CAL:期權：到期損益_ALL

一般人接觸期權是從到期交割的損益圖去開始感受的，也就是俗稱的payoff曲線。

期權4個方向，買CALL賣CALL買PUT賣PUT，不同日期不同行權價，可以組合出千奇百怪的payoff圖，今天拋磚引玉，只講最簡單的看漲期權CALL：

買入一個CALL，大概payoff圖就這樣：

到期標的價格低于執行價歸零，沒漲過“執行價+權利金”小虧，大漲大賺。

DeFi期權協議Volare Finance完成超600萬美元融資:8月4日消息，DeFi 期權協議 Volare Finance 宣布完成超 600 萬美元融資，種子輪投資方包括 Digital Currency Group、Genesis Trading 和 Spark Digital Capital，私募輪投資方包括 Arrington Capital、Ava Labs、Bixin Ventures、Blizzard Fund、CRT Labs、DWeb3 Capital、Exnetwork Capital、GSR Markets、Hailstone Ventures、Huobi Ventures、IOBC Capital、Moonrock Capital、ORACLES INVESTMENT GROUP (OIG)、PrimeBlock Ventures、Parataxis Capital、Richard Dai、ViaBTC Capital 和 Waterdrip Capital。

Volare Finance 提供歐式期權、期權組合和奇異期權類 DeFi 期權協議，還允許投資者投資標準或定制的期權策略組合，并基于其基礎設施為客戶提供對沖、投機和收益提升的工具。[2022/8/4 12:02:49]

怎么去理解這個圖呢，我們有兩個觀察角度：

UMA推出BAL、UNI看漲期權代幣:4月19日消息，去中心化合成資產協議UMA宣布推出BAL和UNI的看漲期權代幣。BAL的看漲期權代幣名為BALc90-0521行權價為90美元，UNI的看漲期權代幣名為UNIc50-0521行權價為50美元。

兩者都是只能在到期日行權的歐式期權，到期日為2021年5月31日，期權代幣可以在各個AMM協議里建立流動性池并且交易流通。[2021/4/19 20:36:09]

AOFEX創新型期權24H交易量2913萬USDT:據AOFEX創新型期權交易數據：截至18:00， BTC 1M交割期權成交量652萬USDT，多空換手頻次18241次，看多/看空買入量比為1.04；5M交割期權成交量1327萬USDT，多空換手頻次31314次，看多/看空買入比為1.04。

AOFEX數字貨幣金融衍生品交易所，旨在為用戶提供優質服務和資產安全保障。[2020/12/28 15:53:56]

第一次玩期權的人，肯定是從期貨思維過來的：

如果到期標的價格大于執行價，也就是所謂的期權進入實值，這個期權看起來就變成了一個期貨（線性，但是在橫坐標平移了權利金的距離）。

加密交易所Synthetix計劃提供二元期權和期貨交易:加密交易所Synthetix周二表示，計劃在今年第三季度推出二元期權和期貨交易。Synthetix表示:“合成二元期權將可能產生巨大的交易量，因為它們將能夠利用債務池的流動性，讓交易員幾乎可以立即持有大量頭寸，而無需尋找交易對手。在期貨交易方面，港交所表示將支持包括加密、股票和大宗商品在內的任何資產類別。Synthetix表示:“我們預計杠桿率最初將被限制在10至20倍。該公司補充稱，與永久比特幣期貨相比，合成期貨的優勢之一是“被清算的頭寸不需要清算標的資產”，這就消除了追加保證金的需要。（theblockcrypto）[2020/3/10]

從這個角度來看，我們可以不準確地認為付出期權的權利金就可以在一定條件下復制一個期貨的頭寸，這就是所謂的期權的杠桿。比如某個BTC CALL的權利金價格是0.1BTC，那么杠桿就是10倍。

和期貨的payoff對比如下：

單看payoff，本質上期權和期貨是用灰色區域和綠色區域做了一個交換，至于這波交換虧不虧，不太好說。

看起來這個payoff圖，損失有限，收益無限，真是個好東西啊，但是實際情況是天下沒有白吃的午餐，這個payoff要結合概率信息來看。

假設價格是個隨機運動，服從正態分布，那么以后的某個到期日，標的價格方面的概率大概是這樣分布：

當然，概率到底是個啥樣，是個真正的玄學，可能更尖峰肥尾，也可能是歪的，但是一般來說，現價附近的概率是最高的，中間肯定鼓個大包：

回頭把payoff圖結合概率信息一起看，事情就不一樣了。

先對比平值（ATM） CALL和對應的期貨：

期貨的盈利概率是55開，但是ATM CALL的買方盈利概率偏小。

買方的虧損就是賣方的盈利，圖像上下翻轉一下，給出ATM CALL賣方的圖：ATM CALL的賣方盈利概率偏大。

期權買賣雙方并不是對等關系，買方小概率賺大錢，賣方大概率賺小錢。

期權買方付出權利金，你別看權利金不貴，那是把概率分布上最肥的一塊肉送給賣方了。

再來看一個虛值期權的例子：

買方的盈利概率為灰色區域，賣方的盈利概率為綠色區域。

盈利概率比較小，但是虛值期權買方隱含的杠桿倍數非常高。

虛值期權買方擅長以小博大，高杠桿率帶來高盈利，伴隨的是（市場認為的）極低的發生概率，如果市場給出來的概率是1%，你覺得是2%，恭喜你，梭哈，血賺。

具體的期權買方賣方的關系，概率分布的問題是個大坑，留到后面來講，這一篇表達個意思就行。

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