BSP:金色觀察 | L2代幣終局之戰：如何預測 L2 代幣價值_layer幣和uniswap的關系

原文標題：The Layer 2 Token Endgame

親愛的Bankless Nation，

The Layer 2競賽正在進行中。

就所有Layer 1和Layer 2網絡賺取的費用排名而言，Arbitrum和Optimism的排名分別為第四和第五，僅次于以太坊、BSC 和比特幣。

但是Layer 2網絡（尤其是Layer 2代幣）的價值增值才剛剛開始，未來將呈現出一條龐大的增長曲線。

Layer 2代幣是否會成功，完全看他們未來如何讓其原生代幣實現價值增值。

這就是為什么投資L2代幣實質是對其未來的預測。

本文和 Bankless 分析師 Ben Giove 一起來深入研究 Layer 2 代幣投資的終局之戰。

這里面肯定會有alpha收益。

— Bankless 

如何預測 L2 代幣的價值

投資是一種預測的演練。高明的投資者不會基于當前的行情做出的決策，而是基于未來和長期價值創造的潛力。 

在加密貨幣市場中，交易者目前對L2代幣領域展現出短期思維。這對有先見之明的投資者來說是一個很大的機會。

以太坊上的Layer 2 rollup技術在用戶使用、開發者關注和實用性方面不斷改進。它代表了 Web3 的前沿。最近，隨著 Optimism代幣OP 的推出，Layer 2 代幣——尤其是 L2代幣的估值——成為了人們關注的焦點。 

金色晨訊 | 3月23日隔夜重要動態一覽:21:00-7:00關鍵詞：美聯儲、土耳其、挪威、中本聰

1.美聯儲主席鮑威爾：加密資產更像黃金而不是美元;

2.比特幣在土耳其線下市場價格達到10萬美元;

3.挪威央行行長：不應該開始將比特幣作為貨幣替代品;

4.美國加州尋求使區塊鏈企業記錄法案成為永久性法案;

5.美國《時代周刊》計劃接受加密貨幣作為訂閱支付方式;

6.中本聰曾發文證明比特幣能源支出的合理性;

7.CNBC主持人：美國或經歷津巴布韋式通脹，比特幣可能是解決方案;

8.巴西QR Capital比特幣ETF計劃籌集9000萬美元;

9.瑞·達利歐：為了讓自己的投資組合多樣化，最好進行包括比特幣等多方面的投資。[2021/3/23 19:09:08]

OP受到了整個加密貨幣的交易者和投資者的質疑。

讓我們細分一下我所看到的三個最主要的質疑：

1. 沒有實用性

此刻，OP僅用于通過 Optimism 的兩院制治理系統進行治理。在這個系統中，OP 持有者組成了所謂的“token house”。在Rollup生態系統中，token house能夠對不同項目在升級和激勵分配上進行投票。

2. 代幣不產生任何增值

網絡收入——來自rollup的定序器（稍后會詳細介紹）——并不是直接歸代幣持有者，而是用于可追溯性公共產品基金。這種價值分配是由 Optimism 治理的第二個分支——citizen’s house——決定，其會員資格將以不可轉讓的 NFT 標識。 

金色午報 | 7月28日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：比特幣牛市、ETH2分片、Bakkt、住建部

1.Maker總鎖倉量超過10億美元。

2.V神：ETH2分片和分片內并行化的收益不會疊加。

3.加密貨幣對沖基金TetrasCapital宣布關閉。

4.“比特幣牛市”登上微博熱搜榜排名11位。

5.DeFi概念幣種大幅下跌 AMPL 24H跌幅近20%。

6.今日恐慌與貪婪指數為76 等級轉為極度貪婪。

7.Bakkt比特幣期貨交易量近1.14億美元 創歷史新高。

8.MakerDAO發起投票計劃提高ETH債務上限至2.6億美元。

9.住建部等十三部委：在建造全過程加大區塊鏈等技術集成與創新應用。[2020/7/28]

3. 流通供應量低，過剩供應量大

OP 目前的市值為 1.879 億美元，FDV 為 37 億美元。這意味著只有 5% 的 OP 總供應量在流通。

這些批評是有道理的。但這些批評是針對當前的OP代幣，不是對未來的OP代幣和Layer 2代幣。 

這種脫節也帶來了機會。OP 代幣，以及類似的 L2 代幣，正朝著大幅提升實用性和價值增值的方向發展。因為未來L2代幣的設計會與今天的設計完全不同。

讓我們來看看為什么會這樣。

L2 商業模式

為了更好地了解 L2 代幣如何產生價值，你需要了解 Layer 2 平臺的商業模式。 

金色相對論 | Jerry：流動性挖礦會在接下來的DeFi協議中被大規模使用:7月16日消息，在今日舉行的金色相對論中，針對“上線幾天的Compound憑借 “流動性挖礦”成為DeFi發展的領頭羊，接下來“流動性挖礦”可能會成為DeFi協議的標配嗎？能否真的解決去中心化治理？”的問題，DeFi Labs合伙人Jerry表示，流動性挖礦會在接下來的DeFi協議中被大規模使用，原因有三點：

第一點就是他規避了發幣的合規問題，以往的代幣分發模式里，比如ICO，IEO等等，都涉及到實際資金的投入；而流動性挖礦的模式里投資者并沒有投入自己的實際的資本，它的成本主要是機會成本，所以流動性挖礦所獎勵的代幣被定義為證券的幾率就比較低。

第二點就是這種模式可以有效的激勵DeFi協議的參與，我們可以看到自從Compound采用這種模式之后，其借貸量在短短幾天內翻了五倍，Balancer也有類似的效果。

第三點就是流動性挖礦可以控制代幣的產出在一個合理的速度，相比于許多項目分時間解鎖大量代幣的情況，流動性挖礦可以在一個初期相當長的時間內把代幣的數量控制在一個較小的范圍內。

同時，Jerry表示，不認為流動性挖礦可以解決去中心化治理的問題。這是兩個維度的事物，流動性挖礦是代幣分發的方式，而關于到去中心化治理的主要是代幣分配的方式。

我們可以看到Compound的歷次治理提案中基本上都是機構在左右結果，這是代幣分配方式的不合理，而不是代幣分發方式的不合理。[2020/7/16]

你可以將rollup技術供應商視為blockspace的經銷商：他們在 L1 上購買blockspace，更充分地使用它，并通過Layer 2出售給用戶以獲取溢價。 

金色午報 | 1月24日午間重要動態一覽:7:00-12:00關鍵詞：麻生太郎、日本自民黨、雙子座、BTC-e創始人

1.日本財務大臣麻生太郎：需要對央行數字貨幣的想法進行研究。

2.日本自民黨擬編制一項提案，以防止數字貨幣用于洗錢。

3.雙子座交易所推出保險公司以確保其高達2億美元的托管業務。

4.Circle首席執行官：穩定幣需要開放標準來轉變商業模式。

5.彭博社：由于需求放緩，加密貨幣市場或在春節期間迎來下跌。

6.BTC-e創始人Alexander Vinnik已引渡到法國。

7.11家法國區塊鏈公司成立數字資產發展協會（ADAN）。

8.BTC 24小時資金凈流出27.34億人民幣。

9.BSV日內大幅下跌，最低跌至244美元，日跌幅超10%。[2020/1/24]

收入

Rollup的收入有兩個來源：交易費和礦工/最大可提取價值 (MEV)。MEV 是一種尋租形式的價值提取形式，機會主義的區塊生產者（PoW 中的礦工，PoS 中的驗證者）可以通過重新排序特定交易來實現。

就像用戶在以太坊上向礦工或驗證者支付gas費一樣，他們也必須在 L2 上向所謂的定序器支付gas費。定序器是負責對 L1 進行排序、分批處理和提交交易的實體。由于定序器履行了決定交易順序的職責，它也可以通過提取 MEV 來獲得收益。 

金色講堂 | 呂國寧：比特幣和以太坊其實是超越主權的:在今日舉行的金色講堂第19期《2020金融公鏈如何落地》中，Nervos聯合創始人呂國寧表示，比特幣，以太坊其實是超越主權的，在商業應用落地推廣的時候，勢必會噴到監管難題。在沒有 KYC 和監管的情況下，其實把市場秩序的維護丟給了市場和個人，這在很多場景下是很難開展大規模金融和商業協作的。但是擁抱監管又有問題，就是你很難國際化，不同的國家監管制度不同。所以如果在不同的地區運營合適的金融鏈，然后在通過公鏈打通，是有機會可以突破的。其實我們可以很容易的發現，符合監管的資產規模和交易體量，要遠比徹底的去中心網絡中的資產和交易量大得多，這部分市場需要通過區塊鏈技術改進效率，降低成本，創造價值，這是金融公鏈的初衷。[2019/12/26]

成本

運行rollup會產生一些成本，這些成本可以gas費的形式轉嫁給用戶。 

在這種成本結構中，第一個組成部分是在 L2 上執行交易所需的計算資源。第二個組成部分是批處理和驗證交易的成本。對于樂觀rollup，這需要欺騙/故障證明，而對于 zkRollups，則需要零知識證明。 

Layer 2在 L1 上發布交易數據（稱為 calldata）也會產生成本。Calldata成本是所謂的“數據可用性問題”的核心，它和以太坊這樣的網絡上發布和存儲數據的高額成本有關。

Layer 2費用成本排名，數據來自 l2fees.info

目前有許多Layer 2成本問題的解決方案。

第一個是calldata壓縮，它減少了L2發布到L1數據的大小。雖然rollup可以在其一端使用數據壓縮技術，但即將推出的由Vitalik提議的EIP（EIP-4488）也致力于在這方面提供幫助。

其他方案包括增加可以存儲在以太坊上的數據量的danksharding和proto-danksharding和像Celestia這樣的特定用途的數據可用性層，。

利潤

通過這種模式，rollup 可以用收取“溢價”的方式“獲得利潤”，即收取用戶支付的交易費和購買L1 blockspace成本之間的差價。

這就是 Optimism所做的事情，通過實施所謂的“費用標度”向用戶收取每筆交易的動態額外費用。Optimism的目標是定序器的利潤達到利潤的10%。這種利潤代表了一種潛在的價值來源，可以直接讓L2代幣及其持有人獲得。

MEV

Rollup的另一個收入來源是 MEV。每個rollup平臺的 MEV 方法對其原生代幣的未來價值增值具有重大影響，這將成為 L2 之間越來越關鍵的區別。

為了更好地理解這一點，我們需要探討 Optimism 和 Arbitrum 的MEV方法之間的差異。

Optimism對MEV正在采取所謂的“進攻型”方法。Optimism深信，MEV 是區塊鏈的基礎，試圖移除它是徒勞的，所以最終將它納入所謂的MEV拍賣（MEVA）。

MEVA試圖通過把提取MEV的權利拍賣給出價最高的人，以此來隔離和重定向MEV產生的收入。

Optimism計劃將從MEVA獲得的收入通過追溯性公共產品基金分配給公共產品。Optimism認為這樣做能夠創造一個自我維持的生態系統，從長遠來看，將為所有利益相關者提供更多的價值。

另一方面，Arbitrum對MEV采取了一種 "防御型 "方法，它的根據是，MEV是對用戶收稅的一種形式。Arbitrum專注在其系統內將MEV降到最低，而不是追求獲得和重新分配這種收益。

為此，Arbitrum 網絡將實施所謂的公平排序，同一批打包的所有交易都根據接收它們的順序進行處理。通過這樣做，Arbitrum 想要減少提取的MEV數量，從而使 rollup 的成本更低，對用戶和建設者更具吸引力。

圍繞 L2 應該如何處理 MEV 的爭論是微妙而復雜的，并且遠遠超出了本文討論的范圍。但是，如果是談論投資策略，我們對L2代幣價值增值意義的一些解讀，還是值得一看的。

MEV對你的Layer 2投資策略意味著什么 

進攻型MEV為 L2 提供了一個收入流，可用于直接為其原生代幣增值。雖然 Optimism 的 MEV 收入一開始將完全用于資助公共產品，但有一部分——甚至全部——最終可以通過傳統的單邊質押池，或定序器的去中心化，分配給代幣持有者（后面會詳細介紹）。 

在資助公共產品時，MEV可以通過改善其生態系統的整體健康和長期可持續性，間接幫助 L2代幣獲得更多價值。

雖然防御型MEV剝奪了rollup的收入來源（這些收入可直接用于原生代幣的價值增值或加強其生態系統），但它可能會間接提高 L2 代幣的價值。用戶可能更傾向于在MEV可控的網絡上進行交易，從而提高此L2的接受程度和網絡效應。

哪種方法會帶來更多的用戶長期使用雖然還有待觀察，但很明顯，MEV可以用于L2代幣價值增值。使用MEV的Layer 2平臺將比那些不使用MEV的平臺更容易為其原生資產增值。

去中心化定序器

雖然L2代幣可以去中心化各種協議功能，但獲取交易費用和MEV價值的最清晰方法——同時也增加其效用——是去中心化定序器。

由于每個平臺還處在初期階段，中心化定序器起到保護作用。 

展望未來，為了能最大限度地抵抗審查，這些定序器最終去中心化是至關重要的。 

像 Arbitrum 和 Optimism 這樣的 Layer 2 可以通過使用它們的原生代幣來實現這一點。有一些去中心化定序器的設計也初具模型了。例如可以通過權益證明 (PoS) 選擇定序器。 

它的工作原理如下：類似于L1上的 PoS，想成為定序器需質押 rollup 原生代幣以獲得擔任該角色的權利。每個質押者被選中的可能性與他質押代幣的多少成正比，被選擇的新定序器能夠通過交易費、MEV 和潛在的代幣獎勵賺取收益. 

在具有進攻型MEV策略的rollup中，如Optimism，這種機制可以與MEV拍賣結合使用。

質押機制將為 L2 代幣提供實用性來源，從而增加對L2代幣的需求。為了參與該系統并獲得上述現金流，潛在的定序器將被要求從公開市場上購買代幣。

雖然細節尚未確認，但zkSync 已確認他們的代幣將用于此目的。

道路是清晰的

L2 代幣的使用和增值有明確的未來發展路徑。Rollup 從交易費和MEV中獲得的利潤，可直接用于為原生代幣增值，或對公共產品等領域進行間接再投資。

L2 代幣可以通過去中心化定序器或其他協議功能（例如通過 PoS 系統）來獲取價值。這為 L2 代幣創造了更多的實用性和需求。 

如果這些代幣經濟學你看起來很熟悉，那是因為：它們反映了 ETH 自身。 

合并后，ETH將能在 PoS 系統中使用，該系統使質押者能夠以獎勵、gas 費和 MEV 的形式賺取現金流。

盡管 L2 代幣不太可能是凈通縮——或者具有像ETH那樣的貨幣溢價——但它們仍可能以“指數溢價”進行交易，因為它們代表了獲得各自生態系統敞口的最廣泛方式。

雖然圍繞 L2 代幣設計的許多細節還在不斷變化，但有一點是確定的：今天的 L2 代幣經濟學與明天的 L2代幣經濟學是不一樣的。 

高明的投資者應該關注每個L2平臺如何在其代幣中實施價值增值的策略，以及這些策略對 2023 年及以后的L2代幣意味著什么，然后采取相應的行動。

作者：Ben Giove

譯者：金色財經 0XOak

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