DYDX:dYdX交易狂歡背后暗藏「死亡螺旋」風險_OIN

去中心化衍生品交易協議dYdX儼然成為當下DeFi市場中的現象級應用。

根據CoinMarketCap的數據，截至9月28日下午2點，dYdX 24H交易量達到95.31億美元，位居所有DEX第一位，其交易量約是同期內UniswapV2+V3的6.8倍。這一成績即便在一眾主流中心化交易所中（CEX）也十分亮眼，同一個24H周期，Coinbase、FTX和Huobi Global的交易量之和也不過90.23億美元。

dYdX交易量的快速膨脹得益于其交易挖礦獎勵機制。根據規則，dYdX將在5年內以每28天為一個時間節點分發383.5萬枚平臺通證DYDX，以激勵用戶在該協議進行交易。而近期DYDX從12.8美元漲至最高23美元，大幅提升了交易挖礦的套利空間，吸引了大量用戶前去刷量挖礦。

dYdX憑借交易挖礦機制帶來的高光表現，喚起了許多圈內老人的記憶。2018年，Fcoin也曾憑借交易挖礦盛極一時，但由于「羊毛黨」眾多，給平臺通證帶來了巨大的拋壓，隨著通證價格暴跌，前來挖礦的流量也迅速流失，最終Fcoin和一眾效仿者均以失敗告終。

dYdX基金會：并未發布任何與dYdX v4公開測試網相關的代幣空投或獎勵的新聞:7月24日消息，dYdX基金會發推稱，dYdX并未發布任何與dYdX v4公開測試網相關的代幣空投或獎勵的新聞。[2023/7/24 15:54:12]

有參與玩家提示，dYdX同樣面臨著相似的風險。一旦DYDX價格下跌，套利效應消失，協議的交易量極可能快速下滑，并導致DYDX跌幅擴大，陷入「死亡螺旋」。該人士提示，dYdX近期交易量大幅增加，已經摻雜許多泡沫，用戶無論是在二級市場購買通證或是參與交易挖礦，都需要尤為謹慎。

交易挖礦助推dYdX?交易量超Uniswap 6倍

9月28日晚11點，去中心化衍生品交易協議dYdX 「Epoch1」（第一周期）的交易挖礦階段結束。從9月1日起的28天里，dYdX日交易量屢創新高，接連趕超Uniswap和Coinbase。

根據CoinMarketCap的數據，截至9月28日下午2點，dYdX 24H交易量達到95.31億美元，位居所有DEX第一位，相比前一個24H增長了74.6%。在DEX交易量榜單中，dYdX完成了對所有競爭者的碾壓，甚至市場公認的「DEX王者」Uniswap也難以望其項背。

dYdX：將推出多平臺應用程序并開源前端代碼庫和相關部署腳本:5月31日消息，去中心化永續合約協議 dYdX 發文介紹 v4 架構和前端如何工作，稱其 Web 前端為不希望以編程方式與 v4 交互的交易者提供直觀 UI/UX，其正在構建三個前端：一個 Web 應用程序、一個 iOS 應用程序和一個 Android 應用程序，此外還將為高級用戶 / 機構提供 Typescript 和 Python SDK。dYdX 表示，將開源所有前端代碼庫和相關部署腳本，允許任何人通過自己的域 / 托管解決方案輕松部署 dYdX 前端。[2023/5/31 11:50:17]

同一個24H內，Uniswap V3的交易量為11.05億美元，位居榜單第二位，但這一成績僅是dYdX的11.6%。即便加上Uniswap V2的交易量數據，Uniswap 24H交易量在13.95億美元，dYdX交易量約是它的6.8倍。

DYDX關于關閉現有安全質押模塊提案已通過:11月26日消息，DYDX關于關閉現有安全質押模塊 (SSM)提案DIP 17已獲得通過，此前dYdX安全質押模塊允許用戶質押DYDX，在協議出現流動性短缺事件的情況下提供保險能力，該模塊將被關閉。分配給安全質押模塊的剩余獎勵將不會分配，而是累積在獎勵金庫中，獎勵金庫可以由社區支配。

目前分配給 DYDX 質押者的 383,562 個 DYDX 將累積在獎勵金庫中。dYdX 社區可以根據短時間鎖定的要求，通過投票將 DYDX 從獎勵金庫中重新定向。此外如果有需要，可以提交額外的提案，將 DYDX 轉回社區財庫。

團隊研究表明，SSM不是一種有效的保險基金，因為削減 SSM 的實際難度，以及由于市場蔓延和缺乏流動性，DYDX Token 在出現流動性短缺事件時的售價要更低。[2022/11/27 20:57:00]

dYdX以絕對優勢領跑DEX交易量榜單

dYdX交易量蓋過Uniswap早就不稀奇，上個月的29日，其單日交易量就達到10億美元，完成對Uniswap的反超。更令人矚目的數據是，近期其24H交易量還超越了美國最大的合規加密資產交易所Coinbase。

dYdX基金會正在引入創建根西島目的信托的框架:3月16日消息，dYdX基金會正在引入一個創建根西島目的信托的框架，這種信托結構為 DAO 面臨的幾個問題提供了潛在的解決方案：1.限制DAO和DAO委員會參與者的責任；2.使DAO能夠從事鏈外活動；3.澄清是否存在任何美國的繳稅和報告義務。

此外，根據根西島法律創建目的信托特別創造了其他司法管轄區的信托可能不存在的額外好處：靈活的信托要求和優惠的稅率。根據根西島法律，目的信托創造了其他司法管轄區的信托可能不存在的額外利益：目的信托沒有應稅收入和靈活的信托要求。[2022/3/16 13:59:33]

9月27日，dYdX創始人Antonio Juliano發推稱，dYdX 24H衍生品交易量達到36.8億美元，首次超越同期交易量36.1億美元的Coinbase。這被加密社區視為歷史性的突破。

不過，dYdX并沒有停下腳步，從9月28日下午2點的數據看，dYdX 24H交易量又大幅攀升至95.31億美元，同期內，Coinbase交易量為29億美元。而根據CoinMarketCap的數據，這一24H的統計周期里，同樣以衍生品著稱的FTX交易量為20.13億美元，Huobi Global交易量為41.1億美元，Coinbase、FTX和Huobi Global三家主流交易平臺的交易量之和為90.23億美元，仍然比不過dYdX。

dYdX Layer 2版本永續合約交易量達到10億美元:5月13日，去中心化衍生品交易平臺dYdX發推稱，自從4月份主網發布以來，Layer 2版本（由StarkWare提供支持）永續合約交易量已經達到10億美元。[2021/5/13 21:56:46]

dYdX如同開了掛一般，一躍成為交易平臺中的頂尖存在，是什么推動了它？

二級市場或許提供了部分答案。9月26日至27日間，dYdX治理通證DYDX從最低12.8美元漲至最高23美元，漲幅達到79.68%。價格快速上漲，直接引爆了dYdX用戶參與交易挖礦的情緒。

自8月3日，dYdX發行平臺治理通證以來就同步開始了交易挖礦激勵。根據規則，任何用戶在dYdX進行交易，都可以獲得DYDX獎勵。而交易獎勵周期長達五年，每個為期28天的Epoch中，將有3,835,616枚DYDX分配給交易用戶。

8月底，Epoch 0階段已經結束，而9月1日至28日間為Epoch 1階段。值得注意的是，Epoch 0分發的DYDX獎勵以及早期空投用戶獲得的通證，在9月8日才可申領，也就是在當天DYDX才被各大交易平臺上線，第一次在二級市場有了價格。

初登陸二級市場后，DYDX價格穩定在10至15美元區間，而根據參與交易挖礦的用戶測算，在dYdX刷手續費來挖DYDX的成本低于10美元，因此大量用戶專門前往DYDX進行交易挖礦。而當DYDX近日漲到20美元上方后，交易挖礦的套利空間也隨之加大，協議用戶們開始不計成本的刷量交易，以獲取更多的DYDX獎勵，這使得dYdX的交易量急劇升高。

一名dYdX用戶告訴蜂巢財經，由于協議每個Epoch釋放的獎勵恒定，交易量越大獲取DYDX的成本也會隨之上漲，「自從DYDX暴漲一波后，平臺用戶們內卷得厲害，都瘋狂交易來挖礦。最后算下來挖每枚DYDX的成本價大概在10美元出頭，如果DYDX維持較高的價格，還是有不錯的收益。」

交易挖礦副作用顯著?通證下跌埋隱患

交易挖礦獎勵的機制設置，讓dYdX獲得了極其亮眼的數據，僅用一個多月間就超越了Uniswap和Coinbase等老牌交易平臺。這樣的表現顯然也提高了市場對其的預期，進一步推動DYDX在二級市場持續走高。

一切似乎都在正向發展，但不容忽視的是，dYdX快速膨脹的交易量中注水嚴重，如果不再提供交易獎勵或者DYDX價格大幅下跌，協議生態發展可能會受到嚴重影響。

實際上，交易挖礦并不是一個新概念。早在2018年，名為Fcoin的交易所就憑借引入交易挖礦機制盛極一時。與dYdX相似，在Fcoin進行交易可以獲得平臺通證FT獎勵，這一機制吸引了大量的用戶前去「薅羊毛」，很快，Fcoin交易量就躍居所有交易所第一位。流量激增一度推動FT大幅上漲，讓早期入場用戶賺得盆滿缽滿。

這一模式很快被眾多交易所效仿，交易挖礦成為當年夏天加密圈最火爆的主題。但它的副作用很快顯現，隨著FT的產出越來越多，市場拋壓愈發嚴重，導致FT的價格一路下行，用戶們的套利空間越來越小，交易量也快速下滑。最終這場盛宴僅持續了數月，許多持有FT的用戶損失慘重，前來挖礦的流量也因無法獲得收益快速流失。如今，Fcoin和它的一眾效仿者早已消失于圈內視野。

自此潮流衰退后，「交易挖礦單一機制不可持續」成為了加密圈從業者們的共識。如今dYdX又帶著交易挖礦卷土重來，盡管初期的數據表現十分搶眼，但其背后潛藏的風險不容忽視。

根據dYdX治理頁面的實時數據，DYDX現流通量為5100.68萬枚，而其發行總量為10億枚，當前流通率相當于5.1%。預計在10月6日，Epoch 1階段的挖礦獎勵將完成分發，屆時其市場流通量將增加至5484萬枚，流通率也隨之增加。

當前DYDX流通率為5.1%

短期來看，DYDX的拋壓并不算大，但DYDX的釋放量會逐步增加，尤其到通證發行的18個月后，分配給創始團隊和早期投資人的通證會大量解鎖，屆時DYDX價格可能出現大幅的波動。

當前，DYDX的主要用途在于持有該通證能夠獲得交易手續費折扣，但在上述用戶看來，這一用途在現階段反倒有些雞肋。「因為花費越多的手續費才能獲得更多DYDX獎勵，大家基本都想多花手續費而不是減少手續費，所以DYDX的使用場景很有限。」

該用戶透露，如果下一周期內交易挖礦的收益下降，就會轉移到中心化交易所進行交易，「雖然dYdX體驗還不錯，但充值和提現都要花費數十美元的網絡Gas費，而且交易深度和功能豐富度也比CEX略遜一籌。」

有參與玩家提醒，現在大多數用戶還是沖著dYdX的挖礦獎勵去進行交易，一旦DYDX價格大幅下跌，套利效應消失，協議的交易量極可能顯著下滑。如此一來，可能會使得市場降低對它的預期，進一步導致DYDX價格下降，陷入與Fcoin一樣的「死亡螺旋」。該玩家提示，dYdX近期交易量大幅增加，已經摻雜許多泡沫，用戶無論是在二級市場購買通證或是參與交易挖礦，都需要尤為謹慎。

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