DEF:本輪壓力測試下，DeFi協議們表現如何？_比特幣

近期，比特幣、以太坊價格持續下跌，紛紛創下過去一年價格新低。整個加密市場受到波及，DeFi也難以獨善其身。數據顯示，鏈上鎖倉總量從5月初的1635億美元下腰斬至目前的818億美元。

今天，Odaily星球日報將從去中心化借貸以及去中心化交易兩個細分賽道，分析主要項目在極端行情下的表現。總體而言，MakerDAO、Aave、Compound等龍頭項目從容不迫、按章辦事，無論是治理還是清算都井井有條；Solend、Maple等新興項目狀況頻出、問題不斷，暴露了自身短板，也揭露了所處領域的頑疾。我們也希望，這些經驗和教訓能給DeFi從業者提供參考，推動DeFi進步。

Chainlink由于故障暫停了LUNA價格更新，導致借貸協議Venus未能及時反應清算，損失超過1400萬美元。

無獨有偶，半個月后，同樣的預言機報價漏洞再次出現。5月30日，Terra新鏈上線，Terra鏈上最大的借貸協議Anchor上預言機，誤將LUNC的價格錯報為5美元；該平臺用戶利用報價漏洞，成功套利，好在團隊及時反應，最終只損失了80萬美元。

前中國人民銀行副行長朱民：美聯儲本輪加息應該要結束了:金色財經報道，前中國人民銀行副行長、中國國際經濟交流中心副理事長、國際貨幣基金組織（IMF）前副總裁朱民在博鰲亞洲論壇2023年年會“通脹、滯脹與加息：鋼絲上的舞蹈”分論壇上表示，美聯儲在2022年太激進，到了2023年，美聯儲應該會停止加息。朱民表示，第一，金融穩定性是非常非常重要的，沒有空間再加息了，系統性非常的脆弱。第二，增長在放緩，通脹也看到了負面效應，所以美聯儲現在并沒有理由在近期再加息，美聯儲本輪加息應該要結束了。[2023/3/30 13:35:05]

不管怎樣，血淋淋的教訓也給DeFi協議們提了個醒：選擇多個預言機作為報價源，更能有效避免單點故障。

二是清算程序自身設計存在缺陷，未能及時響應。同樣是在Terra崩盤期，算法穩定幣MIM發行方也產生了1200萬美元的壞賬，主要原因是MIM穩定幣背后的質押資產之一UST脫錨，而Abracadabra清算程序未及時啟動，清算速度不足。

特斯拉、MicroStrategy和Block在本輪熊市中合計損失近25億美元:金色財經報道，根據特斯拉、MicroStrategy和Block的 BTC 持倉數據顯示，這三家公司在本輪熊市中已損失近 25 億美元，其中：

1、特斯拉持有 43,200 枚 BTC（相當于流通中的 2100 萬個比特幣總供應量的 0.206%）價值已下跌超 7 億美元；

2、Microstrategy 持有 129,218 枚 BTC（約占流通中比特幣總量的 0.615%）價值已損失接近 16 億美元；

3、Jack Dorsey 旗下支付公司 Block 持有 8,027 枚 BTC（約占流通中比特幣總量的 0.038%）價值已損失近 1.5 億美元。

MicroStrategy 首席執行官 Michael Saylor 此前在社交媒體上透露，該公司有 2.05 億美元的定期貸款，需要維持價值 4.1 億美元的抵押品，但 MicroStrategy 已經預測到波動性并構建了資產負債表以便在熊市中繼續 HODL。[2022/6/19 4:38:37]

清算程序，是DeFi借貸協議前期需要設計的重要內容。比如，清算時，選擇將抵押品進行場外競拍處理，還是在直接拋向市場？如果選擇市場，應該選擇DEX還是CEX，選擇哪一個或哪幾個平臺？

分析：本輪牛市沒有感到散戶FOMO情緒 空頭或已被機構吸收:AMBcrypto 10月25日刊文分析稱，這次比特幣價格飆升與之前2019年4月或2017年的牛市不同，這次我們沒有感覺到散戶的FOMO情緒。比特幣活躍地址指標在本來行情中反而下跌，而該指數是衡量新玩家進入的情況，特別是散戶。比特幣活躍地址數在本次牛市中下跌的原因很可能是空頭已被機構吸收。截至發稿時，所有比特幣自由流通量中約有4.5％已由機構掌握。[2020/10/26]

舉個例子，比如MakerDAO早期會將一些被清算資產以折扣價進行競拍處理，而目前絕大多數DeFi借貸協議選擇直接通過DEX清算。回看總結發現，Abracadabra在最開始并未做好預設方案，因為其沒有料想到UST大幅脫錨的可能性。

三是抵押品流動性差、波動性大，更容易加劇壞賬。當然，需要注意的是，清算速度不僅與產品本身設計有關，也許抵押品的“質量”直接掛鉤。比如一些山寨幣的波動性大，動輒跌幅20%，且流動性并不好，在市場單邊下行的行情中，其清算難度更大；即便是以太坊的生息資產，前段時間也面臨擠兌，導致嚴重折價，目前Curve上stETH與ETH兌換比例目前為1:0.9368。

韋氏評級創始人：本輪牛市，BTC、ETH與LINK其中之一或有30倍增長潛力:8月27日消息，加密資產評級機構Weiss Ratings創始人Martin Weiss進行視頻直播演講投資，期間他表示，要遠離一些評分較低的項目比如Bitcoin SV、Digibyte、Verge、Wanchain、Skycoin、Nano和Electroneum。

他還表示，在本輪牛市周期，BTC、ETH與LINK之間，其中之一或有30倍增長潛力。詳情點擊原文鏈接，即可直接觀看視頻回放。[2020/8/27]

實際上，各大DeFi借貸龍頭項目已經制定了一套嚴格的抵押品篩選標準。以Compound為例，其共計接受20種抵押品，其中7個是穩定幣，抵押品鎖倉量排名前五中有三個是穩定幣，這些代幣無論是流動性還是穩定性都久經考驗，風險可控。

即便有一定的準備和預案，也并不意味著借貸協議能減少或者避免清算。清算本是DeFi借貸的常規操作，龍頭項目也不例外。

聲音 | OK Research李煉炫：不認為本輪上漲是牛市開始，而是市場復蘇:據星球日報消息，針對最近的行情走勢，OK Research高級研究員李煉炫表示：不認為本輪上漲是牛市開始的信號，而是市場復蘇的信號。因為從近半個月的交易量上看并沒有超過2017年下半年牛市期間的平均水平。在5月初，上漲的動力來源于前期市場寒冬中價格低位的反彈，實際上在2018年的大多數時間里比特幣的價格都在6000美元以上的價位，直到去年的11月才跌到3000美元左右的價位，年初的3000美元和4000美元價位，已經是白菜價，所以反彈至7000美元左右的價位只是時間問題。在進入5月后受其全球經濟貿易問題的影響，上漲動力又轉化為大量資金進入避險的需求，因此又再次拉高了市場價格。[2019/5/17]

在過去一周的下跌中，MakerDAO金庫就清算了近10萬枚ETH；歐科云鏈鏈上大師數據顯示，過去一周，鏈上清算資產達到3.98億美元，其中Aave清算約1.6億美元，占比40%。

貨幣作為抵押品，但也有一些產品在嘗試進行不足額抵押貸款以提升資金效率，即所謂的「信用貸」或「信用結合抵押」。

與AAVE的「閃電貸」不同，TrueFi、Maple等平臺的無抵押信用借貸采取審核制，只為通過審查的借款人開放貸款申請，并且基本都是服務機構用戶。例如，TrueFi今年3月為AlamedaResearch推出首個單一借款人池，為其提供高達7.5億美元的營運資金；4月為Blockchain.com推出單一借款人池，提供高達1億美元流動性。

但在近日，信用貸短期兌付困難。6月21日，Maple發布公告稱，本周資金池可能出現流動性問題，放貸用戶可能無法提款，必須等待借款用戶未來幾周還款到賬才能提現。

一時之間，流言四起，市場觀點認為Maple可能受Celsius和三箭資本牽連，導致資金鏈斷裂。對此，官方回應稱，Celsius和三箭資本從未通過Maple借款。不過該平臺承認，BabelFinance在該平臺上加拿大對沖基金OrthogonalTrading的USDC池種有1000萬USDC的借貸頭寸；自Babel停止提款后，Orthogonal一直與Babel管理層保持聯系，并專注于保護貸方的利益。

除Maple，另外一家平臺TureFi的客戶中，確實有三箭資本。數據顯示，今年5月21日，三箭從TureFi貸款200萬美元，預計8月還款。但考慮到目前三箭面臨的困局，這筆借貸最終有可能成為壞賬。

另外，根據Twitter用戶@plzcallmedj統計，Alameda、Wintermute、Amber、Nibbio、FBG和Folkvang等機構還款時間將集中在7、8月份。“個人認為風險很大，這些對外宣傳幾億/幾十億的公司，都在借千萬或上億級別接近10%年化的短期貸款，而與之相比抵押借貸只需要2%-3%的利率，說明這些機構大部分手頭很緊。并且TrueFi出了3AC的壞賬，注定會暴雷，只是時間問題。”

隨著三箭事件發酵，更多機構站出來發聲，試圖撇清關系。去中心化借貸平臺Clearpool移除了三箭旗下TPSCapital借款人池，并聲稱沒有資金損失；加密借貸平臺Nexo發推表示，兩年前拒絕了三箭資本的無抵押信貸請求，對三箭資本的敞口為零。

這種主要服務機構的「信用貸」，在一定程度上避免了壞賬的產生，補足了DeFi借貸市場的短板。但隨著行情下行，DeFi市場清杠桿，機構用戶陸續被清算，其還款能力備受質疑，最終可能導致協議資金流動性枯竭，連環踩踏。總體而言，在信用體系不完備的條件下，「信用貸」相對超前，還沒有準備好面相市場大規模推廣。

交易所的流動性問題也備受關注。

首先是Uniswap，作為目前最大的DEX，其累計交易量早已突破1萬億美元，但依然面臨短時流動性不足的問題。6月13日，隨著MakerDAO清算ETH，大量ETH流向Uniswap，導致價格一度閃崩至1000美元以下，彼時公允價為1350美元，滑點高達25%。

所幸，Uniswap上ETH價格很快便修復，重新回到公允價。但如果我們觀察其他生態協議，會發現一個隱藏的問題：生態中最大的DEX的TVL遠遠低于最大的借貸協議TVL。特別是Solana生態，其最大的借貸協議中SolendTVL一度是Serum的2倍以上。當行情下行，Solend在Serum等DEX中清算SOL抵押品時，可能會直接抽干鏈上流動性，導致SOL價格被大幅打壓，進而引發其他賬戶清算，這也是近期Solend提出接管提案的核心原因。

此外，隨著行情下行，DEX中無常損失也隨著擴大，LP賺取的手續費可能根本彌補不了損失，進一步降低流動性提供的積極性。

關于無常損失，此前Bancor曾在V3中推出特色功能「無常損失保護」機制，滿足上述條件的流動性提供者即可在撤出流動性時同時獲得Bancor的100%的無常損失保險，而近期Bancor卻暫停了該機制。根本原因還是市場下行，如果LP此時提現Bancor將需要支付天價保險費，并且也會導致Bancor流動性降低，這是其不愿意看到的。

“在此期間執行的提現將不符合無常損失保護的條件，留在協議中的用戶將繼續獲得收益，并有權在無常損失保護重新激活時獲得其完全受保護的價值。”Bancor方面表示。

《Solend鬧劇背后的「DeFi道德悖論」》）。這方面，DeFi協議龍頭們已給出了答案：既然崇尚「CordisLaw」，那就按章辦事，該清算就清算；一切治理按流程進行，即便事態緊急，也留出足夠的時間進行投票表決。

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