DEF:DeFi收益從哪里來？99%的投資者不知道的真相_DEFI

貸方、質押者和流動性提供者通過存入代幣，從DeFi協議中獲得百分比獎勵（APR）。那么這些收益率和承諾的年利率到底來自哪里呢？

許多DeFi項目建立在由通貨膨脹模型支持的不可持續的龐氏經濟學之上。因此，我們在投資DeFi項目時，確定其是否具有真實收入來源很重要。該收入的大部分將流向項目代幣的持有者。

一、真實收益示例說明

以下是DeFi 實際收入的一些示例：1. LP的交易費用；2.服務的交易費用；3.期權費/保險費；4.借款人利息。

1.交易費用

交易費用是交易者為能夠在一對資產之間進行交易而支付的費用。這些費用屬于為貨幣對提供流動性的人（即 LP）。

LP 通過以下方式賺取 APR： （1）激勵獎勵（不可持續）；（2）交易費用（真實）。

很多APR來自激勵獎勵部分。這些獎勵是通過代幣通脹獲得的，并且是不可持續的。沒有外部收入支持這些獎勵。（關于APR的真相在文末將進一步說明。）

另一方面，交易費用是真正的收入。用戶為 LP 提供的服務支付交易費用。

DeFi 概念板塊今日平均跌幅為1.89%:金色財經行情顯示，DeFi 概念板塊今日平均跌幅為1.89%。47個幣種中13個上漲，34個下跌，其中領漲幣種為：AST(+20.72%)、WICC(+6.70%)、LINK(+5.85%)。領跌幣種為：YFV(-42.37%)、LBA(-13.09%)、UMA(-6.34%)。[2021/10/22 20:48:11]

Traderjoexyz等其他一些DEX 收取0.3%的交易費。Uniswap交易費介于0.01% 和1%之間。

請注意，在Uniswap的案例中，這些收入均不屬于UNI持有者，所有收入都分發給LP。所以，即使Uniswap已經處理了超過一萬億美元的交易量，但是，沒有任何費用屬UNI代幣持有者。

關鍵要點：收入很重要，但最終你要尋找代幣來從收入中增值。（例如：通過分配給持有者或代幣銷毀）

DeFi聚合理財服務SIL.Finance合約出現高危漏洞:據PeckShield派盾監測，3月18日晚，DeFi聚合理財服務SIL.Finance用戶不能提現，并且在3月19日用戶提現后資產大幅減少。PeckShield派盾安全人員快速定位并追蹤發現，該問題源于SIL.Finance合約出現一個高危漏洞。 PeckShield派盾提示投資者謹慎投資。[2021/3/19 18:59:51]

2.協議費用

協議費用是支付給協議以換取提供服務的費用。

示例：

（1）過橋費：橋將資金從一條鏈轉移到另一條鏈，并向用戶收取此項服務的費用。

（2）基金管理費：iearnfinance的yVault收取20%的績效費和2%的管理費用于管理資金的服務（與對沖基金相同）。

（3）NFT市場的平臺費用：例如LooksRare通過匹配賣家和買家并促進交易來獲得利潤。LooksRare從每筆NFT銷售中收取2%的平臺費用（私人銷售除外）。

自今年年初推出以來，LooksRare已經獲得了超過5億美元的收入。這是人們為平臺服務支付的真金白銀。

CFTC主席：DeFi理念是革命性的，或降低系統性風險:金色財經報道，美國商品期貨交易委員會（CFTC）主席Heath Tarbert周三在活動中討論了以太坊、DeFi及BitMEX。Tarbert表示，DeFi的整個理念首先是革命性的，且他認為最終可能導致金融系統和傳統參與者大規模的非中介化。最后，DeFi甚至可能在某種程度上降低系統性風險，因為我們沒有將金融體系集中在這些全球性的、具有系統重要性的大型機構中。Tarbert預計這種轉變不會立即發生，可能需要“數十年之久”。對于涉及DeFi項目或由DeFi項目發行的資產如何適用于證券或商品法，Tarbert沒有給出明確的回答，指出這可能取決于數字合約的用途和代幣的分配方式。對于針對BitMEX的執法行動，Tarbert表示：“我們希望創造一個環境，使數字資產交易的創新者可以在美國成長，他們可以到CFTC這樣的地方獲得許可證，他們可以從我們的監管制度中獲益。我們不希望看到的是那些藐視美國法律的離岸交易所。”Tarbert稱，CFTC有“義務”追蹤不合規的交易所。當被問及該機構是否也在關注其他平臺時，他回答說:“我覺得可能。”[2020/10/15]

DeFi穩定幣協議Lien獲新加坡Based Ventures 500萬美元投資:總部位于新加坡的區塊鏈投資公司Based Ventures宣布向DeFi穩定幣協議Lien（LIEN）投資500萬美元。根據Based Ventures官方網站，該投資公司未透露團隊成員，其主要投資組合包括Curve、Jarvis Network、Kava、Lien、SKALE、Stafi。[2020/9/10]

3.借款利息

借款人的利息也是實際收入，盡管其中大部分歸貸方所有。協議保留并與代幣持有者共享的實際美元=借款人的利息-支付給貸方的利息。

二、不可持續收益陷阱

讓我們看一下沒有真正可持續收入的協議示例。以下是 DeFi 中不可持續收益的一些來源，以及我們在評估DeFi協議時可能陷入的一些常見陷阱。

1.通貨膨脹

下圖中，哪個披薩更大？6片披薩還是10片披薩？兩者都不是。它們是同樣大小披薩，只是分成更多的片而已。

Bonna Zhu：流動性挖礦刺激DeFi類項目交易量、借貸量增長進一步拓展現金流、收入:7月15日， BitMax Staking產品負責人Bonna Zhu和麥子錢包產品負責人陸遙遠在BitMax有話說第二期首次合體直播，節目由BitMax聯合Math Wallet舉辦，直播主題為《帶你入門DeFi》。

Bonna Zhu（朱神）針對DeFi類項目上漲及財富效應的鏈式反應給出以下觀點：1）DeFi類項目有現金流、收入；2）代幣鎖倉、質押以獲取DeFi平臺現金流、收入分成；3）流動性挖礦刺激DeFi類項目交易量、借貸量增長，進一步拓展現金流、收入；4）質押、鎖倉更有利可圖，進一步推高幣價。而頭部項目的風向標效應，打開了DeFi類資產估值的天花板和想象空間，讓整個板塊中資產產生了輪動和跟風效應。

Bonna Zhu系BitMax.io交易所BitMax Staking產品負責人，首席分析師兼亞洲區業務拓展負責人。Bonna Zhu因選出無數優質DeFi項目，被廣大DeFi社區稱為“朱神”。[2020/7/16]

通脹收益示例1：LP中的激勵性耕作獎勵

耕作獎勵只是以通貨膨脹為代價印刷和分發的代幣。發行新代幣的獎勵不是“真正的”收益。

你可以通過種植和短期傾銷從它們那里賺取美元，但它們不是真正的或可持續的產量來源。如果您為通貨膨脹的代幣獎勵而耕種，請確保制定合理的獎勵收獲策略。

通脹收益率示例2：通脹質押收益率

前25個PoS代幣的平均供應通脹率約為8%。Staking 收益來自于：（1）新代幣發行（供應膨脹）；（2）交易費用（實際） 。

2.未知費用

費用既可以是鏈下的，也可以是鏈上的，這使得評估現金流變得困難。收入本身并不能讓我們全面了解資金流向。

想象一下，如果我們試圖僅根據收入對企業進行估值，而不知道企業花了多少錢。這樣的估值僅僅是一個不切實際的數字而已。

WeWork創造了數十億美元的收入——聽起來很棒！直到你發現它每年花費更多的數十億美元，總體下來，它創造了數十億美元的損失。

我們應該尋找的是收入中有多少價值流向了代幣。在大多數協議中，部分收入會返還給代幣持有者。回到代幣持有者的協議收入從某種意義上講就像支付給股票股東的股息一樣。

3.不可持續的收入

DeFi項目的一些收入來源是不可持續的。例如：Anchor通過通脹獎勵來補貼借款，以吸引更多借款人。盡管利率波動，但有一段時間用戶實際上可以通過借款獲得報酬。借款人必須支付20%利息，但他們同時還獲得了27%的ANC 代幣的激勵性獎勵。

對借款人來說很好，但對ANC代幣持有者來說就不那么重要了。當這些獎勵枯竭時，借貸需求暴跌，收入暴跌！

4.其他不可持續收益

比如，收入完全依賴于新的代幣購買者，或者協議在沒有獎勵代幣的情況下無法運行等等。這些都是赤裸裸的龐氏騙局。

三、補充：關于流動資金池APR的真相

單產農場在顯示AP 數據的方式上可能會產生很大的誤導。事實上，當你耕作時實際獲得的APR遠低于官網顯示的APR。那么為什么廣告展示的APR 如此之高呢？這其中有哪些常見的陷阱？

流動性提供者獲得兩種形式的獎勵： 1. 交易費 2. 農場激勵。大多數情況下，大部分APR來自農場激勵，而不是交易費。

我們來看看APR的數字是如何計算的。大多數DeFi收益農場將每天為每個池支付固定數量的代幣（排放）。這些是新的代幣，被發行出來并按比例分配給持有LP代幣的農民。

舉例說明：Farm XYZ 希望激勵ETH / BTC礦池的流動性提供者，并每天獎勵1,000個XYZ代幣給LP。假設池中有100,000美元的流動性，而你提供了1,000 美元的流動性，那么你現在擁有池的1%。

所以，你收到1%的獎勵（每天10個XYZ代幣）。目前，假設1個XYZ代幣=1美元，所以你每天收到10美元。按年計算，這將是365%的年利率。這意味著你應該每年賺3,650 美元。而實際上，這是不會發生的。

實際APR取決于： 1. 每天發行多少農場代幣；2. 發行農場代幣的價格；3. 礦池中有多少美元 (TVL)；4. 礦池產生多少美元的交易費。

所以，你實際上不會獲得 365% 的年利率。具體原因是： 1. 排放量會隨著時間的推移而減少，農場往往會更早地激勵池子。2. XYZ幣的價格會隨著時間的推移而下降，大多數農場代幣沒有實用性，并且被不斷地拋售，如下圖所示：

即使它是一個受歡迎的農場或一段時間內的獎勵很高，那么TVL可能會增加，從而稀釋你在礦池中的份額。

當然，也有某些特例存在。一些農場設計了更巧妙的代幣經濟學，以防止或減少持續傾銷。但即便如此，除非農場代幣有一些真正的效用，否則很難阻止價格下跌。

如果通脹代幣沒有強勁的需求驅動力，價格必然會下跌。唯一的問題是跌的有多快。那么我們應該怎么辦呢？

不要被農業代幣的誘人收益所迷惑：大多數農場將支付更高的年利率來提供農場代幣的流動性。（例如：XYZ農場的ETH/XYZ）根據我的經驗，APR幾乎永遠不足以彌補價格下跌。

我看到一些農場做的一件偷偷摸摸的事情是向用戶展示7天的平均值，而不是當前的APR，這是一種不透明的行為。所以，你要檢查24小時后賺了多少錢，以及它與你的預期每日收入是否相符。通常來說，這個收益遠低于預期。

另一個見不得光的事情是：他們可能會宣傳APY而不是APR。由于費率是瞬態的，APY數字非常具有誤導性。APR和APY之間的差異對于較高的數字尤其重要。1% daily = 365% APR = 3,678% APY。

最后，在選擇池時不要忘記無常損失 (IL)，在配對2個相關性較低或市值差異較大的代幣時要特別小心。

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