TET:機構出逃stETH交易池 脫錨或隨時可能會加速？_STEEL

今天的研究主題是 stETH/ETH，其交易對流動性正在耗盡。

眾所周知， stETH 是 ETH 在 Lido 上的質押版本，其用意在于保護 ETH 在合并后的安全性。

因此，stETH 與 ETH 應該是一比一對應的關系，并在 Curve 上有一個流動性池。?

然而，現在 Curve 上的流動性池變得極端不平衡，stETH 的占比已經接近 75%，傾斜比例前所未有。

這導致了 stETH 對 ETH 的兌換比例已經變為 1.03：1，并且傾斜程度還在加劇。

渣打銀行支持的Zodia Custody為機構提供加密所有權證明技術:10月25日消息，由渣打銀行和Northern Trust支持的加密貨幣存儲產品Zodia Custody發布了一個身份工具集，可以幫助機構輕松證明托管錢包中加密貨幣的所有權。Zodia 的“所有權證明”系統以加密方式嵌入錢包私鑰所有者的身份，確保第三方可以驗證密鑰。該公司表示，它允許每個賬戶都經過獨立驗證并快速鏈接回其所有者，包括在審計甚至托管方破產的情況下。此外，Zodia 正在申請專利的托管所有權系統涉及三種不同的證明：從客戶角度的所有權證明、從加密資產服務提供商 (CASP) 的角度對錢包的管理證明，以及作為從客戶到 CASP 的私鑰管理委托的授權證明。

2021年7月，均由渣打投資的Zodia Markets的姊妹公司Zodia Custody（加密托管商）在英國FCA獲批注冊。[2022/10/25 16:38:32]

理論上來說，脫錨的節奏是由流動性池的傾斜比例和 A 因子決定。

聲音 | Ripple CEO：正與監管機構會面解釋如何使用加密技術:Ripple CEO Brad Garlinghouse在接受采訪時表示其正在告訴銀行，“加密不是一個壞詞”。他稱，“我正在做很多事情是與監管機構、銀行高層會面，向他們解釋如何使用加密技術，特別是XRP來解決實際問題，而不是規避監管。一旦人們理解了這一點，他們很快就會解除武裝，加密這個詞就不再是一個貶義詞”。（CoinTeleraph）[2020/2/20]

有關 A 因子的問題，可以參照@Tetranode 的推文。簡單來說，stETH 池目前正處于臨界水平，脫錨隨時可能會加速。

stETH 與 ETH 一比一錨定，而且合并幾個月內就將發生，現在買入 stETH 似乎是可以躺賺的套利操作，這與沒有資產支撐的 UST 有很大不同，那么投資者為什么在退出呢？

我觀察到 Alameda Research 正在撤出他們的倉位。在幾個小時內，不顧滑點損失，撤出了接近 5 萬枚 stETH。

動態 | 美國政府機構招募博士后研究員，研究內容包含加密貨幣:美國國家情報局局長辦公室（ODNI）正在進行一項“博士后計劃”，希望贊助一名博士后研究員，研究美元失去世界儲備貨幣地位后會發生什么。據悉，官方招募名單引用了“加密貨幣狂熱者”的預測，即全球加密貨幣或國家數字貨幣可能會損害美元，并提到了中國和印度不斷增長的經濟。（CoinDesk）[2020/2/14]

眾所周知，Alameda 在市場上的嗅覺十分靈敏...

聲音 | Adamant Capital的創始人：比特幣交易所和托管機構規模太大，沒有將風險社會化:據ambcrypto.com消息，Adamant Capital的創始人Tuur Demeester最近發推表示，比特幣交易所和托管機構規模太大，沒有最終貸款人，沒有將風險社會化。這些平臺可能會和1914年以前的黃金銀行一樣，以同樣的方式失敗。隨后他解釋了為什么聯邦銀行認為比特幣是不受歡迎的的原因。第一個原因是系統性風險，“比特幣美聯儲”可能會受到安全漏洞的影響。第二個原因是官僚化，這是私人利潤和社會風險的結果。他表示，目前仍然聲稱比特幣無法運作的大多數人都是在集中化是重要前提下進行。一旦比特幣自身發展成熟，這些人就不可避免地要求成立比特幣中央銀行。這將成為一場巨大的公開辯論。[2019/5/15]

事實上，他們是 Lido 上 stETH 的七大持倉者之一，他們此舉很有可能會引發擠兌潮。

以色列監管機構不允許比特幣公司被納入股票指數:以色列監管機構表明，他們不允許比特幣公司被納入股票指數“Mashabei Teva”。即將離任的ISA主席Shmuel Hauser教授指出，以色列品牌TASE上市的自然資源控股公司，這是一家在宣布要轉向挖掘數字貨幣之后股票價格上漲3750％貴金屬公司。對此，投資者們的反應使得截至本文發稿時，股價下跌了約36％。ISA負責人仍然努力表明，他今天的演講中對創新持開放態度。他說“對于ICO來說，事情是不同的......我認為，發行數字貨幣（ICO代幣）的問題必須得到有利的監管方式，或許需要一些勇氣。”[2017/12/13]

再看看其他的大持倉者。從借貸平臺 Celsius 開始。

Celsius 擁有接近 45 萬枚 stETH，價值約 15 億美元。他們將這些 stETH 存入 Aave 作為抵押品，借出了約 12 億美元的資產。

這也許還不算是大問題，但是......

Celsius 正在迅速的消耗其流動性投資者的贖回頭寸。

他們利用這數十億美元的低流動性資產，獲取大量貸款來償還客戶的贖回。

Celsius 正在苦苦掙扎，過去一年他們在黑客事件中損失了巨額資金，事情正在變得更糟。

起先是他們在?Stakehound 事件中損失了 7000 萬美元。（BlockBeats

注： 6 月 7 日，據 Dirty Bubble Media 消息，加密借貸平臺 Celsius Network 在 Stakehound 私鑰丟失事件中至少損失 3.5 萬枚 ETH。）

然后又在BadgerDAO 被盜事件中損失了 5000 萬美元。

除此之外，5 億美元的客戶存款在近期的 LUNA 崩盤事件中灰飛煙滅。他們對客戶資金的魯莽操作實在讓人無語。

這些還只是公開信息的被盜損失，并不排除還有其他未知的被盜事件。

投資者現在以每周 5 萬 ETH 的速度贖回他們的頭寸，意味著 Celsius 只有兩個選擇：

1. 將他們的 stETH 換成 ETH，再換成 Stablecoin 以增加流動性。

2. 抵押 stETH，用貸款償還客戶。

如果選擇第一種方案，他們持有約 45 萬枚 stETH，但 Curve 的池子里只有 24.2 萬枚 ETH。每一次拋售，都會加劇該交易對的兌換比例傾斜，這對于他們來說損失很大。

Uniswap 上也還有約 500 萬美元的 stETH 流動性，此外，CEX 的流動性未知。但 CEX、Uniswap 以及 Curve 上的流動性應該不足以支撐其出售全部頭寸，如果可以，他們應該直接就去 CEX 了，而不會在 Curve 上賣。

stETH 的交易對只有 ETH 一種，（FTX 上有 USDC 交易對，但占比很小），這意味著 stETH 換成 ETH 后，ETH 也會面臨拋壓。

他們用 stETH 貸出了大量資金，而這些數十億美元的拋壓將使其抵押率變得更危險。

假設 stETH 嚴重脫鉤或市場狀況變得更糟。

Celsius 可以被清算。借貸變得越來越昂貴，他們的抵押品由于市場狀況而失去價值，低于錨定匯率的拋售使其虧損更多，而流動性也會枯竭。負反饋循環。

還有一件事值得注意，Aave 將如何清算 stETH 這種非流動性資產。

他們是為這些資產負責，還是被迫在幾個月內不流動，同時冒著 ETH 價格下跌的風險？他們該怎么做？

很大的可能是 Celsius 在清算之前被凍結贖回。

Celsius 只剩下幾周的資金，并且由于脫錨、借貸費用而遭受重大損失，并且還存在合并被延遲的風險。被凍結似乎只是時間問題。

我們不要忘記，在這種情況下，它們并不是唯一的巨鯨。當其他巨鯨聞到血腥味時，他們將會推波助瀾，做空期貨市場的同時清算其他頭寸。哦哦，這可能就是為什么 Alameda 傾銷 5 萬枚 stETH 并換成 Stablecoin……

像 SwissBorg 這樣的資產管理平臺持有約 8 萬枚 stETH 的客戶資產。通過其錢包可以發現，他們將 2700 萬美元的 stETH 放在 Curve 流動性池，還有有 5.1 萬枚 stETH 可用。如果他們撤出流動性池，并拋售 stETH， Celsius 將進退維谷。

盛宴之后，巨鯨在離席，誰會是第一個？

看看今天的交易，已經有一些大規模的退出，包括這筆 2400 枚 stETH的（約合 420 萬美元）。

隨著 stETH 的流動性越來越低，筆者將持續關注 Celsius 需要清算的其他頭寸。約 700 萬美元的 LINK，4 億美元以上的 WBTC，已經在路上了......

大量的散戶正在利用杠桿在 Aave 上進行套利交易，如果 ETH 價格崩盤，情形可能會變得非常難看。

每個人都需要抵押品來彌補他們的杠桿并賣出他們的其他頭寸。

如果我是 VC 或者做市商，我會這么玩：

1. 清算他們同時做空；

2. 打破 stETH 錨定，促使擠兌潮爆發，ETH 價格崩盤，然后在合并前以較大折扣買入 stETH。

本文只研究了幾個主要的 stETH 持有者，其他巨鯨可能還有其他風險。

這似乎是不可避免的。我的目標是獲得一些外界的意見，看看我有沒有錯過什么。

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