MIS:深度解析NFTfi領域發展現狀、面臨的挑戰與未來思考_MISSOR

原文作者：mimiLFG

原文編譯：白澤研究院

NFT被描述為下一代藝術市場和采用加密貨幣的最強大催化劑之一，該行業在2021年9月至2022年1月實現了巨大增長。然而，在全球資本市場低迷的背景下，該行業的每周交易量隨著增長放緩而迅速修正。

NFT市場目前由頻率較低但價值較高的交易驅動。

較大的交易仍然在交易量方面占據市場主導地位，但就交易量而言，零售交易更為突出。

金融化的子行業NFTFi也在不斷壯大，以促進NFTs的流動性并確保其價格穩定。不出所料，這些NFT金融協議中有大量傾向于關注藍籌項目。

NFT金融化格局

目前，NFT金融領域的協議主要旨在解決NFT持有者/投資者面臨的四個核心挑戰——?1?）缺乏市場流動性，?2?）資本效率低下，?3?）完全依賴資產價格上漲，以及4?）價格發現不足

不可替代性：購買者需要花費更多時間來區分和購買同一集合的NFT，因為它們具有獨特的特征和整個集合分散的流動性

負擔能力：購買領先NFT的價格壁壘更高，減少了領先NFT的用戶群

缺乏實用性：當前大多數的NFT項目尚未開發出有意義的實用應用，這是NFT尚未被廣泛采用的一個重要原因

Vitalik：以太坊需要改進的不僅是協議的功能，需要對應用程序和錢包進行深度改變:金色財經報道，以太坊創始人Vitalik Buterin發布《The Three Transitions》文章。Vitalik稱，當以太坊從一個年輕的實驗性技術過渡到一個成熟的技術棧，能夠真正為普通用戶帶來開放、全球和無需許可的體驗，堆棧需要大致同時經歷三個主要的技術過渡：向L2擴展過渡，每個人都轉向Rollup；向錢包安全過渡，每個人都使用智能合約錢包；向隱私過渡，確保保護隱私的資金轉移可行。

由于上述原因，這三個轉變至關重要。但它們也具有挑戰性，因為要妥善解決這些問題需要密切協調。需要改進的不僅是協議的功能；在某些情況下，我們與以太坊交互的方式需要從根本上改變，需要對應用程序和錢包進行深度的改變。[2023/6/9 21:27:01]

以下是旨在增加NFT市場流動性的主要協議：

A.通用市場

它們相對成熟，適用于所有類型的NFT，是一種可以促進NFT銷售的通用解決方案。

按交易量計算，OpenSea目前在該領域占據約75%的主導地位，盡管具有不同機制的不同平臺一直在慢慢蠶食OpenSea的主導地位。

B.專業市場

它們仍處于初期階段，但隨著整個NFT行業的進一步發展，需求可能會增加。

湖北省人民政府2021年工作報告：推動區塊鏈等技術與產業深度融合:1月24日，在湖北省第十三屆人民代表大會第五次會議上，省長王曉東作湖北省人民政府2021年工作報告。

工作報告指出，大力實施數字經濟躍升工程，推動人工智能、大數據、物聯網、區塊鏈等與產業深度融合。

加快“兩區一基地”建設，建設一批數字經濟示范區。支持武漢、襄陽創建國家級車聯網先導區。支持宜昌建設區域數據中心集群和智能計算中心。[2021/2/2 18:42:25]

目前，這些專業市場的用例仍然僅限于促進利基行業中的NFT交易、NFT集合中的稀有收藏品以及特定dApp的獨家市場。

C.市場聚合器

最適合捕捉不同市場的增長及其分布的事實。

通過匯聚多個市場的NFT交易列表，聚合器提供了優秀的用戶體驗，甚至為更新的市場提供了更好的價格。

D&E.NFT流動性資金池和NFT碎片化

NFT碎片化協議更側重于拆分單個NFT，而NFT流動性資金池通常拆分價格相似的NFT資金池，并可以進一步擴展以形成集體投資網絡。鑒于重疊，NFT流動性資金池和NFT碎片化通常被歸為一類。

NFT碎片化協議的主要問題是它們不適合實用程序的NFT集合，而這正是NFT市場理想的方向。這是因為大多數碎片化的NFT很難重新組合成原始資產。它剝奪了NFT的潛在社會效用，即使投資者仍然可以從價格變動中獲利。這類似于投資于追蹤標的資產價格變動的衍生品，但放棄直接持有標的資產所產生的其他非財務利益。

鏈上ChainUP WaaS聯盟與Vtrading達成深度戰略合作:據官方消息，鏈上ChainUP WaaS聯盟與Vtrading宣布達成深度戰略合作，雙方就區塊鏈技術應用落地、區塊鏈金融服務、資金安全等方面深度合作。

Vtrading作為數字資產AI量化服務平臺，始于2017年12月，針對不同用戶需求提供差異化量化策略服務，提供可視化圖元平臺編輯策略、Hbass系統快速調試回測、PC端策略一鍵發布到APP端策略商城、智能量化托管執行、智能跟單系統、獨立返傭系統、私有定制部署、第三方嵌入式系統等服務，用戶只需要通過API授權就能實現AI自動交易。經300+天實盤驗證，Vtrading量化策略年化收益達50%+。

WaaS聯盟是鏈上ChainUP集團依托3年時間所服務的300多家交易所經驗，將底層資產托管和錢包封裝而成的一套完整的服務，包含資產托管、節點服務、主鏈幣種開發、熱門幣種一鍵接入、共管錢包、借貸理財等多種功能服務，通過開放錢包API與SDK，幫助交易所、項目方、媒體等快速高效接入，實現云端資產安全托管，聯盟內部轉賬0手續費即時到賬。目前，已有超過500家企業加入ChainUP WaaS聯盟。[2020/12/1 22:43:05]

如果NFT的市場流動性能夠得到改善，投資者將更有可能將其視為一種資產類別。在上述四大挑戰中，這也是我們迄今為止看到最多創新和發展的領域。

CoinBene俄羅斯分站與媒體BitNevoy達成深度戰略合作:據官方消息，CoinBene滿幣與俄羅斯媒體BitNevoy達成深度戰略合作，雙方將圍繞虛擬貨幣合約交易、全球市場宣發、資源對接、渠道商招募以及全方面業務拓展展開全方位合作，幫助用戶有更好的合約體驗。

BitNevoy是集行業新聞、資訊、行情等一站式區塊鏈服務于一體的俄羅斯知名區塊鏈媒體。

CoinBene滿幣數字資產交易平臺在全球180多個國家和地區擁有500多萬用戶，日活躍用戶數超10萬，日均交易額30億美元。2019年初，平臺戰略布局合約衍生品市場，主要為投資者提供以BTC、USDT進行結算且安全、穩定的永續合約服務，CoinBene滿幣將繼續深化與社區、媒體合作。[2020/5/14]

DeFi的最初發展圍繞著互換和借貸協議展開。也正因為如此，不同的DeFi協議現在可以為投資者提供各種途徑來進行杠桿頭寸，這樣他們就可以比以前更容易地、最大限度地提高資本效率。

NFT行業在這方面仍然落后，因為NFT還沒有被普遍接受為抵押品。現在，我們也開始看到更多的協議，旨在改善這一點，將NFT作為抵押品。

以下是旨在提高NFT資本效率的協議：

A.P?2?P?借貸平臺

這些平臺為將NFT作為抵押品打開了一個開放的市場。

MakerDAO 和 OmiseGo 宣布達成穩定幣深度合作:日前，去中心化穩定貨幣團隊 MakerDAO 宣布與 OmiseGo 達成合作。兩個項目將在穩定貨幣金融和去中心化交易方面達成深度合作。MakerDAO 是以太坊上的智能合約平臺，提供去中心化的穩定基礎貨幣 Dai 和衍生金融工具。OmiseGo （OMG）由去中心化交易所、清算行通信網絡、白標簽錢包SDK和基于權益證明共識的區塊鏈網絡組成，實現高速低成本支付并解決支付服務商、網關和金融機構之間的基本協調問題。[2018/4/11]

一方面，由于價格和條款由每個貸方和借款人商定，這些P?2?P借貸平臺的核心優勢是在沒有預言機的情況下運作。另一方面，由于這種半人工性質，P?2?PNFT借貸無法即時執行，只對長尾資產最有效。

B.P?2?Pool?借貸平臺

這些平臺利用定價方法來設置發放貸款的不同參數。這一過程是自動化的，因此可以為借款人提供即時的流動性。

P?2?Pool借貸平臺最適合流動資產中的“底層”資產，因為預言機嚴重依賴非流動性資產缺乏的歷史數據。

然而，依賴預言機會使協議面臨預言機失效的風險，并限制了接受抵押品的類型。最近BendDAO的BAYC清算就是一個典型的例子，它警示我們需要重新評估這些P?2?Pool借貸平臺的機制和參數。

圖片：NFT?借貸平臺合計借貸量

C.NFT?衍生品

由于NFT的低交易量和獨特的特征，對無縫實施衍生品構成了巨大障礙，因此這一領域仍未得到充分開發。

然而，該領域的發展將會允許更全面的交易策略。衍生品將使投資者能夠在更少的資本要求的情況下承受價格波動的風險。就像加密貨幣和傳統金融市場一樣，衍生品會在交易量上壓倒現貨市場。也不是不可能看到一個強勁增長的NFT衍生品市場。

然而，鑒于衍生品市場的巨大基礎性要求，我并不認為NFT衍生品在不久的將來可以蓬勃發展。為了對當前的基礎設施做出妥協，大多數平臺只列出高流動性的NFT，而忽略詳細的特征組或跟蹤整個集合的底層價格。

我認為，這種提高NFT資本效率的發展不僅有利于多頭，也有利于希望避免應稅事件的投資者。

3?）完全依賴資產價格上漲

NFT市場在2021年的增長對許多人來說是一件幸事。這是一個轉折點，人們不僅僅將NFT視為JPEG，而是一種可能的投資工具。然而，NFT市場在未來經歷類似增長率的可能性微乎其微，至少在短期內不會。這意味著人們應該減少對資產價格上漲的依賴，并尋求更可持續的收益策略。這是允許NFT持有人持續獲得現金流的協議的論點。

類似傳統金融市場，NFT在租賃領域也有發展。由于缺乏實用性，NFT目前被出租用于展覽或其實用程序。

NFT投資者產生現金流的另一種方式是將其IP所有權商業化。一個例子是開發一個以BAYCNFT為主題的餐飲品牌。一些NFT系列還采用了一種模式，用可替代代幣獎勵其NFT持有者。

以下是為NFT持有者提供現金流的協議/機制：

A.NFT租賃

NFT租賃在很大程度上取決于其基礎設施。由于市場目前由PFPNFT主導，NFT租賃領域尚未獲得“推動力”。然而，如果NFT市場最終走向將現實世界資產標記化，那么租賃領域可能會有一個更好的發展。

B.版權和知識產權(IP)

NFT通常被宣傳為收藏品，但由于有關數字資產的法規仍不明確，收藏品在授予其所有者完整的版權和知識產權方面面臨巨大障礙。

C.原生代幣發行

一些NFT項目還進行了原生代幣發行，NFT持有者將因鎖倉或非出售其NFT而獲得代幣獎勵。

但是，如果沒有完整的用例，持有者出售代幣是不可避免的。拋售壓力可能會引發負面飛輪效應，進一步壓低代幣價格，使收益率更加不可持續。

隨著NFT市場的成熟，資產價格可能會普遍下跌。所以，為持有NFT提供現金流的協議/機制可能會讓投資者通過資產價格升值和收益率溢價的組合來最大化他們的收益。

A.基于預言機的定價

目前的現狀是依賴基于預言機的定價方法來對其他NFT金融協議中列出的NFT進行估值。

這些預言機通常會提取各個市場的關鍵參數以確定NFT的公允價值，例如底價、時間加權平均價格、成交量加權平均價格、歷史價格等。市場上更全面的解決方案可能會實施機器學習算法來推斷價格趨勢并對相似的特征等級進行分組。

基于預言機的定價最適用于高流動性集合或具有緊密分布的集合。但鑒于NFT的波動性，應該會有很大的誤差。

具有各種風險承受能力和機制的協議必須自定義其參數以適應這些錯誤。此外，依賴歷史價格數據也意味著不在新聞/路線圖中定價。

B.Optimistic權益證明定價

為了進一步提高NFT定價，最受公眾期待的方法之一是AbacusSpot的?Optimistic?權益證明定價機制。

受OptimisticRollups和權益證明共識機制的啟發，這種定價模型依賴于用戶的集體估值來為NFT定價，而不是使用歷史數據。因此，它最適合長尾資產和預期未來銷售額較低的資產。

用戶通過將$ETH共同存入NFT估值池來對NFT進行估值。NFT持有者可以使用相應的估值池作為借貸協議的“抵押品”證明或估值證明。

在違約的情況下，基礎NFT被拍賣，如果銷售價格超過估值池大小，銷售收益將按比例分配給估值者。如果拍賣價格低于估價池，則拍賣所得款項將按”先進先出“的順序分配給估值者。

該模型是樂觀的，因為它假設估值者商定的價格是正確的。它源自權益證明共識機制，因為估值者用他們的資金支持他們的評估。

這種定價模型的缺點是資本效率低下，因為它需要抵押資產來保證NFT的價值。

由于解決其他三個挑戰的大多數協議都依賴于定價機制，因此該領域的發展將具有開創性。它釋放了協議對價格更加敏感的能力，并可能有助于應對其他三個挑戰。

未來之路

NFT金融化旨在為NFT添加實用性。如果沒有適當的財務行為，NFT很難被視為具有不可更改的所有權記錄的收藏品。NFT金融化擴大了NFT可以走多遠、路多寬的范圍。筆者認為，該行業的發展可能有助于NFT被公認為與傳統金融市場相當的投資類別。

NFT的當前格局與項目的品牌和營銷能力密切相關。隨著NFT金融領域變得越來越重要，項目創建者將別無選擇，只能適應。他們可以通過將金融化視為其NFT集合的另一個特征來利用這一點。這種采用的一個例子是項目創建者將一定數量的銷售收入或資金分配給非市場流動性協議。

NFT金融化的便利性可以作為護城河。當現有的項目納入金融化時，成功的壁壘將會一點點增加。這可能會間接迫使較新的項目進行創新以競爭，從而推動NFT領域走上正軌。

NFT金融化釋放的潛力讓未來看起來一片光明。然而，在NFT行業向外擴張之前，需要解決內部問題。這些問題目前圍繞著就NFT應該如何定價達成共識。此外，還需要更多的發展和創新才能使NFT行業和市場的規模進一步擴大。

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