COM:Bit.com上線U本位期權，能否攪動加密衍生品賽道格局？_3COMMAS

作為加密衍生品之一的期權在過去兩年備受關注。

一方面，以幣安、OKX為首的加密交易平臺以及以CME、高盛為首的傳統金融機構，相繼開通期權交易；另一方面，以Hegic、Opyn為代表的新興去中心化協議瞄準鏈上期權賽道，推出各種結構化DeFi期權產品。各方勢力追逐，推動加密期權交易量以及未平倉量不斷攀升，接連創下新的歷史記錄。

吳忌寒公司Matrixport旗下加密交易平臺Bit.com也是期權市場的有力參與者，該平臺早期主打機構級期權產品，推出了BTC、ETH主流幣的幣本位期權。近期，Bit.com開始推廣散戶交易市場，并對期權交易進行升級，在傳統幣本位報價的基礎上引入U本位以及隱含波動率進行報價，滿足了市場多樣化的使用需求。

由于參與門檻較高，期權在加密市場中顯得頗為「小眾」，Bit.com的期權探索之路能走多遠？作為期權賽道的后起之秀，新升級的Bit.com能否憑借U本位期權產品，吸引更多增量資金，推動加密期權產品走向成熟？

一、期權：對沖風險，抵抗極端行情

什么是期權？期權是一種在未來某個時間可以行使的權利，期權的買方向賣方支付一定數額的期權費后，就獲得這種權利：在未來某個時間內以一定的價格買入或賣出一定數量的標的資產。

作為一種衍生品交易，期權與期貨一樣，同樣具有杠桿作用。而相比于期貨，期權能夠提供多維度的風險對沖和非線性的風險回報,具備難以替代的金融產品屬性。更關鍵的是，在極端行情以及反復插針的震蕩行情下，期權相較于期貨的抗風險能力更高。

Bitfinex上的BTC期貨合約未平倉合約達到一年高點:金色財經報道，Glassnodealerts數據顯示，BTC期貨未平倉合約剛剛在Bitfinex上達到307,974,333.96美元的一年高點。[2023/7/12 10:49:00]

以10月13日行情為例，當日晚間美國勞工部公布了9月份消費者價格指數，較市場預期更高，加密市場應聲大跌，其中以太坊跌破1200美元，最低跌至1190美元，一小時最大跌幅接近9%。但僅過了兩個小時，以太坊就迅速反彈至1250美元以上，收復失地，并在隨后12小時內迅速上漲8%，留下一個長長的下影線。

假設用戶小秦當日在1300美元開了20倍杠桿的全倉期貨做多頭寸，在行情下跌的第一個小時倉位就會被清算，后續的上漲也就跟其沒有關系；但如果用戶在Bit.com上買入一個行權價1200美元的當周ETH看漲期權，即便ETH價格當日下跌90%，只要在到期日來臨前反彈至1200美元以上，用戶小秦依然可以獲得收益。

正因如此，市面上不少科普宣稱期權就是“不爆倉的期貨”，稱其“虧損有限，收益無限”。關于期權的基本原理介紹，推薦閱讀《“期權是不會爆倉的期貨”，這是真的嗎？》。

對于目前身處熊市的用戶，期權可以作為對沖風險的一種有效途徑，下面也有幾個交易策略可供參考：

一是購買結構性期權產品。此類產品有一個共同的特點，即通常整合期權、期貨和固收策略幫助用戶在熊市也可以獲得穩定收益，而不用對市場方向進行預測；用戶只需要將資金投入相關產品，協議會自動運行。目前，這類產品在市場上廣受歡迎，比如多鏈DeFi期權金庫協議RibbonFinance，其目前積累了價值7500萬美元的TVL。由此可見，結構化產品即使在困難時期也能脫穎而出。

外媒：Bitfinex于2016年被盜的部分比特幣或已被轉回Bitfinex:Cointelegraph發文稱，最近，在2016年從Bitfinex竊取的120000枚比特幣中的一部分開始再次移動。到目前為止，黑客已經設法轉移了不到3000枚。6月2日，被盜的82枚比特幣被轉移到私人錢包中。同一天還發生了另外兩筆交易。Cointelegraph追蹤了這些交易的地理起源，發現交易來自美國、英國和新加坡。這很可能表明盜竊者正在使用VPN掩蓋其真實位置。另一個有趣的發現是，一些被盜的比特幣顯然在2019年進入了火幣、幣安和Bitfinex。Cointelegraph不能完全確認這一結論，但可確定在交易的始發點和交易所之間沒有諸如交易所、混幣商或付款處理者之類的已識別實體。Bitfinex拒絕對此發表評論。[2020/6/10]

二是在持有現貨同時利用遠期期權對沖風險。舉個例子，在今年9月以太坊合并前，不少交易員想要拿到分叉網絡代幣，只能提前囤幣；但與此同時，他們也在各個期權平臺開了ETH看跌期權進行對沖，這也導致在分叉前一個月ETH期權未平倉量屢創歷史新高，交易量一度超過BTC期權。

三是直接去期權平臺做賣方，賺取期權費。在震蕩行情下，特別是橫盤時，與現貨價格偏差越大，風險越小，此時對于期權賣方而言是有利的。特別是期權流動性不好時，期權出售存在溢價，賣方的收益更高。當然，期權賣方也有風險，有時候可能會虧損所有保證金，但在目震蕩的行情下勝率更高。

動態 | BitMEX BTC合約持倉量連續10天超10億美金 OKEx BTC合約超11.54億美金:據合約帝持倉數據顯示，BTC合約全網持倉量創下新高33.32億美金，其中BitMEX已經連續10天持倉量超過10億美金，今日持倉量為10.46億美金；OKEx合約持倉量連續兩天超過BitMEX，今日持倉量為11.54億美金；Huobi合約和Binance合約同樣創下新高，今日持倉量分別為8.74億美金和2.57億美金。[2020/2/12]

USDC進行計價和結算，無需將穩定幣資產兌換為BTC或ETH，從而降低投資風險。當然，更關鍵的是，USD本位期權對于非Crypto原生用戶、傳統機構投資者更具吸引力，能夠為市場帶來增量資金。

“在市場持續波動的情況下，用戶需要一個高效、靈活的交易服務，降低他們觸達多種加密資產的門檻，并在必要時對沖風險。這就是我們推出USD期權的原因——在紅海市場中脫穎而出，幫助我們的用戶戰勝熊市。”Bit.com聯合創始人Lan表示，“隨著這類期權市場規模的擴大，它將促使更多的機構投資者進場，也會有更多的同行開始提供這一服務。我們認為，2023年的交易量將增加10倍，它將成為一個趨勢，并且促進小幣種期權交易。”

下面，我們結合Bit.com期權介紹具體玩法以及相關用例。

用戶首先點擊進入Bit.com期權頁面，在頂部導航欄選擇「幣本位期權」或者「USD本位期權」；選擇你要交易的期權產品，BTC/ETH/其他；選擇到期日，Bit.com目前支持當日期權、次日期權、當周期權、次周期權、次次周期權、當月期權、當季度期權以及次季度期權，共計八種期權；選擇你要交易的期權產品；選擇行權價以及期權類型，左側看漲期權/右側看跌期權；選擇訂單類型，輸入下單數量，選擇買入或賣出，完成下單。

動態 | 930枚BTC從Bitfinex轉出，價值723.5萬美元:Whale Alert監測數據顯示，北京時間11月30日18:17, 930枚BTC從Bitfinex交易所轉入3BK21m開頭地址，按當前價格計算，價值約723.5萬美元，交易哈希為：bc60cb644bd33350cd198fccac2848e85864f6492e582d79eab928c9ee4c3748。[2019/11/30]

Bit.com所有期權采取T型報價單，點擊對應到期日可進入相應期權產品頁面，如下圖所示：

舉個例子，假設目前ETH價格為1335美元，用戶小秦對ETH未來走勢看好，買入了一份到期日為10月28日的、行權價為1450美元的看漲期權，此時小秦付出的期權費是0.0035ETH；在到期日來臨時，會出現以下情況：

價格低于1450美元，看漲期權失效，小秦直接損失期權費0.021ETH；

ETH價格上漲超過1450美元，甚至達到1600美元，此時看漲期權的標記價格上漲到了0.1044ETH，小秦選擇提前賣出，此時收益為/0.00035=2328%；同期的現貨價格上漲了19.8%，而10倍杠桿的期貨收益為198%。

實際上，隨著價格不斷上升/下降，同方向的看漲/看跌期權的收益也將呈指數級上漲，遠超期貨收益。

三、加密期權，大有可為

BTL宣布將發布所有權區塊鏈平臺Interbit的公開測試版本:加拿大區塊鏈服務提供商BTL今日宣布，將于4月23日發布所有權區塊鏈平臺Interbit的公開測試版本，并計劃在不久之后做好商業部署。BTL稱，該平臺能夠以更隱私、安全、大規模得在一個方案中聯結數以千計的Interbit區塊鏈，能夠讓用戶“顯著降低風險、成本以及黑客襲擊的幾率，同時增加交易機會”。[2018/3/27]

Bit.com并不是加密期權市場的唯一玩家。

過去兩年，以幣安、OKX為首的加密原生交易平臺以及以CME、高盛為首的傳統金融機構，相繼開通期權交易；此外，以Hegic、Opyn為首的新興去中心化協議瞄準鏈上期權賽道，推出各種結構化DeFi期權產品。

為什么各方如此熱衷加密期權交易？背后的核心在于期權的發展潛力巨大，足以在衍生品賽道打造一個媲美幣安的頭部交易平臺。

對照傳統金融，期權的市場規模與期貨并駕齊驅。數據顯示，2020年全球期貨、期權成交總量達到467.7億手，其中期權占比45%，并且期權成交量連續三年創歷史新高。以美國市場為例，去年CBOE期權交易量超過4000億美元，首次超過現貨交易，如下所示：

而加密金融市場，過去兩年，加密期權交易量以及未平倉量不斷攀升，接連創下新的歷史記錄。其中BTC?期權持倉量最高翻了30倍，以太坊期權持倉量最高漲幅接近200倍。根據TheBlock數據，2020–2021年Deribit的BTC期權月交易量一度超過300億美元，ETH期權月交易量一度接近150億美元。不斷飛漲的數據，證實了期權市場需求旺盛，加密期權必將會成為未來市場的一大趨勢。

特別是當市場下行以及處于震蕩行情時，交易員對現貨交易的熱情驟減，對期權等衍生品的興趣開始上升。根據Coinbase的報告，該公司二季度交易量下降，主要是由于交易員轉向以期權、期貨等衍生品為重點的平臺，這是Coinbase等現貨平臺最為薄弱的環節。

盡管加密期權交易相較于兩年前有了極大地提升，但依然有著很大地進步空間。根據結構產品提供商EnhancedDigitalGroup的數據，比特幣期權交易僅占加密貨幣交易所公開衍生品合約的2%，其市值約為4620億美元。

相較于傳統市場期權，加密期權的發展并不充分，背后的原因主要有兩點：一是發展時間尚短，用戶教育不足；一是期權產品本身規則交易復雜，需要進行各種數據分析，讓不少交易者望而卻步。

針對上述問題，過去兩年加密期權市場也在不斷加強用戶學習，通過各種期權課程幫助用戶建立交易策略，同時也在產品端不斷進行自我迭代。比如傳統期權范式采用T型報價，幣安則推出了簡易版期權，用戶操作體驗與期貨基本相同，無需選擇行權價，只需要選擇到期時間即可；OKX也上線了期權簡選功能，期望通過簡化操作流程的方式降低用戶使用門檻；Bit.com推出USD本位期權報價，用戶無需轉換加密資產，更加簡單方便……

“隨著用戶教育的普及、技術進步、市場行情的變化以及期貨市場的成熟，最終將促進期權的增長，期權最終將占加密交易市場的60%。”DeltaExchange首席執行官PankajBalani表示。

DragonflyCapital、Paradigm、StandardCrypto以及IDGCapital。

Bit.com上線之初，主打機構客戶，最近才開始將重心轉向散戶市場。“平臺正逐步優化，亦開始推出更多優惠活動吸引新客戶”。如今的Bit.com，已經發展成為集現貨、永續合約、期貨、期權及理財等產品于一體的綜合性交易平臺：

現貨：推出USDT及USDC幣對，目前在2022年底上線200交易對；

期貨：BTC、ETH及BCH永續合約；BTC及ETH期貨合約；

期權：BTC、ETH；

理財：BTC、ETH、BCH、SOL、Doge、LINK、DOT等20＋主流產品；

另外由于Bit.com機構及專業客戶較多，他們亦提供期貨及期權大宗交易及API交易；現有Matrixport用戶可以相同帳號登入Bit.com。

與OKX等頭部平臺一樣，Bit.com也上線了統一賬戶。在統一交易賬戶中，客戶可以同時交易期權、現貨、永續合約以及期貨產品，無需資金劃轉，方便快捷；帳戶里的所有資產，將會直接換算為USD計價，統一為倉位提供保證金。同樣地，用戶持有的多個倉位盈虧將會合并計算，盈虧相互抵消，非常適合多空雙開。

對于衍生品用戶而言，最關心的莫過于投資組合保證金。Bit.com的PM工具根據一系列假設的市場情景和風險管理團隊設置的一些參數，通過計算投資組合可能發生的最可能損失來評估投資組合的風險；與在單個合約級別匯總保證金的常規保證金方法相比，PM方法傾向于通過為維護良好的低風險投資組合提供更大的保證金收益來獎勵套保者。另外，為了確保所有可能的工具組合的最低風險覆蓋率，Bit.com為outright交易和期權都設置了下限保證金，這在一定程度上有助于降低低風險投資組合的保證金順周期性。

當然，加密平臺最核心的要素還是安全。Bit.com目前使用Matrixport自主研發的數位資產託管系統CactusCustody，從系統、物理和管治三個層面保護用戶資金。并且，Bit.com還注資成立保險基金對于未來可能的安全事故進行理賠，目前資金規模已達201.4072BTC、2,507.8675ETH以及3,018.2201BCH。

加密期權市場依然處于發展的早期，交易也基本集中在中心化平臺，我們也期待有更多像Bit.com一樣的平臺可以加入進來，加強市場投入和用戶教育，不斷推陳出新，推動加密期權走向新的發展階段。

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