BDC:美聯儲縮表，會導致市場缺錢么？_CBD價格

5月5日凌晨，美聯儲宣布加息50個基點：美國的基準利率，被提高至0.75%-1%。

與此同時，美聯儲還宣布從6月1日開始縮減其8.9萬億美元的資產負債表：

前3個月每月收縮300億美元國債和175億美元MBS，此后，擴大至每月600億美元國債和350億美元MBS。

今天來談談縮表的問題。

很多人認為，從6月開始，美聯儲每個月有475億美元的國債，“到期”不再續買，這意味著市場上每個月都會減少475億美元的現金；從9月份開始，每個月有950億美元的國債，到期不再續買，這意味著市場上每個月都會額外減少近1000億美元現金……

這么大規模的現金減少，豈不意味著，全球金融市場上將出現極度的現金短缺？

再結合近來美國國債收益率的快速抬升以及美股的暴跌，很多人就認為，當美聯儲開始縮表之后，市場上的錢將會更加緊缺，美國國債收益率還有大幅度的抬升空間，而市場將會出現流動性危機……

美聯儲：數字資產、CBDC不會對美元的國際地位構成威脅:7月5日消息，美聯儲發布關于美元國際角色首次會議的紀要顯示，美元國際角色的現狀基本保持不變。在討論數字資產、中央銀行數字貨幣（CBDC）是否可以改變美元的優勢或加強其各種作用時，與會嘉賓普遍認為，技術本身并不會導致全球貨幣生態系統發生劇烈變化，因為法治、穩定性、網絡效應和市場深度等其他因素對主導貨幣的優勢至關重要。美聯儲現階段認為，當前的數字資產格局更傾向于以散戶投資者為投機目的，而機構投資者則因缺乏監管框架而受到限制。CBDC的發展也傾向于集中在國內零售領域，因此不會對美元的國際地位構成威脅，跨境CBDC的范圍仍然非常有限。(金十)[2022/7/5 1:52:55]

如果只是簡單抱有這種看法，說明太不了解美聯儲對于金融市場的掌控力。

既然是縮表問題，我們需要從美聯儲的資產負債表說起。

美聯儲到5月份加息50個基點的概率為74.4%:4月5日消息，據CME“美聯儲觀察”：美聯儲到5月份加息25個基點的概率為25.6%，加息50個基點的概率為74.4%，加息75個基點的概率為0%；到6月份加息25個基點或加息50個基點的概率為0%，加息75個基點的概率為19.8%，加息100個基點的概率為63.2%，加息125個基點的概率為17.0%。（金十)[2022/4/5 14:04:31]

根據2022年5月4日美聯儲最新的資產負債表，其總規模為8.94萬億美元。資產構成中，國債為5.77萬億美元，占比為64.5%；MBS為2.72萬億美元，占比為30.4%。兩項合計高達8.48萬億美元，占了資產總規模的95%。

美聯儲所謂的縮表，就是減少國債和MBS的持有量——下圖中的藍線、淺綠線和暗紅線，分別就是美聯儲資產總規模、國債規模、MBS規模。

美聯儲主席：如果通脹率在2022年仍保持較高水平 可能達到加息條件:美聯儲主席鮑威爾表示，在通貨膨脹方面已經取得了實質性進展。美聯儲的通脹預測顯示通脹率“非常溫和”地超出了2%的目標。通脹預測今年和未來幾年有所上升，這反映出瓶頸和短缺尚未以“有意義的方式”緩解。希望通脹預期穩定在2%左右，將通脹預期固定在2%是最終的考驗。如果通脹率在2022年仍然保持較高水平，美聯儲可能就達到了加息的條件。（金十）[2021/9/23 16:59:32]

但我們別忘了，資產負債表，資產負債表——除了資產，還有負債。

那么，當前階段美聯儲負債的主要類別是哪些呢？

答案是：商業銀行準備金、財政部賬戶現金、流通現金、逆回購賬戶資金。

截止5月4日，美聯儲的負債總規模為8.9萬億美元，其中商業銀行準備金為3.31萬億美元，流通現金為2.27萬億美元，逆回購賬戶2.1萬億美元，TGA為9600億美元，這四項占比分別為37.2%/25.5%/23.6%/10.8%。四項合計占比，高達美聯儲負債總規模的97%。

美聯儲主席鮑威爾：美聯儲不會先發制人地提高利率:美聯儲主席鮑威爾表示，美聯儲不會先發制人地提高利率，不會因為覺得就業率太高就提高利率。（金十）[2021/6/23 23:58:37]

在以上四個大項負債中，對金融市場影響較大的，是商業銀行準備金規模和流通現金額度，而TGA和逆回購賬戶資金波動，基本不會影響市場上的資金狀況。

這里說明一下，美聯儲逆回購賬戶與中國央行正好相反，中國央行的逆回購賬戶持有資產，屬于資產端，規模越大，意味著為市場釋放資金越多；而美聯儲的逆回購賬戶，屬于負債端，主要從市場上回籠資金，規模越大，意味著從市場上吸收的資金越多。

當美聯儲逆回購賬戶資金屢創新高，這就意味著，市場上的資金極其充裕，只是因為美聯儲的加息，導致市場資金涌入逆回購賬戶，追求絕對安全的收益。明白了美聯儲資產端和負債端的主要構成之后，我們再來看美聯儲的縮表。

美聯儲喬治：比特幣激起了投資者興趣，但不明確其長遠影響:美聯儲喬治表示，比特幣是“我們這個時代的一個現象”，它激起了投資者的興趣，但不明確其長遠影響。（金十）[2021/2/17 17:22:51]

不管怎么縮表，理論上說，只要能做到不影響負債端的準備金和流通現金的規模，就不怎么會影響金融市場，因為只有那兩個賬戶的錢，特別是流通中的美元數量，才與市場上所謂的“缺錢”還是“不缺錢”，有密切關系。

按照當前的縮表計劃，到2022年12月底，美聯儲將“縮表”超過5200億美元。但實際上，這個縮表過程，完全可以通過只操作逆回購賬戶就能達到。

因為美聯儲是資產端和負債端同時收縮，不管是商業銀行的準備金規模，或者是市場上流通現金的規模，可能連1美元都沒有少，而且還很有可能變多呢！

通過觀察美聯儲資產負債表負債端的主要項變化，我們可以推斷，本輪縮表與2018年-2019年前一輪縮表有什么不同。

2018年初，美聯儲資產負債表為4.4萬億美元；到了2019年9月初，縮表至3.7萬億美元，減少了約7000億美元。

在這一過程中，流通現金、TGA和逆回購賬戶變動都不大，美聯儲負債端的規模縮減，幾乎完全依賴于商業銀行準備金的減少——商業銀行準備金規模，從2018年1月3日的2.19萬億美元,變動到1.45萬億美元，減少了7400億美元，比美聯儲的縮表規模還大。

美聯儲沒有想到的是，商業銀行準備金規模的持續收縮，在2019年9月底的時候，引發了大問題，當時美國的銀行間回購市場利率突然飆升10倍，回購市場幾乎一夜崩潰。

這里我們要說的是，信用貨幣體系下，錢可以無限變多，但并不能隨便減少，因為每一元錢一出生就帶著利息，而且一出生就被用于購買某種資產，由此形成了資產負債的對應關系。如果央行僅僅抽走某一方的錢，那么另外一方立即就會坍塌。

美聯儲保持流通現金穩步增長的同時，持續收縮銀行準備金規模，看起來也不影響市場流通資金松緊。但收縮到一定程度，就會影響商業銀行之間的回購交易——因為，商業銀行間回購市場的開展，就是依賴于充裕的準備金，當準備金收縮到了某個觸發點，銀行就會發現可用于回購的資金不足，由此引發回購市場利率飆升。

由于回購市場出現大問題，于是原本準備持續下去的“縮表”立即停止，美聯儲馬上又轉向了擴表，補充銀行的準備金，挽救回購市場。所以，自2019年9月份以來，美聯儲的資產負債表規模再度開始上升。

但是，2022年開始的這一輪縮表，完全不存在這個問題——因為，美聯儲負債端擁有高達2.1萬億美元的逆回購資金，縮表根本不用抽走準備金。也就是說，如果縮表規模在2萬億美元以內，既不會影響市場流通資金的松緊，也根本涉及不到商業銀行準備金的問題。

進一步觀察2020年疫情爆發以來美聯儲負債端變化，還能發現一個有意思的現象：商業銀行準備金額度與TGA額度幾乎反向波動。

這說明一種情況，疫情期間的美國銀行體系，很大程度上是在為服務，幫助發錢、收稅、發債，錢要么在賬戶里，要么就進入準備金體系，絕大部分QE的資金，并沒有溢出到社會上，變成流通現金的額度，這也正是當前美國通脹水平只有8.5%的原因。如果讓美聯儲QE的錢全部變成流通現金，現在的通脹水平，很可能高達20%以上。

美國當代的商業銀行和金融體系，看似私營，實際上已經完全在為服務。

至于市場上的流通現金規模，美聯儲一直都嚴格管控其“穩定增長”。

只要美聯儲玩得好，看起來高達2萬億美元的縮表，并不會影響在市場上流通的錢的數量——因為，這本來就是美聯儲左手倒右手的游戲而已。

不僅如此，在美聯儲的嚴格管控之下，當代整個金融和貨幣系統，某種程度上說，就是最典型的一套精準運行的“計劃經濟體系”。

今天的分享就到這里，//共重號蟹老板的進擊之路//后期會給大家帶來其他賽道的龍頭項目分析。感興趣的可以點個關注。我也會不定期整理一些前沿咨詢和項目點評，歡迎各位志同道合的幣圈人一起來探索。

我會持續更新我看好的項目或者是看好的板塊市場最新消息，大家感興趣可以點個關注獲取最新幣圈資訊。

大家看完記得點贊再看轉發！

Tags：MBSCBDBDC數字資產SMBSWAPCBD價格BDCC Gold Chain數字資產管理系統

LTC