買比特幣 買比特幣
Ctrl+D 買比特幣
ads
首頁 > DAI > Info

LTC:永恒牛市的幻滅:似曾相識的長冬_DEF

Author:

Time:1900/1/1 0:00:00

?7月的市場正在消化著前兩個月的極端波動,投資者們爭論的焦點轉向周期的底部是否在形成,我們也有時間回頭審視DEFI技術、CEFI暴雷、過度杠桿、流動性周期帶給我們的一切。每一次危機來臨之前,總有人相信“這次不一樣”,而事實上——我們始終在重復著歷史。在周期面前,技術的進步或許只能推高經濟的預期,而不能抑制貪婪和恐懼,我們見證了杠桿的破壞力和泡沫的快速破滅。如果我們能從前兩個月中學到什么,那一定是對市場規律的敬畏和投機心理的審視。

沒有什么不一樣,不同的只是我們的投資者學到了更多,狂熱和噪音被市場淘汰

從六月中旬至今,加密市場正式進入了熊市的第二階段:機構破產與清盤,也就是一部分經濟學家口中的“LTCM時刻”。巨頭的倒臺只是第一步;對于機構資產的清算和拍賣,以及投資者信心受損所引發的撤資潮,對全市場范圍內的資產估值造成了二次打擊。在投資者對上述情形基本完成定價的當下,作為加密市場的核心之一,BTC的價格從高點已經下跌超70%;ETH的價格則已經從高點下跌超75%。

平心而論,目前加密市場所面臨的狀況,與1997年-2002年時的資本市場頗有幾分相似。讓我們回顧下當年發生了什么:

美聯儲從1995年開始的降息,營造了寬松的經濟環境,推動投資者涌入股市。

互聯網的興起與廣泛應用,使得投資者將資金集中于新興的互聯網科技股。互聯網公司的估值節節攀升,其高收益率進一步吸引投資者加入。風投機構很樂意將資金投向互聯網概念企業;而大型投行則為這些互聯網公司的IPO大開綠燈。

V神地址賣出約99億枚CULT,后者短時下跌13.7%:金色財經報道,據PeckShield監測,約15分鐘前,V神地址將近99億枚CULT交易為58枚ETH。同時該Token下跌13.7%。[2023/3/7 12:46:57]

隨著流動性充滿了Nasdaq的每一個角落,從1999年1月起,美聯儲開始了持續1年半的連續加息;同時,監管開始調查部分巨頭企業的壟斷行為,而媒體也開始懷疑互聯網公司的盈利模式。在多重影響下,投資者開始拋售科技股,Nasdaq指數迅速下跌。

大量互聯網企業破產清算,股價歸零,并波及到重倉這些企業的機構,以及為其提供信貸的銀行或第三方融資渠道。

2001年,美聯儲開始大幅降息,但Nasdaq指數直到2002年年中才停止下跌。此時,該指數已經從頂峰下跌了78%。

太陽底下無新事。加密市場牛市的結束與頭部項目的暴雷,使得投資于此且缺乏對沖的部分機構遭受了巨大損失;而先前的過度杠桿化套利與投資,則使得這些機構難以為其先前的舉債擴張支付利息費用。最終,一些機構宣布破產清算,而為他們提供資金的其他機構亦因壞賬而舉步維艱。僅僅數月,巨頭便化為塵土——就像20年前的LTCM那樣。只不過,遠高于當年的交易速度,將這個過程進一步壓縮了。

機構清盤所引發的連續拋售潮,亦對衍生品市場造成了顯著沖擊,推動著避險情緒長期居高不下。波動率曲面的反轉便是避險情緒的體現之一。投資者大量買入短期看跌期權以對沖下跌風險,一度推動看跌/看漲比率達到2的高水平,并將短期隱含波動率推升至顯著高于長期波動率的位置

索羅斯旗下基金增持加密公司敞口:金色財經報道,億萬富翁喬治·索羅斯旗下基金Soros Fund Management在去年年底增持了一些加密公司的敞口。根據12月31日向美國證券交易委員會(SEC)提交的13F文件,該基金購買了加密礦商Marathon Digital Holdings價值3960萬美元的可轉換債券。與此同時,該基金還持有5萬股MicroStrategy股票的看漲期權和看跌期權,并持有近2億美元的MicroStrategy優先股。此外,該基金還加密銀行Silvergate bank 10萬股的看跌期權。此前有報道稱,索羅斯基金在2021年牛市期間持有比特幣。[2023/2/15 12:07:01]

值得注意的是,ETH上的風險敞口得到了較好控制——至少從gamma敞口角度而言如此。然而,BTC的風險敞口并未得到有效控制。持續且反復出現的負gamma敞口,意味著期權賣方在價格下跌時的任何對沖操作,均會帶來額外的拋壓,進一步推升了加密市場的整體風險水平

與經濟政策對波動率的影響不同,機構破產帶來的避險效應持續時間更久。從2021年年初至今,經濟政策對于短期波動的持續影響時間,通常不超過兩周;而在避險效應的加持下,本輪波動率曲面的反轉已經持續近一個月。盡管波動率曲面在短時間內有所恢復,但考慮到7月仍不乏來自宏觀經濟的沖擊,波動率曲面反轉或將持續。

歷史只是在重復它自己

孫宇晨通過1inch v5購買約101.8萬USDD:12月12日消息,針對USDD脫錨,孫宇晨表示將部署更多資本。查詢鏈上數據發現,孫宇晨地址通過1inch v5購買約101.8萬USDD。此外,Curve上的USDD/3Crv流動性池USDD下降至82.33%。

此前消息,數據:USDD脫錨至0.97美元,Curve上USDD/3Crv池的傾斜占比超85%。[2022/12/12 21:39:14]

我們耳熟能詳的衍生品,包括期權、期貨等,在那一年,還是屬于金融創新的范疇。

LTCM于1994年由傳奇的華爾街公司所羅門兄弟公司的債券交易主管創立,在債券市場進行高杠桿套利。其董事會成員包括邁倫·斯科爾斯和羅伯特·C·默頓,他們在1997年共同獲得了諾貝爾經濟學獎,以紀念他們開發的用于期權定價的、大名鼎鼎BS模型。

那時風頭正健的LTCM,用了一套現在看起來很簡單的策略——均值回歸,押注市場會回到平均水平時他們會獲得的回報,其中暗含的假設是,市場不會偏離“norm”太久。多年來,在市場正常運行的時候,確實是這樣。LTCM在頭三年分別向投資者交出了年化21%、43%和41%的滿意答卷,令華爾街所有銀行家趨之若鶩。基金簽訂了數千份衍生品合約,幾乎當時所有銀行都是他們的債主,涵蓋了價值超過1萬億美元的風險敞口。

然而,這套押注市場總會回歸“norm”的策略失效了——應該說是,在LTCM倒閉之前,他們沒有等到市場恢復正常的那一天。黑天鵝事件還是發生了。俄羅斯金融危機導致的全球恐慌,使世界各地的投資者拋售一切,LTCM押注的收益率差沒有如他們預期的回歸正常,反而擴大了。突然間,數百億的杠桿交易策略都虧本了。基金被迫平倉,加劇了所有投資者的系統性風險。

加密貨幣做市商Jump Trading9月19日以來賣出了1400萬CHZ:10月24日消息,據Lookonchain數據顯示,加密貨幣做市商JumpTrading最近幾天一直在賣出$CHZ。Jump Trading于9月19日從0xcc26收到3300萬枚CHZ,在9月19日至9月25日期間賣出了1400萬CHZ,均價為0.255美元,現在仍然持有1858萬枚CHZ(價值336萬美元)。[2022/10/24 16:37:01]

很多人把三箭資本的危機,和當年LTCM的墜落相比。

盡管三箭與LTCM的規模無法相比,據報告,三箭在巔峰時期也僅擁有180億美元的規模,與LTCM相差甚遠,但仔細回顧其中的脈絡卻頗為相似。

LTCM押注均值回歸,廣泛借入債務高杠桿運行其策略,然而黑天鵝事件發生,策略失效導致無法償還債務,流動性受到擠兌,市場定價扭曲,信仰崩潰。

三箭押注LUNA與stETH,以低抵押甚至無抵押的方式廣泛借入債務,高杠桿運行,LUNA崩盤,stETH同時受到沖擊,為了減小損失,三箭不得不拋售stETH,面對大范圍無力償還的償還債務,給VoyagerDigital、BlockFi和現在的Genesis等公司造成了巨大損失,甚至許多與LUNA與stETH無關的投資者也選擇撤回流動性,市場以崩潰的方式實現著“去杠桿”與“硬著陸”。

Dogechain暫停空投申領程序,解決無法領取問題:8月25日消息,Dogechain發推表示,DC代幣推出后,網絡負載加重,有很多用戶無法從空投頁面領取其DC。為了解決這個問題,Dogechain暫時暫停了申領程序,此外,Dogechain表示用戶的索賠沒有損失風險,空投頁面將很快恢復。[2022/8/25 12:47:47]

1998年,2022年,期間24年,發展過程幾乎是一致的。更不用提中間的1990互聯網泡沫、2008年間的次級貸款導致的全球金融危機,歷史似乎一直在重復。

在杠桿積累的時候,沒有人反思過嗎,沒有人向歷史請教過嗎?

不,一定有的。

只是這種聲音被飆升的資產價格淹沒了,樂觀主義者們狂喊這“這次不一樣”。

1998年時,華爾街迷信著衍生品與諾貝爾得主的光環。互聯網泡沫時,人們堅信著這項通訊技術可以開啟新的世界篇章。2008年時,次級貸款的發明似乎解放了全人類。

技術帶來的革新,導致了投資者對于現狀的樂觀,狂熱助長了廣泛的投機心態,對風險邊界的不斷侵蝕,累積的杠桿,導致了高收益的虛假承諾,多米諾骨牌倒下的那一刻,沒有什么不一樣

貪婪與是否中心化無關

當我們身處社會以及經濟生活時,不得不面對的困境是多方不信任,尤其是金融活動。傳統金融解決這個問題的方式,是由、律師、銀行、監管合規官、等提供“信任服務”,這是加在每一個參與者身上的隱形成本。

DEFI,“去中心化金融”的縮寫,是對人和人之間信任問題的另一種解法。旨在創造一個無金融中介機構的金融世界,它繼承了比特幣的精神,將區塊鏈的使用從簡單的價值轉移擴展到更復雜的金融用例。其內涵概括起來,有以下幾點:censorshipresistance,immutability,verifiability,accessibility和socialconsensus,翻譯出來是:抗審查性、不變性、可驗證性、可訪問性和社會共識。它承諾了開放和無需許可的金融未來。任何人都可以訪問各種金融服務,了解所涉及的透明風險并相信他們的錢不會被盜或凍結。

然而,就算DEFI有宣稱中的這樣那樣的好處,加密貨幣投資者還是在與CEFI機構打著交道。

在接下來討論之前,我們先對CEFI進行一下定義。這里我們拋棄掉傳統的中心化金融機構,比如銀行、券商等,僅討論加密貨幣領域的中心化金融機構,比如CEX如幣安、FTX等,借貸機構如BlockFi等。

究其原因,CEFI提供了DEFI的一些收益優勢,以及傳統金融服務產品的一些易用性和安全性。因此,即使冒著交易對手風險、黑客風險、欺詐風險等各類風險,用戶還是將自己的資產由100%秘鑰控制的鏈上,轉移給了一個黑匣子。在這個過程中,用戶似乎在權衡,在選擇,在讓渡,他們讓渡了對自己資金的100%所有權,換取了更加方便、易用的服務。

這些黑匣子,在處理客戶的資金時,理應按照系統性的風險措施對市場波動進行彌補,比如超額抵押、比如控制杠桿、比如保證流動性,然而當人類的貪婪失控時,很難有合適的手段對CEFI黑匣子內這些跡象進行預警。

那么DEFI呢,宣稱擁有著immutability,verifiability和accessibility的DEFI,可以抑制住人類的貪婪與恐懼嗎?

2013年,V神預見了智能合約應用于復雜金融應用的未來。

由規范我們交互方式的軟件和算法控制——“代碼即法律”,codeislaw——是另一種意義上的監管形式,私人行為者可以將他們的價值觀嵌入技術制品中。這帶來了多種好處,比如法律自動化,比如先驗的執行規則和法規自動發生。區塊鏈技術,就是其中最偉大的一例實踐,帶來了許多將法律轉化為代碼的新機會。通過將法律或合同條款轉換為具有執行保證的“智能合約”,這些規則將由底層區塊鏈網絡自動執行,而且始終按計劃執行,而不管各方的意愿如何。

正如創立DEFI貨幣市場協議Compound的RobertLeshner曾經說過的:沒有人的判斷、沒有人為錯誤、沒有流程,一切都是即時和自主的。

依靠技術作為約束個人行為的手段、作為自動執行規則的手段,聽起來是的。很多“代碼就是法律”的支持者似乎認為DEFI完全在法律框架之外,而不是簡單地成為金融機構去中介化的一種方式。

我們還是再提一次LUNA,LUNA-UST的套利機制本身是由代碼完成了,因此只要在網絡不擁堵的情況下,這個套利過程是自動自發、順暢快捷,然而這只是技術上的進步。實際上這套機制沒有解決的是,套利之外的問題——風險的問題、杠桿的問題、泡沫的問題。

這是一個比之前任何一場硬著陸更為迅速的泡沫擠壓過程,涉及了鏈上的DEFI協議以及鏈下的CEFI機構,不到一個月的時間,無一幸免,在杠桿周期面前,我們一直爭論的DEFIvsCEFI之間的差異或者未來,孰優孰劣,誰來拯救誰,不值一提。

當然我們并不是在暗示,對人性的約束常常要依靠更普世的法律,比如監管應該在什么情況下扮演好守門人,還是如古典經濟學認為的一樣,只要做好敲鐘人的角色。我們只是盡可能地重申,尊重市場規律與抑制投機心理的重要性,這不是DEFI或者CEFI這些技術手段能解決的問題,有賴于市場整體的成熟和進步,有賴于所有加密貨幣投資者的共同成熟與成長,平抑掉過分的杠桿周期。畢竟一個真正有效的市場和一群理性的投資者,絕不會允許一個這樣扭曲的機會存在太久。

?我會持續更新我看好的項目或者是看好的板塊市場最新消息,享受市場最前沿消息分享,同時二級市場的走勢分析,財富密碼,以及一級市場優質項目額度的捐贈優先權。

Tags:EFILTCDEFIDEFefi幣暴跌BabyLTCDeFinityTradeFlow

DAI
INF:新版本推出,昔日現象級鏈游Axie Infinity能否重返高光時刻?_NFI

曾經的區塊鏈游戲龍頭AxieInfinity不復此前風光,在過去的幾個月間,它接連陷入游戲通證暴跌、鏈上資產被盜等困境,日活躍用戶由高峰時期的百萬人降至數萬人.

1900/1/1 0:00:00
GER:TigerCoin (TIGER)_比特幣

一、項目介紹 Tiger是一種ERC-20治理和實用代幣,用于tiger生態系統中,用于授權和激勵在web3的去中心化社區建設.

1900/1/1 0:00:00
MOVE:一文讀懂估值20億美元的新公鏈Sui:前Facebook團隊打造的Layer1_sui幣價格今日行情

原文作者:Trace,FigmentCapital原文編譯:0x9F、czgsws,BlockBeats7月12日,TheInformation援引知情人士報道.

1900/1/1 0:00:00
加密貨幣:比特幣(BTC)永續合約價格分析:7 月 15 日_nbtc幣價格

7月15日,看漲的BTC價格分析為22200美元。BTC對2022年7月15日的看跌市場價格分析為17570美元。比特幣的MA呈下降趨勢.

1900/1/1 0:00:00
USDT:BIKA與您清涼一夏,新人最高可領888U_USD

尊敬的BIKA用戶: 夏日來襲,BIKA與您清涼一夏!新人最高領888U合約體驗金,寵粉我們只用實力說話.

1900/1/1 0:00:00
EFI:FIBA亞洲杯奏響開戰號角,J9國際始終與粉絲同行_SquidGameDeFi

FIBA2022年男籃亞洲杯于7.12日在印度尼西亞雅加達揭開戰幕,來自亞洲的16支國家隊將在未來的12天一決勝負.

1900/1/1 0:00:00
ads