SEC:什么樣的NFT有被視為證券的政策風險？_Secret

本文來自Medium，原文作者：Grant?Griffith，由Odaily星球日報譯者Katie辜編譯。

隨著?SEC?正調查YugaLabs旗下部分?NFT?以及ApeCoin是否違規，NFT是否屬于證券的問題開始受關注。

投資NFT的最大風險之一是被黑客攻擊和“歸零”的風險。如果要提出另一個重大風險，那就是監管——今天的一些NFT可能被SEC視為未注冊證券的風險。如果SEC發起調查，并確定各種NFT項目參與了未注冊證券銷售，這些項目的后果將很嚴重，并將在整個行業產生連鎖反應。

本文希望項目方和投資者都能更清晰地認識到NFT的潛在政策風險。

SEC對證券的定義是什么？

摩根溪創始人：沒人知道美聯儲何時印鈔 但我們知道比特幣會做什么:摩根溪創始人Anthony?Pompliano發推稱，沒人知道美聯儲是下周、下個月還是今年晚些時候印更多的美元。不過，我們知道比特幣到底會做什么。[2020/7/21]

SEC在1933年證券法對“證券”定義非常寬泛，包括股票、債券和其他形式的利潤分成協議。它還包括“投資合同”，就我們的目的而言，這也算是獲取NFT和其他數字資產的潛在方式。

NFT是否為證券最終要根據事實，需要分析每個項目的特征和特點。例如，一些NFT，像Beeple出售的許多NFT一樣，與獨立藝術家在街上出售的實物畫沒有什么不同。出售純粹的藝術品，無論是數字形式還是實物形式，如果買賣雙方的關系在出售后結束，都不屬于證券。然而，當我們開始查看路線圖和NFT項目時，事情開始變得不簡單。隨著NFT行業的發展，投資新項目的人的期望也在增長。這一演變令人興奮，但也帶來了風險。

現場 | ITAM GAMES CCO：無論什么協議，一定是內容為王:金色財經現場報道，4月30日，ITAM GAMES CCO 邊振炯（音）在由金色財經和cointime主辦的金色沙龍第五期現場發表演講時表示，現在區塊鏈領域有很多不同的協議，有人說總有一種協議會成為王者，或者是以太坊，或者是EOS。但是，他認為無論什么協議，一定是內容為王，同時分發是王后，也非常重要。[2019/4/30]

如果一個項目未能向SEC注冊該證券，是否會導致損失？也不一定。“在美國出售證券的所有人都必須在SEC注冊其發行，或獲得注冊豁免。”該條例為發行人提供了各種“安全港”。符合上述任何一項安全港規定的發行人，均被視為未進行公開發行，因此無需在SEC注冊。

動態 | 美國演說家Anthony Robbins開始科普什么是比特幣:美國演說家安東尼·羅賓（Anthony Robbins）在自己的網站上發布了一篇比特幣的科普文章，并在推特上向自己的粉絲介紹什么是比特幣，目前他的推特賬戶共有粉絲304萬人。[2019/1/1]

個案研究——Moonbirds

除了YugaLabs旗下部分NFT已在接受SEC的調查外，有許多項目也正在接近“越界”，有可能被認為是未注冊證券。讓我們以Moonbirds為例。

Moonbirds是一個頭像NFT系列。它于2022年4月16日以2.5個?ETH起mint。在短短一周內，該項目的地板價達到了約40ETH的峰值，二級市場上出現了數億美元的銷售額。

聲音 | 江卓爾：改個難度調整算法并不是什么大問題:萊比特礦池江卓爾回應網友指責“BCHABC加入防重組代碼是愚蠢的”時稱，這邏輯水平也太low了吧，和Core黨一個水平，Core黨喜歡噴BCH有EDA所以容易分裂，說得好像BTC沒有EDA，有哪個BTC分叉幣因為難度高死掉了一樣。都要改規則分叉了，還不能隨便改個難度調整算法？[2018/11/22]

Moonbirdsmint籌集到的5800萬美元被確認為是PROOF公司的收入，并將被用作營運資金，使Moonbirds成為世界上最頂級的PFP收藏之一。創始人KevinRose承認mint是一筆融資，資金將用于創造一種產品，并為Moonbirds社區帶來價值。例如，該團隊已經為Moonbirds推出了一種名為“nesting”的股權機制。

投票上幣被質疑 何一回復“不是什么都需要區塊鏈+”:微拍創始人胡震生與何一就“數字貨幣交易所投票上幣”話題展開討論。胡震生認為“投票上幣”交易所沒有公開投票地址，同時也未公布投票算法，他表示“作為參與方認為平臺有修改數據的驅動力和可能性”，認為這“就不是一個優秀的區塊鏈項目”。何一回復稱幣安的投票項目都會經過審核，且投票數據每次都會清洗；交易所本來就是中心化平臺，每個組織有自己的規則，而她一直的觀點是“不是什么都需要‘區塊鏈+’”。[2018/2/28]

Howey?測試總結了美國目前用于確定某物是否為證券的法律標準。根據?Howey?測試，如果該事物滿足以下所有標準，則它是一種證券。嚴格按照Howey測試定義來看時，Moonbirds似乎確實符合證券的定義。

這是金錢的投資——是的。Moonbirds?mint籌集了近6000萬美元。

在一個普通的企業——可能是。成千上萬的投資者參與了mint，該項目的成功取決于創始人的行動。

帶著對利潤的期望，并主要來自他人的努力——在聽了KevinRose對項目的設想和結構之后很難否定。他明確表示，從mint籌集的資金將用于創造一種產品，并為Moonbirds社區提供價值。項目的未來方向顯然掌握在創始人手中，投資者也得到了回報的承諾。這樣的關系很危險，離滿足證券要求只有一步之遙。

以上是對Moonbirds的粗略分析，該項目的NFT在現行法律下是否為未注冊證券還得由SEC判定。然而，當監管角度評估風險，它確實會引發各種危險信號。

對于希望降低監管風險的未來創始人來說，上述因素需要牢記。例如，如果一個項目有一個免費的mint，那么就沒有資金投資。如果同一個項目沒有提供未來路線圖或承諾，那么就不太清楚是否期望從其他人的努力中獲得利潤。我們已經看到了各種各樣的項目，比如?goblintown.wtf?遵循類似的模式——免費mint，沒有路線圖，沒有Discord，沒有效用。

如果NFT被認為是證券，對NFT收藏者意味著什么？

如果一個項目的NFT被認為是未注冊的證券，并且在其他方面不符合注冊豁免，那么后果很嚴重。

SEC可以采取執法行動，每個購買NFT的投資者都可能對未經注冊的證券銷售提起訴訟。最初出售NFT的創始人將承擔責任，一旦有任何資金損失，他們將讓投資者承擔全部責任。

這也將產生更廣泛的影響。例如，像?OpenSea?這樣的NFT市場如果允許進行任何被視為證券的NFT交易，就會面臨被聯邦法律視為“交易所”的風險。如果發生這種情況，OpenSea將被迫在SEC注冊為國家證券交易所。2018年，SEC發布了一份聲明，強調了ICO背景下的交易平臺風險。因此，如果Moonbirds或任何其他在OpenSea上線的項目被宣布為證券，它們極有可能立即被摘牌。

關于提供未注冊證券的公司可被處以何種處罰的真實例子，可參考2019年的?Block.one?和2022年的?BlockFi。

未來的監管框架不確定

盡管本文重點評判依據是Howey測試，但SEC最終評判Moonbirds或其他NFT項目的方式可能完全不同。

為了更加明確，去年提議設立一個法律“安全港”，讓加密貨幣項目用三年時間創建一個去中心化區塊鏈網絡，然后再評估其是否符合證券法或代幣是否符合聯邦“證券”的定義。這個安全港將為那些在不確定的法律領域中航行的項目提供一些喘息的空間，并有望在這一過程中鼓勵創新。盡管該提案不直接適用于當今大多數NFT項目，但它確實表明，管理數字資產的監管框架正在迅速演變。然而，未來的變化是否比我們今天的變化更具適應性，還有待觀察。

在SEC就目前的項目提供具體審核標準之前，我們只能猜測哪些NFT可能被視為證券。有些類型，如出售碎片化NFT，目前已經在SEC的關注范圍內，存在一定程度的風險。

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