BTC/HKD+1.57%
ETH/HKD+1.17%
LTC/HKD+1.24%
DOT/HKD+4.21%
ADA/HKD+8.14%
SOL/HKD+2.92%
XRP/HKD+19.52%
DOGE/US+0.67%具昨日消息，傳出有避險基金在大量做空USDT，規模達到數億美金。這篇就來分析一下USDT爆雷的可能性。
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我們先來看一下usdt的資產儲備成分，其實所有的穩定幣發行商資產儲備都跟貨幣市場基金成分類似，都是以現金、高品質的短期票券為主。時間回到2008年，當時最大的貨幣市場基金ReservePrimary的規模達到630億美元，其持有約7800萬美元的雷曼銀行的短期債券。
正是這微不足道的曝險，導致了市場的恐慌因為雷曼兄弟破產的消息太過突然，ReservePrimary來不及處理手中雷曼的短期債券，這些債券沒人想買賣，也無法評估其剩余價值。導致他們沒辦法跟投資人確保，他們的100美分與1美元等值。
MakerDAO新增Uniswap DAI-USDT流動性憑證作為抵押品:官方消息，MakerDAO新增Uniswap DAI-USDT流動性憑證作為抵押品，并提高ETH借Dai利率。[2021/3/4 18:15:42]
2008/9/16，ReservePrimary宣布只剩97美分。打破了大眾對于貨幣基金價值永遠為1美元的認知。這導致了現代金融史上，投資人恐慌程度最嚴重的事件。在接下來的兩周內，投資人從貨幣市場基金撤出高達1,230億美元的資金。
由于1:1兌換的承諾，只要資產負債表稍有瑕疵，就會引發擠兌連鎖反應，從這點看來，貨幣市場基金與穩定幣具備高度相似性。要了解usdt是不是會爆雷，要先回答兩個問題：
1.usdt資產儲備品質的流動性如何？
AOFEX創新型期權24H交易量2425萬USDT:據AOFEX創新型期權交易數據：截至18:00， BTC 1M交割期權成交量452.4萬USDT，多空換手頻次15741次，看多/看空買入量比為1.24；5M交割期權成交量984.2萬USDT，多空換手頻次27273次，看多/看空買入比為1.24。
AOFEX領先數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障。[2020/11/12 14:08:07]
2.usdt有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，出現超大量贖回潮？
先講第一個問題，USDT資產儲備品質一直以來都在改善，原本有一半是CP，這部分慢慢被T-Bill取代。CPvsT-Bill的比例2Q21:49%,24%3Q21:44%,28%4Q21:31%,44%1Q22:24%,48%
Gate.io將于今日14:00開通PCX/USDT交易服務:據官方公告，Gate.io單個投票上幣第十四期PCX（ChainX）投票上幣活動結束，本次活動參與人數為2,392，共投出55,181,463票。票數超過1000萬票，符合上幣要求。按照規則，Gate.io已為用戶空投8,554.10枚PCX代幣，并將于8月27日（今日）14:00開通PCX/USDT交易和提現服務。詳情見原文鏈接。[2020/8/27]
2022Q2的報告還沒出來，不過根據Tether技術長
paoloardoino的，他們在2022/3之前又贖回了84億美金的CP，2022/5前USDT發行量沒太大改變，合理猜測是轉倉到其他資產去了，這意味著CP占比又下降到了13%左右。
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5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所:據WhaleAlert數據顯示，北京時間07月12日23:41，5000萬枚USDT從Bitfinex交易所轉入Huobi交易所，按當前價格計算，價值約5032.3萬美元，交易哈希為：0x742a4662b9c8c9b979df67df17026f20b06d050be4fea176d68c7f3bd2b7f2b0。[2020/7/13]
撇開T-Bill不談，USDT持有的CP品質也是很不錯的，評級在3A以上的CP比例一直在增加，3A級別的債券可以說是相當安全了。2Q21:93%3Q21:96%4Q21:98%1Q22:99%
俗話說的好actionspeakslouderthanwords表現流動性最好的方式就是大量贖回的壓力測試，最近一個多月USDT已經redeem了170億美金，流通量減少了20%其中有100億贖回發生在UST崩盤、整體市場最恐慌的時候
綜上所述，我們知道USDT資產儲備一直有在改善，T-Bill的占比是最高的，而過去一個多月USDT也已經證明了短期間大量贖回的能力。單就5/12-5/15贖回潮的表現，可以說USDT的流動性甚至比一些類銀行單位還要好。
那么來到第二個問題，假設市場超級恐慌，出現超大量的贖回潮，USDT會不會脫鉤？答案是大概率會，快速贖回意味著需要短期大量賣出資產，稍有滑價都會產生脫鉤的問題事實上所有穩定幣都過不了這關，要是真的發生這種超級黑天鵝，你換到USDC也沒用
所以第二個問題更好的問法是，超級贖回潮發生的可能性有多高？USDT有沒有可能像2008年的貨幣市場基金一樣，突然被天量贖回壓垮？
首先貨幣市場基金的證券就是個投資工具，除了孳息之外沒其他用途，當信心產生裂痕，所有的投資人都會想要逃但USDT不一樣，USDT作為老牌穩定幣，其作用早已遠遠超過了穩定幣本身，所有USDT交易對造市商都必須持有USDT才能運作
很多OTC出金管道、甚至黑市的交易都必須仰賴USDT。簡單來說，比起可能會因為信心崩潰而「樹倒猴孫散」的貨幣市場基金，USDT有很大一部分的人根本不會逃，這樣的比例我粗略估計至少占USDT發行量的20%左右。
此外，USDT的贖回也不是任何人都可以申請，只有經過白名單驗證的機構才可以直接跟Tether交易，把USDT換成美金。這也導致當極端行情出現，USDT也不太可能短期就被掏光家底，砸鍋賣鐵滑價滑到天邊去。
USDT的儲備中有85%是cash&cashequivalent，這部分可以視為「能在短期內迅速賣掉換成現金」的部分，而85%當中有一半以上是流動性很高的T-Bill
我們假設USDTpair的造市商，跟一些不得不持有USDT的人加起來占總發行量的20%，這些人逃不了，面對Fud也只能腳麻假設剩下的80%流通量想逃，這個逃的過程會是：1.USDT因為賣壓而脫鉤2.套利者介入購買USDT，跟Tether換USD
只有2的套利買盤不足以抵擋1的賣盤，才有可能會導致恐慌蔓延造成更大規模的脫鉤由于Tether的redeem流程一直很順暢，從發行以來沒關過，這種脫鉤通常都是很短暫的，即便是5/12這種UST崩潰的極度恐慌時刻，都只讓USDT短暫脫錨0.95，很快就反彈。
這中間不是只有能直接跟Tether交易的套利機構會買，市場其他不怕死的投機性買盤也會介入，就像UST有一大堆根本不會套利的人只是想賭他會回$1，這些買盤讓UST硬是拖了一周才真的爆掉跌到0.5以下這種投機性買盤的介入在USDT只會更強，從2017以來幣圈已經經歷過太多次USDTFud
綜上所述，USDT會爆雷嗎？我覺得機率很低，那些避險基金大概率要賠掉做空的利息，但如果被他們亂fud出一個小坑他們及時平倉還是會賺錢的。所以他們拼命在Fud，懂了嗎？
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