原文作者:@korpi
原文編譯:深潮Techflowintern
合并——這是以太坊有史以來最重要的升級。像這樣的大事件往往只是短暫的“炒作“,有人說$ETH也會如此,但我并不同意。這篇文章將闡釋$ETH在合并后為什么會改頭換面的原因。
這場合并是將以太坊中的工作量證明共識機制移除,以權益證明共識機制取代。但本文我們忽略技術細節,只關注$ETH的價格。每種資產的價格都是由供需力量決定的。合并后哪些因素會改變$ETH的供需動態?
三倍減半量;
ETH質押年化收益率;
ETH(解鎖)鎖倉;
機構需求;
一、三倍減半量
通過PoS,$ETH發行量減少90%:這是需要BTC減半三次才能產生同規格的供應減少量。比特幣12年才能做到的事情,以太坊今年一口氣做到了。但這不僅僅是降低了90%的拋壓那么簡單,它意味著更多。
上周以來共有76億美元的USDT被贖回,為Tether現金儲備的兩倍:5月17日消息,上周四,Tether經歷了一場短暫的危機,其穩定幣USDT價格一度從1美元跌至0.95美元,但很快便恢復錨定。區塊鏈公開數據顯示,自上周以來,加密貨幣投資者已經贖回了價值76億美元的USDT。根據Tether網站上公布的數據,這一數字幾乎是截至去年年底其現金儲備的兩倍。(The Guardian)[2022/5/17 3:22:11]
在PoW中,$ETH增發給了經營著高成本業務的礦工。他們被迫出售大量ETH以支付高額電費賬單。
在PoS中,新的ETH流向驗證者,他們只需要關心最低的電力和硬件成本,他們不再是被強迫出售的賣家。
此外,比特幣礦工可以不必是BTC多頭,他們投資硬件和電力來挖礦,而不是比特幣。相反,以太坊驗證者必須質押$ETH,因此他們通常是長期持有者。如果他們看到ETH價格上漲,他們為什么要出售他們的質押獎勵?
ETHA已上線MXC、Gate和ZBG 最高漲幅達883%:據官方消息,ETHA已于3月8日20:00上線MXC、Gate和ZBG,開盤價格1 USDT,最高價格達4.8 USDT,最高漲幅達883%,現報2.85 USDT。
據悉,ETHA Lend是由以太坊和波卡支持的跨鏈收益優化協議,該算法使用多個數據點,例如當前的gas fee,收益的移動平均值以及資產的供應預算,以利用優化技術獲得最佳價值和投資回報。[2021/3/9 18:26:46]
二、ETH質押年化收益率
目前已經有1140萬美元的ETH質押,年化收益率為4.6%。這種以ETH計價的收益僅來自質押獎勵。在PoS中,質押者還將獲得現屬于礦工的Gas費,這將使APR增加2倍甚至更多。
質押年化收益率APR可以被認為是$ETH上近乎無風險的收益。當它上漲時,將吸引更多的ETH被質押,因為它成為了一個很有吸引力的替代品,相較于DeFi中其他賺錢機會。更多的ETH質押意味著市場上的供應減少,甚至會引發搶購。
以太坊開發者:可將Eth2看作激勵性測試網:金色財經報道,以太坊開發者Evan Van Ness剛剛發推文稱:“可以將即將推出的Eth2鏈看作是一個激勵性的測試網。該鏈將投入生產,但實際上不會執行任何操作,直到以太坊為rollups在分片上添加數據可用性,然后將PoW換成Eth2的PoS共識。但是請不要誤會我的意思,將在幾周內啟動的Eth2確實很重要。與10萬個驗證者達到共識非常困難。在我們用它來在以太坊網絡上代替PoW之前,我們需要時間來鞏固共識,這是合乎邏輯的。”[2020/9/29]
三、ETH鎖定
目前質押$ETH是單向操作,因為質押者不能提取他們的ETH和獎勵。許多人似乎相信以太坊的合并會讓提現成為可能,并且”當1200萬個質押的ETH被解鎖時,ETH將大量拋售“。我注意到有些人認為合并是一個負面的價格催化劑,ETH被解鎖,充斥市場,這種觀點是完全錯誤的。
質押ETH不會在合并時解鎖
Tether完成6000萬枚USDT的鏈交換:金色財經報道,據Whale Alert數據,北京時間9月22日01:07,Tether Treasury向Bitfinex轉賬6000萬枚USDT,隨后Bitfinex向Tether Treasury轉賬6000萬枚USDT。對此,Tether首席技術官Paolo Ardoino表示這是從TRC20到ERC20的鏈交換。[2020/9/22]
ETH合并將不會使提現發生。這是另一次以太坊升級計劃,將在合并后6-12個月進行的。也就是說,無論是質押的$ETH還是質押的獎勵,在很長一段時間內都不會進入流通狀態。當最終啟用提現時,每天只能提取30kETH,不會出現很大的解鎖量。
解鎖的ETH會慢慢釋放
即使啟用了提現,所有質押的$ETH也不是立即可用的。其將會推出一個退出排隊機制,在最壞的情況下可能需要一年以上,在正常的情況下可能也需要幾個月。要提取$ETH,驗證者必須退出活躍的驗證者集合,但每個時期可以退出的驗證者數量是有限制的。目前有395k驗證者,如果沒有建立新的,則所有這些驗證者都需要424天才能退出。
MakerDAO將正式提高ETH和USDC債務上限分別至2.2億及8000萬:MakerDAO官方剛剛發布公告稱,已通過執行投票,正式提高抵押ETH借Dai債務上限至2.2億,提高抵押 USDC-A借Dai債務上限至8000萬,生效時間為北京時間7月23日12點57分。[2020/7/23]
質押的ETH通常是永不出售的堆棧
誰會自愿將$ETH鎖定數月,甚至不知道何時可以提現?毫無疑問,最看好ETH的人。大多數ETH質押者都是長期投資者。他們對出售不感興趣,尤其是不以當前價格出售。短期的$ETH質押者寧愿使用流動性質押選項,這樣他們可以隨時出售他們的代幣化股份。
我使用Nansen和Etherscan按質押類型查看質押的ETH分布情況:流動質押僅為35%。
此外,30%的質押$ETH來自未標記為交易所或質押池的地址。它可能代表單獨運行的驗證器。運行驗證器并非易事,因此,通常只有真正的ETH信仰者才能完成。他們不會賣的,不是嗎?
總而言之,我不相信會因為$ETH解鎖而經歷任何夸張的拋售。它將在幾個月后進行并緩慢釋放,許多質押者無論如何都不會出售。
四、機構需求
為什么PoS轉型會激起機構的興趣?
DCF模型將適用于估值$ETH,這表明ETH的價值是被低估的;
ETH作為“互聯網債券”將成為美國國債的替代品;
ETH是環保的,這是一個很好的敘事;
EIP-1559在每筆交易中燃燒$ETH;
DCF模型估值$ETH
DCF模型是TradFi中流行的估值方法。幾十年來,操控數萬億美元全球財富的機構一直在使用它。PoS將運用DCF模型進行估值,并最終適用于$ETH的價值。它為什么如此重要呢?
通過預測未來的現金流,可以評估$ETH的公允價值,這是機構投資者批準數百萬美元投資所必需的。而且,你現在可能已經猜到了,ETH被嚴重低估了。因為基于DCF和P/E估值技術,$ETH公允價值絕對高于1萬美元。PoS成功過渡后,機構投資者將對ETH產生興趣。而現在的我們,可以通過購買ETH來搶先運行這些機制。
$ETH轉化為互聯網債券
抵押收益將$ETH轉化為互聯網債券——美國國債的可行替代品。盡管ETH的波動性比債券更大,但它保證了更高的收益率,如果ETH價格沒有暴跌,實際收益仍然會更好。
ETH環保敘事
過渡到PoS將使以太坊網絡的能源使用量下降99.98%。當氣候變化的問題普遍存在時,能源密集型PoW會受到很多仇恨的目光。這種批評是否合理是無關緊要的,敘事才是最重要的。雖然$BTC的支持者不得不對PoW持續攻擊進行回擊,并不遺余力地證明比特幣網絡的能源消耗是合理的,但$ETH持有者將沐浴在環保型區塊鏈的新敘事中。改變敘事比贏得戰爭更容易。
EIP-1559燃燒$ETH
簡而言之,機構需求將激增。如果這還不夠,我們還有EIP-1559在每筆交易中燃燒$ETH!目前為止,其在8個月內已經燒掉了超過200萬個ETH。這幾乎是6ETH/分鐘!按照這個燃燒速度,ETH的供應量每年將減少2.2%。ETH=持續增值的錢!
每個人都在談論$ETH被燒毀。確實,這很令人興奮。ETH已經通貨緊縮了嗎?不,它的通貨膨脹率較低。會不會出現通縮?我很確定會的。讓我分享一些有用的資源來跟蹤ETH成為值錢的貨幣。在合并之后,我們甚至不需要一個牛市使ETH成為通貨緊縮。在最近的熊市中,Gas價格一直非常低。然而,EIP-1559仍然會比合并后燃燒更多的ETH。合并將使ETH供應量標記為頂峰值。
我們不需要有經濟學學位就能了解一個原理:如果資產供應減少而需求增加,那么資產價格會發生什么變化。是的,數字上升。我認為,這正是合并之后$ETH價格會發生的事情。也許你會說“可是,一切都已經定價了!”是嗎?加密市場的效率極低。我甚至覺得“很少有人理解”上述所有動態。還記得當EIP-1559開始燃燒大量$ETH時,每個人都驚訝了嗎?他們會在合并之后再次感到驚訝的。
此外,機構需求尚未達到旺盛的水平。許多公司的風險委員會不會批準這個對未來有著“巨大執行風險”的資產投資呢——PoS過渡經常被如是描述著。只有在合并之后,$ETH才會成為可投資的資產。現在空頭控制市場,價格行為完全忽略了基本面。
綜上:
合并尚未計入價格;
我們可以搶先機構一步購買$ETH來運行Pos機制;
你沒有足夠的ETH,我也沒有;
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