著時間的推移，sfrxETH將會積累更多的frxETH，

火幣已正式上線1INCH品種USDT本位永續合約:據火幣合約官方消息，火幣1INCH品種USDT本位永續合約已于新加坡時間12月29日14點正式上線，用戶現可在平臺進行劃轉、交易等操作。 、據悉，火幣USDT本位永續合約在每個新品種上線前，平臺均會提前配置一定額度風險準備金，以最大可能保護用戶權益。在1INCH上線前，火幣合約已向其USDT本位永續合約風險準備金余額中共注入了20萬USDT。

據了解，此次新幣上線后，火幣USDT本位永續合約已覆蓋BTC、ETH等在內的四十四大主流品種，支持用戶在Web、APP和API端操作，最高125x倍數。

目前，火幣合約正在舉行雙旦活動，用戶完成活動任務即可獲得抽獎機會，最高可得iPhone12Pro，更有大量USDT、火幣定制行李箱等獎勵。[2020/12/29 15:59:27]

這意味著在sfrxETH用戶退出時，可以在整個frxETH獎勵池子參與瓜分，從而獲得相對同類產品更高的收益率，舉個簡單的例子：

CoinBene已于今日11:30上線1INCH 最高漲幅452%:據官方消息，CoinBene已于今日11:30上線1INCH，支持1INCH/USDT交易對。1INCH開盤價0.5USDT，現報價2.147USDT，最高漲幅452%。1inch.exchange是一個DEX聚合器，可以幫助路由幾乎所有的DeFi交易。通過與各個DEX五福提供商集成，1inch用戶能夠獲得最實惠的交易、最低的交易延遲，而且可以使用各種ERC-20代幣進行交易。CoinBene旨在打造值得信賴的數字資產交易平臺，在全球180多個國家和地區擁有500多萬用戶，日活躍用戶數超10萬，日均交易額30億美元。[2020/12/25 16:29:14]

假設Frax合約中總共有100枚ETH被質押為frxETH，其中只有30枚通過二次質押鑄造為sfrxETH，那這30枚sfrxETH，將按比例瓜分這100枚ETH的質押獎勵。

OKEx正式上線1INCH 并實行一個月免手續費交易:12月25日，OKEx官方公告稱正式上線1INCH，具體上線安排如下：

1INCH充值: 12月25日8:00（HKT）；1INCH提現: 12月25日14:00（HKT）；1INCH/USDT、1INCH/BTC、1INCH/ETH的市場交易：平臺在用戶充值數量符合開通交易的情況下，第一時間上線交易。

同時，所有1INCH交易對將在一個月內實行0手續費優惠，0手續費交易區的交易量不計入您的交易量等級計算。據了解，OKEx還推出了充值交易，瓜分3萬美金1Inch的活動。

公開資料顯示，1INCH是一個分散式交易所聚合器，可從各種交易所獲取流動性，并能夠將單個交易拆分為多個DEX，通過與各個DEX服務提供商集成來優化并自定義用戶交易，使得1inch用戶能夠獲得最優的交易方案。[2020/12/25 16:27:14]

簡言之，未選擇將frxETH再度質押為sfrxETH的用戶，將自己那份質押獎勵讓渡給了sfrxETH用戶。

frxETH與sfrxETH的套利平衡

那么問題來了，為什么會有frxETH用戶不選擇二次質押，愿意將自己的收益讓渡給sfrxETH用戶？

因為FraxFinance為frxETH用戶提供了另外一個收益選擇——將frxETH存入Curve的frxETH/ETH流動性池，收獲LP收益。

從用戶角度看，FraxFinance其實是為frxETH提供了兩種收益路徑：

先將ETH質押為frxETH，然后存入frxETH/ETH流動性池吃Curve收益，同時讓渡出自己的frxETH質押收益；

先將ETH質押為frxETH，然后再度質押為sfrxETH，這樣在獲得自己質押收益的同時，額外獲得第一部分用戶讓渡出來的frxETH質押收益；

理論上講，選擇在Curve的frxETH/ETH流動性池和選擇二次質押，會因為收益率的差異逐步形成動態的套利平衡，從而將兩個不同選擇的收益率始終保持在同一區間。

而根據FraxFinance官網數據，截至2月1日二者的收益率也確實比較接近：Curve的frxETH/ETH流動性池為8.24%?，二次質押為7.17%?，二者的占比也基本接近。

4?pool夢破碎背后的CurveWar延續

那么問題又來了，為什么FraxFinance能夠有底氣在自己的流動性質押產品里加入Curve池收益的差異化設計？又如何能夠保持frxETH/ETH流動性池的高收益？

一言以蔽之，因為FraxFinance持有最多的Convex治理代幣CVX，而Convex控制著一半以上的Curve投票權，這就給了Frax利用巨額匯率影響Curve的獎勵排放，進而創造更高收益的可能。

這時我們或許可以先回顧一段歷史。

2022年4月，TerraformLabs發布新提案，計劃在Curve上推出UST、FRAX、USDC、USDT4?pool，直接劍指彼時居于穩定幣市場核心的3?pool。

從某種程度上講，DAI在維持其掛鉤方面所取得的成功歸功于Curve上的3?pool的部署。

因此原本在TerraformLabs的構想中，Terra和FraxFinance作為CVX兩個最大的協議持有者，可以通過vlCVX的巨額賄賂影響Curve的激勵政策，從而維持4?pool池中的深度流動性，使得4?pool成為流動性最好和使用最頻繁的跨鏈穩定幣池。

這不僅意味著實現4?pool對3pool的顛覆，也即UST與FRAX對DAI的市場取代，甚至可以進一步改變穩定幣賽道的賽道格局。

不過2022年5月UST/Terra的崩潰，令這個構想戛然而止，FraxFinance的規劃也折戟沉沙。

但半年之后，FraxFinance終于再度憑借frxETH的推出，將其對Cureve的影響成功變現。

總的來看，FraxFinance通過對Curve的影響力，為frxETH找到了不同于stETH等同類產品的差異化競爭優勢——frxETH與sfrxETH套利平衡下的更高收益選擇，背后更隱藏著frxETH/ETH錨定調節等復雜的產品邏輯。

100天，從0到13億美元，伴隨著3月份上海升級節點的臨近，frxETH后續能否成為以太坊流動性質押賽道的異數，拭目以待。

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