BSP:加密市場暴跌 杠桿已被砸斷？_Verify DeFi

導讀    

造成上周市場下跌的因素有很多，除全球宏觀市場的流動性危機之外，市場中參與者大規模地使用高杠桿也是重要原因之一。

摘要    

專題：加密市場暴跌，杠桿已被砸斷？目前，在加密資產市場中，使用杠桿工具的參與者主要有個人投資者、量化交易團隊、礦工和DeFi用戶等。上周，加密市場出現跳水行情，期貨合約市場大量爆倉，個人投資者和礦工或損失慘重，量化投資團隊損失相對較小。暴跌過后，期貨合約的持倉量明顯下降，多個DeFi平臺出現大額清算抵押倉位的現象，DeFi鎖倉量也大幅下降。

行情：反彈面臨阻力，震蕩仍將持續。本周數字通證總市值為1770.6億美元，相比上周增加144.9億美元，漲幅約8.9%；日均換手率為86.0%，較上周上漲0.6%。BTC現價6198.8美元，周漲幅為11.4%，日均成交量為425億美元。ETH現價132.7美元，周跌幅為0.3%，日均成交量為143億美元。本周交易所BTC余額為68.77萬個，較上周減少8.6萬個。交易所ETH余額為1495.85萬個，較上周增加22.92萬個。BICS二級行業中，零售電商市值占比上升。

產出與熱度：BTC算力大幅下降。BTC本周挖礦難度為16.55T，未調整難度。日均算力為94.63EH/s，較上周下降19.1EH/s；ETH本周挖礦難度2190.3，較上周下降49.5，日均算力173.6TH/S，較上周下降7.6TH/S。數字通證市場因為暴跌再次受到公眾關注。

行業：全球經濟動蕩。美聯儲緊急降息至0；IMF副總裁：CBDC具有巨大前景，特別是對于發展中國家；BTC出塊平均時間超過13分鐘，為2018年后首次；以太經典完成減產目標。

TradFi參與者陸續進軍加密市場，比特幣自4月來首次突破3萬美元:金色財經報道，隨著一些傳統金融（TradFi）參與者進一步進軍加密貨幣市場，比特幣今年4月以來突破3萬美元，市場情緒看漲。比特幣價格上漲之際，包括貝萊德、景順和WisdomTree在內的幾家TradFi巨頭申請了現貨比特幣ETF。與此同時，由主要TradFi參與者支持的EDX加密交易所也于周二啟動。該交易所由富達數字資產、嘉信理財和美國做市商Citadel Securities支持，將在美國提供四種代幣，包括比特幣、以太幣、比特幣現金和萊特幣。其他進展包括銀德意志銀行宣布已在德國申請了數字資產托管許可證。[2023/6/22 21:53:16]

正文   

1、加密市場暴跌，杠桿已被砸斷？

上周，加密資產市場發生大幅下跌，BTC價格一度暴跌至3800美元，最大跌幅超過50%，創下了七年內最大的單日跌幅，其它加密通證的價格也嚴重縮水。

造成本次市場下跌的因素有很多，除全球宏觀市場的流動性危機之外，市場中參與者大規模地使用高杠桿也是重要原因之一。

1.1  杠桿，究竟在誰手里

在加密資產市場中，使用杠桿工具的參與者主要有個人投資者、量化交易團隊、礦工和DeFi用戶等。

個人投資者使用杠桿的方式主要有兩種：一是場外借貸，即投資者用借貸來的資金進行加密市場投資；二是在期貨市場以杠桿形式進行期貨合約交易，加密市場中投資者的風險偏好普遍較高，大部分個人投資者是被高收益吸引而來。

量化交易團隊往往是由專業的投資人士組成，他們接受過專業的投資培訓，擁有良好的風險控制意識，使用數學模型和策略程序進行投資決策。量化交易團隊的杠桿使用比例很高。第一，量化交易團隊會進行短線高頻交易，而市場短期波動小，需要使用杠桿來擴大投資結果；第二，量化交易團隊會接收投資者的交易金并許諾收益率，需要杠桿實現預期收益。

彭博社：Coinbase新發行的垃圾債券在加密市場崩盤中跌至新低:金色財經報道，加密市場的最新一輪拋售是對Coinbase Global Inc.垃圾債券的又一次打擊，該公司的垃圾債券已經是近幾個月來表現最差的新發行債券之一。自上周首次公開發行以來，這種不穩定的交易在周一繼續進行，Coinbase較長期的2031期債券（支付3.625%的利息）下跌至95.75美分，之后又收復了部分失地。交易員和投資者表示，成交量很高，這意味著對沖基金等一些賬戶正在拋售該債券。與早期的定價討論相比，Coinbase在營銷過程中已經削減了約0.5%的優惠券。

此前消息，Coinbase提交給美國證券交易委員會（SEC）的文件顯示，Coinbase將通過私募發行15億美元于2028年和2031年到期的有擔保高級票據，這些票據將由Coinbase的全資子公司Coinbase, Inc.提供全額無條件擔保。（彭博社）[2021/9/21 23:39:43]

礦工是加密市場中的重要角色，需要持續的資金投入。因此，部分礦工也選擇使用杠桿，主要方式有三種：第一，場外借貸，由于礦場前期建設投入較高，資金不足的礦工需要借貸；第二，場內借貸，在挖礦過程中，礦工仍需支付維護費、人工費以及電費等，當通證價格低于預期價格，礦工更愿意將加密資產抵押給DeFi項目獲取資金；第三，套期保值，類似于傳統金融市場，為了規避未來市場可能出現價格下跌帶來的風險，礦工選擇在期貨市場做空，實現資產保值。

DeFi項目的類別有很多，包括借貸、去中心化交易和投融資等，目前規模較大的DeFi項目，如MakerDAO、Compound和dYdX等，都屬于借貸類DeFi項目。去中心化借貸平臺的借款方主要有量化交易團隊、礦工和區塊鏈項目方等，他們通過抵押數字資產從而獲得借款或對沖風險。

1.2  暴跌過后的杠桿市場

加密市場跳水行情，造成期貨合約市場大量爆倉。3月11日18時至13日18時，48小時期間，全網爆倉超70億美元，爆倉人數超過10萬人。

Solana聯合創始人：加密市場應該有彈性熔斷機制:高性能公鏈Solana聯合創始人Anatoly Yakovenko今日發布博客稱，上周加密市場經歷了巨大的震蕩，而加密市場是否需要一個“熔斷機制”已成為一個話題。Yakovenko表示，Solana推出了一個彈性熔斷器CEXx，當加密世界價格波動高時可以自行進行動態調整，從而或許可以避免造成過度損失。[2020/3/18]

個人投資者或損失慘重，量化投資團隊損失相對較小。在BTC價格劇烈下跌的極端行情中，傾向于做多資產，缺乏風險控制意識，并使用過高杠桿的個人投資者，或損失慘重。對于有嚴格止損操作且有良好風控意識的量化交易團隊，損失可能相對較小。

暴跌過后，期貨合約持倉量下降明顯。3月11日12時，全網合約持倉約36.4億美元，目前全網持倉僅11.3億美元，下降近7成。（統計數據截至2020年3月22日12時）

礦工或損失嚴重。暴跌之前，隨著減半行情降至，市場預期良好，很多礦工投入大量資金，增持礦機。然而，BTC價格大幅下跌，直逼大部分礦機的關機價。在價格最低點時，一些礦工甚至選擇關閉礦機。加密資產市值下跌，礦機投資回本遙遙無期，礦工或損失慘重。

暴跌過后，多個DeFi平臺出現大額清算抵押倉位的現象。3月12日，DeFi清算總金額達2341萬美元，較前一日上漲1300%，其中MakerDAO、Compound等平臺占比較高。

DeFi鎖倉量也大幅下降。截至3月22日12時，DeFi 的總鎖倉量從11日9.03億美元下降到5.48億美元，下降近40%。

聲音 | 加密貨幣分析師：加密市場下跌部分原因是市場容量小 短期看起來不太好:加密貨幣分析師Joseph Young發推文稱，加密市場過去一小時下跌50億美元，BTC跌破3500美元，ETH下跌6%。部分原因是市場容量小，市場短期看起來不太好。[2019/1/14]

本次市場大跌將讓很多使用杠桿的參與者重新思考和評估市場風險，加強風險控制，合理使用杠桿。

2、行情：反彈面臨阻力，震蕩仍將持續

2.1  整體行情：BTC反彈遇阻

本周ChaiNext數字資產100指數收于559.17點，上漲9.3%。ChaiNext數字資產100X指數收于1454.30點，上漲5.6%。

本周數字通證總市值為1770.6億美元，相比上周增加144.9億美元，漲幅約8.9%。BTC反彈至6000美元一線，短期遇阻。

數字通證市場日均成交量為1392.2億美元，較上周下降16.9%，日均換手率為86.0%，較上周上漲0.6%。

聲音 | 彭博分析師：加密市場波動性將繼續下降:據newsbtc報道，彭博策略分析師Mike McGlone在談到加密交易量下降時表示，這是一個成熟的市場，因此波動性應該會繼續下降。當出現一個新的市場時，它會變得非常不穩定，直到有更多的參與者，更多的衍生品，更多的交易方式、對沖和套利出現使其成熟完善。[2018/10/10]

USDT市值為46.3億美元，較上周下降962萬美元，USDT相對美元溢價率回落。USDT/人民幣場外價格為7.33，溢價率約3%，國內資金入場意愿較強。

2.2  核心通證：主流通證聯動BTC

BTC現價6198.8美元，周漲幅為11.4%，月跌幅為35.7%。日均成交量為425億美元，日均換手率為42.2%。中期BTC或將繼續在4500～6500美元區間維持震蕩。

ETH現價132.7美元，周跌幅為0.3%，月跌幅為48.9%。日均成交量為143億美元，日均換手率106.3%。ETH反彈較弱。

EOS現價2.2美元，周漲幅為4.8%，月跌幅45.1%。日均成交量為34.5億美元，日均換手率183.8%。EOS弱勢聯動BTC。

BCH現價214.4美元，周漲幅為21.5%，月跌幅為43.9%。日均成交量為39.7億美元，日均換手率114.3%。減產概念通證開始反彈。

本周主要通證月波動率進一步上升，市場波動劇烈。

2.3  BICS行業：零售電商市值占比增加

在市值排名前五位的BICS（Blockchain Industry Classification Standard，區塊鏈行業分類標準）二級行業中，零售電商、穩定通證等行業市值占比明顯上升。

本周通證數量增長較為明顯的BICS二級行業為銀行服務、專業服務，下降較為明顯的有公共服務、數據存儲等。

2.4  市場觀點：多空力量失衡

BTC單周暴跌近50%，OKEx期貨合約多空比從2.77下降到0.70。暴跌過后，期貨合約持倉量下降明顯。3月11日，全網合約持倉約36.4億美元，目前全網持倉僅11.3億美元，下降近7成。

期貨合約成為暴跌的催化劑。加密資產市場的高波動性加劇了杠桿效應，市場承接不住爆倉的賣單，導致價格繼續下跌，引發連環爆倉。加密資產市場在未來的發展中需要引進監管制度，嚴格限制交易平臺作惡，避免市場操縱行為，才能保證市場正常的運轉。

反彈面臨阻力，注意控制倉位。BTC減半行情臨近，近期的震蕩行情為投資者提供了更加合適的價格，當前仍不失為投資BTC等數字資產的較好時機，長期持幣者可考慮定投或逢低買入。

3、產出與熱度：BTC算力大幅下降

本周，Google Trends統計的Bitcoin詞條搜索熱度為20， Ethereum詞條搜索熱度為13。數字通證市場因為暴跌再次受到公眾關注。

4、行業要聞： 全球經濟動蕩

4.1  IMF副總裁：CBDC具有巨大前景，特別是對于發展中國家

國際貨幣基金組織（IMF）副總裁張濤最近在倫敦經濟學院舉行的一次會議上的演講中表示，作為一種新的資產類別，中央銀行數字貨幣（CBDC）具有巨大的前景，特別是對于發展中國家。他指出CBDC可以為金融領域帶來許多優勢，特別是通過實現快速、無縫的轉賬并為無銀行賬戶的人們提供金融服務。

4.2 BTC出塊平均時間超過13分鐘，為2018年后首次

據bitinfochart顯示，比特幣網絡平均出塊時間近期有所增加，平均區塊時間在13分鐘，一度超過了14分鐘。 

比特幣的平均出塊時間是10分鐘，一般不會準時出塊，而是在10分鐘上下范圍內波動。但平均出塊時間超過13分鐘在歷史上并不常見。 

據bitinfochart數據，從2010年開始，比特幣出塊平均時間超過13分鐘僅在2018年第四季度出現過，當時比特幣價格也出現了大跌現象，可以推測這種現象或由于幣價下跌導致的。此前消息，在3月12日，比特幣短時急跌近30%的時候，比特幣網絡曾出現了1個小時未出塊的情況。

4.3  以太經典完成減產目標，最新出塊獎勵減至3.2ETC

3月17日14:07，以太經典區塊鏈到達10,000,000區塊高度，完成20%的減產目標，最新爆出的區塊10,000,001獎勵由4ETC減至3.2ETC。按照每個區塊13秒的出塊速度，減產后每日將生產約21265個ETC。目前ETC流通量為1.17億，市值為5.61億美元。2017年12月12日，ETC在5,000,000區塊高度進行第一次減產，區塊獎勵由5ETC減至4ETC，預計第三次減產將在2年后進行，屆時區塊獎勵將減至2.56ETC。

4.4  美聯儲緊急降息至0

美聯儲今日緊急宣布降息100個基點至0-0.25%的水平，并宣布啟動了一項規模達7000億美元的規模擴大寬松計劃。此舉是美聯儲史上最大的行動。降息和量化寬松政策，但都在一天內完成，且距離上一次緊急降息僅12日。

受此影響現貨黃金開盤跳漲1.4%，跳空高開逾20美元。隨后一度擴大漲幅至近3%并上破1570美元關口，然而數分鐘后急劇回落，悉數回吐所有漲幅。現貨白銀漲1.44%，一度重回15美元關口，但沒能站穩。油市延續上一周跌勢，WTI原油跌幅擴大至10%，失守30美元/桶。

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