USD:穩定幣FUD蔓延，是什么導致了USDT脫鉤？_USDC

文章作者：ClaraMedalie、DessislavaAubert、ConorRyder

文章編譯：Blockunicorn

距離UST和?LUNA恐怖崩盤還不到一天，穩定幣FUD已經蔓延到Tether，這是最大和最具有系統重要性的加密貨幣。在UST崩盤之后，Tether于5月11日世界標準時間下午12:00左右開始取消掛鉤。起初只是小幅下跌，從0.999美元左右跌至0.997美元，然后在今天早上7點左右急劇下跌至0.95美元。截至發稿時，USDT的交易價格回到了0.993美元左右，盡管人們仍然擔心脫鉤的原因以及穩定幣完全重新錨定需要多長時間。

多年來，人們一直在猜測Tether的儲備，這引發了許多關于即將發生的驚人崩盤的預測，但這種下跌最可能的解釋在于UST解體后的看跌市場情緒。然而，在最近的市場歷史中，Tether在所有USDT市場上的價格從未出現過如此大幅度的下跌。

比特幣價格攀升至3萬美元后交易所穩定幣余額增加了約6億美元:金色財經報道，據Glassnode披露鏈上數據顯示，過去一周加密貨幣現貨和衍生品交易量均出現增加，與此同時穩定幣的交易所余額自2023年1月以來也出現首次增加，自比特幣價格攀升至3萬美元后該指標估計增加了約6 億美元。不過分析認為，雖然鏈上數據顯示穩定幣或將轉向比特幣，但穩定幣到比特幣之間轉換并不一定意味著新流動性資金正在注入加密生態系統。[2023/6/25 21:57:54]

與UST不同，USDT是中心化交易所使用最廣泛的報價資產。目前以USDT計價的活躍工具超過3,500種，其中以USDT為基礎資產的工具超過75種。因此，價格發現過程遠比市值較小的穩定幣復雜得多，這就是為什么難以確定取消掛鉤事件的來源的原因。

不過，了解Tether價格發現的一種方法是查看真實的USDT-USD交易對，這些交易對今天在12個交易所進行交易。USDT-USD市場為穩定幣提供“真實”匯率，而USDT-DAI、USDT-USDC或BTC-USDT等其他市場需要交易者確定Tether的美元價值的中間匯率。

數據：共計16億穩定幣從Curve協議流出:1月29日消息，Curve協議流動性大量外流，據JieData鏈上數據顯示，穩定幣USDC從Curve協議流出約10億，穩定幣DAI流出約6億，總計16億穩定幣流出。[2022/1/29 9:21:00]

在這12家交易所中，交易量在第一次取消掛鉤事件期間開始上升，然后在今天早些時候最劇烈的下跌期間飆升。

在脫鉤最嚴重的時期，FTX上最大的賣單是900萬美元

在脫鉤最嚴重的時期，我們可以觀察到FTX上的一些大量賣單。大型FTX賣單最神秘的是，為什么交易者會虧本賣出USDT，而理論上他們可以從TetherLimited以恰好1:1的比例贖回美元，TetherLimited聲稱仍在正常處理贖回。

然而，該公司只為“經過驗證的客戶”提供贖回服務，可能會出現延遲，目前尚不清楚普通交易者卸載大量USDT有多容易。贖回的不確定性可能會在脫鉤期間引發恐慌，這種恐慌蔓延到USDT-USD交易對上，盡管面臨數百萬美元的風險，但仍不清楚為什么交易者會以如此低的價格出售。

HubDAO第三輪流動性挖礦開啟，增加合規穩定幣HUSD等新礦池:據韓國DAO項目hubdao.finance消息，HubDAO已經正式開啟第三期流動性挖礦。本期可用于挖礦資產由HubDAO社區投票決策選出，其中HUSD/ USDT / BUSD / LINK / LEND / MKR / YFI / COMP / HT / WETH資產以60.89%的選票最終勝出。

HubDAO是韓國的DAO項目，旨在克服DeFi市場中的信息不對稱和孤立的服務環境，從而整合整個借貸市場的流動性。HubDAO擁有獨特的雙代幣系統，并且前期僅支持小規模挖礦。

HUSD是由Stable Universal發行的合規穩定幣,與美元1:1錨定。HUSD團隊旨在將HUSD打造成為安全、合規、便捷的穩定幣。[2020/10/17]

另一個有趣的趨勢是在Kraken上以折扣價購買USDT的大量訂單，這表明鯨魚交易者可能會通過以低價搶購USDT從這種贖回機制中獲利。在Bitfinex上，USDT的交易價格仍高于其1:1掛鉤，因此交易者也可以在Kraken上買入，在Bitfinex上賣出以快速獲利。

分析 | TUSD是2019年價格波動最大的穩定幣 隨后是USDT:據Ambcrypto文章分析，2019年穩定幣價格波動最大的是TUSD，是最不穩定的穩定幣。隨后波動幅度排名為：USDT、PAX、USDC、GUSD。不過在眾多穩定幣種，USDT依然占據著僅97%的市場，其余的穩定幣并沒有被多數投資者認通。[2019/12/13]

放大FTX，我們可以觀察到大量賣單在取消掛鉤事件前后開始，并且持續以高于大量買單的速度。

在FTX.US上可以觀察到同樣的趨勢，盡管更加極端：

大型市場賣單可以迅速破壞訂單簿上的流動性，這就是為什么這種趨勢以及FTX不斷增長的市場份額是有趣的。然而，當查看實際的買入/賣出比率時，隨著時間的推移，它仍然相對中性。這并不奇怪，考慮到買入/賣出比率幾乎總是恢復到高交易量對的平均值。

安全”的穩定幣，而不是兌現美元。

在查看BUSD-USDT和USDC-USDT對時，我們可以觀察到BUSD/USDC在取消掛鉤之前和期間的顯著市場活動。

BUSD的大量賣單從USDT價格的差異中獲利

最終，如果大量市場訂單能夠消除訂單簿上的流動性，它們可能會導致價格快速下跌。讓我們看看這些訂單簿，看看發生了什么。

訂單簿數據

中心化交易所對于穩定幣價格發現極為重要，因此對于維持其掛鉤至關重要。訂單簿可能是一種有用的方式，可以更深入地了解做市商為捍衛這些交易所的掛鉤所做的努力。這通常是通過提供流動性來完成的，尤其是在熊市的買入方。一旦釘住恐慌蔓延，投資者就會逃往法定貨幣，并希望通過穩定幣/美元對放棄他們的穩定幣。

下面我們繪制了最具流動性的Tether/USD貨幣對2%的市場深度。

除Bitfinex外，其他大多數交易所的市場深度均有所下降，Bitfinex試圖捍衛USDT?的價格穩定與出價

通過查看交易所的數據交易，我們可以清楚地看到今天凌晨為捍衛USDT的錨定所做的努力。毫不奇怪，與Tether屬于同一母公司的Bitfinex通過提高投標深度來捍衛與USDT掛鉤的最大努力。

這就是為什么在我們的第一個USDT價格圖表中，我們看到Tether在Bitfinex上的價格沒有變動。另一方面，我們可以觀察到其他交易USDT/USD的最大交易所的流動性急劇下降，這可能導致脫鉤。

放大FTX上0.05%的平均市場深度，我們可以觀察到在取消掛鉤后買賣深度有所下降，盡管此后買賣深度已經恢復。

在這些交易所的當前買賣價差中也可以看到Tether脫鉤恐慌。買/賣價差是工具訂單簿上最佳買價和最佳賣價之間的差值，可用作流動性指標。除Coinbase外，最具流動性的USDT/USD貨幣對的點差通常接近0.01%，但我們注意到，一旦這些交易所的流動性在一夜之間枯竭，點差就會全面飆升。Bitfinex在隔夜飆升后提供賣方流動性的努力無疑有助于價差，因為我們注意到在增加流動性后立即達到零。

價格發現很復雜，特別是對于像Tether這樣的大型穩定幣，但從數據中我們可以觀察到過去兩天的一些有趣趨勢。FTX的市場份額隨著大量賣單而飆升。穩定幣對在Tether的價格發現中也發揮了重要作用，許多交易者在脫鉤期間輪流進出。最終，USDT脫鉤令所有加密貨幣市場感到震驚，尤其是考慮到它發生原因的不確定性。然而，截至發稿時，穩定幣已經慢慢的擺脫不正常價格，讓其釘住了匯率，避免了最壞的情況出現。

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