BTC:DeSci、NFT 金融化、ETH L2 誰能拯救陷入低迷的DeFi？_DEFI

在去年的大部分時間里，DeFi 一直處于低迷狀態。隨著流動性挖礦逐漸淡出焦點，投資者和散戶將注意力轉移到其他地方。DeFi 冬季開始于大盤拋售前幾個月，大多數 DeFi 代幣從歷史高點下跌了 90% 以上。

隨著更多資產上鏈，其他加密行業的增長將為 DeFi 提供催化劑。在短期內，2020/2021 年的牛市幫助將數十億美元投入到加密項目的資金中，這些資金將不可避免地進入 DeFi。從中期來看，新興的 Web3 類別，如 DAO、NFT、游戲和物理網絡，將成倍擴大鏈上經濟活動。這些資產將把 DeFi 的潛在市場擴大一個數量級。押注 DeFi 就是押注加密貨幣的成功。

未來的 DeFi 看起來將與 2020 年夏季的 DeFi 大不相同。有耐心的受托人將取代冒險者。低風險的 10% 收益率將取代以垃圾幣計價的四位數 APY。未來的 DeFi 投資者將關心穩定幣、ETH 等 L1 代幣及其原生代幣的收益。這將為結構化產品提供催化劑。加密原生公司將需要營運資金，這將推動對信貸的需求。

加密經紀商TradeStation推出加密IRA，客戶可將加密作為其退休策略的一部分:12月13日消息，在線經紀商TradeStation Group今天宣布，TradeStation Crypto，Inc.的客戶現在可以擁有加密貨幣，作為一項自主個人退休安排（IRA）的替代投資。通過自主IRA，客戶可以決定購買加密貨幣，以進一步分散其IRA中的退休資產。（PR News Wire）[2021/12/14 7:37:04]

加密貨幣往往是一個極端的行業，向 DeFi 轉變的市場情緒當然也不例外。 2020 年夏季（通常稱為 DeFi 夏季）見證了流動性挖礦的興起，并在其白皮書中提到自反性的每個代幣中引入了新穎的代幣機制和大規模的價格上漲。事情顯然發生了變化。DeFi 的夏天已經被阿拉斯加的寒冬所取代。

在過去的九個月里，DeFI 一直處于持續的熊市中

是什么推動了這種情緒的轉變？雖然 DeFi 基本面解釋了其中的一部分，但我相信答案是：敘事驅動DeFi情緒轉變：

分析 | coindesk分析：空頭重掌市場 BTC價格或將進一步下跌:據coindesk分析，自BTC在周末跌破關鍵支撐位（3500美元）后，空頭似乎已經重新控制了市場。可能很快將進一步使BTC價格推回至3100美元，此前提出的看漲觀點已經無效。若每周收盤價（周日收盤價）低于200周均線收報的3266美元，將打開跌破3000美元的大門；若上漲至3919美元上方，則放棄看跌觀點。[2019/1/14]

推動這個市場的最初炒作浪潮——流動性挖礦——已經消退

其他地方有更閃亮的東西

對流動性挖礦缺點的詳細分析超出了本文的范圍，但不用說，現在很明顯，流動性挖礦本身并不能帶來可持續增長。幾個最大的問題：

被補貼的流動性是高度唯利是圖，一旦激勵結束，資金就會離開池子。

收益主要是通過代幣獎勵產生的——如果這些代幣價格下跌，獎勵就會下降。因此，DeFi 價格的任何廣泛下跌都會降低流動性挖礦活動的吸引力，從而產生負面的飛輪。

與加密貨幣中的大多數事物一樣，很少有項目具有實際的產品市場契合度，零售參與者在經歷了多次拉扯和黑客攻擊后最終失去了興趣。

另一個給 DeFi 帶來阻力的因素是更閃亮的東西的出現。在高端收藏品和名人采用 NFT 的推動下，人們對 NFT 的興趣激增。區塊鏈游戲在 2021/2022 年也出現了大幅增長，并將散戶注意力從 DeFi 上移開。

分析 | CoinDesk：BTC守住EMA支撐位或將轉為看漲:據CoinDesk分析，近期BTC價格走勢表明，空頭可能已經失去動力，BTC可能已經接近6000美元底部。從每月圖表來看，5EMA和10EMA出現看跌交叉，意味著熊市已經得到控制。如果BTC連續第五個月守住EMA的支撐位，BTC或將轉為看漲。如果BTC價格收于6108美元（21EMA）以下，BTC或將進一步跌至5777美元（6月份低點）以下。只有BTC突破7400美元（9月高點）時，才會證實看漲逆轉。[2018/10/31]

盡管業界已經浪費了很多腦細胞來爭論眾所周知的機構何時會進入 DeFi，但很少有人關注已經上鏈的數十億資產。在過去兩年中，隨著 Uniswap 等越來越多的項目推出治理代幣，鏈上金庫的價值也在膨脹。盡管市場嚴重蕭條，但仍有大量項目擁有超過 1 億美元的資金。還有越來越多的鏈上投資工具。擁有超過 10 億美元資產的 BitDAO 是最大的。

加密金庫通常由項目的本地資產主導，但也經常持有穩定幣和 ETH（或項目青睞的任何 L1 代幣）。

Coindesk分析師：BTC站上10日均線才能止跌看漲:Coindesk發文表示：BTC今日跌至近一個月低點7925美元，隨后開始小幅反彈，但繼續上漲的可能性很小，因為多頭目前勢弱；BTC似乎正在試探7787美元(61.8%Fib回撤位)，如果每日收盤價(UTC時間)低于該價位，將最終確認看跌趨勢，并可能跌至7000美元；如果每日收盤價(按UTC價格計算)超過10日移動均線(目前為8555美元)，將中止看跌的觀點，并可能進行盤整轉向積極面。[2018/5/19]

盡管在過去兩年中籌集了創紀錄的資金，但加密項目在 DeFi 中部署的資金卻出人意料地少。部分原因是（合理地）風險管理——DeFi 是有風險的，上個月出現了 Terra 和 3AC 的大規模暴雷。擁有少量資金的私人初創公司當然應該對其資產高度保守。

很少有 DeFi 金庫有意義地擁抱 DeFi

Storj向CoinDesk透露 未來6個月里鎖定2.45億枚代幣:分布式文件儲存網絡Storj今日向CoinDesk透露，它將在未來6個月里鎖定其擁有的2.45億代幣(按照市價計算價值超過3億美元)，這部分代幣原計劃于今天解禁。Storj公司的高管們一致認為，應繼續鎖定這部分代幣，直到正式公布清晰的項目路線圖。目前，STORJ現價1.64美元。[2017/12/20]

然而，已建立的鏈上金庫協議是一個動態經濟體，應該優化其金庫的（風險調整后的）績效。 DeFi 是他們這樣做的明顯方式。協議將通過將一部分部署到已建立的 DeFi 協議的多元化籃子中，合理地尋求每年 3-5% 的復合收益。鑒于即將到來的熊市總是將燒錢速度放在首位，這些金庫可能遲早會開始關注收益率。

許多加密貨幣金庫已經探索進入 DeFi。早期采用者和討論的一些例子

Synthetix 財政部于 2021 年 11 月將 500 萬美元的 USDC 部署到 Maple

2 月，PoolTogether 開始探索使用 Notional 在其穩定幣中賺取收益

今年 3 月 Notional 提議 Angle 應利用 Notional 賺取其金庫的收益

Index Coop 擁有最復雜的資金管理策略之一，并且自 2021 年 8 月以來一直在穩定地賺取收益。Index Coop 的金融巢穴利用其資金來支持自己的產品并擴展其跑道。 Index Coop 已部署近 300 萬美元來支持其產品線的流動性。在財務方面，Index Coop 在 Balancer、Aave 和 Uniswap 的穩定收益超過 500 萬美元。鑒于 Index Coop 在使用 DeFi 擴展其跑道方面取得的成功，我預計許多其他金庫也會效仿。

DAO 資金管理工具的出現可能有助于促進這種采用，因為它使 DAO 更容易在鏈上部署資金和管理風險。在軟件方面，Coinbooks（萊迪思投資組合公司）和 Coinshift 讓 DAO 更容易跟蹤他們的財務狀況。 Llama 還建立了一個加密本地會計，為 DAO 的財務管理提供建議。

過去一年，游戲和 DAO 等新興 Web3 類別的關注度呈爆炸式增長。隨著 Axie Infinity 成為地球上討論最多的游戲之一，資金充斥著這個空間，去年至少有 100 款區塊鏈游戲籌集了資金。同樣，Constitution DAO 為 DAO 帶來了主流關注，并幫助催化了數千萬美元投入到鏈上眾籌活動中。在我看來，這些類別是 DeFi 的明顯催化劑。兩者都帶來了越來越多的鏈上資產，從而擴大了 DeFi 的潛在市場。

如果區塊鏈游戲以任何形式成功，必然會帶動更多的資產和用戶進入 DeFi。區塊鏈游戲將擴大加密錢包的安裝基礎，并使用戶熟悉穩定幣等鏈上資產。區塊鏈游戲還將創建虛擬經濟，通過游戲內資產擴大鏈上資產的范圍，并增加對信貸等經濟原語的需求。

DAO 的興起也將擴大 DeFi 的潛在市場。像ConstitutionDAO 這樣的眾籌活動將使更多用戶加入Web3。他們還將通過將工資和財務管理等企業金融活動轉移到公共區塊鏈上來增加鏈上經濟活動。

未來領先的 DeFi 協議將滿足耐心和更保守的資本分配者的需求。這些分配者將希望通過穩定幣、ETH 等 L1 代幣及其原生代幣獲得可持續的收益來增加他們的國債。項目國庫和 DAO 將希望獲得營運資金，而不必不斷出售其國庫。這為結構性產品和信貸提供了順風。

結構性產品是預先打包的投資，利用衍生品使投資者更容易實現特定的風險回報目標，例如提高收益率。在 DeFi 環境中，結構化產品通常以單一資產金庫的形式出現，以賺取收益。領先的結構化產品平臺包括 Ribbon 和 Friktion。Ribbon 最受歡迎的產品是其 Theta Vault，它通過運行自動期權銷售策略來賺取收益。

結構化產品將隨著 DeFi 的成熟而增長，因為它們可以為各種資產提供可持續的收益。結構性產品通過波動的自然市場力量和希望轉移風險的參與者產生可持續的（盡管通常不是無風險的）收益。它們還可以支持大多數流動代幣的收益生成，這使得它們對于希望在其金庫中復合原生代幣的項目具有吸引力。例如，Ribbon 支持 $APE 和 $AAVE 等長尾資產的金庫。

隨著需要營運資金的 Web3 實體的范圍擴大，去中心化信貸市場也將增長一個數量級。希望在不出售金庫的情況下為其運營提供資金的加密項目將利用鏈上債券市場。就在本月，Ribbon 通過利用 Porter 的債券平臺籌集了 300 萬美元。 Maple（萊迪思投資組合公司）已為加密原生機構提供了超過 10 億美元的信貸服務。雖然他們今天的客戶群主要由交易基金組成，但我預計未來將包括加密項目。

Maple 的鏈上信貸產品快速增長

信貸也將增長，因為它將提供 DeFi 中唯一可持續的競爭收益之一。今天，Aave 在 USDC 上提供

當我們進入看似持續的熊市時，該行業不可避免地會尋求下一個拯救我們的故事：DeSci、NFT 金融化、ETH L2。我認為答案就擺在我們面前——分散的金融產品每天處理數十億美元的交易，并成功地經受住了極其動蕩的市場。幾乎所有的加密論文都涉及在鏈上移動的金融活動，從定義上講，這增加了 DeFi 的潛在市場。這都是一個 DeFi 論點。

注意，本文內容不是投資建議。

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