穩定幣:監管邁出第一步，穩定幣鑄造贖回需透明_USD

出品|白澤研究院

如果說加密資產是引擎的話，那么穩定幣就像它的活塞。在過去的七年里，穩定幣已經發展成為整個加密生態系統的主要支柱。它更像一種用于引入新資金、管理和增加流動性、為加密資產定價的工具。

根據Coingecko的數據，當前，穩定幣市場的總市值達到1500億美元。其中兩大美元穩定幣USDT和USDC仍然占據市場的主要份額，USDT的循環供應量超734億美元，USDC的循環供應量超372億美元。回顧歷史，當比特幣在2017年底達到20,000美元的價位時，USDT僅擁有10億美元的市值，而如今它已經是一個超過700億美元的重要穩定幣。

近日，美國參議院銀行、住房和城市事務委員會主席謝羅德·布朗已向主要的穩定幣發行商和交易所發送詢問信，包括Coinbase、Gemini、Circle、Tether、Paxos、TrustToken、BinanceUSD等，呼吁穩定幣發行商們在12月3日之前公開穩定幣的發行流程，提供有關購買、交換和鑄造穩定幣的基本信息，以及流通中的代幣數量和用戶將它們兌換成美元的頻率。

分析 | Jake Chervinsky：說Ripple不受監管不合邏輯 若沒有監管風險Ripple不會關注政府關系:美國政府執法辯護和證券訴訟律師Jake Chervinsky今日發推特稱，常聽見的一個觀點是“Ripple和監管機構走的比較近，所以Ripple不受監管”，這是不合邏輯的。這個論點其實論證了一個相反的觀點：如果沒有監管風險，那么Ripple不會關注和政府的關系。[2019/8/19]

區塊鏈協會的政務關系總監羅恩·哈蒙德認為，此舉很可能是參議院銀行委員會舉行聽證會的跡象。

USDC發行商Circle公司的首席執行官杰里米·阿萊爾是少數公開回復信件的人之一。他表示愿意與布朗合作，并澄清他的疑慮：“期待與您合作，以確保消費者得到適當的保護”。

穩定幣面臨最強監管潮

本次的詢問信是本月初由總統金融市場工作組發布的《穩定幣報告》之后發出的，布朗在發出信件后公開表示：“《穩定幣報告》強調了穩定幣的快速增長給家庭和經濟帶來的風險。我們必須努力確保任何新的金融技術都遵守保護投資者、消費者和市場的所有法律法規，并確保它們與傳統金融機構在公平的環境中競爭。我期待與金融監管機構合作，促進金融體系的創新。”

動態 | 瑞士金融市場監管局：加密資產與銀行總資本的最大比率不應超過4％:據globenewswire消息，瑞士金融市場監管局（FINMA）最近確定了加密資產與該國銀行總資本的最大比率：不應超過4％。考慮到瑞士顯然的目標是成為許多政府管理其銀行系統的世界加密行業領導者之一，FINMA的方法可能成為其他國際金融機構的黃金標準。[2018/11/21]

在美國，呼吁監管穩定幣的聲音已經持續了好幾個月。7月，美國證券交易委員會主席根斯勒建議穩定幣可以作為證券進行監管，財政部長珍妮特耶倫表達了對穩定幣的擔憂，敦促立法者應“迅速采取行動”，制定規則框架來管理加密行業。9月，根斯勒告訴參議院銀行委員會，包括穩定幣在內的許多加密資產應屬于證券。根據彭博社的報道，根斯勒一直是SEC在呼吁穩定幣監管中占據主導地位的幕后力量。

在《穩定幣報告》中，總統金融市場工作組、聯邦存款保險公司和貨幣監理署認為，穩定幣發行商應該成為“受保存款機構”，遵守有關資本和流動性標準的要求，并像銀行那樣納入監管機構的體系中。其次，加密托管錢包的運營商也應該主動監督對穩定幣運作起到重要作用的實體。此外，應限制穩定幣發行商與商業實體間的從屬關系，鼓勵不同穩定幣之間的競爭和互操作性。

聲音 | 人大教授楊東：用區塊鏈監管網貸平臺 建立信貸司法解決方案:據科技日報消息，近年，P2P理財等概念“飛入尋常百姓家”。但也出現非法集資、不良貸款等問題。對此，中國人民大學金融科技中心主任楊東教授表示，要建立全國性的大數據監控體系，在原來監管體系、監管方法的基礎上，采用新的監管思維、監管手段、監管模式，通過監管科技（RegTech）加強監管。比如大數據風控體系，通過大數據、區塊鏈等手段推動監管的進步和發展。

楊東說：“優勝劣汰是所有行業發展所遵循的規律，不能因為短時間內出現的問題就一味地否認它。”P2P行業能夠覆蓋銀行等金融機構無法提供資金支持的領域，也是近年來我國大力推進數字普惠金融的縮影。相關部門應加快行業整改的工作進度，將符合整改要求的平臺做好備案登記，緩解市場緊張情緒，避免行業恐慌，同時推動建立基于區塊鏈的高效、小額、自動化的小額信貸司法解決方案。[2018/7/17]

如何理解“受保存款機構”呢？可以這樣想，如果穩定幣被主流廣泛接受，被大量用于家庭或企業支付，如果加密市場出現下跌，那么可能會有大量資金需要兌付為法定貨幣，甚至產生擁堵，類似于銀行擠兌的情況，這有可能迫使發行商賤賣資產，進而可能會對金融系統造成壓力。所以，立法部門應該制定法律，只有聯邦存款保險公司投保的銀行才有權發行穩定幣，而FDIC應確保穩定幣發行商提供足夠的準備金以滿足用戶的提款請求。

ARK投資CEO：美國需盡快明確監管制度:據coindesk消息，今日在Coindesk 2018共識會議上，ARK投資CEO Catherine Wood指出，缺乏監管限制了潛在的投資機會。在當前監管環境下，無法看到更多的比特幣和代幣證券在更多的平臺出現。區塊鏈能在發達國家創作更高的效率，但Wood補充說：“我們的監管機構必須真正行動起來。”[2018/5/15]

雖然《穩定幣報告》并不具備法律強制屬性，但針對穩定幣的監管方面，《報告》指出，在美國證券交易委員會和商品期貨交易委員會的執法范圍內，穩定幣需要遵守聯邦證券法、商品交易法以及其他相關法規。

全球反洗錢和反恐融資(AML/CTF)標準制定者——金融行動特別工作組在10月底發布了關于加密資產和加密資產服務提供商(VASP)的《更新指南》，用于指導各國如何實施各自加密法規。在《更新指南》中，FATF認為，各國應該采取相應的措施來管理穩定幣的ML/TF風險，特別是那些規模較大的穩定幣。

10月初，國際清算銀行委員會和證券委員會國際組織發表的一份聯合報告，認為各國監管機構應該加強對穩定幣可能對金融體系構成的風險的審查，并向各國規范法規提出了建議：確定穩定幣是否合規，可以考慮幾個因素，例如治理、風險管理和資金結算的流動性。

美國法院將裁決政府是否有權監管比特幣:據Fortune報道，紐約布魯克林的聯邦法官即將就“政府是否有權監管數字貨幣”作出裁決。經過裁決，他們將可以確定比特幣和其他無國籍貨幣可以像股票或債券那樣受到監管。美國各地的法院在考慮其他相關數字貨幣案件時可能會參考這些裁決。[2018/1/30]

《經濟學人》雜志的高級編輯杰森·溫庫納斯認為：

“加密市場的監管早就應該進行了。隨著越來越多的機構被吸引到去中心化金融和其他原生數字項目中，這些項目的命運與更廣泛的經濟實體的命運交織在一起。而穩定幣是加密市場的支柱，不明確監管可能會破壞穩定幣的穩定。監管機構還應該根據每個穩定幣的價值對其進行估值。”

穩定幣需要透明

本文開頭提到的美國參議院銀行、住房和城市事務委員會主席謝羅德·布朗希望穩定幣發行商盡快提供各種信息，將穩定幣的發行盡可能透明化，這表明監管機構可能已經邁出了第一步。

在已公開的發給Circle公司信中，布朗表達了對穩定幣缺乏透明度的擔憂，并質疑它們的鑄造和贖回流程。

根據調查公司Protos本月發表的USDT調查報告，該公司花了幾個月的時間對從2014年至2021年10月31日這個時間段內的每一筆與Tether相關的USDT交易進行編目和調查，跨越它目前存在的八個區塊鏈：Omni、Liquid、以太坊、波場、比特幣現金、EOS、Solana和Algorand。

調查結果表明，Tether公司總共發行了共1089億美元的USDT，向“做市商”提供了發行USDT的89.2%，交易基金和其他公司收到了8.5%，而個人投資者僅占2.3%。其中，AlamedaResearch和CumberlandGlobal是USDT最大的做市商，這兩家公司共獲得了至少603億美元的USDT，占向做市商提供的55%。除此以外，三箭資本和Delchain這樣的基金/公司也是USDT的主導力量。

但Tether公司對于穩定幣的發行流程仍然不透明，沒有人確切地知道Tether是如何運作的，或者哪些公司的商業票據構成了支持USDT的儲備資產。Tether公司以超額抵押貸款的形式借出其USDT，但從未正式披露過這些操作是如何運作的。

事實上，Tether公司過去一直在全力混淆它為加密行業提供的服務，一些傳言稱，Tether公司大量發行USDT時會打折，但是在研究中，Protos并未找到任何有關USDT購買折扣的明確證據。

綜上所述，僅Tether公司的USDT而言，并未做到發行時的清晰度，或許這也是布朗想要穩定幣發行商盡快提供信息的原因。

穩定幣雙雄迎合監管

隨著各國對穩定幣的監管迫在眉睫，穩定幣雙雄USDT、USDC的態度還是很明確的，那就是積極擁抱監管，但他倆采取了截然不同的方式。

在總統金融市場工作組《穩定幣報告》發布后，USDC發行商Circle公司率先回應，宣布支持報告中的提議，并認為此舉將促進加密生態系統的發展，所以Circle正在升級USDC，以適應銀行、支付和資本市場的基本面。比如對于《穩定幣報告》中提議的“受保存款機構”，雖然Circle公司尚未申請成為國家特許銀行，但是，如果政策制定者規定只有FDIC保險的銀行才能發行穩定幣，那么該公司將第一時間選擇FDIC保險來為USDC做好準備。

Circle公司的首席執行官杰里米·阿萊爾在接受媒體采訪時表示：“我們支持《穩定幣報告》。我們認為這代表了加密行業發展的重大進展，我們希望這是一個與監管機構密切合作的過程。”

與此同時，Tether公司也決心摒棄過去，面對未來，支持監管。Tether在今年早些時候接受了商品期貨交易委員會處罰的4100萬美元罰款。最近，為了符合FATF的加密旅行規定，Tether公司一直在測試新平臺Notabene和Shyft。

小思考

在政策制定者努力理解穩定幣，并推出清晰的監管框架之前，各個穩定幣發行商以身作則、率先垂范才是硬道理。

最后引用美國貨幣審計辦公室主任、康奈爾大學法學院教授索爾·奧瑪洛娃的一句話：“適當增加對加密資產和穩定幣的監管力度，這場會使我們已經功能失調的金融體系受益”。

風險提示：

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