DEFI:一文讀懂TVL：在不同的使用場景中有什么價值？_EFI

原Solana開發者IanMacalinao以11個獨立開發人員的身份在Solana上創建了大量相互堆疊的協議，抬高Solana上TVL的做法引發廣泛關注。8月6日，DeFi數據提供商DefiLlama修改了公鏈TVL的計算方式，默認取消了不同協議堆疊造成的TVL重復計算。TVL代表著什么？它在不同的使用場景中有什么價值？

TVL在DEX和借貸協議中的意義

在DEX中，真實的TVL代表著DEX中的流動性，如Uniswap沒有流動性挖礦，也無需質押LP代幣或UNI代幣，TVL就指代其流動性。但有些DEX已經賦予了治理代幣捕獲協議價值的功能，如Curve和Sushi，均可以質押協議的治理代幣獲得交易手續費分成，這部分質押的代幣理論上也可以計算到TVL中，DefiLlama將這些質押的代幣單獨列在了“Staking”中。

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在借貸協議中，Compound的TVL指的是“存貸差”，也就是總存款減去總借款，代表著協議中剩余的流動性，這一數據和總存款、總借款一樣值得被關注。Aave在此基礎上可以質押AAVE代幣和LP代幣獲得通脹獎勵，這部分質押的代幣同樣被單獨列在Staking中。而MakerDAO的情況則有所不同，因為用戶從Maker中借出的資金是協議發行的DAI，并不會影響存入Maker的資金，因此Maker的TVL直接代表總存款。

CZ：Binance Australia將成為首批受澳大利亞證券投資委員會監管的加密公司:金色財經報道，據 Binance 首席執行官 CZ 在社交媒體上透露，Binance Australia 將成為首批受澳大利亞交易報告和分析中心（AUSTRAC）和澳大利亞證券投資委員會（ASIC）法規監管運營的加密公司。[2023/2/8 11:54:22]

無論是否算上Staking部分，單獨的DEX和借貸協議均未造成TVL的重復計算，而排除Staking部分的數據也就是協議的真實流動性。在少數DEX和借貸協議衍生品互相組合的情況下則會造成重復計算，如Aave采用Uniswap的某些LP代幣為抵押品、在DEX中提供Aave中aToken的流動性，則會在公鏈層面造成TVL的重復計算，但這類應用場景相對較少。

俄羅斯立法者正在制定修正案以啟動國家加密貨幣交易所:11月24日消息，俄羅斯立法者正在制定修正案以啟動國家加密貨幣交易所，并且得到了財政部和俄羅斯中央銀行的支持。

俄羅斯議會下院杜馬的成員一直在與市場利益相關者討論修改該國現有的“關于數字金融資產”加密貨幣立法。這些修正案將為國家交易所制定法律框架，將首先提交給中央銀行。（Cointelegraph）[2022/11/24 8:04:47]

收益類

收益類項目中的用戶資金全部存放在其它底層協議中進行挖礦，因此，此前在統計公鏈TVL時全部進行了重復計算。

收益類項目的代表是Yearn、ConvexFinance這類建立在Curve上的應用。如現在資金體量更大的ConvexFinance，因為該協議有大量的CRV代幣持倉并進行質押，因此可以幫助用戶在Curve挖礦時獲得更高的收益。CRV的持有者可以將CRV兌換為CVXCRV，質押后分享Convex的部分收益，也可以在二級市場上將CVXCRV兌換回CRV，但不能通過協議直接贖回，此舉也幫助Curve鎖定了更多CRV代幣。截至8月10日，ConvexFinance的TVL為44.7億美元，排名第6。

幣安推出5億美元基金推動Web3應用:金色財經報道，幣安旗下的風險投資和孵化機構Binance Labs周三表示，已完成一只規模達5億美元的新基金的募資，得到了全球機構投資者DST global Partners和Breyer capital的支持。幣安實驗室表示，該基金將投資于能夠擴展加密貨幣用例、推動Web3和區塊鏈技術采用的項目。根據周三的一份聲明，其他幾家主要的私募股權基金、家族辦公室和企業也將作為有限合伙人支持該基金。該基金也計劃投資于Web3初創公司，在機器學習、人工智能和區塊鏈等技術的融合上押下重金，以實現一些人所希望的互聯網的下一個進化階段。與業內其他公司一樣，該公司的目標是將5億美元投資于三個不同階段的初創公司:孵化、早期風險投資和后期成長期。（blockworks）[2022/6/1 3:56:10]

IanMacalinao在Solana上進行的一系列操作，主要也是圍繞去中心化交易所Saber建立了收益聚合器Sunny，曾經Solana中的TVL只有105億美元時，Saber和Sunny占據75億美元，足見重復計算的比例之高。

PoS收益的同時賦予代幣流動性，這些衍生品也通常再次被存放在DEX或借貸協議中。

以Lido為例，它的TVL一共77.5億美元，其中在以太坊上鎖定的ETH共計76.1億美元，發行的衍生品stETH也在各種DeFi項目中得到應用。

從區塊鏈瀏覽器上可知，約有21.6%的stETH在Aave中作為抵押品，約有14.7%的stETH在CurveETH/stETH池中提供流動性，這兩者均已包含在Aave或Curve的TVL中。

目前，DefiLlama在計算公鏈的TVL時已不再計算流動性質押協議中的資金，如stETH只有存在其它鏈上協議中時才會被統計。但這樣可能也會造成統計的TVL偏低，部分stETH存在于中心化交易所或借貸機構中，并未被統計在公鏈的TVL中，但理論上也有對應的ETH質押在鏈上。

中間件”層工具，可以有效幫助用戶在各種DeFi協議之間無縫連接。Instadapp針對Aave、Compound、Maker、Uniswap、Liquity的資產管理功能簡化了DeFi操作，有意成為DeFi前端，而它提出的DeFi智能層希望能夠成為DeFi的基礎設施層。它的閃電貸功能可以幫助用戶方便的完成加杠桿、降杠桿、切換債務頭寸等操作，針對Maker的金庫自動再融資還可以在ETH-AVault觸及清算線時自動將債務遷移到其它抵押率更低的Vault中，保障用戶借貸頭寸的安全。

Instadapp的TVL最高時約為135億美元，目前為26億美元，位于第10位。由于Instadapp管理的資金已經完全存放于其它協議中，在統計公鏈TVL時不再重復計算其TVL是合理的。

小結

TVL數據容易被誤讀，但也并非一文不值，我們應該清楚的理解它在不同的使用場景中所代表的含義。在應用層面，TVL代表著項目的當前數據，可以用于橫向對比。在公鏈層面，此前存在著大量的重復計算，DefiLlama的本次改動讓鏈上的TVL數據大幅下降，隨著泡沫的“破滅”，更真實的數據也更有價值。

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