EFI:為什么 DeFi 必須選擇 AMM 而不是訂單薄？_GDEFI幣

作者：張曦

關于AMM與訂單薄的討論眾多，其中大部分都集中在技術部分：資金效率、價格發現等。但似乎很少有人意識到，AMM與訂單薄之間的爭論遠不只是金融交易業務上的技術選擇。訂單薄是一種技術，為“金融貴族”（也就是華爾街）所采用，用來統治和擴大他們的金融帝國。相比之下，AMM是民有、民治、民享的金融技術!

讓我們來看看三種交易所的交易場景，它們用不同方式提供流動性。

這在傳統金融中很常見：交易所交易的流動性通常由特權階級提供，也就是所謂的指定做市商。特權階級通常持有做市商牌照，以此名義與交易所密切聯系。因為擁有牌照，他們通常能享受一系列特權和優勢：

1.信息上：他們能夠更能有深度地查看訂單薄（盡管大部分人只能看到買入價1和賣入價1，如果想要看到更多需要額外付費）。

2.技術上：他們可以在延遲極低的服務器上運行自己的交易程序（所謂的co-location“托管”），以領先于其他大多數人。

800枚BTC從Bitfinex轉入Kraken:金色財經報道，據Whale Alert監測數據顯示，800枚BTC（價值約22,509,500美元）從Bitfinex轉入Kraken。[2023/3/29 13:33:25]

3.財務上：他們的交易成本通常大大低于普通人的成本（有時甚至是負數）。

雖然許多中心化的加密貨幣交易所仍然遵循華爾街的老傳統，但也有一些新變化。例如，Bitmex將交易雙方區分為兩方：掛單方與吃單方。吃單方支付吃單費（如0.075%），而掛單方則收到部分費用（如0.01%）作為“掛單返傭”。

此外，每個人都可以看到Bitmex上的整個訂單簿。Bitmex本質上降低了身份門檻，使做市業務大幅民主化。因此，任何向訂單簿報價的人都是做市業務的一部分，從而分享其利潤。到目前為止，情況有了一定程度的改善：俱樂部的大門現在向大街上的人敞開，然而，你是否能加入聚會，將取決于你的舞技如何。在Bitmex上做市并不容易，事實上，它遠遠超出了普通人的能力。

A股收盤：深證區塊鏈50指數上漲2.54%:金色財經消息，A股收盤，上證指數報3286.65點，收盤上漲0.64%，深證成指報11605.29點，收盤上漲0.94%，深證區塊鏈50指數報3326.79點，收盤上漲2.54%。區塊鏈板塊收盤上漲0.69%，數字貨幣板塊收盤上漲1%。[2023/3/23 13:22:02]

AMM 幾乎已經完全移除了提供交易流動性的門檻，你不需要是專業的專家，更不用是一名“貴族”。你需要掌握的唯一技能就是運行web3錢包，比如Metamask，

AMM前所未有地使普羅大眾可以參與到商業交易的流動性提供中，比如現貨交易領域的Uniswap, Curve, Balancer, DODO, Sushiswap, 也比如衍生品交易領域的Deri, Perp, GMX。

讓我總結一下為交易提供流動性的要求：

數據：過去三個月以太坊鏈上NFT銷售額超10億美元:金色財經報道，據 cryptoslam 數據顯示，以太坊鏈上 NFT 銷售總額已突破310億美元，截至目前為31,145,397,413 美元，交易總量為18,129,823 筆。歷史數據顯示，以太坊鏈上 NFT 銷售總額于 10 月 21 日突破 300 億美元，這意味著過去三個月增長了超 10 億美元。[2022/12/21 21:59:20]

在傳統金融中，你既要有特權，又要有技術。

在一些中心化加密交易所，你不需要有特權，但你需要有技術。

在基于AMM的去中心化交易所，你不需要有特權，也不需要有技術。

在案例1中，由于特權與技術門檻，一些公司壟斷了行業。這些“印鈔機”一般的行業賺得盆滿缽滿，進一步加固其壟斷地位。從根本上，他們成為了金融貴族階級。

BlockFi：持有的客戶資金50%為短期頭寸，10%作為抵押品:7月7日消息，BlockFi周三晚上向用戶發送電子郵件稱，BlockFi在應對市場波動的同時，繼續將風險管理放在首位。

它確認“100%的零售客戶提現請求”得到兌現，而只有10%的客戶資金被作為抵押品持有。50%資金以短期頭寸的形式持有，其余可能是向第三方提供、產生收益的長期貸款。

該公司還澄清稱，從未與Celsius有過業務往來，也沒有參與DeFi協議的“投機性押注”。

郵件最后引用BlockFi首席執行官兼創始人Zac Prince的話：“我非常有信心的是在未來的某個時刻（可能是6個月或18個月），我們將在未來幾個月的某個時間點回顧過去，我們會說，‘那是一個非凡的買入時機。’之所以會出現這種情況，是因為這種資產類別仍有很大的長期增長空間。”

據此前報道，加密借貸平臺BlockFi首席執行官Zac Prince宣布，公司已與FTX US達成以下協議（尚待股東批準）：FTX US向BlockFi提供4億美元的循環信貸額度；為FTX US提供以最高2.4億美元的可變價格收購BlockFi的選擇權。（Cryptoslate）[2022/7/7 1:57:24]

在案例2中，盡管特權門檻被移除，但是仍舊是案例1中的那一群人在進行商業運作。如果你了解加密做市商中的大型玩家，你就會知道我是什么意思。畢竟，他們已經這樣做了幾十年。即使沒有特權門檻，他們技術優勢仍然使他們處于明顯的有利地位。這種技能優勢基于訂單簿的玩法。這就是為什么訂單簿這項技術被舊“金融貴族”（也就是華爾街）采用，以統治舊有土地上的金融帝國，將其擴展到加密貨幣的新領域。

在案例3中，通常人們只需點擊幾下就可以為任何交易對象提供流動性。這個程序幾乎不需要任何做市商的專業知識，它確實為普通人打開了大門。

由USDC_ETH池在Uniswap第3代上產生的費率。

任何人都能夠參與到流動性提供中，分享這些費率，而無需做市商技能。（至2022年6月25日從info.uniswap.org獲取的截圖）

簡而言之，AMM是民有、民治、民享的金融技術!

目前，為交易提供流動性的主要方式是AMM。然而，也有采用訂單薄機制的DeFi 平臺，其中dYdX就是一個領先的例子。事實上，他們中的大多數都是假的 DeFi。這種平臺上的交易通常發生在他們自己的專用服務器（或AWS服務器）上，只是通過一些 “L2技術”連接到區塊鏈網絡。通過一些L2技術把中心服務器上運行的撮合引擎連接到以太坊上，并不能讓其具有去中心化的特點。采用dYdX?第4代計劃宣布的所謂“獨立區塊鏈”（或應用鏈）也不是去中心化。

盡管采用獨立的區塊鏈可能會使它更加去中心化，因為“每個驗證者將運行一個內存中的訂單簿”，但這并沒有改變交易（訂單撮合）在鏈下服務器上進行的事實。驗證者的作用只是為了確保交易的合法性。這種平臺幾乎缺乏DeFi項目所具有的所有優勢：可組合性、透明度和可交互性。

而且最重要的是，這樣的平臺通常是由同一批華爾街的交易員統治的，這還是他們的老本行。換句話說，這種平臺只不過是舊“金融貴族”（也就是華爾街）的擴張。只要看看誰在為dYdX做市，你就知道答案了。在dYdX遷移到第4代版本之后，情況也會完全一樣。

請注意，這不意味著被項目比如dYdX采用的半中心化方式是無用的。采用這種方式的平臺也可以很優秀，比如Bitmex, Binance, FTX等，只是他們并不是DeFi。(當然想成為優秀的平臺，你并不一定需要是Defi）。這些平臺以及中心化的交易所，通常能比AMM更好地提供高頻交易（這是基本的機構需求）

然而，除了缺乏DeFi的典型優勢外，他們也無法像DeFi解決方案一樣運作——為大街上的人打開做市商俱樂部的大門，讓他們參與并分享利潤。由于dYdX交易量巨大，它每天都為其做市商產生巨大利潤。

但這與貴族俱樂部之外的你我毫無關系。與dYdX形成對比的一個很好例子是Deri Protocol，它采用了AMM交易模式：任何人都可以為衍生品交易提供流動性，分享利潤，而無需掌握復雜的衍生品技能。

自2022年1月以來，Deri協議主池的LP凈值增長顯示了任何人都可以分享衍生品做市的利潤。(截圖取自info.deri.io，截至2022-6-25)

這就是為什么DeFi必須選擇AMM而不是訂單簿作為做市的范式。

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