COIN:投資必備：如何評估項目的代幣供應量？_比特幣

原文作者：NATELIASON

原文編譯：DeFi之道

在這篇文章中，作者將深入探討代幣的供應問題：代幣的數量以及代幣數量變化的各種方式會如何影響項目的健康發展？

乍一看，這似乎是一個微不足道的因素。但是，了解代幣的供應量以及該供應量將如何隨時間變化，是幫助我們在項目投資中獲得良好回報的重要因素。除非知道在哪里查看數據以及怎樣去查詢數據，否則我們很容易對項目的代幣供應產生錯誤的印象。

即使是像市值這樣看似簡單的指標也可能以投資者意想不到的方式被人操縱，并誤導投資者。因此，我們需要學會如何評估代幣供應量，以便在進行投資之前獲得更多信息。

我們需要關注代幣供應的哪些方面

代幣供應重要的不一定是代幣的總數，而是當前代幣供應所處的階段、未來的階段，以及從當前階段到未來階段的變化速度。

讓我們從比特幣開始。目前比特幣的流通供應量為18,973,506，并且總量永遠只有21,000,000。

最后9.6%的比特幣供應要到2140年左右才會完全釋放，這需要相當長的時間。而且我們可以隨時看到比特幣當前的通脹率是多少，并且一路上不會有任何意外變化。它是固定的。

Binance Labs宣布向Helio Protocol投資1000萬美元:金色財經報道，Binance風險投資部門Binance Labs宣布向Helio Protocol投資1000萬美元，以幫助擴大該協議向成為流動性質押平臺的持續轉型。盡管Helio目前建立在權益證明網絡BNB Chain上，但這筆新資金預計將幫助該平臺擴展到其他鏈。

Binance Labs發言人表示，Helio的目標是在以太坊上推出，隨后在Arbitrum和Zksync等著名的L2網絡上推出。[2023/8/11 16:19:27]

比特幣的代幣供應情況也很容易計算，因為沒有任何投資者解鎖，沒有團隊金庫，沒有代幣鎖倉歸屬。

不過，大多數加密貨幣的代幣供應并非如此簡單。因此，雖然對于比特幣，我們只需查看流通供應量、最大供應量和通脹圖表就知道當前的情況，但大多數代幣會面臨更復雜的情況。

我們試圖弄清楚的主要事情是：

1.當前的供應情況

2.未來的供應情況

3.什么時候達到未來的供應狀態

韓國FSC主席：已注冊加密貨幣交易所的投資者資金可得到保護:韓國金融監管機構負責人周三表示，存放在政府注冊的加密貨幣交易所的資金可以得到保護，但投資者不會受到抵御價格波動方面的保護。韓國金融服務委員會（FSC）主席Eun Sung-soo呼吁加密貨幣投資者將資金轉移到“更安全”的交易所。

據悉，FSC將從9月開始實施一項修訂后的法律，要求加密貨幣交易所按照嚴格的要求向監管機構注冊。修訂后的法律于今年3月生效，寬限期為6個月，要求銀行在更嚴格的指導下開立實名制賬戶，以防止洗錢。根據這項規定，銀行將評估加密貨幣交易所的透明度、業務風險和犯罪活動的可能性。Eun表示，法律規定，加密貨幣交易所不可能在未經投資者同意的情況下提取投資者的資金。（韓聯社）[2021/5/26 22:46:10]

4.如何達到未來的供應狀態

讓我們來看看可能影響這些問題的各種因素，然后做一些示例分析。

市值和完全攤薄價值

市值和完全稀釋價值(FDV)是我們評估代幣價值的兩個簡單的初始指標。

市值是代幣的流通供應量乘以代幣價格。FDV是當前價格乘以最大供應量。

CVT繼與海南省政府簽約投資上億元后，獲邀出席三亞行業大會:據官方消息，9月1日，CyberVein技術已正式落地海南，與文昌市合作共同建設文昌國際航天城，簽約金額上億元。文昌國際航天城初步投資規模已逾112億元，涉及規劃范圍達1.8萬畝，此前已有中國航天博物館、中國航天科技集團、中國信息通信研究院等單位入駐。

CyberVein作為目前唯一一家區塊鏈項目，將全面負責打造文昌航天學研基地、數字金融示范區、智慧樣板社區、科技展貿中心等8個核心項目。

9月5日，CyberVein出席完三亞舉辦的第四屆《ChainSights全球區塊鏈與數字金融峰會》后，作為協辦方將舉辦《2020全球數字價值峰會游艇AFTERPARTY酒會》，開啟第二場全國品牌行（三亞）。

據OKEx交易所數據顯示，CVT當前價格為0.123usdt/cvt，市值在全球排名前60名。[2020/9/5]

因此，如果一個代幣的價格為10美元，流通供應量為1000萬，最大供應量為1億，那么市值將為1億美元，FDV為10億美元。

這兩個指標與我們將要介紹的其他變量結合起來會很有幫助，因為它們可以讓我們了解當前市場是如何評估項目的，以及該項目未來需要如何發展以證明其當前價格的合理性。

風險投資家：在下一輪牛市中ETH表現將超過BTC:風險投資家Simon Dedic表示，盡管他相信比特幣將在下一次牛市中帶來令人驚訝的反彈，但他認為5種山寨幣的表現將超過BTC。在Dedic altcoin的列表的首位是以太坊(ETH)。他預計，這種第二大加密貨幣的價格將從目前的240美元飆升至9000美元，漲幅為3650%。Dedic還預計，LINK價格將飆升4500%，至200美元。（TheDailyHODL）[2020/6/7]

如果我們看到市值和FDV之間存在很大差異，這意味著有很多代幣被鎖定等待上市，那么，我們應該調查這些鎖定的代幣將如何進入市場。

如果市值是FDV的10%，并且代幣都在明年發行，那么該項目需要在一年內增長10倍，即1000%，才能維持目前的價格。

但是，如果市值是FDV的25%，并且代幣在4年內發行，那么4年內的增長率僅為4倍，或同比增長約40%。

因此，市值與FDV的比率是我們首先要檢查的一項指標，然后我們就會想深入了解流通供應量和最大供應量的真正含義。

流通供應和最大供應

現場 | 律師李振英：從資本市場法來看 加密貨幣很難被看作一種金融投資商品:金色財經現場報道，4月25日，韓國著名律師李振英（音）在由金色財經和cointime主辦的金色沙龍韓國站第四期現場進行演講時對最近比較火熱的IEO進行了解讀，并解釋了其法律地位。他說，無論是ICO還是IEO，作為一種募資的手段，比較接近于金融市場，特別是資本市場領域。從資本市場法來看，加密貨幣很難被看作一種金融投資商品。加密貨幣交易所也不能適用資本市場法。但是有可能適用商業法，可以將其看作商業法中的委托買賣方或者與其相似的主體。[2019/4/25]

流通供應量和最大供應量有助于回答問題1和2，即現在供應量是多少，以及未來供應量是多少，從而幫助我們了解市值和FDV。

最大供應量是相當簡單的。對于比特幣，它是2100萬。以太坊沒有上限。對于Yearn，它是36,666。

流通供應量則變得復雜起來。有多少給定的代幣在流通？對于比特幣來說，這很容易，只需從最大供應量中減去尚未釋放的數量，就可以得到答案。以太坊和Solana等其他L1要么自行報告，要么有可用的API來監控。

相比之下，項目代幣更是復雜。舉個例子。對于CryptoRaiders，我們已經釋放了1億總供應量中的大約1600萬個。但是如果我們打開Coingecko查看，上面顯示流通供應量只有6,723,611。其余的在哪里？

Coingecko和其他API會嘗試從流通供應量中減去“不活躍”的代幣，即使這些代幣之前已經投放到市場。在我們的案例中，投資者在我們的質押合約中鎖定了950萬個代幣，鎖定期為3-12個月，因此Coingecko從供應量中減去了這部分代幣：

這看起來可能有些不合理。投資者只是選擇質押鎖定了950萬代幣，而這部分代幣是已經釋放到市場的。

這個例子也告訴我們，深入了解代幣的流通供應是多么的重要。一開始，我們可能會覺得只有6%多的代幣釋放到市場，這意味這項目需要增長近20倍來維持當前的代幣價格。但事實上，已經有16%的代幣解鎖了，那么維持當前價格可能只需要項目增長約6倍。

Curve也是一個非常好的例子。

Curve的FDV大約是市值的9倍，看起來只有11%的代幣在流通。但當我們深入了解流通供應時發現，大量的代幣鎖定在各類合約中。

其中，創始人“Founder”的合約地址就擁有5.72億代幣，投票鎖定的CRV有4.4億枚。創始團隊擁有的代幣總量有點驚人，不過，合約信息顯示，這部分鎖倉的代幣有超過4年的鎖定期。

作者認為，投票鎖定的CRV應該計入到市值中，故而市值應該是21.2億美元，而不是9.74億美元。這也讓CRV的市值更接近FDV。

不過，流通市值和最大市值的比較只是分析的一部分，我們還需要了解代幣釋放的時間表。

代幣釋放時間表

我們分析中始終都在圍繞這四個問題：

1.當前的供應情況

2.未來的供應情況

3.什么時候達到未來的供應狀態

4.如何達到未來的供應狀態

流通供應和最大供應給我們1和2的答案，代幣釋放時間表則是回答了3和4。

查看代幣的釋放時間表，我們通常需要去查看項目的文檔。下圖是作者制作的JonesDAO代幣釋放圖表。

圖中可見，JonesDAO一開始的代幣釋放是比較平緩的，但從2022年4月30日到10點30日，釋放加速。這段時間正是私人投資者代幣解鎖的時間，每個月有大約3%的代幣釋放出來，而在4月30號之前，每個月只有1.36%的代幣進入流通市場。

私人投資者有很大的成本優勢，有很大動機拋售代幣。這并不是說這些投資者是惡意的，或者說他們一定會這么做。但我們在買入代幣前，一定要提前考慮這些情況。

另外一種是基于平臺業績的釋放。Convex是一個典型的代表，CVX代幣的釋放基于代幣池子賺取了多少CRV代幣。

CVX的通脹率是一直下降的，這是因為CVX和CRV的鑄造比率會不斷下降，直到CVX流通量達到1億。

初始流動性如何影響代幣釋放率

各部分代幣分配的占比變化也是我們要考慮的。即使項目有一個4年逐步釋放的時間表，但如果最開始鎖定的代幣太少，這可能會傷害早期投資者的利益。

舉個例子，JPEG’d剛發行了代幣。項目方在公開的拍賣中出售了30%的代幣供應，然后將一些募集的資金加入了代幣的流動性池子。

35%的代幣分配給團隊和顧問，2年的鎖定歸屬，6個月內不得出售。30%的代幣是最開始就是流通的，35%的代幣從第6個月開始釋放，為期18個月。這段時間里，每個月的通脹率大約為2%。

2%的通脹率相對30%的流通量是比較小的。代幣供應在15月時間里翻倍，不過，項目方也有比較充足的時間來提升項目的價值以維持代幣價格。

如果初始釋放的代幣量為10%，那么代幣流通量將在5個月內翻倍，這對于價格的沖擊是巨大的。

初始代幣分配和收益耕作

大多數協議會將一大部分的代幣作為LP獎勵分配出去。

表面上看，這種方式是非常社區性的，任何人都可以買入代幣，創造流通性，參與質押來賺取更多代幣，但是，這種方式也可能幫助創始團隊或者內部人士大幅提升他們的代幣份額。

一個典型的例子就是LooksRare。之前Cobie的文章也揭示了，該項目一半的挖礦獎勵都流入了早期投資者的口袋，雖然他們的代幣依舊在鎖倉。

還有一種情況就是，團隊或者投資者的代幣解鎖之后添加到流動性池子中。我們希望看到的是，團隊和投資機構至少鎖定3-6個月，此后線性釋放。

解鎖

代幣解鎖也非常重要。一些協議，比如Convex，就有一些特別的解鎖機制，用戶需要考慮是否想要為他們的代幣賺取獎勵。

Convex剛上線這個機制時，第一周就有大量CVX用戶參與代幣鎖倉。這意味著，17周以后，這部分代幣都會解鎖。機制在9月初開始實施，代幣的解鎖則是在9月初開始。我們可以從價格圖表中看到CVX價格的變化。

在購買代幣時，我們一定要注意代幣的解鎖情況。

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