ETH:Maker黑天鵝事件暴露出DeFi是空中樓閣？_DAO

2020年的三月，注定是一個會被歷史銘記的月份。

這個月里，新冠疫情在世界各地開始呈現爆發，多個國家封城甚至封國。

美股暴跌，原油暴跌，比特幣暴跌，甚至黃金也在跌，一切所謂的避險資產仿佛都失去了意義，只有現金，尤其是美元才是王道。然而美聯儲緊接著“不負眾望”的無限量QE（理解為無限量印錢），讓人不禁彷徨，手里還該拿點啥？

而區塊鏈也沒能躲過這一劫，在DAPP，公鏈等一眾故事暫時講不下去，跨鏈還在難產中，現如今唯一能拿的出手的DeFi也是在幣價暴跌那天（史稱黑色星期四）迎來了當頭一棒，領頭大哥MakerDAO因為ETH的暴跌，引發大規模清算，又因為ETH孱弱的性能，導致大量ETH被0元拍賣走，形成了500萬美金的債務虧空。

于是乎，Maker在過去幾天做出了數個決定：

1.增發Maker（相當于稀釋現有MKR持有人的份額比例，用以償還債務）；2.增加USDC作為第三個可以鑄造Dai的抵押物以增強流動性（此舉引發了關于DAI“去中心化”純粹性的大討論，畢竟前兩個ETH與BAT都是純粹的去中心化加密貨幣）；3.調整多個風險參數（比如Dai的存款利率，拍賣最長時間等等）；4.MKR的代幣控制權由基金會完全轉至治理社區，MKR代幣現在100%由MKR持有人控制。

MakerDAO通過支持將GNO添加為抵押資產的民意投票:據官方消息，MakerDAO現已通過支持將GnosisDAO治理代幣GNO添加為抵押資產的民意投票，之后會發起執行投票。[2022/11/25 12:34:01]

嗯，這都不是問題，在筆者看來，增加類似USDC或是未來BTC等作為抵押物，本就是強化系統健壯性的有效舉措，但凡MakerDAO的主體抵押物依舊是ETH，系統也依舊運行于ETH，我們就不該對USDC可能“污染”DAI去中心化的“純粹性”抱有太多的敵意。

然而，想說的是，MakerDAO最大的風險，本就不在此。

MakerDAO最大的風險，從來都是ETH本身，嚴格意義來講，它與ETH是一榮俱榮，一損俱損的。

若是Bitmex沒有拔掉網線，會怎樣？

你可能已經聽說了， 比特幣當天之所以止步于3700并迅速反彈，是因為Bitmex“拔了網線”。至于是否真的像官方說的硬件故障以及后來改口的DDOS，我們不得而知，我們只知道，24分鐘的宕機之后，BTC期貨價格開始從3614快速反彈。

業內很多資深人士其實明里暗里都支持Bitmex的這次拔網線，因為這相當于一次“隱性熔斷”——及時為恐慌情緒剎車，緩解流動性陷阱。很多人開始呼吁我們應該像股市一樣有個真的“熔斷機制”，不然后果不堪設想。

MakerDAO成員以80%的壓倒性多數投票支持其創始人的“終局計劃”:10月26日消息，據報道，MakerDAO(MKR)成員以80%的壓倒性多數投票支持創始人Rune Christensen的“終局計劃”。

據悉，今年5月，Christensen發布Endgame Plan路線圖，詳細說明他在未來10年內重組MakerDAO以實現去中心化的計劃。具體而言，他提議將Maker拆分為幾個名為“Meta DAO”的自給自足的單元。每個Meta DAO都有自己的代幣，由獨立于Maker基礎廣泛的治理系統的委員會管理。（beincrypto）[2022/10/26 16:39:34]

若是Bitmex沒有宕機，你猜會發生什么？

可能很多人經常喊的“歸零”不是夢，因為有太多的BTC作為抵押品都鎖在Bitmex出不來，任其這樣螺旋下跌，1,2千的BTC可能也會看到。

如果是那樣的話，你猜ETH的價格會打到多少?

3700的BTC對應86的ETH，1,2千的BTC，ETH價格跌倒2,30是板上釘釘的事兒

如果真的到了20美金，MakerDao會怎樣？

要知道,ETH那天若是跌倒56美金的話，將會清算5200萬美元的ETH抵押品，若是2,30美金的話……可能Maker這個項目就徹底涼了。

標記為NEXO的地址已經從MakerDAO提取了7758.8枚WBTC:金色財經報道，PeckShieldA監測顯示，標記為NEXO 0x8fd的地址已經從MakerDAO提取了7,758.8枚WBTC（約1.51億美元），約為提取前MakerDao中持有WBTC的50%。[2022/10/1 18:36:33]

尤其是考慮到跌至86美金時自動清算與其他以太坊上所疊加的擁堵，便使得Gas費用飆升至最高30美元，造成了超過30%的0出價清算所導致的不良債務500多萬，跌到2,30美金時候以太坊網絡上的擁堵狀況，0出價清算占比以及MakerDao的不良債務……簡直不敢想象。

若是MakerDao更火了，會怎樣？

在這個DeFi的元年，Maker里面鎖定的ETH有多少呢? - 兩百多萬 - 占整個ETH發行的2%左右而已。

如果過幾年，DeFi大火特火，MakerDAO一直保持領頭羊的姿態，里面鎖定了2千多萬甚至更多的ETH，占整個ETH發行量的20%，甚至更多，然后鑄造了幾十億的DAI（假設ETH價格之后恢復到500-1000美金），然后又來了一次類似的，甚至更加猛烈的黑天鵝，你們猜，行業與幣價會是一個怎樣的狀況。

Makara聯合創始人：加密市場現并不處于熊市，年底前依然看漲:12月4日消息，加密機器人顧問Makara聯合創始人兼首席執行官Jesse Proudman表示，加密熊市就像足球中的越位規則，很難定義，但當你看到它時就會知道。并表示并不認為我們現在處于熊市，加密貨幣的前景至少在年底前仍然看漲。（forbes）[2021/12/4 12:51:13]

當然，MakerDAO的清算機制肯定在達到閾值時立刻啟動清算，哪怕過拋開以太的性能問題（接下來會講），當抵押的ETH足夠多的時候，市場能否接得住一個開始死亡螺旋的ETH?

打個極端點的比方，若是總量價值100億市值的ETH，有一半，即50億市值的ETH在Maker里，發行出40億的DAI。當ETH開始遭遇黑天鵝暴跌時，按照MakerDao的機制，理論上是應該可以在ETH市值跌倒七八十億的時候開始清算，到只有50億或是40億的時候全部清空（賣完全部ETH）

但這只是想象中的場景，當那種級別的黑天鵝發生時，又牽扯到現在幾十倍的體量，市場能不能短時間接得住這么多ETH，是個問題，即便接得住，滑點可能變得很大，會不會賣光ETH的點位比理論上低很多，已然湊不足40億來支撐外面發行的40億Dai，這種情況下，Dai的價值會受到嚴重影響，一個穩定幣要是后面沒有足夠的抵押物支撐，其“穩定”二字也便無從談起。

MakerDAO新增AAVE和Uniswap DAI-ETH LPToken作為Dai抵押品:12月22日消息，MakerDAO通過執行投票，新增AAVE和Uniswap DAI-ETH LPToken作為Dai抵押品以及通過其它參數調整。Uniswap DAI-ETH LPToken是Uniswap自動做市流動性份額。其他參數調整包括將ETH-A穩定費從2％增加到2.5％、ETH-A穩定費從2％增加到2.5％、WBTC-A穩定費從4％增加到4.5％、BAT-A穩定費從4％增加到8％、KNC-A穩定費從4％降低至2％等。[2020/12/22 16:05:42]

當然，MakerDao火到占比這么大的ETH份額，目前只存在想象之中，要達到這個體量，要很久，也可能永遠不會有這一天，畢竟ETH轉POS之后，多數的ETH，可能就被Stake（質押）掉。但既然存在這個可能性，便應當多想一想。

此次風險暴露出來的最大問題之一ETH性能

其實嚴格意義來講，MakerDao的機制設計還是OK的，足夠的超額抵押，足夠提前的清算機制，雖然面臨著滑點可能較大的風險，但不至于清算失敗。

然而，這次的500萬債務，“罪魁禍首”便是以太坊過于糟糕的性能。

黑色星期四時，以太坊網絡擁堵導致 Gas 價格飆升至平時的 10 倍以上，清算過程中一些用戶嘗試針對 0 美元的出價者加價，但由于網絡太堵，根本寫不進區塊，使得拍賣過早結束。當時一些玩家需要支付平常價格 100 倍Gas 費用，才能被區塊收錄。當時Maker預言機的價格更新也同樣無法被寫入區塊。很有意思的是，有人說這可能是個不幸中的萬幸，因為這種擁堵事實上導致 ETH 清算閉環斷裂，有點類似間歇性熔斷，不然毫無阻礙的流暢清算，有可能導致比86美金更低的價格，形成更加恐怖的死亡螺旋。

那么ETH2.0會是解么？

只能說——有可能。

畢竟，ETH這種GAS模型的設置，本身就極具爭議，當年Fomo3D之所以能夠結束，本身便是利用以太坊Gas模型與性能的“Bug”，使得游戲強行結束的。

再者，即便2.0是解，這個解，保守估計3年，悲觀預計5年甚至更久，才能實現。在這期間，ETH1.0可能依舊會經歷類似312黑色星期四這樣的黑天鵝事件，這一次，500萬債務通過增發MKR換上了，下次呢？尤其是下次發生的時候，跌幅如果更大，就像上文所說，若是抵押了數千萬ETH進去，ETH1.0，該如何應對這樣的自動清算系統所帶來的網絡擁堵呢？

此次風險暴露出來的更大問題：無根之木

美股有熔斷，但其實就算沒有熔斷，也不會一直這樣跌下去，畢竟，這些公司的營收與利潤在這擺著，就算封城了，大家還是得去沃爾瑪買食物，用蘋果的手機，開福特的汽車……跌的無非是經濟大環境的預期，公司利潤的下降，市盈率的變化等等……

DeFi呢？或者我換個說法，ETH有可能歸零么？

ETH的確是當前生態最為龐大，開發者數量最多，最為成功的底層公鏈。

但這不意味著它不能歸零。

要知道ETH的價格是怎么從幾美金漲到了上千美金？- 是因為上面有了什么了不得的應用么？

還真不是，原因簡單到令人發指 - 因為拿ETH發幣最方便，同時期的NXT，Waves等智能合約都相對不夠靈活。

當時17年，很多項目都是BTC與ETH同時收的，再后來愛西歐盛行，只用ETH實在是方便很多，ETH便成了硬通貨，一定程度上取代了BTC圈內貨幣的職責。

再后來，愛西歐被證偽，ETH市值也便沒了支撐，從當初的1500美金，最低跌至80美金，跌去了近95%

然而，慣性的力量是可怕的，畢竟，ETH上面有了上千個項目，雖然絕大多數都是空氣，但相對于其他公鏈，那些連空氣都沒幾個的公鏈，ETH，還是好太多。再再后來，有了DeFi，ETH抓住了新的救命稻草，所有的敘事，便開始往DeFi上靠。

但這遠遠不夠，若我問你，ETH的價值在哪，你的回答可能是 - 它是能夠支撐DeFi的基礎設施。

再問你 - DeFi里面主要的抵押物是什么？- 你的回答是 - ETH

細細一品，這其實很奇怪，就像是，你問一個人 - 你為啥牛逼？他說，因為我爸牛逼。

然后找到他爸，問，你為啥牛逼嘞？他回答，因為我兒子牛逼。

是不是邏輯上說不通？如果他爸爸說，我是李剛，我官大錢多，是不是感覺就沒毛病了？

所以你看，要么DeFi上的主要抵押物不是ETH，而是USDT，BTC或是其他的資產，ETH專心做一個基礎設施；要么ETH上有著豐富的，連接外部世界的DAPP生態來支撐其基本價值，DeFi只是其生態的一部分，而非主要或是全部，這個邏輯，才能自洽。否則，完全依賴于ETH的DeFi，與完全依賴于DeFi的ETH，就像是綁在一根線上的螞蚱，一榮俱榮，一損俱損。這對兩者來說，既是相互促進的機會，同時也是一個巨大的風險。

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