穩定幣:Hoo研究院 ｜Terra生態調研報告_Klap Finance

撰文：HooResearch

摘要：Terra生態提供了一個去中心化算法穩定幣系統，Terra以“價格穩定”和“廣發采用”為核心目標。目前TerraUSD(UST)已超越DAI，成為市值第四的Stablecoin。Terra有望成為最具成長型的公鏈，本文將從Terra生態、Terra生態的核心產品等來讀懂Terra。

1、什么是Terra

Terra是一種支持穩定的可編程支付和開放金融基礎設施的區塊鏈協議，由一籃子法定掛鉤的穩定幣提供支持，這些穩定幣由其原生代幣LUNA在算法上維持穩定。Terra穩定幣解決方案的核心是通過調整供需算法的智能合約以自動增加或緊縮貨幣供應量來維持價格穩定，同時其錨定一籃子法幣的穩定幣可在鏈上可以實現互換。

為更好地理解Terra，我們首先了解一下穩定幣市場的現狀。目前，市場上的穩定幣主要可分為三類：法幣質押穩定幣、加密超額質押穩定幣、和算法穩定幣。目前，穩定幣中心化實體發行的法幣質押的主導市場，USDT、USDC和BUSD占整個穩定幣流通量的約96%以上，其中USDT每日交易量占比最大。中心化穩定幣面臨著監管的壓力也缺乏透明度，Tether自成立以來也未進行過一次審計。中心化穩定幣存在的缺陷這也造成了市場的不確定性，也與加密世界的去中心化背道而馳。

SOURCE：COINMETRICS,THEBLOCK

USTerra提出新的解決方案，它通過分散對集中法幣質押穩定幣的依賴來提高加密生態系統的彈性，并真正實現去中心化的DeFi應用。FootprintAnalytics數據顯示，當前Terra鏈上DeFi鎖倉量達206.8億美元，創歷史新高，在公鏈中排名第2位。這意味著去中心化穩定幣的市場需求正在激增，UST有望成為去中心化穩定幣的佼佼者。

SOURCE：FootprintAnalytics

注：此數據統計時間為2021年12月25日，實際TVL會發生一定的變動

Terra官網顯示目前鏈上生態已有71個項目，但主要的三個核心產品是以LUNA為基礎的穩定幣協議、DeFi儲蓄協議Anchor及合成資產交易平臺MirrorProtocol。

2、Terra生態的LUNA、Anchor、Mirror

美聯邦法院維持了駁回針對Robinhood的投資者集體訴訟:金色財經報道，美國聯邦上訴法院維持了駁回針對在線經紀公司 Robinhood Markets 的投資者集體訴訟的決定，該訴訟因其2021 年初的meme 股票交易慘敗而告終。

2021 年 9 月，共有16 名投資者參與了針對該交易平臺的集體訴訟，指控該公司在 2021 年 1 月對沖基金被軋空時限制他們購買 13 只“meme 股票”。

他們聲稱，這阻止了他們獲取利潤，并導致這些股票的股價暴跌。[2023/8/11 16:19:50]

2.1以LUNA為基礎的穩定幣協議

Terra生態采用雙代幣設計，LUNA是治理、質押和驗證代幣；UST是和原生美元掛鉤的穩定幣。具體來說可以這樣理解：

?Terra的生態穩定幣UST：Terra提供錨定法幣的穩定幣，包括TerraKRW、TerraMNT、TerraUSD、TerraSDR等穩定幣，其中錨定韓元的穩定幣TerraKRW為主要市場，目前已發行約6300萬美元；

?Terra的穩定幣引擎代幣LUNA：通過算法在生態中維持穩定幣的代幣抵押品，系統手續費收益歸LUNA代幣持有者所有；Terra鏈基于PoS共識機制區塊鏈，通過stakingLUNA維持安全，而LUNA與Terra穩定幣通過套利機制維持幣值穩定。當Terra價格上升，算法多發一些Terra買入LUNA；當Terra價格下降，算法就會少發一些Terra賣出LUNA，以此維持價格的平衡。LUNA捕捉了全鏈價值，隨著UST使用普及，LUNA價值隨之上升，進一步鞏固UST的幣值穩定。質押LUNA及委托給驗證節點，可獲得Staking獎勵，質押需要21天的解鎖期，Staking獎勵主要包括系統的交易費用、鑄幣費以及預言獎勵三部分：

?手續費：指的是Terra穩定幣轉賬及交易的手續費，手續費是Staking獎勵的主要來源，同時將隨著系統交易量以及收入規模的增加而增加；

?鑄幣費：指的參與鑄造Terra需要向系統支付0.1%-1%的鑄幣費。根據白皮書，單筆費用上限為1TerraSDR，鑄幣費用的獎勵以Terra穩定幣的形式進行發放；

?預言獎勵：指的是Terra驗證人需要通過對LUNA與目標法幣資產間的匯率進行投票所獲得的獎勵，該機制實際上起到價格預言機作用，若投票誤差過大也將受到懲罰；據station.terra.money區塊鏈瀏覽器數據顯示，目前全網有37.2%的LUNA代幣處于質押狀態。隨著LUNA價格上漲，賬面上LUNA代幣減少，Staking的收益率也隨著降低，目前為年化為7.94%。

Robinhood以9500萬美元收購信用卡初創公司X1:金色財經報道，Robinhood宣布將以9500萬美元現金收購免費信用卡初創公司X1。X1提供基于收入的獎勵信用卡，自2020年成立以來，已從Soma Capital、FPV、Craft Ventures和Spark Capital等投資者籌集了總計6200萬美元的風險支持資金。該公司去年12月宣布最近一次融資1500萬美元，并宣稱其估值提升了50%。

Robinhood在其公告中指出，此舉是我們在擴大產品范圍和加深與現有客戶關系的道路上邁出的重要一步。不僅加密貨幣交易放緩，其核心交易業務在5月份整體出現下滑，這很可能促使其業務多元化的愿望。[2023/6/23 21:55:16]

SOURCE：station.terra.money

通過以上質押數據可以看出，LUNA質押獎勵的設計與整個生態的發展息息相關，隨著Terra穩定幣的發行量及交易量越來越大、種類越來越多、驗證人越來越專業，LUNA的質押收益獎勵也會越來越高。同時，隨著Terra穩定幣使用量以及Terra穩定幣的種類增加，將會有更多的LUNA代幣被燃燒鑄造Terra穩定幣，LUNA的代幣供應量將減少并激勵價格上升。

coingecko數據顯示，LUNA的市值為312.9億美元超過了波卡，在加密貨幣市場中排名第九。

2.2DeFi儲蓄協議Anchor

Anchor進一步擴大了UST的應用需求，進而推動Terra穩定幣生態的建設。Anchor是一款固定APY的儲蓄產品，它能為現金存款提供20%的固定年化利率，這是穩定幣中最高利率的協議。Anchor所做的是使用你的收益率產生的存款，而不是將收益率收入囊中或將收益率還給你，它實際上是將該收益率支付給UST的存款人。這就是UST的儲戶如何獲得20%的固定利率APY。

Anchor的核心機制是采用了貨幣市場架構來對接儲戶和借款人。不過，與目前大多數加密貨幣行業的貨幣市場相反，Anchor的架構是專門針對儲戶設計，以為其提供更穩定的利率。為了實現這一目標，Anchor由多個不同組件構成。?儲戶：從儲戶角度來看，Anchor體驗十分簡單。Anchor平臺為Terra平臺上的穩定幣儲戶提供稱作是稱為Anchor利率的固定利率，最初該利率設置為20％，未來可基于治理進行調整。對于儲戶而言，這種產品的吸引力顯而易見，與當前加密貨幣中普遍存在的波動率相反，Anchor將成為可預測的被動收益的主要平臺之一。?借款人：關于Anchor貨幣市場最重要的設計決策之一是，該協議僅支持對主流PoS共識的區塊鏈質押資產衍生品作為質押資產。原因在于，作為自然產生收益的資產，這些區塊鏈產生的獎勵更加穩定強大，可確保維持儲戶的Anchor利率在一定水平。在Anchor系統中，借款人將各區塊鏈的質押衍生品作為質押品存入，通過犧牲所存資產的質押收益換取借貸能力和Anchor代幣獎勵。這些代幣資產所產生的質押收益反過來又可用于補貼Anchor儲戶的應計利息。最初，Anchor僅接受bLUNA作為質押品，之后會擴展接受更多主流PoS區塊鏈的質押資產衍生品，包括以太坊、Polkadot、Cosmos。穩定機制：不過，要使上述系統正常工作，儲戶和借款人之間必須保持一定的平衡。否則，可能會出現兩種不利的局面。第一個也是最重要的不利局面的情況是，平臺中bAssets產生的質押收益不足以覆蓋儲戶的Anchor率，也就是應計利息。另一種情況則是，平臺上借款人過多，這意味著借款人須支付比服務費更高的溢價。為了緩解出現這些情況的可能性，Anchor引入了一種穩定機制，其工作原理如下：?如果質押收益率高于目標收益率，則會發生以下兩種情況：

花旗銀行已將Robinhood評級從買入下調至中性:金色財經報道，花旗銀行已將Robinhood評級從買入下調至中性，并將其目標價從11美元下調至10美元。

花旗指出，Robinhood面臨潛在風險，包括：美國證券交易委員會即將出臺的市場結構提案、股市謹慎前景、以及FTX破產對加密貨幣交易收入的影響。花旗預計Robinhood的交易收入在2022年下降超過50%之后，2023年將繼續下降超過50%。（CoinDesk）[2022/12/13 21:42:05]

1.超額的部分收益將以UST計價存儲在「收益儲備金」中2.降低借款人的ANC獎勵，每周每個epoch下跌10％

?如果質押收益低于目標收益率，則會發生以下兩種情況：1.從「收益儲備金」拿出想要額度進行補給；2.增加對借款人的ANC激勵，每周每個epoch增加1倍，直到實際收益率收斂到目標收益率。Anchor官網數據顯示，目前鎖定的總價值為約為103.8億UST，該指標分約為50億UST元的存款總額和約為53億UST的抵押品總額。

Anchor也有一個治理代幣，ANC，它被用于流動性計劃，并在一段時間內向借款人支付APR。這些利率根據借款需求不斷波動，在協議的早期階段已經高達400%。ANC代幣本身可用于單邊定投和ANC-USTLP池，以產生額外的收益。

目前Anchor的TVL為84.5億美金，位于DeFi協議TVL榜單位居第9位。從以上幾張數據圖，可以觀察到隨著流入資金的不斷壯大，利率會逐漸降低，且Anchor的借貸結束后，ANC代幣也將用盡，彼時的存款利率模型就回歸到了常見的流動資金池借貸平臺的水準線。未來，Anchor穩定的20%利率或許會通過Terra生態還會通過其他項目的聯動實現經濟模型的補償。

2.3合成資產交易平臺MirrorProtocol

MirrorProtocol是一種DeFi協議，建立在Terra網絡上的智能合約上，可以創建稱為鏡像資產(mAssets)的合成資產也就是合成資產。mAssets的目標是，讓世界任何地方的交易者都可以公開獲得價格敞口，而無需承擔擁有或交易實物資產的負擔。mAssets的鑄造是分散的，由整個網絡的用戶通過開倉和存入抵押品來進行。Mirror確保協議中始終有足夠的抵押品來覆蓋mAssets，并且還通過在Terraswap上針對UST將mAssets列出來管理mAssets市場。通過MirrorProtocol可以鑄造、交易股票、期貨、交易所基金等資產的合成代幣。用戶通過MirrorProtocol可以直接交易全球各種頭部資產，目前已經上線了27個合成資產。

Robinhood平臺已修復加密貨幣交易問題:金色財經報道，據查證，Robinhood平臺已修復加密貨幣交易問題，目前所有系統均可運行。[2021/1/28 14:10:16]

Mirror在原有網絡的基礎上構建了以太坊橋，讓以太坊上的用戶也可以使用Mirror的服務，同時Mirror的合成資產也能在以太坊上流通。Mirror還在近期完成了幣安智能鏈橋接，將股票合成資產帶入幣安社區，目前已經可以在幣安智能上的去中心化交易所PancakeSwap上交易谷歌等股票的合成代幣。

MIR是MirrorProtocol發行的原生代幣，發行總量為370,575,000個，在四年內分發完畢。MIR允許持有者參與治理投票和治理提案，建新的治理投票并積極參與MIrror協議的治理也會獎勵用戶額外的MIR代幣。在官網上，我們可以看到社區的各種投票，其中就包含星巴克、可口可樂等事件的投票。

此外，目前Mirror啟用了流動性，該機制為這一原本是零和博弈的市場帶來了額外的收入，對于Mirror初期的迅速起量幫助巨大，但MIR代幣的價值捕獲及這種模式的可持續性仍然需要觀察。

3、Terra的移動支付應用Chai

Terra生態的黃金三角為市場提供了完整的生態閉環，但作為穩定幣生態，真正能實現其價值的是現實中的應用，只有使用場景廣泛、使用人數不斷增多，穩定幣才能展現其價值。Terra在2019年推出現實世界支付類應用—CHAI，CHAI主打韓國市場。CHAI擁有受韓國監管的法幣支付網關，可連接約16家大型銀行，目前CHAI應用的總注冊用戶數約為251萬。

CHAI通過使用Terra區塊鏈簡化結算時間，并將手續費降低到0.5%。商家能夠通過類似Stripe的SDK結賬服務，輕松地將Chai整合到他們的POS終端。目前在韓國有超過1700家商戶整合了Chai。與銀行的主要功能類似，CHAI允許商家輕松結算交易，用戶的可獲得折扣或者積分返現。憑借低于信用卡交易的0.5%的費用以及結算的及時性，CHAI的總用戶數已經占據韓國人口的5%。

此外，Terra的兩位創始人都來自于互聯網商業領域，積累了相當好的商業資源，在其組建的支付聯盟TerraAlliance中包含眾多韓國和亞洲的電商領軍企業。且在CHAI之外，Terra生態其他的支付類應用還有Kash、MemePay、PayWithTerra、BuzLink等等。強大的商業資源背景，為CHAI的增長提供了強大的推動力，并為其穩定流通提供了新鮮血液。

動態 | 銀行家對Robinhood推出的新儲蓄賬戶表示擔憂 認為其具有“欺騙性”:據CCN消息，加密貨幣交易應用程序Robinhood上周推出了利率為3%的“支票和儲蓄”賬戶。該賬戶似乎與傳統儲蓄賬戶類似，然而，儲蓄帳戶通常受聯邦存款保險公司(FDIC)的保護，Robinhood的賬戶受證券投資者保護公司(SIPC)的保護。美國獨立社區銀行家協會（ICBA）的高級監管法律顧問Chris Cole稱，Robinhood對銀行、支票和儲蓄等術語的使用可能具有“欺騙性”，這應該是一個經紀賬戶，但他們卻把它弄得像個銀行賬戶。SIPC的首席執行官Stephen Harbeck提出了他的擔憂，他表示自己根本沒有被咨詢過，而且他已經向美國政府提出了申訴。美國證券交易委員會(SEC)就此事進行了調查。[2018/12/19]

CHAI促進了Terra生態的發展，而Terra生態的黃金三角則使金融場景形成了良性的循環。當市場處于牛市時，投資者會整體流向Mirror，投資合成資產，當市場趨于熊市，為求穩定，資金主要流向Anchor，賺取穩定收益，兩者都會激勵市場對穩定幣的需求，進而推動LUNA的緊縮而價格上漲，LUNA的價格增長也會反哺于Anchor，提高借款的杠桿率，可借入更多的UST資產，UST資產又將再次流入Mirror及Anchor，往復循環推動Terra生態的飛速增長。

4、Terra鏈上其他協議

Terra除了以上拳頭產品之外，其他產品也在不斷開發中。據Terra官網公布的經濟系統中，已經收錄約71個Terra生態中的項目，生態正在逐步完善。

上周，Terra生態域名服務TerraNameService宣布發行TNS，總量1億枚，并將17.7%空投給符合條件的參與者，只要在Terra上交互過并滿足一定的額度即可獲得空投。很多踏空了TNS空投的用戶，也因此開始關注Terra鏈上的其他潛在空投協議。此外，Terra鏈上比較值得關注的GameFi游戲，有以下幾個：

?DerbyStars

Terra上一款PlaytoEarn賽馬游戲，玩家可以在游戲中升級和繁殖以及交易馬匹并獲得加密貨幣的獎勵。此外玩家不僅可以擁有馬匹還可以擁有土地，通過成為牧場主獲得額外的收益。目前DerbyStars馬匹的NFT預售已經完成，在預售中購買的馬匹將被標記為ORIGIN，相比以后通過交易或繁殖獲得馬匹會有更高的稀有度。社區方面DerbyStars推特目前擁有20.4k關注者，discord有33.4k關注者，在Terra上有一定的熱度。

?LUNAverse

LUNAverse是Terra上一個DeFi和NFT以及Gaming的3D元宇宙數字世界，由Cesium和UnrealEngine提供支持，通過超高分辨率的模型為玩家創建了具有極具吸引力的3D城市，讓冒險愛好者和游戲玩家以及加密愛好者可以輕松訪問這些城市。在游戲中玩家還可以擁有和開發以及出售和出租作為建筑物的NFT來獲利。目前LUNAverse開啟了ID0白名單活動，將提供1200位白名單名額，中選的用戶將有機會購買價值至少333美元的UST美元的LUV代幣。

?TerraWorld

TerraWorld是Terra上一個提供商業服務的元宇宙，可為用戶提供舒適的虛擬辦公室的業務功能，任何人都可以輕松地為各種商業定制虛擬空間，包括尋找工作和建立資金以及創建公司等。

?DeviantsFactions

DeviantsFactions是Terra上一款在線集換式NFT卡牌游戲，玩家在游戲中可分為4個派系，每個派系通過自己獨特的策略來贏得戰斗。游戲中玩家需要用一張總部卡牌和其他8張角色或技術卡片來摧毀對手的總部，同時保衛自己的總部，總部被摧毀的玩家將輸掉游戲。

?TerraUnicorns

TerraUnicorns是Terra上一款Play2EarnNFT格斗游戲，通過使用限量版的UnicornsNFT來進行戰斗，同時支持IOS和安卓版本的手游也將陸續上線。

?NIPTerraCats

NIPTerraCats是Terra上一款NFT游戲，玩家可以通過鑄造不同貓的NFT在游戲中戰斗，從而獲得相應獎勵。

?StarTerra

StarTerra是Terra一個GameFi項目啟動平臺，它結合了保證獎池和彩票獎池，向高質量的游戲提供IDO服務，玩家可在平臺中參與IDO并領取空投。

?PlayNity

PlayNity是Terra上一個GameFi游戲公會，不僅為游戲玩家提供了在沒有任何資本要求的情況下無風險玩PlaytoEarn游戲的可能性，還為投資者提供了從PlaytoEarn游戲中賺取回報，而無需其參與所有的游戲過程。

?Riviera

Riviera是Terra上一個元宇宙項目，也是一個社區GameFi游戲平臺，玩家可通過質押官方RIV代幣來分享平臺的成長收益，同時投票決定平臺接下來要開發的游戲。

?DuelDojo

DuelDojo是Terra上一個專為游戲玩家設計的GameFi游戲中心，其通過利用跨IBC鏈的穩定收益資產aUST和NFT技術，為平臺創造了一個游戲內的循環經濟。

5、總結

盡管Terra的穩定幣現在表現良好，TVL也屢創新高，去中心化的穩定幣算法趨勢也在不斷增長。但任何人都無法預測，Terra的穩定幣是否能真正承受加密貨幣的高波動性。Terra生態能否穿越牛熊，經過市場的檢測，還需要時間進一步驗證。參考資料：1、UnderstandingTerraLUNA'sUSTStablecoinPeg&CommonMisconceptions2、terrastationhttps://station.terra.money/3、HowdoesAnchorProtocolgenerate20%yield?andhowsustainableisit?4、UST(Terra)StablecoinAdoptionCriticalfortheCryptoEcosystemhttps://medium.com/terraLUNAtics/ust-terra-stablecoin-adoption-is-critical-for-the-crypto-ecosystem-12855a3c3caf5、從中心化到去中心化，穩定幣將如何發展？https://cointelegraphcn.com/news/how-will-stablecoins-develop6、Terra生態盤點https://medium.com/@edwardyw/terra%E7%94%9F%E6%80%81%E7%9B%98%E7%82%B9-1f2e9607160f風險提示HooResearch所有文章都不構成投資推薦，投資有風險，須考慮個人風險承受能力，建議對項目進行深入考察，慎重做好自己的投資決策。歡迎轉載，請注明文章來自HooResearch

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