Celsius:以Celsius為例，如何判斷投資項目的好壞、避開潛藏的風險_ELS

如何判斷投資的CP值

我們買東西時會判斷它的CP值高不高，同理，買金融商品時，也要考慮他的CP值。但什么是金融商品的CP值？

CP值越高的物品定義為：相同的價格下，物品的功效較大。所以可以想像我們買金融商品希望它的功效是讓我們賺錢，所以「報酬率」是我們的C，而P自然而然就是「風險」

報酬率越高、風險越低是我們所追求的高CP值金融商品。不過金融商品種類繁多，要如何判斷它的報酬率以及風險是否合理、或他的CP是高還是低？可以由風險益酬來判斷

風險溢酬

風險溢酬簡單說就是當風險產生時，所對應產生的期望報酬，通常會與無風險利率比較且用百分比呈現。

舉例而言，投資股票的風險比投資美債高，股票期望報酬率減去美債期望報酬率為投資股票的風險溢酬。

任何投資商品我們都可以將他的報酬率拆解成好解個風險益酬。從美債這個教科書上定義的無風險商品出發，到期日較長的美債報酬率比到期日較短的美債高，高出來的原因就是流動性風險；同樣到期日，其他國家國債或公司債報酬率比美債高，高出來的原因是違約風險。

調查：多數經濟學家認為到2023年底美聯儲的聯邦基金利率將在5.0%-5.25%之間:金色財經報道，據路透調查：116位經濟學家中有75位認為，到2023年底，美聯儲的聯邦基金利率將在5.0%-5.25%之間。46位經濟學家中有34位認為，2023年美國將陷入衰退；41位分析師中有22位表示，美國債務上限違約的風險高于以往的僵局。[2023/5/17 15:09:15]

而到期日較長的公司債，相比美債就會多出流動性風險和違約風險，所以其報酬率就會從無風險利率疊加兩個風險溢酬上去

上述幾個例子想表達的概念是，不論任何風險，市場會給予其相對應的風險溢酬。反之，很高的報酬率背后所承擔的風險理應也會很多。

理解以上概念后，可以利用風險溢酬的概念分析金融商品給的報酬率是否合理，以及能夠比較同類型商品的CP值

報酬來源商業模式是否合理

任何金融商品都可以找個龍頭標的當作基準，通常是同類型商品里最安全的、或最有代表性的，例如債券類的標的為美國國債、股票類標的可能是S&P500指數走勢。

全國人大代表馮琪雅：設立準入機制 建立數字藏品監管體系:金色財經報道，全國人大代表、上海鑫灜投資控股股份有限公司董事長馮琪雅在接受上海證券報記者專訪時表示，“數字藏品具有廣闊的發展空間，還帶動了智能合約、區塊鏈、虛擬現實等技術的飛速發展。”

“在數字藏品行業快速發展的同時，當前的監管還是以行業自律和地方性規章為主，缺乏多部門協同的自上而下的監管體系，對數字藏品的法律定性還不清晰。”

她建議，在數字藏品的發行環節，文化和版權監管部門應該加強對數字藏品的版權保護和市場準入管理，確保數字藏品的真實性和版權合法性。對交易和流通等重點環節，由地方金融監管部門牽頭對數字藏品平臺進行監管，重點打擊非法投機、炒作行為，嚴防數字藏品金融化、證券化傾向。（中國證券網）[2023/3/8 12:48:42]

定期存款對投資人而言回報模式與債券類似，都是定期給予利息、到期日歸還本金。但兩者背后的商業模式大不相同，支撐定存回報率的業務是銀行的放貸總額與利率，而支撐債券利息則是依靠債務人的公司業務營運。

正常狀況下，銀行定存回報率會比公司債低很多，原因可參考上一節所提到的風險溢酬。所以，如果當有類似銀行商業模式但定存利率比公司債高的情況發生，我們可以判斷此報酬率肯定有風險溢酬參雜其中

軟件工程師Casey Rodarmor通過分叉比特幣Ordinals協議啟動萊特幣Ordinals項目:2月21日消息，上周日，軟件工程師Anthony Guerrera通過分叉比特幣Ordinals的GitHub存儲庫，在GitHub上啟動了萊特幣Ordinals項目。Guerrera表示，之所以選擇萊特幣，是因為它是Ordinals可以在其上運行的唯一其他區塊鏈，因為它對比特幣中的SegWit和Taproot技術進行了軟分叉，這兩者對于Ordinals的運行至關重要。Guerrera透露，其做此項目是為了應匿名推特用戶“Indigo Nakamoto”發起的挑戰。

該用戶曾在2月10日表示將向可將Ordinals移植到萊特幣的人提供5LTC（約500美元）的獎勵。不過在Guerrera接受這個挑戰前，聯系了Nakamoto，并要求其將賞金從5LTC增加到22LTC，約合2100美元。

此前1月30日消息，軟件工程師Casey Rodarmor在比特幣主網上創建了NFT協議“Ordinals”。（Decrypt）[2023/2/21 12:19:01]

文章至此，我們基本上可以整理出一套判斷投資報酬率合理性的流程：

孫宇晨曾于8月將超過5.8億美元的比特幣秘密存放在Valkyrie:金色財經報道，Tron創始人孫宇晨的大部分比特幣都存儲在Valkyrie Investments。一份私人財務文件顯示，今年8月，孫宇晨曾一度將超過5.8億美元的比特幣存放在這家加密資產管理公司。這相當于Valkyrie最大部門Valkyrie Digital Assets LLC 90%以上的資金。目前Valkyrie的資產狀況尚不清楚。孫宇晨還表示，他是Valkyrie的最大股東之一。（coindesk）[2022/12/23 22:02:25]

1.判斷投資商品類型

2.找出類似商品基準回報率

3.比較兩者差異找到風險溢酬

4.分析提供回報率背后的商業模式

5.能否產生足夠的現金流或期望報酬

以上5點流程走過之后，即可簡易判斷目前投資的商品是不是一個好的標的，甚至是它有沒有可能暴雷，讓投入的資金都虧光。

如果看到高報酬但該項目的商業模式不透明，或者找不到項目的獲利來源，那么最好不要投入太多的資產配置

比特幣礦企Marathon獲得200兆瓦級的托管協議:金色財經消息，比特幣礦企Marathon通過與托管服務商Applied Blockchain的交易，正在為其比特幣采礦業務獲得至少200兆瓦特級的額外能源。根據周一的公告，該公司將在兩個托管設施中部署大約66,000臺以前購買的礦機，代表每秒9.2個艾哈希（EH/s）的哈希率。（theblock）[2022/7/19 2:21:51]

以Celsius為例

2022/6/13加密貨幣收益平臺Celsius宣布停止提領功能，用戶的資產因此卡在平臺無法領出來。用傳統金融市場來比擬的話，類似網路銀行關閉提領功能，所以用戶無法領出放在平臺的資產。

Celsius的業務很單純，收取用戶的加密資產并提供固定報酬率，再拿用戶的加密貨幣貸款給需要的機構收取更高的利率，模式如同銀行主要的借貸業務賺取利差。

這邊簡單說明一下他們的規模，成立自2017年夏天，管理用戶資產118億美元，用戶超過2百萬，員工數超過200人，業務擴及100個國家以上

給大家一個比例尺，國內的新光銀行今年第一季財報活存、定存、外匯存款總額348億美元左右，員工數3800人，新光銀行在是前10大的銀行。

Celsius暴雷分析

1.判斷投資商品類型

對我們用戶而言，Celsius提供活期存款的服務，并且每周復利一次。他們有提供BTC、ETH、美元穩定幣、及其他加密貨幣存款服務，利率在2%至10%不等。

這里以美元穩定幣借貸業務舉例。就需求角度考量，其他加密貨幣借貸業務對Celsius而言，風險比美元穩定幣更大。對我們而言，這類型投資商品屬于存美元領利息。

2.找出類似商品基準回報率

目前國內銀行同樣提供此服務的利率為定存一個月年回報率0.56%，而Celsius提供約9%至11%的年回報率且為活期存款。

3.比較兩者差異找到風險溢酬

首先，美元穩定幣與美元不同，有匯率風險。再者，美元穩定幣的發行商有倒閉、擠兌、監管等無法兌換成美元的風險。還有，雖然美元穩定幣流動性已經很好，但相比美元仍有流動性風險。最后，加密貨幣本身有自己的系統性風險，如監管、駭客攻擊網路癱瘓等。

接著比較服務提供商，國內銀行照理說在強力的監管下，不會出問題。除非發生系統性風險，才有可能碰到營運上的困難。但Celsius沒有上市，不需要公開資料，且法規、監管尚未明確制定，有營運風險與跑路風險。

4.分析提供回報率背后的商業模式

Celsius官方公布的業務總括而言，就是讓用戶存入加密貨幣并領取利息，然后服務高凈值客戶，提供他們抵押貸款或客制化貸款服務。

但所有人都知道閑置資金不拿來好好利用很可惜，所以基本上有類似業務的機構都會將部分閑置資金拿去投資，但投資的風險控制就必須拿捏好。

5.能否產生足夠的現金流或期望報酬

在市場流動性好、機會多、借款需求大、大家充滿信心時，我認為Celsius的商業模式沒有問題。

舉例來說，光靠買幣拿著幾天就有2倍獲利時，市場就會有使用杠桿的需求，借貸利率就會變得非常高。這種狀況下，提供20%利率都不是問題，甚至大家的存款意愿不會太高。

而對專業交易機構而言，有許多套利機會，例如不同交易所同商品不同價格的套利、衍生性商品的套利、資訊不對稱的套利等。只要可用的資金越多就可以無風險的賺錢，此部分借款需求也很大。

但當市場流動性不佳、投資機會少、借款需求少，大家沒有信心時，考驗Celsius的時刻就來了。

市場沒有機會導致沒有借款需求，但Celsius還是得繼續支付利息，使其被迫找尋風險比較高的標的投資。此舉其實已經不在官方公布的業務范圍內，投資業務并非Celsius的強項，所以此時就該考慮是否該繼續領著相同的報酬率但承擔較高的風險。

壓死Celsius的最后一根稻草

Celsius宣布停止提領前幾天，被爆了兩個料

第一，在2021年6月時，Celsius保管的資產因技術問題產生損失，但官方并未公布此消息，造成其信譽受損。

第二，Celsius使用用戶的資產進行投資，但風控機制并不完善，可能有被攻擊的危險。

上述爆料皆使用戶擔心自己的資產安危，陸續將資產提領出來。但此舉正是所有銀行類型機構最害怕遇到的事——擠兌。通常銀行會有個風控機制，也就是存款準備率。但Celsius未受完整嚴格的監管，使其在非強項的投資過度曝險。當流動性不佳時，最終只能凍結提領功能，啟動緊急應對措施，等著別人來解救他。

結論

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要了解投資是否合理，首先必須了解投資的報酬率與風險的概念。

接著就能和同類型的商品比較，找出同類型的指標性商品，分析其報酬率不同的原因，列出每個風險溢酬是否在自己能夠接受的范圍。

最后研究商品服務提供者背后的商業模式，能否產生足夠的現金流或期望報酬。

Celsius只是目前熊市暴雷的其中一個例子，上一個例子是UST，我預計在這種市場環境下，仍然會有下一個例子。我們能做的就是好好的檢視自己的投資，在同樣的報酬率下是否有更安全的商品。或是在市場情況改變下，同樣的商品能否維持同樣的風險。

最后，希望本文有幫助到各位避開下一個可能暴雷的項目

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