TOK:dForce 創始人：關于“算法穩定幣”Olympus 的兩點微創新_FORK價格

10 月 28 日，DeFi 協議平臺 dForce 創始人 MinDao 在個人社交媒體發表長文，對于當前市場熱議的算法 Stablecoin 項目 Olympus 進行分析。現將 MinDao 觀點整理如下：

今天聊聊 Olympus（OHM)。首先，我幾乎所有算法 Stablecoin 都用過或者持有，但僅限對協議研究感興趣和對我正在做的項目有幫助，不建議一般人去玩算穩類資產，大部分是水深火熱，特別是已經大熱的。OHM 算是債券類 (比如 ESD）算穩的一種變種。主要做了兩點微創：

不錨定。它其實不是 Stablecoin，是非主權貨幣。

將傳統的二池的激勵賣幣，變成激勵買幣，鎖定流動性。第一點，放棄錨定解決了過往算穩的一個「不及格」和坐水牢的負反饋問題，大部分算穩，因為非抵押型或者部分抵押，都面臨 token 價格跌過 1 美元后的負反饋問題，OHM 很直接，把這個目標去了。有點像老師突然宣布，同學們，從現在開始取消及格線。

DeFi協議dForce將部署至Avalanche:4月14日消息，DeFi協議dForce宣布將部署至Avalanche，功能包括dForce Lending和USX。此前該協議已部署至以太坊、Arbitrum、Optimism、BNB Chain和Polygon。[2022/4/14 14:24:39]

從此，小伙伴們再也沒有了 loser 的心理負擔，而新進來人的也不用擔心掉進 loser 水牢出不來，因為水牢已不存在。本來是蘿卜加大棒，現在天天有蘿卜，大棒沒有了。但不錨定，就沒了作支付媒介和 Stablecoin 的主要應用場景，這個硬傷后面再談。

進一步看，其實及格線并不是真沒了，本質上及格線就是協議本身的財庫的剛性資產（非平臺 token），現在 OHM 的財庫/市值大概是 17.5%，這里其實有 2 億美元是 LP 里包含的 OHM, 這部分扣除，實際的「剛性」財庫大概等于 10% 的市值，這個就是很多人認為的 OHM 的「及格線」，也就是 10 美元 OHM 只有 1 美元剛性資產。

慢霧：Crosswise遭受攻擊因setTrustedForwarder函數未做權限限制:據慢霧區情報，2022年1月18日，bsc鏈上Crosswise項目遭受攻擊。慢霧安全團隊進行分析后表示，此次攻擊是由于setTrustedForwarder函數未做權限限制，且在獲取調用者地址的函數_msg.sender()中，寫了一個特殊的判斷，導致后續owner權限被轉移以及后續對池子的攻擊利用。[2022/1/19 8:57:48]

第二點是 OHM 的債券設計機制，以前平臺 token 激勵是為了激勵提供流動性和減少無常損，現在變成激勵鎖倉，從中實現平臺 token 的財庫變現。100DAI + 100 美元 OHM 的 LP，比如可以換 210 的 OHM。但是，拿到 OHM 的人，有一定鎖定期，不是掉頭賣掉而大概率是做質押或者直接再配比 LP 幣對，如 210 DAI : 210 OHM, 再賣賺折扣。

dForce Margaret：DeFi最成功的的是讓很多人感興趣:10月28日，dForce運營總監 Margaret在“了不起的社區2.0 黎明先行者” 上海站活動中表示：目前雖然大部分DeFi項目的二級市場表現差強人意，流動性挖礦收益率整體下跌，但今年的DeFi仍取得了不錯的成績，資產鎖倉量持續增加，很多人開始了解并第一次使用了DeFi產品，同時還吸引了很多圈外人對行業的關注，這都將進一步推動行業的良性發展。

據悉，了不起的社區是區塊鏈行業中以社區為垂直領域的線下資源對接會，上海站是由BKEX冠名、哼哈互動、金色財經、蜂巢財經共同主辦。之前已在深圳、杭州、鄭州、廈門等城市舉辦。[2020/10/29]

質押和賣債都是鼓勵鎖倉，通過高回報激勵鎖倉，但和二池激勵鎖倉不同 2 池套利簡單，很容易挖提賣，token 價格下跌，進入負反饋。但愿意把 LP token 賣給協議，拿回來更多的平臺 token 的人，大概率不是挖提買的，因為 LP 換平臺 token，增加了市場風險，它們大概率：1. 質押；2. 再配 LP（加杠桿），再賣，這都減少了拋賣。

dForce宣布推出流動性挖礦:據官方消息，dForce將于北京時間2020年8月3日22:00開始DF流動性挖礦。挖礦激勵將針對鑄成符合條件的資產，在Uniswap上提供流動性，并通過挖礦系統（基于目前使用最廣泛的Synthetix質押模塊構建而成）進行質押。目前dForce開放三個礦池，香檳塔池（1號池）支持dToken；淘金池（2號池）針對GOLDx/USDx流動性激勵；奇點池（3號池）激勵DF/USDx流動性。[2020/8/3]

說了基本改進，來聊聊硬傷。第一大硬傷當然就是不錨定美元，不錨定美元的算穩，基本最后都無路可走，或死或轉型成資管協議。因為不錨定美元搞非主權貨幣，中心化的 Libra 墻頭草已經十米高了；去中心化賽道，那就是比特幣和以太坊這類幣的賽道，競爭難度是不言而喻的。

算穩資產本質上是靠算法調整供給和市場預期實現貨幣政策，如果不依靠外部的可持續收入，往往很難實現正向循環，市場下跌，容易進入死亡螺旋。這就是為什么 MIM 去 fork TIME，OHM 社區覺得是巨大威脅，因為 MIM 是美元超額抵押 Stablecoin，能落地，容易有外部收入，現在又要 OHM 的「邪教性」加持。

第三個是關于「協議控制流動性」。簡單說就是 token 賣了，換來一半 token 和 1 半的剛性資產，然后協議靠這部分資產賺手續費，這樣用戶也不要承擔無常損了，協議又有收入。但無常損不會平白無故消失的，這部分風險必然轉成了協議的系統負債由 OHM 的持幣人都承擔了（有沒有 Synthetix 的系統負債的感覺）。

這種設計也沒有問題，只要 OHM 的持有人依然有信心做守夜人，如果守不住，他們照樣會去賣 OHM，這樣財庫里的 LP token 價值下跌，財庫不斷縮水，就進入一個負反饋 所以，它們搞了 Pro，把這個變成服務，可以賺體系外的費用。外部收入，確實是算法資產打破死亡螺旋魔咒的唯一辦法，如果有外部收入（比如像借貸、交易類的 DeFi 那樣），那就落地了。

Olympus Pro 這希望給其它項目提供服務，賺點手續費。Pro 才剛開始，才 8 百萬美元鎖倉，我個人比較懷疑能真正規模化，畢竟這門檻很低，項目方看起來沒太大的合作動力，這真是要拼 BD 能力了。

而這個業務的擴展性最大的障礙，還是因為第一個硬傷（不錨定美元). 所以看下來，OHM 實際上是一個 to protocol 的流動性管理工具。結語，算穩這個大賽道每年都有新的花樣，最終的理想模型需要不斷試錯，而最終可能是一個混合模式，部分實際應用支撐+部分算法調整。

原文標題：《dForce MinDao：Olympus(OHM)其實不是Stablecoin》

原文作者：MinDao，dForce創始人

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