作者:Ivans
編者按:GBTC的套利玩法已不適用,即使BTC再度走牛,GBTC也難以回到從前的巔峰。
三箭資本在最近遭到了大規模的清算,不過灰度作為本次事件的主角之一同樣受到關注,因旗下的GBTC是造成三箭被清算的要素之一。三箭資本數十億美元的BTC資產被鎖定在GBTC,間接加劇了自身的流動性危機。
早期,GBTC創立大幅降低投資人投資BTC的門檻而受到追捧,但自去年開始,GBTC的溢價和行情都處于下滑通道。一度被加密投資者認為是香餑餑的GBTC,在近年何以跌下神壇?
什么是GBTC?
GBTC的特點一,不可贖回。投資者只能買,無法贖回。這一特性直接消除了BTC的賣方流動性危機,完全不給拋售砸盤的機會,這也是GBTC被稱作BTC“貔貅”的緣由。特點二,GBTC份額可在二級市場交易,雖然不能贖回,但能以股票的形式在二級市場上流通。根據SEC的最新規定,投資者持有的GBTC必須鎖定6個月才能在二級市場上買賣。
數據:灰度增持LINK、BAT:據歐科云鏈鏈上大師數據顯示,截至美東時間7月19日,灰度投資已發行的13支單一資產信托基金總價值為269.49億美元,環比下降2.56%。
同期灰度增持1537枚LINK和2.76萬枚BAT;當前GBTC和ETHE負溢價率分別為-13.44%和-10.7%。[2021/7/20 1:04:25]
GBTC造成三箭資本流動性不足,
下一個將輪到BlockFi?
從GBTC近期的消息面來看是十分消極的,三箭資本的流動性不足,跟資產被鎖定在GBTC有很大關聯。GBTC是封閉式基金,投資在內的份額不能直接贖回,為此即使三箭資本并非資不抵債,也因為流動資金無法提出而被清算。
根據美國SEC的數據,截至2022年3月31日,三箭資本在GBTC里擁有相當于38,888枚BTC的資產,BlockFi有相當于19,852枚BTC的資產,當時價值超過27億美元。
KingData監控:灰度BCH基金累計持倉 26.9萬:據KingData數據顯示,灰度 BCH 基金減持 55.21 枚比特幣現金,基金持倉總規模變為 26.86萬 枚 BCH。(注:灰度暫未開放贖回,小幅減持或因每股含幣量微調、扣減管理費所致),更多數據或KingData下載見原文鏈接。[2021/2/9 19:19:25]
根據The Block獲得的投資文件,由三箭資本創始人Su Zhu和Kyle Davies運營的場外交易公司TPS Capital在危機爆發前向投資者推銷新的套利交易,即與灰度比特幣信托基金GBTC相關的套利機會,該公司計劃通過附屬的OTC公司收取20%的管理費。彭博ETF分析師James Seyffart解釋道:“這個操作相當于傳統金融中的結構化票據,但無論發生什么,他們都會獲得你的比特幣的所有權,同時也在你的BTC上賺錢。他們得到你的BTC,并在任何一種情況下都從投資者那里拿走回報。”
數據:灰度萊特幣信托基金一度溢價超過1200%:灰度萊特幣信托基金(LTCN)和比特幣現金信托基金(BCHG)于上周開始公開交易,兩者都在以巨大的溢價進行交易。Arcane Research分析師近日提供的數據,LTCN的交易價格一度相比LTC溢價超過1200%。(福布斯)[2020/8/30]
三箭資本的事件,讓另一家美國數字資產抵押貸款服務商BlockFi 也受到眾多幣圈人士關注。因為BlockFi是 GBTC 的第二大持有機構,同時有分析認為BlockFi也可能曾放貸給三箭資本。
如果BlockFi也受牽連陷入流動性危機,或可能大幅拋售GBTC。但由于GBTC的折價,如今出售不能拿回成本價,且可能因大幅拋售GBTC造成踐踏現象。
負溢價超過1年,最低擴大至34%
灰度創始人:在任何時間范圍內,BTC的表現都優于黃金:此前報道稱,黃金支持者、比特幣反對人士Peter Schiff發推表示,灰度將投放廣告誘使投資者購買BTC,并稱一旦投資BTC,將錯過黃金收益。對此,灰度及區塊鏈風險投資公司DCG創始人Barry Silbert回應稱,“灰度的電視廣告始于2019年5月1日,當時比特幣價格為5300美元。坦白地說,看看BTC和黃金在任何時間范圍內的表現,在所有情況下,BTC都優于黃金。順便一提,感謝灰度加密基金家族的持續免費廣告。”[2020/8/10]
再看看GBTC一些基本面數據,可以看出,不過即使沒有三箭資本被清算的事件,GBTC實際上早已輝煌不再。
溢價,是GBTC最受爭議的要素之一。2021年2月24日,GBTC打開了負溢價的潘多拉魔盒。負溢價一般被視為看跌指標,這可能意味著投資者對該信托基金的未來不看好。
據 coinglass 數據,今年6月18日,GBTC的負溢價一度擴大至 34.09%,創歷史新低。
來源:coinglass.com
除了投資人對BTC走勢看淡,另一個造成負溢價的因素是,更多的BTC相關產品開始面世,打破了灰度一家獨大的局面。如GBTC的負溢價開始后不久,加拿大Purpose Bitcoin ETF正式推出。2021年10月,美國首支BTC期貨ETF ProShares Bitcoin Strategy ETF獲準上市。這讓GBTC在市面上的競爭對手變得更多,從而讓投資者對GBTC的需求減弱。
不過,在GBTC負溢價的狀態下,很大程度上壓縮了機構利用GBTC進行套利的空間。此前,GBTC處于正溢價時,加密機構可以通過購買BTC,存入Grayscale,在 GBTC 解鎖期結束后以更高的價格傾銷給二級市場的散戶和機構。
BTC不再增持,股價隨幣價走低
根據coinglass的數據顯示,灰度持有的BTC,在近1年內其持有量正逐步減少,與此前的增持態勢形成鮮明的對比。
這一現象是從2021年2月開始,即便是BTC經歷了兩輪60000美元以上的高峰也沒有再次增持。
來源:yahoo finance
此外,GBTC的股價走勢一如BTC價格,自去年11月高位處開始持續走低,截止至6月29日,GBTC報13.25美元,較11月10日,BTC的歷史高點,也是GBTC近1年的高點,53.42美元下跌超75%。
不過可以看出,即便在熊市期間,灰度即便不再增持,并不敢大幅拋售手上的BTC。機構抱團托市似乎成為目前穩定幣價的共識。MicroStrategy和特斯拉等頭部持幣機構幾乎也是在熊市期間堅定持有。
總結
GBTC早期存在的套利空間,吸引了三箭資本這類加密機構的買入。但這種套利玩法已經不再適用,一方面是BTC看空情緒越大,另一方面是同質化產品的面世,讓GBTC的競爭力越來越低。且三箭資本的事件后,機構們更傾向從GBTC中抽身而非投入。總而言之,即使BTC再度走牛,GBTC也難以回到從前的巔峰。
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