LUNA:「UST 保衛戰」打響？Terra 能否應對新一輪信心危機_terra幣和luna幣

5 月 8 日開始，「UST 脫鉤」的傳聞開始在市場上大幅發酵，情況之嚴峻從中心化CEX的 UST 穩定幣兌換對即可見一斑：

Binance 上 UST 兌 USDT 的報價一度接近 0.98，而借代市場上的 UST 更是被一掃而空，伴隨著恐慌情緒的蔓延，UST 與 LUNA 似乎確實迎來了前所未有的全新考驗。

而 Terra Analytics 數據顯示，5 月 8 日 LUNA 流通供應量單日增加 957201 枚，總量達 9135.7 萬枚，創 4 月 8 日以來 LUNA 流通供應量單日新增記錄。

Luna 與 UST 的雙掛鉤機制

Terra 生態的核心設計思路，即圍繞如何擴展穩定幣 UST 的使用場景及支付需求， 且 UST 的運作采用了雙Token設計：

Luna，治理、質押和驗證的Token；UST，原生美元掛鉤的穩定幣。

阿迪達斯推出Indigo Herz Pack:金色財經報道，據阿迪達斯旗下NFT項目Indigo Herz在社交媒體宣布推出“Indigo Herz Pack”，為 ALTSbyadidas 持有者提供代幣門控訪問權限，并在隨后公開發售，該限量版系列包括2145雙與Bored Ape Yacht Club、PUNKS Comic和gmoneyNFT合作打造的Superstar鞋，以及2195件印有PUNKS Comic藝術的連帽衫。據悉，AdiClub會員可以在4月26日（歐盟）和4月27日（其他國家/地區）開始的會員周期間搶先體驗該系列。全部七款新品將在adidas.co和adidas應用程序上發售。該系列將于5月5日通過adidas.com、adidas應用程序和全球指定零售店開始公開發售。[2023/4/21 14:17:44]

簡單理解就是每當一個 UST 被鑄造出來，就必須燒掉價值一美元的 LUNA，且 LUNA 通過套利機制幫助維持 UST 與美元的掛鉤：

每當 UST exhange高于掛鉤時，用戶可以向系統發送價值 1 美元的 LUNA，并收到 1 個 UST；反之當 UST exhange低于掛鉤時，用戶可以向系統發送 1 美元的 UST，以獲得 1 美元的 LUNA。

zkSync橋接用戶量突破70萬:金色財經報道，zkSync本周宣布主網“zkSync Era”將以無許可的方式全面開放供所有人使用后橋接用戶量出現增長，根據Dune Analytics 最新數據顯示，zkSync橋接用戶量已突破70萬，本文撰寫時達到708, 089個，相比之下當前Arbitrum、Optimism和StarkNet該指標值分別為615, 877個、 313, 426個、以及206, 404個。不過在橋接存儲規模上，截至目前zkSync為231,538 ETH，落后于Arbitrum（2,370,614 ETH）和Optimism（521,939 ETH）。[2023/3/26 13:27:24]

在這兩種情況下，用戶被激勵進行套利，從而幫助維持 UST 與美元的掛鉤，這種雙Token套利的穩定幣設計與典型的超額抵押要求，在加密市場遭遇劇烈波動時，極易發生的慘烈大規模清算事件。

此前 2021 年的「5·19」大跌中 UST 就因為螺旋清算而出現了價格「脫錨」的狀況，甚至一度脫錨達 10% 以上，差點進入信心潰敗和惡性循環之中。

Bitfinex宣布上線Blur (BLUR):2月24日消息，據官方公告，Bitfinex宣布上線Blur (BLUR)，存款于2023年2月23日11:00（UTC）開放，BLUR/USD、BLUR/USDt交易將于2月24日09:00（UTC）開放。[2023/2/24 12:27:16]

無論是 2020 年的「3.12」中的 ETH 踩踏清算還是 2021 年「5.19」中的 ETH 「排隊槍斃」，都驗證了這個極端情況下最壞可能的巨大破壞性。

這也是算法穩定幣幾乎無法回避的考驗，因此極端行情下，價格相對于整體市場的穩定，對于 UST 這樣的算穩來言是不可避免的重要成長考驗，也是項目走向成熟、具備足夠反脆弱的標志。

數據面上的風險：而目前至少從數據層面上看，UST 已經到了最危急的時刻，甚至遠超曾經的 2021 年「5.19」脫錨危機。

馬耳他金融服務管理局擬修改對NFT的監管處理辦法:金色財經報道，馬耳他金融服務管理局（MFSA）目前正在審查在其虛擬金融資產框架內修改對 NFT 的監管處理的指令。根據目前的監管框架，NFT 被納入《虛擬金融資產法》的范圍，該法案還適用于加密 Token、虛擬金融資產、電子貨幣以及所有建立或依賴于分布式賬本技術（DLT）的金融工具。然而，MFSA 提議將 NFT 從該法律框架內剔除，因為 NFT 是唯一的、非同質化的，因此不能用作商品和服務的支付手段，也不適用于投資目的。

MFSA 表示，將 NFT 納入虛擬金融資產框架的范圍可能違背了該法案的精神，該法案旨在監管與虛擬金融資產有關的投資型服務，這些服務不屬于現有傳統金融服務資產的范圍。[2022/12/6 21:24:30]

UST 市值與 LUNA 市值的倒掛風險

最主要的原因便是 UST 市值與 LUNA 市值的倒掛風險：此前 LUNA 市值一直遠高于 UST 市值，這就導致當 LUNA 下跌時一般會預留足夠的清算空間，不至于出現資不抵債的極端情況，從而杜絕信心潰壩后的死亡踩踏出現。

CoinList：充提延遲系技術問題而非流動性緊縮，將發布儲備金證明:11月25日消息，CoinList在官方推特上表示：“CoinList并沒有資不抵債、缺乏流動性或接近破產。我們遇到了影響存款和取款的技術問題。我們正在升級內部賬本系統，并正在遷移涉及多個托管人的錢包地址。這是我們在保持合規的同時，為世界各地的客戶提供更好的產品和服務的眾多努力之一。托管問題意味著某些代幣的遷移時間比預期的要長（ROSE、CFG、FLOW、MINA）。我們的一位保管人昨天發生了與影響 CoinList 上許多代幣的遷移無關的中斷。這純粹是一個技術問題，而不是流動性緊縮。我們持有所有用戶資產。儲備金證明證明在我們的路線圖上。”

據悉，Coinlist 是當下最大的加密眾籌平臺，此前曾在三箭資本的暴雷中產生了3500萬美元的壞賬。CoinList曾于11月15日表示，沒有對 FTX、FTT、Alameda的重大風險敞口，也沒有對FTX任何附屬公司的任何信用風險敞口。除非用戶明確授權，否則不會使用用戶的資金進行任何操作。 此前昨日消息，Coinlist托管維護已持續一周，部分幣種仍無法充提。[2022/11/25 8:06:36]

但近半年來 UST 的流通量快速飆漲，截至 5 月 9 日已超過 187 億美元，近 30 日增長逾 11%。

這就處于一種微妙的尷尬境地——Luna 目前市值為 224 億美元，UST 流通市值為 186 億美元，如果 LUNA 的二級市場價格繼續跌，UST 流通市值可能就會超過 Luna。

按對應價格計算，也即如果 Luna 跌破 55 美元，UST 流通市值就超過了 Luna，很大概率將會帶來市場極度恐慌的情緒，催生「死亡螺旋」。

UST 出逃情緒加劇「踩踏」。

信心比黃金更關鍵，尤其是對 UST 這樣依靠生態做大的算法穩定幣而言。

但 Anchor 中的 UST 在近兩日凈流出約 23 億美元，其中 5 月 7 日流出 13 億 UST，創下單日新高。

對比于在 5 月 5 日的峰值 127 億美元，當前 Anchor 中的 UST 儲蓄已下跌近 20%，引發了投資者對 UST 脫錨的普遍恐慌，贖回潮又有進一步增大發生踩踏的風險。

Anchor 儲備金不足。

Anchor Protocol 目前每日總支出約 705 萬美元，總收入約 215 萬美元，凈支出約 490 萬美元，同時 Anchor 資金儲備還有 1.8 億美元，預計還可覆蓋 35 天的支出需求。

UST 的韌性有哪些

UST 和 Terra 生態的發展信心基本上是由基于 Anchor 的 Luna-ust 錨定機制支持的。

在最好的情況下，它可以維持 10-20 億的規模，但當下的問題是，UST 目前流通體量已經高達 190 億.

Curve 池子的支撐

所以 LUNA 也將目光投向了 Curve，以圖掌控加密世界的「鑄幣權」，最直接的就是它的 4pool 方案——由 UST、FRAX、USDC、USDT 組成的新 Curve 流動性池。

這樣借助 Curve 這個鑄幣權市場，為極端情況提供了掛鉤保障：

veCrv保證了流動性的穩定性，在大額資產兌換真實發生時，不會發生流動性出逃的情形；veCrv可以作為脫錨后重新掛鉤的治理工具，利用幾百萬美元就可以讓數十億資產重新掛鉤，這在uni中都是根本上無法實現的。

不過這個建設才剛剛開始，就遇到此番沖擊，UST 在 Curve 上只有 5 億美元左右的流動性，但在 Anchor 上則有上百億美元存款。

Anchor 模型的調整

Anchor 上的 UST 存款，是一把 Terra 生態生死的雙刃劍。

3 月 24 日，Anchor Protocol 關于提議「根據收益率儲備的波動將收益率調整為半動態利率」的提案獲得通過。

從 5 月的本周開始，其利率就從 19.5% 降低至 18%。此后 Anchor Earn 利率每月也會根據收益儲備升值或貶值動態調整最高 1.5%，最低 APY 為 15%，最高 APY 為 20%。

與此同時，4 月底，Terraform Labs 協議研究員發布提案建議 Anchor Protocol 引入 veANC 模型，而 5 月 7 日最新消息，Anchor 收益和治理平臺 Helm Protocol 即將推出，用戶可將 ANC 存入 Helm，從而獲得 veANC 的衍生Token HELM。

此外 Anchor 也已經陸續將 AVAX、ATOM、SOL 添加為借代抵押品，按照 Terra 生態普遍磨洋工的進度，Anchor 這樣的效率已經在自我緊急滅火了。

LFG 的比特幣儲備

截止目前，Luna Foundation Guard 共持有價值約 35 億美元的比特幣儲備，專為極端情況下使用——僅用于緊急情況下的救市，只有在 LUNA 穩定機制失效的時候，才會動用緊急儲備：

意味著在 UST 被大量拋售、LUNA價格急劇下跌的極端情況下，比特幣作為與 Terra 經濟體相關性不強的外匯儲備，為 Terra 干預匯率（保持和美元的錨定）增加了一個政策工具。

Terra 創始人 Do Kwon 最近也表示，LFG 的比特幣儲備兌 UST 的保障機制會在幾周后部署，目前 Astroport 團隊正在 Agora 上實施 Jump Trading 的設計參數。

小結

作為最近半年來狂飆猛進、市值很快逼近 200 億美元的穩定幣異類，UST 此次的「脫錨」考驗，無論是從自身體諒還是可能外溢的影響力上，都會遠遠超過「5·19」。

不管最終結局如何，UST 此番注定會在穩定幣圣杯的爭奪戰中留下濃墨重彩的一筆。

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