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ETF:復盤比特幣期貨 ETF 連戰連捷之由_BIT

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公眾號

2022年10月12日,SEC再次否決了WisdomTree的比特幣現貨ETF發行申請,而不久前Teucrium的比特幣期貨ETF卻順利上市。究竟為何比特幣現貨ETF頻頻遭拒,期貨ETF反而捷報頻傳呢?通過復盤SEC的批復文件,我們總結了比特幣期貨ETF成功闖關的致勝因素。

1比特幣期貨ETF簡介

比特幣期貨ETF是以比特幣期貨合約作為底層資產的交易型開放式指數基金,不直接投資于比特幣,而是投資于在美國商品期貨交易委員會注冊、芝加哥商品交易所上市、以現金交割結算、高度標準化的近月比特幣期貨,即場內離交割月份較近,可還未進入交割階段的合約。發行機構通過滾倉展期的方式,賣出近期合約,買入遠期合約,持續追蹤比特幣期貨合約的價格指數。比特幣期貨的價值則是參考CME的比特幣參考匯率,一項以Coinbase、Gemini、Kraken和Bitstamp等多個CEX內比特幣交易價格為基準的綜合平均加權指數。

萬卉復盤Yam事件:反饋周期將是未來線上治理的關鍵參數:8月13日消息,Primitive Ventures創始合伙人萬卉在微博復盤Yam事件,她提到反饋周期將是未來線上治理的關鍵參數,此外,項目方不應通過軟性賄賂影響博弈結構。萬卉還表示,在溝通過程中沒有把復雜的信息做到社區可以消化的轉述(這個確實很難,但是未來的社區治理要吸取經驗教訓),并且合約寫死的時間線過于緊湊,導致出事沒有足夠的協調時間,這個當年在312的時候MAKER拍賣也發生過,當時也是時間太緊張導致流拍。這個反饋周期是未來線上治理一個很關鍵的參數,不能太短,也不能太長。

在號召投票的時候,不應該通過“軟性賄賂”來影響博弈結果。譬如為了獲取足夠的票倉,來進行投票獎勵。這個會影響理性的判斷,特別是對于信息有限的社區成員,可能會帶來負外部性。[2020/8/13]

數年來,僅比特幣期貨ETF被批準上市交易,從一定程度上說明了SEC對其認可度更高。此外,SEC可能也試圖通過比特幣期貨ETF探索合適的監管框架,因此將其作為過渡方案。

主力數據復盤:Bitfinex買入推高價格,其他平臺跟隨確認突破:AICoin PRO版主力數據及秒級周期K線顯示:在今天7點的這輪上漲中,07:00:11,Bitfinex BTC/USDT主動買入183.62BTC,買入價格9749.3,被賣價格9777美元,滑點高達42.7美元,把價格推至9791美元。 隨后的07:00:12,BitMEX開始出現大額主動買入,41秒內主動買入7筆,共計1442萬美元。 差不多相同時間,火幣BTC季度合約上亦出現大量主動買入單子。72秒內,有16筆,共計2560萬美元成交。 此位置為三角形上沿及日線級別下降趨勢線附近,可見大量的買入確認了突破。三分鐘后市場開啟大幅度拉升。[2020/6/2]

比特幣期貨ETF的優勢體現在三個方面,1)降低操作壁壘,節省了投資者學習加密交易所用法、錢包存儲以及私鑰管理的成本和時間;2)避免了平臺風險與自持風險,許多投資者可能也想從比特幣的價格波動中賺取收益,但又不想直接持有比特幣現貨,此類情況下,期貨ETF或是個合適的選擇,其可幫助用戶規避黑客攻擊等安全隱患,同時也節省了托管、存儲方面的費用支出;3)為比特幣市場吸納了增量投資者及資金,有利于比特幣的長期發展。

主力數據復盤:主力高位做空獲利近20%:AICoin昨日曾報道,OKEx BTC季度合約、火幣BTC季度合約和BitMEX XBT等在9900美元附近均有較大額委托賣單成交,并伴隨持倉增長,可判斷為主力開空。

主力開空后不久,市場經歷了兩輪下跌。第一輪下跌在9日15:20前后,由幣安BTC現貨主力主動賣出1251BTC,滑點高達109美元,測試到市場深度不足,主力做空信念增強。

第二輪下跌在今晨8時,BitMEX XBT永續合約主力主動賣出1.19億張,輕松完成一輪一千多美元收益的掠殺。 可見,此輪主力做空獲利超過20%。[2020/5/10]

比特幣期貨ETF的短板主要在于期現價格偏離度及持倉成本較高。首先,期貨是能夠溢價或折價交易的金融工具,其中溢價是指ETF被迫低價賣出近期合約,高價買入遠期合約,反之亦然。故而,與比特幣現貨價格相比,比特幣期貨ETF的凈值可能出現較大程度偏離,假設比特幣的現貨價格上漲了1%,但期貨價格卻以2%折價交易,則比特幣期貨ETF的單位凈值反而會下跌。其次,由于期貨合約強制規定了到期日,無限展期或因期貨溢價造成調倉損耗,繼而壓縮潛在的利潤空間。此外,期貨合約過高的成本也可能致其無法充分追蹤現貨價格,進一步擴大期現價差。

動態 | EOS備選節點CryptoLions復盤叢林測試網遭受攻擊全過程:EOS備選節點CryptoLions發文,復盤了叢林測試網遭受攻擊和恢復的過程。攻擊者濫用叢林測試網的faucet,用測試網上的代幣投票給不生產區塊的節點,從而導致測試網罷工。CryptoLions提到,這次攻擊不會發生在EOS主網上,因為EOS主網沒有faucet。[2018/9/11]

2比特幣期貨ETF捷報頻傳

2021年之前,比特幣的期貨ETF申請也如現貨ETF一般頻繁被拒,但SEC的態度在該年發生了轉變。自首支比特幣期貨ETF獲批后,其發行申請便踏上了一片坦途。短短1年內,市場上已經有5支比特幣期貨ETF被允許上市交易。

從競爭格局來看,雖然ProShares的管理費率最高,但其發行的兩支比特幣期貨ETF占據了超過95%的市場份額,或是由于先發優勢與產品多樣性。監管層的寬容度在2022年進一步提升,于本年度6月通過了第一支空頭比特幣期貨ETF的申請,不僅推動了比特幣期貨ETF交易體系的完善,而且豐富了投資者的交易選擇。該年9月,SEC又準允了首支基于1934年法案的比特幣期貨ETF發行,而以往的申請均是基于1940年法案獲批。

3比特幣期貨ETF的制勝關鍵

通過回顧SEC往年的批復意見,我們解析了比特幣期貨ETF獲批的三大關鍵因素。

首先,比特幣期貨ETF的監管力度較強。在SEC反饋Teucrium的申請時,將市場定義為CME,基礎資產定義為CME比特幣期貨。CME受到CFTC監管,合規性更高,因此追蹤CME比特幣期貨價格的ETF也能夠納入監管框架內,不僅降低了市場操縱的風險,還提升了透明度。不久前,泰國最大的加密交易所Bitkub就被爆出高管參與內交易與洗盤,通過偽造虛假交易量來操縱市場。此外,比特幣期貨合約不需要第三方托管,也避開了托管安全及私鑰管理的難題。

其次,比特幣期貨ETF基礎資產的二級市場成熟度更高。CME是美國乃至全世界最大的衍生品交易所,經過上百年的發展,場內擁有充足的流動性。參照傳統金融的經驗,商品領域的定價長期由期貨主導,期貨是流動性的源泉。與新興的CEX相比,CME建立了完整的盤前、盤后、大宗、做市和清算、結算等交易體系。因此,從理論上而言,CME的定價效率也更高。根據Bitwise的論文,CME的比特幣期貨市場領先于現貨市場,是全球比特幣市場價格發現的主要來源,其價格變化同樣也領先于Coinbase、Kraken與其它離岸交易所。

最后,比特幣期貨ETF采用了不同的判定法案。比特幣現貨ETF均是由《1934年證券交易法》裁決,根據該法案第6(b)(1)條規定,交易所需要提交19b-4表格詳細說明ETF的基礎市場如何防止欺詐和抵抗價格操作,以保護投資者利益。通常,比特幣期貨ETF受到《1940年投資公司法》約束,其對基金發行方的治理結構、信息披露、流動性與估值、杠桿等均做出了嚴格要求。然而,此舉有違ETF的設計初衷及運行機制,故比特幣期貨ETF上市交易可引用豁免條例,無須提交證明。

總體而言,比特幣期貨ETF已經摸索出了成熟的申請路徑,Teucrium案例具有一定的里程碑意義,創造了SEC基于1934年法案首次通過比特幣ETF的歷史,對未來的比特幣現貨ETF申請具有極高的參考價值,也為其順利上市埋下了伏筆。

希望這篇文章對大家有一定的幫助。

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