INK:跨鏈DEX巡禮：Zenlink如何聚合波卡生態內的流動性_LINK

在區塊鏈的多鏈格局下，DEX如何捕獲多條鏈的資金量，是個長久的話題。DEX也都各顯神通，發展出多種不同模式，目前的跨鏈DEX，歸納起來大體有三類：

依靠各條成熟公鏈，捕獲單鏈內大量資金，如Sushiswap部署在多條單鏈上；

專注于捕獲跨鏈資金，滿足用戶跨鏈交易資產的需求，如Thorchain支持BTC/ETH/DOGE等多種頭部原生資產的跨鏈交易，但由于依賴中間資產RUNE，安全系數較低，已受到過多次黑客攻擊；又如近期的現象級產品Stargate，采取了輕客戶端和中繼器的設計，安全系數更高，但目前僅支持穩定幣跨鏈交易；

專注于捕獲某個多鏈生態內的資金，而這其中又分為兩類：

一類是通過「跨鏈轉賬+單鏈DEX」的功能組合來捕獲資金，如Cosmos生態的Osmosis。在這一場景下，資產其實都匯聚到了單鏈上，只是由于生態內跨鏈轉賬相對便捷，因此能夠做到在一個產品界面內就集成橋+DEX的功能，用戶體驗并不差。

另一類則是本文主角Zenlink采用的方式：在波卡生態內的多個平行鏈上部署DEX協議，保持各條鏈上流動性池的獨立；而在用戶交易資產時，自動在所有鏈中尋找價格最優的流動性池，跨鏈完成交易后再返回原鏈。如果說Polkadot類似ETH這樣的公鏈基礎設施，Polkadot上的各條公鏈TVL則類似ETH上各個DEX的TVL，那么Zenlink之于Polkadot就好比1inch之于ETH。

在Zenlink的遠期愿景中，最終也將會實現A鏈資產a直接跨鏈兌換為B鏈資產b，類似于Polkadot生態內「Stargate+1inch」的功能組合。

此前鏈茶館已經發布過對于Stargate和Osmosis的研究，本文將對Zenlink做深度調研，以期呈現更完整的跨鏈DEX行業圖景。

1. 產品機制

1.1 跨鏈DEX的本質：智能路由聚合多鏈流動性

1.2 混合AMM：滿足多種價格曲線

2. 通證經濟

2.1 代幣作用

基于Solana的跨鏈DEX聚合器Atlas DEX將集成Chainlink喂價:12月11日消息，基于Solana的跨鏈流動性聚合器和去中心化交易所Atlas DEX宣布，將在Solana、以太坊和幣安智能鏈上集成Chainlink喂價。Atlas DEX將獲得優化用戶代幣余額（以美元計價）計算所需的高質量、防篡改的喂價，以確保其代幣價值代表全球準確的公平市場價格。[2021/12/12 7:33:31]

2.2 代幣分布

3. 運營現狀

4. 團隊及融資

5. 優勢及風險

??1. 產品機制

??1.1 跨鏈DEX的本質：智能路由聚合多鏈流動性

Zenlink實現跨鏈DEX的核心，是三個功能模塊：Polkadot生態內跨鏈轉賬、多個單鏈上的DEX、多鏈間的智能路由。前兩者已經實現，而智能路由還未上線。

需要注意的是，只有智能路由上線后，Zenlink才能說是真正聚合了流動性。目前已實現的功為：先通過跨鏈轉賬，將流動性聚集在單鏈內，之后在單鏈內進行資產交易。跨鏈轉賬和單鏈DEX的邏輯很好理解，都在官網的「Swap」界面內實現。

跨鏈轉賬通過「Swap」界面內「X-Transfer」下的「Cross-chain」來實現，目前支持Moonriver/Bifrost/Kusama/Karuka/Kintsugi/Statemine這幾條鏈內的資產轉賬。需要注意的是，跨鏈轉賬依賴于平行鏈之間的通道開設，而這取決于XCM的部署，目前XCM僅僅部署在了Kusama上，因此X-Transfer支持的都是Kusama平行鏈之間的轉賬。

Zenlink跨鏈轉賬功能界面

「X-Transfer」下的另一個功能「Transfer」是用來支持Bifrost鏈內資產在不同地址間的轉移，設立這一功能是為了彌補Polkadot.js錢包功能的不足，和跨鏈無關。不過對初次使用者來說，同一界面下并列兩種功能會有一些令人困惑。

波卡生態跨鏈DEX協議Zenlink發布啟動流程:10月25日消息，波卡生態跨鏈DEX協議Zenlink發布啟動流程，主要分為四個領域，分別是代碼審計、平行鏈集成、DApp發布、ZLK轉賬。根據該啟動流程，Zenlink將同時集成至Moonriver，Bifrost和Shiden三條Kusama平行鏈中。此外，Zenlink將通過初始收益發行（Initial Yield Offering，IYO）代幣ZLK，團隊表示，IYO指通過發起收益活動并在達到相關目標時開啟代幣轉移和流通來完成代幣的初始發行。[2021/10/25 20:54:42]

而在「Swap」界面內選擇「Swap」功能，就是一個常規的DEX界面。由于DEX功能部署在了Moonbeam/Moonriver/Bifrost三條鏈上，因此交易時可以選擇三條鏈的資產（右圖）。讀者也許會注意到，這其中還有個「Limit」功能，這是類似中心化交易所的限價單功能，也是Zenlink的一個功能創新，目前仍在測試中。

Zenlink DEX功能界面

跨鏈轉賬+單鏈DEX的功能組合，使得Zenlink很類似Cosmos生態的Osmosis，但其區別在于：Osmosis是單鏈部署，只部署在Osmosis鏈上，而Zenlink則部署在了多條平行鏈上。

Zenlink目前是Polkadot生態內唯一實現了上述功能的DAPP。其他的競爭對手，如Astar網絡上的Arthswap、Moonbeam網絡上的Stellaswap，雖然前端也集成了跨鏈轉賬，但需要通過第三方轉賬功能來實現，本質上只是一個單鏈DEX。

在這樣的功能組合下，流動性自然是分散在各條鏈上的。在官網的「Staking」界面，可以看到不同鏈上，同是ZLK單幣池，TVL和APR都是獨立的。

跨鏈DeFi協議Kava提醒驗證者節點升級到補丁版本v0.12.0:跨鏈DeFi協議Kava在推特上發布提示稱，請Kava驗證者節點注意，請立即更新到補丁版本v0.12.0。補丁將在北京時間11月3日18時自動生效。據了解，該版本修復了一個阻止鏈間傳輸的小Bug。官方強調稱，用戶資金沒有風險。此外，在補丁生效之前，鏈間傳輸將保持暫停狀態。[2020/11/3 11:32:07]

Zenlink的「Staking」界面

流動性分散會使得交易深度淺，傷害用戶體驗，那么如何聚合分散的流動性呢？關鍵是通過未來的「智能路由」功能，簡單來說即在所有鏈的流動性池中尋找最優價格的路徑，過程中可能會將一筆交易拆分成多條鏈上的多筆交易進行，完成后再將資產轉移回用戶最初交易的鏈上。整個過程有些類似1inch在單鏈內的各個DEX上尋找最優路徑來進行交易，但區別在于，1inch會借用其他「DEX」的流動性池，而Zenlink只會借用其他「鏈」上Zenlink DEX的流動性池。

智能路由的功能暫未上線，我們目前只能從白皮書中看到其設計，示意圖如下：

來源：https://wiki.zenlink.pro/zenlink-dex-dapp/aggregator

Zenlink的智能路由設計，使之在「跨鏈DEX」的光譜中，成為一種獨特的模式：不像Osmosis/Arthswap/Stellaswap那樣將流動性聚集在同一條鏈的池子內，而是維持流動性在各條鏈上的獨立性，通過在各條鏈間尋找最優路徑來實現「按需跨鏈」。

Osmosis/Arthswap/Stellaswap本質上都是單鏈DEX，由于將大量流動性吸引到了單鏈上，形成了較好的流動深度；但是，單鏈TVL的集中，必定會犧牲生態內其他平行鏈的TVL。在Cosmos生態內，除了Terra由于資本支撐且引入了Cosmos外部資產、而有高TVL的DEX之外，Osmosis作為DEX可以說是一家獨大。

CRC Capital戰略投資跨鏈DeFi基礎設施UniFi Protocol(UNFI):據官方消息，跨鏈DeFi基礎設施UniFi Protoco(UNFI)宣布獲Chain Capital、Blockwater、Signum Capital、共識實驗室、向量資本、水滴資本、天鏈資本、BlockArk、Bitblock Capital、CRC Capital、Cabin VC、霍比特HBTC Labs、Jubi Labs、Kirin Fund、MXC Labs、Nova Club 、Quest Capital、Oasis Capital等機構戰略投資。

UniFi Protocol是一個集非托管、互操作、去中心化和跨鏈特點的智能合約協議，為跨鏈DeFi發展提供基礎設施。其發行的UNFI代幣是整個協議的統一治理代幣，總量1000萬枚。

UniFi Protocol由Sesameseed開發，項目構建的產品包括去中心化交易平臺“uTrade”和去中心化借貸協議“uLend”，現已上線基于波場版本的uTrade。[2020/9/18]

Zenlink的定位則更像是服務于整個Polkadot生態，鼓勵每條鏈有自己的主流資產和流動性池。當平行鏈互相爭奪TV、沒有像Cosmos那樣出現頭部集中的贏家時，Zenlink的價值反倒會凸顯，因為沒有一條鏈會拒絕Zenlink，而Zenlink又能自動為用戶尋找價格最優的鏈。當然即便如此，Zenlink仍然會面臨各條鏈上獨立DEX的競爭。

此外，智能路由上線的最初場景仍然是同一條鏈上的資產交易。Zenlink的最終目標是希望實現真正的跨鏈交易，即A鏈資產a直接兌換為B鏈資產b，這一進程將取決于平行鏈和XCM的運用情況。屆時的流動性將如何處理，是像Stargate那樣統一在源鏈上、按需分配到各條目標鏈上，還是直接創建源鏈到目標鏈的獨立流動性池，將會是另一個問題。

??1.2 混合AMM：滿足多種價格曲線

在Zenlink的設計中，將會采用Standard和Stable兩種模式的AMM算法。Standard采用Uniswap的V2模式，適合價值不同的資產對；Stable采用Curve模式，適合穩定幣資產對。

CertiK宣布完成對跨鏈DeFi平臺Kava的CDP和拍賣模塊的代碼審計:區塊鏈安全公司CertiK宣布完成對跨鏈DeFi協議Kava的CDP和拍賣模塊的代碼審計，并發布完整審計報告。報告顯示，CertiK發現并修復了可能導致未經授權的訪問、資金損失、級聯故障等已知漏洞以及其他安全漏洞，最終審計結果為Kava交付代碼具有非常高的置信度。整個審計過程歷時6周。[2020/7/15]

目前已上線的流動性池都采用了Standard模式，很快會上線Stable模式。團隊在今年4月發布的Medium中宣布，即將在Moonbeam上推出anyUSDT+anyUSDC+FRAX+UST組成的穩定幣四池，隨后將在Moonriver上線其他穩定幣池。

同時，Zenlink也提供了Bootstrap功能，讓項目方能夠以交易低成本實現最初的流動性池，并完成價格發現。

Zenlink的「Bootstrap」界面

??2.?通證經濟

Zenlink代幣總量上限1億枚，由于團隊設置了回購機制，因此ZLK整體輕通縮。

??2.1 代幣作用

ZLK代幣的主要作用為激勵和治理。

Zenlink沒有將ZLK作為交易手續費，而是采用交易的源代幣作為手續費幣種，如將BUSD兌換成USDC時，會收取BUSD作為手續費。交易手續費為每筆的0.3%，其中50%分配給LP質押者、30%不定期分配給活躍用戶、10%作為交易挖礦獎勵、其余10%用作保留資金。

ZLK的激勵作用體現在質押LP挖礦和交易挖礦這兩個功能上。

其中，質押LP挖礦和其他DEX沒有太大區別，根據每個池子的深度決定其分配的ZLK代幣獎勵數量，再根據用戶的持有份額分配獎勵。這部分獎勵來自于ZLK總量的25%，以及交易手續費的50%。

如前所述，每條鏈上的流動性獨立，需要用戶先選擇在哪條鏈上提供流動性。

Zenlink的質押挖礦界面

交易挖礦則根據用戶的交易量來分配獎勵，用戶不需要承擔提供LP的無常損失風險就可以獲得收益。這部分獎勵來自于ZLK總量的15%，以及交易手續費的10%。

Zenlink的交易挖礦界面

除此之外，ZLK也將作為治理代幣，允許持有者投票決定Zenlink的產品功能，但這部分暫未上線。

??2.2 代幣分布

ZLK的代幣分布如下圖所示，50%分配給社區激勵，26%分配給早期投資者，20%分配給團隊，另外4%分配給Zenlink基金會。

社區激勵部分中，50%（即總量25%）作為質押LP挖礦激勵，30%（即總量15%）作為交易挖礦激勵，其余分別為DAO資金庫和社區留存，用于未來的宣傳、項目撥款、給社區貢獻者的獎勵等。

來源：https://wiki.zenlink.pro/resources/tokenomics

代幣將在36個月后釋放完畢，在第6、第15、第21個月分別有降速拐點。

這些代幣中，~40%發布在Kusama，~60%發布在Polkadot，分別刺激兩個生態。

此外，團隊會在每季度回購部分ZLK并銷毀，造成輕微通縮。購買資金目前主要來源于交易手續費。目前為止，合計回購了~70萬枚ZLK，占總量的0.7%。

來源：https://dex.zenlink.pro/#/zlk/overview

當前合計流通ZLK約2千萬枚，占總量的~20%，在未來~30個月內將會釋放余下的~80%，估計會帶來一部分幣價下跌的壓力。

??3.?運營現狀

Zenlink在21年11月上線，TVL最高達到1億美金左右，近期在4,000萬美元左右，FDV在4,500萬美元左右。

來源：Defi Llama

Polkadot生態內頗有多鏈同質化競爭的態勢，Zenlink作為生態內唯一的多鏈DEX，雖然定位獨特，但不免面臨其他單鏈DEX的競爭。Astar網絡上的Arthswap在今年2月上線，目前TVL在1.5億美元左右；Moonbeam網絡上的Stellaswap在今年1月上線，目前TVL在6,000萬美元左右，二者在TVL上都領先Zenlink。

TVL不及競品，可能最大的原因正是由于DEX部署在了Moonbeam/Moonriver/Bifrost三條鏈上，導致流動性較分散。Zenlink上只有兩個流動性池的TVL超過了400萬，分別是Moonbeam上的madDAI/madUSDC池和Moonriver上的MOVR/xcKSM池。多鏈策略天然導致流動性割裂，對于短期競爭來說是一個不利因素。對比Arthswap和Stellaswap，頭部的穩定幣池分別達到了4,000萬和1,000萬美元的TVL。

左為Arthswap，右為Stellaswap

在Zenlink的規劃內，有兩個改變值得關注。

其一，Zenlink未來將上線Astar和Acala。多鏈部署是既定路線，其未來發展也會取決于Polkadot生態本身的發展。如果多鏈齊頭并進，Zenlink大概率會受益于這一格局，因為多條鏈上可能會有重復的資產對（如穩定幣這種高頻使用的資產對），鏈間智能路由也更有了用武之地。

當然，Zenlink仍然面臨各條單鏈上DEX的競爭。Zenlink畢竟不同于1inch，并不是聚合所有其他DEX的流動性，而只能聚合Zenlink DEX在不同鏈上的流動性，因此Zenlink仍然有必要做深DEX內流動性。

也因此，第二個變化也尤為重要：Zenlink上線4pool穩定池對后，會減少一部分現有的流動性池，做深單個流動性池，來優化交易價格和用戶體驗。如果單鏈DEX（如Arthswap）吸走了Polkadot生態內大部分穩定幣的流動性，有可能導致用戶寧愿進行額外的跨鏈步驟，將資產都先跨到Astar網絡上，交易后再跨回其他網絡，Zenlink和其他鏈所有DEX的價值都會受到沖擊。因此無論如何，Zenlink做深DEX內單池的流動性都是必要策略。

??4. 團隊及融資

Zenlink團隊主要在中國和新加坡，核心成員來自于imToken。創始人郭濤于2016年底進入區塊鏈行業，最早從事產品相關工作，2017 年 9 月進入imToken，在Tokenlon DEX業務線做市場和運營方面的工作，2020年創立Zenlink。

2020年9月，Zenlink獲得110萬美元天使輪融資，由Hashkey、Continue Capital、IOSG Ventures、D1 Ventures和Youbi Capital領投。2021年7月，Zenlink完成A輪融資，由Alameda Research領投，IOSG Ventures、Hashkey、OKEx Blockdream Ventures、Hypersphere Ventures、SNZ Holding、SevenX Ventures、DFG、TRG Capital、PAKA參投，融資額度未公布。

??5. 優勢及風險

鏈茶館總結Zenlink的優勢包括為：定位獨特，是Polkadot生態內唯一的多鏈DEX，當多鏈共同繁榮、且Zenlink在各條鏈上都有深度較好的流動性時，其多鏈價值將會凸顯，用戶無需進行跨鏈操作就可以享受跨鏈流動性。

Zenlink當前面臨的挑戰主要為：多鏈部署導致早期流動性分散，在深度上不及其他單鏈DEX，運營策略上需要取舍，集中做出有足夠深度的流動性池。

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