CHI:宏觀與通脹敘事下，我們正處在市場的哪一階段？_COM

原文作者：JerryShang

原文來源：LDCapital?Research

金融環境的流動性偏好尤為敏感。而理解宏觀金融市場正處于哪一階段，即需要理解影響市場預期與定價的變量存在哪些方面。

現階段，市場參與者交易宏觀的主流定價邏輯是：市場價格是貨幣存量與流動性的反映——央行決定著貨幣的收與放——而通脹與就業影響央行進行決策。因此本文將從貨幣、通脹、央行決策傾向展開，闡述我們正處于市場的哪一階段。

想象市場是一個蓄水池，而貨幣就像注入池里的水，資產的價格就對應水位的高低。簡單的變量包括水龍頭和排水口的開關，它們的管理人是主要國家的央行。

Messari研究分析師：全球宏觀經濟的不確定性加上加密生態系統劇烈動蕩導致加密貨幣價格下跌:6月18日消息，美國區塊鏈數據庫創企Messari研究分析師Kunal Goel表示，全球宏觀經濟的不確定性，加上加密生態系統的劇烈動蕩，導致了加密貨幣價格以令投資者驚訝的速度下跌。(金十)[2022/6/18 4:37:26]

美聯儲的主要任務包括控制通脹和保證就業，為緩解疫情對經濟和就業的沖擊，美聯儲在20年3月開啟了量化寬松的印鈔模式，水龍頭進水的閥門打開，注入巨量的水源推升了水位，資產價格的飆升帶來了包括美股、數字貨幣等全球金融市場的牛市，商品價格的水漲船高也帶來了高通貨膨脹率。在下圖A—B點，美聯儲總資產規模持續攀升，BTC也迎來了3800-69000美元的牛市。

分析 | 比特幣與黃金相關性取決于其對宏觀經濟信息的更好反應:根據Coinmetrics報告，黃金和比特幣之間的相關性一直很低，而且很長一段時間內都不穩定。根據90天的比特幣與黃金回報率相關性，可以看到，該曲線在最近比特幣價格飆升后經歷了趨勢反轉。此外，比特幣從未對宏觀經濟信息做出即時反應，該報告稱，比特幣與黃金相關性取決于其對宏觀經濟信息的更好反應。（Ambcrypto）[2020/1/16]

隨著海外疫情的消退，就業數據的火熱，控制通脹已經成為美聯儲的首要任務，這個任務的交卷得分也將為年末的中期選舉埋下伏筆。美聯儲控制通脹主要手段就是通過停止印鈔、加息和縮減資產負債表來降低水位，美元基準利率從年初的0-0.25%迅速變到如今的3%-3.25%。

聲音 | 前花旗員工：數字資產仍是“風險”資產 宏觀熊市下更易引發市場冬季:據NewsBTC消息，前花旗員工、Vision Hill Advisors合伙人Dan Zuller近日在推特上表示，數字資產仍然是“風險”資產，因此可能更易受影響，在宏觀熊市下更容易引發市場冬季。但其指出，比特幣正在演變，并正在成為一種全球儲備資產。但其若未注意到比特幣在金融領域的最終霸主地位不會在“多個宏觀周期”內確立，那將是一種疏忽，因為加密貨幣仍需要證明其“貨幣化和經濟獨立性”。[2019/1/27]

而我們現在正處于上圖B—C點，即水龍頭關閉并且排水口打開的時間階段，這半年來，流動性收緊和貨幣水位降低的影響也很直觀地反映在了美股與數字貨幣等金融市場的資產價格上。

宏觀經濟學家Pter Tchir：比特幣存在價格操縱:據bitcoinist消息，宏觀經濟學家Pter Tchir在為福布斯撰寫的一篇專欄文章中表示，如果比特幣的價格不存在持續的被操縱，他會感到非常驚訝。他認為，這些活動是否符合法律定義，或可能導致刑事起訴還有待觀察。永遠不要忘記比特幣三條規則中的第二條規則 ，即“沒有規則”。根據Tchir的觀點，比特幣鯨魚和礦工在比特幣價格上漲時擁有既得利益。對于礦工來說，想從經濟角度推高價格是有道理的。Tchir與主流市場進行比較，認為是財富集中給了比特幣鯨魚“推動價格上漲的動力”。[2018/5/30]

交易所的聯儲觀察工具，市場預期的11月加息75BP的概率進一步上升到97.4％，即升到3.75%-4%的美元利率。

在本輪在核心通脹率創出40年新高之時，如果通過拆解核心通脹率的分項，可以得出通脹的拐點或將在年末出現的結論，這也是CPI數據公布當天，納斯達克等市場由急跌迅速反彈5%給出的反應——機遇蘊藏于絕望之中。

美國CPI的構成分為能源、食品、核心商品和服務幾大項：能源方面，布油已從年初的120美元降至89美元；食品及商品方面，主要糧食產品的大宗價格正在走低、阻塞的供應鏈逐漸恢復，進口指數和家庭支出增速預期也都大幅降低。剖析目前美國通脹持續高燒不退的原因，房租和服務項是美國核心通脹上行的主要驅動力。

細看租金分項，因為加息，美國30年期固定抵押貸款利率已達6.7％，美國房地產市場降溫明顯，8月成屋銷售同比增速-19％。成屋的銷售冷熱對房租具有直接影響，同時，強時效性編制指標Zillow房租指數近期同比回落近5%，此指標常年領先美國官方勞工統計局數月，可見租金分項已經接近峰值。招商宏觀近日也作出預測，美國通脹壓力短強長弱，明年加息緊迫性下降。

政客的抉擇

隨著多次的加息落地，標普今年-25%的跌幅已經排到歷史上第三，市場對衰退的恐慌加劇，許多經濟學家對全球市場的衰退周期已從兩年起步計算，美聯儲面臨著平衡通脹和市場衰退壓力的雙重考慮，并且該機構的高層官員也多次表態，在抑制通脹而又不會引發衰退之間的微妙平衡將會是一場“斗爭”。

這場“斗爭”如何取舍的關鍵節點，將在美國中期選舉后揭開，選民爭奪的塵埃落定后，是繼續堅定控制通脹回到2%的態度，還是得過且過選擇為經濟托底，安穩走完任期？在美聯儲政策的獨立性逐漸喪失的此刻，面臨數年的衰退風險和天量償債利息，重來一次「沃克爾時刻」需要的堅決和成本都遠遠超出曾經。

除考量外，金融穩定風險、流動性沖擊風險都將成為美聯儲政策邊際轉向的重要因素。鷹派的姿態料將長期延續，因為通過點陣圖和強硬口風來引導預期是管理市場成本最小的手段，而中期選舉后，跟蹤資產負債表縮減的幅度才是觀察美聯儲政策是否具有延續性的實際方式。

USDT、USDC等資金媒介的市值變動，將是觀察美聯儲政策轉向、預期流動性趨向好轉并為底部介入市場提升容錯率的高效指標。

聯邦儲備經濟數據fred.stlouisfed.org

CMEFED觀察工具cmegroup.com

Zillow數據指數zillow.com/research

招商宏觀cmschina.com

海通證券?htsec.com

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