MED:Alameda Research究竟發生了什么？_FAMEDOGE幣

本文來自milkyeggs，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

《紐約時報》昨日發表了一篇關于SBF的“洗白”文章，引起了各知情人士的反駁。本文將從AlamedaResearch角度窺探FTX事件，以及SBF、SamTrabucco和CarolineEllison是如何將超過200億美元的基金利潤和FTX用戶存款付之一炬的。

需要明確的是，我們不完全了解AlamedaResearch和FTX到底發生了什么。然而，我們有足夠的信息來把握大局。通過推特用戶的調查、論壇趣聞和官方新聞，這兩家緊密聯系的公司的歷史開始變得清晰。

沒有證人的證詞和全面的財務調查，我們的指控只是暫時的。任何給定的信息都可能是有缺陷的，甚至是捏造的。然而，將目前掌握的資料聯系起來，梳理出可信的時間線：

SBF、Trabucco和Caroline一開始都是出發點是好的，但并不特別適合經營一家交易公司；

在2020-2021年的牛市中，AlamedaResearch通過杠桿多頭交易和非流動性股票交易獲得了大量賬面利潤；

盡管Alameda最初作為做市商可能是盈利的，但他們的優勢最終下降，最后變得無利可圖；

盡管在一些可自由支配的頭寸上取得了成功，但總的來說，由于過度的可自由支配支出、非流動性風險投資、缺乏競爭力的做市策略、冒險的借貸做法、呆板的內部財務和整體組織能力的普遍不足，Alameda和FTX在2021-2022年期間繼續損失大量資金和流動現金；

Ava Labs：Avalanche Explorer推出多個新功能，擴展對子網的支持:7月23日消息，Ava Labs團隊宣布Avalanche Explorer推出多個新功能，擴展對子網的支持。新功能包括：新主頁和導航、新的子網統計、驗證者信息、智能合約驗證和發布。[2022/7/23 2:32:28]

在2022年初收回貸款時，緊急決定使用FTX用戶的存款償還債權人；

這種償還債務的方式刺激了越來越不穩定的交易操作和賭性，最終導致完全破產。

AlamedaResearch可能損失超過150億美元

大多數新聞報道似乎把破產的規模描繪得相對較小。例如，《紐約時報》認為，用戶存款被用來彌補風險投資的資金。

同樣，MattLevine的專欄似乎暗示，作為抵押品的FTT的價值下降導致了資產和負債之間的巨大失衡。

這兩種說法都忽略了故事的關鍵部分。首先，FTX損失了價值約80億美元的用戶抵押品。即使考慮到FTX和Alameda的風險投資總額，以及FTT價格下跌導致的抵押品價值邊際下降，FTX負債80億美元也完全說不過去。這些損失是巨大的，但它們本身并不能充分解釋FTX的破產。

除此之外，人們普遍認為，FTX和Alameda一起獲利豐厚，原因是：

FTX交易費用高，加上用戶交易量大；

以SOL、MAPS、OXY、SRM等代幣進行非常可觀的風險交易；

Alameda和FTX之間很可能存在“勾結”，從而使Alameda在FTX上比其他做市商擁有優勢。

Avalanche鏈上USDC發行量突破8億美元 創歷史新高:金色財經消息，據 usdccool 最新數據顯示，Avalanche 鏈上 USDC 發行量已突破 8 億美元，創下歷史新高，截止目前為 824,754,580.66 美元，位居 USDC 發行量第三大網絡。此外，當前 USDC 總發行量為 519.8 億美元，以太坊鏈上發行量最大，約為 465.3 億美元；Solana 位列第二，發行量約為 367.8 億美元。[2022/3/27 14:21:03]

盡管很難對它們的估計利潤計算出確切的美元價值，但這些渠道，尤其是利潤豐厚的風險交易，為Alameda和FTX帶來了至少100億美元的利潤。

因此，留下了一個更大的謎團。似乎Alameda和FTX成功地揮霍了價值150億美元的利潤。值得注意的是，迄今為止還沒有出現全面的帳戶情況。我們可能永遠都不會知道這些錢都去哪了。然而，我們提供了一些單獨的假設，如果結合在一起，可以合理地解釋150億美元或更多的損失。

Alameda的做市優勢減弱了，他們開始做多

人們認為Alameda是一個非常有能力和盈利能力的做市商。但這種看法真的準確嗎？

盡管Alameda核心圈子的背景，但在交易公司有幾年的工作經驗并不會讓你成為商業天才。雖然這在2019年的加密貨幣市場中可能被認為極具競爭力，但與傳統金融中的對價格走勢的預測的做市精確度相差甚遠。隨著Tower和XTX等規模更大、能力極強、資本充足的做市商開始交易加密貨幣市場，Alameda慢慢失去了優勢。

新加坡服裝品牌CHARLES & KEITH將亮相Decentraland元宇宙時裝周:金色財經報道，新加坡服裝品牌CHARLES & KEITH宣布會出現在Decentraland元宇宙時裝周中，并在其電商網頁新增支持加密貨幣支付方式。據悉，CHARLES & KEITH已與加密支付平臺TripleA（已獲得新加坡金融管理局許可并在FinCEN注冊）達成合作關系。[2022/3/23 14:12:31]

“在失去優勢的情況下，你會忽視你的做市情況，而且成為投機者。”來自Alameda高管的幾份聲明也支持了這一理論。例如，Trabucco在2021年4月描述了一種基于新聞的交易策略：

需要明確的是，他實際上是在描述杠桿加密貨幣市場測試，因為機構采用的一種新興敘事，這與許多散戶交易者在2021年投資加密貨幣的原因完全相同。

他還描述了自己長達數月看好DOGE，因為ElonMusk經常在推特上談論DOGE。

毫無疑問，他們的BTC和DOGE多頭頭寸賺到了錢。有人會說這是相當明智的交易。或許這根本就不是“量化交易”，而Alameda顯然正在向其領域擴張，相對于其他市場參與者而言，他們的優勢難以量化，而且似乎與他們的專業領域相對無關。他們可能在公開的交易中賺錢了，但他們沒有贏的交易情況如何呢？

Caroline一個月前曾強烈暗示，她更喜歡押多頭頭寸，而不是在算法叢林中撿那幾分幾毛：

這些策略在牛市中表現很好，因為幾乎所有多頭頭寸都在上漲。值得注意的是，Trabucco將他們的成功歸因于交易技能，而不是簡單的市場測試。

Tokens.com在Decentraland購買了價值250萬美元的虛擬土地:11月24日消息，數字資產投資者Tokens.com子公司Metaverse Group以約250萬美元收購Decentraland元宇宙平臺內的一塊“數字土地”。所購土地為Decentraland內“FashionStreetEstate”區的“116塊地塊”，將用于舉辦數字時尚活動和為頭像出售虛擬服裝。Decentraland表示，該土地是迄今為止平臺上最貴的一塊數字地產。此外，此次購買使用Decentraland中用作貨幣的代幣618,000MANA進行交易。（theblockcrypto）[2021/11/24 7:08:07]

我們可以推測，他們的交易策略是負邊緣做市和自由多頭的組合。事實上，他們的算法交易越是不賺錢，人們就越容易往他們會通過對BTC和DOGE的做多來彌補所有損失這一可能性上靠。從凈值上看，他們很可能在2020-2021年的大部分交易中都盈利頗豐，但一旦市場在2021年底開始逆轉，他們的整體經濟損益可能大幅下降。

Alameda確實做對了很多自由交易。以低價購買Solana，積累大量低浮動的Solana生態系統代幣，推動Solana生態系統整體，購買超賣清算等等。但人們會有這樣一種感覺——或許他們從牛市的經驗中過度自信，最終高估了自己的交易能力，導致隨后的損失。他們以非流動性的生態系統幣為抵押借款的策略，而不是通過一致的方式出售它們。他們認為做市行為是合理的，因為做市行為在FTX上產生了虛高的交易量，而這反過來又證明了對該交易所更高的風險估值是合理的。

Galaxy digital為高盛的比特幣期貨大宗交易提供流動性:高盛與Galaxy Digital建立合作關系，開始進行比特幣期貨交易。Galaxy Digital聯席總裁兼全球市場部門負責人Damien Vanderwilt 表示，這是高盛投資銀行上個月設立加密貨幣部門以來首次將數字資產公司作為交易對手。Galaxy Digital 將作為流動性提供商為高盛提供報價買入和賣出服務。

高盛曾于上個月表示，將簽下新的流動性提供商以幫助其擴大產品范圍。（CNBC）[2021/6/18 23:48:42]

Alameda是一家組織混亂、經營不善的交易公司

在頂級交易公司工作幾年顯然并不意味著你就是一名頂級交易員，也并不意味著你擅長組織商業實踐。

一位在“有效利他主義”論壇上的前Alameda員工分享了關于Alameda內部實踐的描述。這一評論僅僅是基于評論者個人記憶的敘述/然而，上面提到的某些細節得到了私下與我交流的個人描述的證實，這讓我傾向于相信Alameda內部運作經歷難以置信的巨額資金損失——糟糕的記賬、SBF指導下的任意自由交易、內部管理不善和難以置信的糟糕組織。

這些描述與我從可靠的來源聽到的許多故事是一致的，劍指SBF糟糕的資本管理。例如，我的一個朋友，他的公司從FTX獲得了風險投資，他說，盡管Alameda公司在提供每月狀態更新的承諾上落后了很多，但從來沒有人費心去跟進。其他的說法也很相似，它們都將公司文化描述為“憑直覺”。

當你對公司的賬簿只有一個模糊的了解時，特別是考慮到FTX在廣告、品牌交易和其他自由開支上花費的驚人數量的錢，很可能他們沒有意識到他們的情況的嚴重性，直到他們的貸款在LUNA暴雷后開始被召回。當你真的需要籌集資金，卻發現自己資金短缺時，你就不得不面對巨大的損失，這可能會誘使SBF等人用FTX的客戶存款來支撐他們所希望的臨時性赤字。這反過來又催生了更墮落、風險更大的賭博性交易形式。

SBF不穩定、魯莽、可能也不稱職

一群前交易員做出如此魯莽的行為，難道不奇怪嗎？盡管我們對Caroline和Trabucco個人知之甚少，但幸運的是，我們有很多關于SBF作為管理者的故事。

很明顯，SBF有“巨大的風險偏好”，有FTX的一名前員工對此確認。SBF也公開否認Kellycriterion）對投注規模的適用性。

為什么SBF會如此堅持有意夸大自己的賭注？純粹是因為對長期增長最優戰略的思維混亂？另一種假設是，除了天生的冒險傾向外，他可能一直在服用多巴胺能藥物作為一種催眠藥。眾所周知，這些藥物會導致諸如強迫性賭博或瘋狂購物等危險行為。

AutismCapital最近分享了一名前FTX員工的描述，講述了SBF如何鼓勵極端使用興奮劑。這與SBF自認使用興奮劑作為“成績”增強劑的做法一致。

FTX在廣告和品牌合作上的巨額支出很可能是吸引存款的一種策略，但部分原因可能是由于SBF不斷濫用這些藥物。FTX以2.1億美元的驚人價格獲得了電競組織TSM的冠名權，遠遠超出了電競行業的同類交易。就連他的房地產收購也令人震驚，據報道，他在巴哈馬擁有價值2億美元的房地產投資組合。這些看起來不是具有積極預期價值的高風險押注。要么是執行管理層不稱職，要么像我們說的那樣，實際上服用了藥物并進行了瘋狂收購。SBF在整體能力和認知能力方面存在明顯的缺陷。

就在過去的24小時內，SBF一直在逐字逐句地在推特上發布“Whathappened”這個字謎，其中一些推文之間的間隔是幾個小時。

這種能力的普遍缺失是否是FTX資產負債表如此可笑地簡單化的原因。

如果上述關于SBF性格和能力的觀察有一半是對的，那將在很大程度上解釋Alameda的損失。特別是，一旦客戶存款被搜查，他很可能試圖在越來越絕望的嘗試中變得賭性更大。

Alameda和FTX之間的勾結導致了算法交易的巨大損失

長期以來，人們一直懷疑FTX和Alameda在本質上完全勾結，Alameda在代幣上線前搶跑一步，并可能擁有繞過風險檢查的特殊特權，這也得到了多份報告的證實。

DougColkitt推測，這實際上可能導致了“算法交易崩潰”，與傳統市場上著名的騎士資本事件類似。

私下溝通的報告表明，造成的損失可能超過10億美元。當然，可能還有其他我不知道的事情。在無法全面查閱FTX記錄的情況下，很難真正確認或否認這些說法，盡管消息來源是可信的，而且我傾向于相信它們。如果情況屬實，這些損失的規模足以成為FTX和Alameda整體虧損的主要原因。

由FTT/SRM抵押的貸款導致了反射性清算

一位值得信賴的朋友匿名向AutismCapital分享了一個理論。歸結起來就是SBF的一系列越來越絕望的嘗試，以支持一系列由非流動性垃圾幣支持的貸款的反射性清算。由于代幣排放，即使將其價格保持在恒定水平，也需要持續的資本流入，不斷增加Alameda對這些代幣的敞口，減少他們的現金儲備。最終，它們沒有足夠的資金來滿足客戶的提款需求，同時防止抵押品的一連串清算。

我不確定這一理論是否完全解釋了FTX和Alameda所遭受的損失。然而，解釋了一部分原因。

這一理論與Caroline承認的FTX在LUNA崩潰后轉移客戶存款以償還被召回的貸款非常吻合。特別是解釋了FTX援助Voyager和BlockFi等資不抵債的公司的原因。除了Genesis等其他實體收回的貸款外，這意味著對現金的短期需求將是巨大的、無法預料的。如果Alameda已經在以糟糕的記賬方式運營，特別是如果Alameda在LUNA崩盤本身的風險中有很大敞口，那么可以想象SBF等人覺得他們別無選擇，只能動用客戶的存款。

總結

我們實際上并不清楚Alameda和FTX究竟是如何揮霍數十億美元。但我們可以試著大致估算一下他們的潛在損失：

收購Voyager/BlockFi：15億

LUNA敞口：10億

“騎士資本式”的算法崩潰：10億

FTT/SRM抵押品維護：20億

風險投資：20億

地產、品牌和其他不必要的支出：20億

FTT從220億下跌到44億：40億

自由多頭的糟糕結果：20億

總數：155億

這是非常粗略的估計。我不知道他們在LUNA上損失了多少，也不知道他們在做多的垃圾幣上花了多少錢。沒有計算他們的風險投資總額，也沒有去把他們的每一個品牌合作伙伴金額加起來。然而，總體情況是清楚的。通過足夠多的潛在損失來源，即使有些數字有誤，現在至少可以想象他們是如何造成如此驚人的損失的。還有很多原因可能導致遠遠超過150億美元的損失。

我對上述信息的最終真實性不作任何聲明。我的目的是將這些內容匯編成完整的敘述，請讀者自己得出結論。

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