BTC:宏觀機構如何看待當前行情？市場是否到底了？_比特幣

原文作者：RaoulPal，GlobalMacroInvestor、RealVision創始人

原文編譯：0x137

RaoulPal是全球宏觀金融研究機構GlobalMacroInvestor和RealVision的創始人，也是當前加密領域最知名的KOL之一。本文梳理自RaoulPal在個人社交媒體平臺上的觀點，律動BlockBeats對其整理翻譯如下：

現在Twitter上的很多人都認為科技股已死，然而實際情況是，納斯達克指數已經回到了150周移動平均線的趨勢上。

換句話說，納指目前處于對數回歸通道的底部，實際上非常「便宜」，但在峰值中也可以看到更多的下行空間。

美銀分析師：宏觀不確定因素持續存在，比特幣或再次成為投資避風港:金色財經報道，美銀指出，根據過去40天的數據顯示，比特幣與黃金走勢的相關性為0.5，高于8月份中旬的0左右，與標普500指數的相關性為0.69，與納斯達克100指數的相關性為0.72，均低于此前幾個月的平均值。美銀策略師Alkesh Shah和Andrew Moss表示，這可能就是比特幣再次成為避險資產的原因。他們解釋道，與SPX/QQQ的正相關性正在減弱，與黃金的相關性迅速上升，表明隨著宏觀不確定性的持續存在，投資者可能已經將比特幣視為安全的資產避風港。

在過去幾年，隨著央行實施大規模的刺激措施提振經濟，曾經被視為資產避風港的比特幣與風險資產的走勢幾乎趨同，但隨著相關性的減弱，比特幣可能將重新成為投資者心儀的避險資產。[2022/10/28 11:52:50]

估值回到了平均水平。

凱投宏觀前瞻美聯儲利率決議：料按兵不動:英國經濟研究機構凱投宏觀(Capital Economics)預計美聯儲不會作出任何重大政策調整，但4月份聲明中明顯樂觀的情緒或有所緩和。美聯儲主席鮑威爾會強調加息仍需數年時間，重點關注其有關購債計劃的表述。凱投宏觀認為美聯儲會在數月后正式宣布縮減購債，在8月的杰克遜霍爾年會上發出強烈暗示，最終在9月FOMC會議之前就宣布，其后在明年初開始落實。[2021/6/16 23:42:04]

但是，大規模長期收益衰退也可能會導致與股市與長期趨勢產生較大的偏差，例如2001年和2008年那樣。

因此真正的問題是，我們是否會經歷一場更持久的經濟衰退，導致收益被壓垮？由于過度緊縮的貨幣政策而導致的衰退似乎已非常明顯，下面這張來自BittelJulien的圖表顯示了利率、大宗商品和美元的變化率。

“十四五”規劃和2035年遠景目標綱要：保持宏觀杠桿率以穩為主、穩中有降:《中華人民共和國國民經濟和社會發展第十四個五年規劃和2035年遠景目標綱要》全文正式發布。全文提出，實施金融安全戰略。健全金融風險預防、預警、處置、問責制度體系，落實監管責任和屬地責任，對違法違規行為零容忍，守住不發生系統性風險的底線。完善宏觀審慎管理體系，保持宏觀杠桿率以穩為主、穩中有降。防范化解影子銀行風險，有序處置高風險金融機構，穩妥化解地方政府隱性債務，嚴懲逃廢債行為。推進金融業信息化核心技術安全可控，維護金融基礎設施安全。[2021/3/13 18:41:20]

這張圖表表明的是，由于需求沖擊，我們面臨著非常急劇的增長收縮的風險，因為更高的商品價格和更高的借貸成本扼殺了需求。

交易呈現縮量趨勢，漲跌隨宏觀聯動明顯:據Bgain Digital數字資產量化交易比賽數據，24H Bgain市場綜合指數0.17%，BTC趨勢交易量化基金指數0.29%，市場中性量化基金指數-0.11 %。昨日BTC繼續震蕩下挫，合約貼水擴大，趨勢策略持空頭浮虧減少，套利策略則在等待收斂過程中略有浮虧。周三BTC隨宏觀回調于$6900下挫至$6600，交易仍呈縮量趨勢。現貨與合約大單多空比例均為1:1左右，當前存在較大分歧。合約場內頭寸已連續8日增長，由$24.1億增長至$25.4億，投資者還在開多抱有期待。BTC本周緊跟宏觀市場震蕩，放大了宏觀波動，但市場情緒未強勢到走出獨立行情，后市漲跌仍取決于宏觀動向。[2020/4/16]

而下面這樣圖表也暗示了相同的風險。

還有這張。

納指已經PriceIn了一個溫和的衰退場景，但我相信可以PriceIn的空間還很大……

我的basecase類比是1974年，當時由于高油價和高利率，導致增長崩潰，ISM指數在4個月內從56下跌至30，成為歷史上最快的跌幅之一。但隨著美聯儲降息，衰退都很快結束了，即使CPI和石油價格仍在上漲。

2018年是另一個不錯的類比：金融狀況極度緊張，增長崩潰，導致美聯儲最終轉向。但在經濟好轉之前，股市出現了最后一次大幅拋售。

而2001年的情況有所不同，因為隨著經濟衰退持續的時間過長，導致收益最終被扼殺了。經濟衰退的持續時長可能會改變上述的預測結果，并導致市場進一步下跌，當然也可能是因為垃圾股從這里開始反彈，迫使美聯儲繼續加息并導致相同的結果。

但因為現在市場估值并不極端，因此第二種情況出現的可能性較小，同時美聯儲資產負債表的潛在用途也進一步降低了可能性。但這并不是沒有可能的，而且市場也為此做好了準備，你會發現，每個壽命超過40歲以上的VC機構都在發出與2001年極為相似的警告，因為這是他們的「精神創傷」。

我認為，當前收益率已經或者正在達到頂峰，下面這張圖表也有助于澄清這種情況。我的許多好友認為通脹將是長期性的，這也將導致美聯儲陷入困境，甚至導致2001年式的結果，盡管我能夠理解這種觀點，但我并不認為會出現這種情況......

另一個很好的圖表是商品價格的同比變化。許多人經常犯的一個錯誤是只關注價格水平，但價格水平持續高位也讓他們忽視了同比下降的實際情況。我認為大宗商品的價格也會出現一定程度的下跌，這將大幅降低CPI指數。

但商品供應問題是真實存在的，因此當需求恢復時，價格也會相應上漲，但同比保持增長的可能性很低。我們在2001年到2008年看到了類似的情況，當時中國的需求沖擊導致大宗商品價格出現爆炸式增長，最高漲幅達215%。

這也是因為商品市場長期投資不足所致，但值得注意的是，通脹率平均僅上升了2.4%。當然，全球化、人口和技術也是因素之一，而且那時的美元也很疲軟。

總結：

我們的經濟面臨急劇衰退的高風險，但這種衰退很快就會結束。當然，這不是確定的，只是說持久的經濟衰退可能性較低。但無論如何，通脹已經是過去式了。

但是，如果股市沒有出現進一步下跌(很有可能)，我們就不得不實時評估框架，因為屆時可能會出現虛假反彈和更強硬的美聯儲。

盡管一切都還不太好說，但我認為股市已經接近低點(現在或未來幾周)。而即使大宗商品價格上漲，與去年同期相比也幾乎不可能實現增長，我認為它們還會繼續下跌一段時間，就像2001年那樣。

這個分析邏輯同樣也適用于受宏觀形勢約束的加密市場。

對我而言，任何進一步的下跌都是很好的買入時機……像這樣的機會并不常見，它們的確能改變你的生活。目前60月指數移動平均線為22,500美元，這會是一個不錯的買入區間。

唯一可以改變這一切的，就是通脹持續在高位攀升。我已經很努力地對這種可能性進行了評估，但概率真的非常小。當然，另一種風險以及波動性較小的簡單操作，就是購買債券。最后，祝你好運！

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