APR:優化資金利用率的Apricot能否打破借貸賽道格局？_PRI

DeFi 的火爆已持續了一年之久。

去年夏天，以太坊鏈上的去中心化借貸協議 Compound 針對其治理代幣創意性地發起了流動性挖礦計劃，市場反響熱烈，協議鎖倉量在短短一周內翻了數番。隨著更多項目紛紛效仿，這股名為 DeFi 的浪潮自此正式掀起。 

作為 DeFi 浪潮的起點，借貸協議在整個鏈上金融體系的建設中一直發揮著至關重要的基石作用，為上層應用的運轉提供著穩健的資金通融、周轉服務。OKLink 數據顯示，截至 6 月 30 日 18:30，鎖定在以太坊生態 DeFi 之內的資產總價值約為 700 億美元，TVL 排行前五中，借貸協議占據了三席。 

客觀來說，借貸賽道在過去一年里已經歷了相當大的發展，頭部項目在不斷嘗試優化迭代，主打特定概念的新項目也陸續上線，市場整體的服務質量較去年夏天已有了顯著提升。然而，一個長期困擾著整條賽道的關鍵問題卻遲遲未能得到有效解決——資金利用效率不夠理想。

由于加密世界暫時仍缺乏較為成熟的信用體系及配套的清償體系，所以當前市面的借貸協議基本都會采用“超額抵押模型”。同時，因加密資產本身存在著較大的波動性，為了保證協議的穩定運行，項目方往往會設定較高的最低抵押率（抵押品價值/貸出資產價值）和清算門檻，這就造成了一個問題——貸方在資金利用效率并不理想的情況下，還需要承擔較高的被清算風險。

觀點：加密公司需要優化客戶服務并加強用戶教育:Coinbase最近收到了大量客戶服務投訴，涉及賬戶鎖定、黑客攻擊甚至資金損失。據報道，自2016年以來，Coinbase用戶已向聯邦貿易委員會和消費者金融保護局提交了超過1.1萬份針對該平臺的投訴，大多數屬于客戶服務問題。Bitstamps的美國首席執行官Bobby Zagotta和Ledger的交易副總裁Iqbal Gandham分享了他們對Coinbase的看法，對加密交易所客戶服務體驗的新愿景，以及集中式交易所的缺陷。

Zagotta表示：“加密貨幣正經歷著巨大的采用率，以至于做好客戶服務對每個人來說都是一項挑戰。我覺得現在的情況是，一些加密公司像科技公司一樣對待客戶服務。這意味著，有很多MVP產品，有聊天機器人驅動的自動化客戶服務。但缺少的是人的因素。”

Gandham表示：“似乎‘不是你的私鑰，就不是你的加密貨幣’這句話永遠不會失去共鳴。隨著如此多的人進入加密領域，對于真正擁有你的加密貨幣意味著什么，我們永遠無法得到足夠的教育。典型的加密旅程敘述仍然是一樣的：Coinbase和其他公司對很多人來說都是加密的入口，而隨著時間的推移，一些用戶最終會了解到足夠多的信息，將他們的資產轉移到硬件錢包中。”（Cointelegraph）[2021/8/27 22:42:13]

以前文提到的老牌借貸項目 Compound 為例，該協議要求的最低抵押率及清算門檻均為 133%，這就意味著貸方如果想要借出 100 美元的某種資產，必須以價值至少為 133 美元的資產作為抵押品，且一旦貸出資產與抵押品之間的價值比率跌破 133%，就將面臨被清算的風險，整體資金利用效率并不理想。 

廣州市政務區塊鏈+營商環境工作方案發布 優化營商環境:廣州近日印發《廣州市政務區塊鏈+營商環境工作方案》。該方案明確要把區塊鏈技術廣泛運用到數字政府、優化營商環境等多項改革，實現更多“看得見、摸得著”的應用場景落地，推動廣州“政務區塊鏈+營商環境”走在全國前列。記者從廣州市政務服務數據管理局了解到，目前，各區、市直機構也紛紛開展“區塊鏈+營商環境”的試點應用，如區塊鏈電子發票、區塊鏈政策兌現、區塊鏈商事服務、區塊鏈+信用大數據等場景。[2020/7/24]

好在 DeFi 內部的創新從未停歇。近期，Solana 了公布其黑客馬拉松活動的獲獎名單，一款名為 Apricot 的借貸協議獲得了東亞賽區頭名，在查閱 Apricot 的相關資料時，我們留意到了 Apricot 的一些關鍵參數——低至 120% 甚至是 110%（詳見下文Apricot Assist 模式部分）的最低抵押率要求，低至 110% 甚至是 103% （詳見下文Rescue 機制介入部分）的清算門檻，以及低至 1% 的清算懲罰，這些數字要遠低于 Aave、Compound 等老牌協議的當前標準。 

依照 Apricot 給出的協議參數，如果該協議真的能夠穩定運行，那無疑將大大整個借貸市場的資金利用效率，這不禁讓我們好奇，Apricot 究竟是何方神圣？其設計又有哪些獨特之處，才能如此大幅度地優化整體參數？

光大銀行海口分行通過區塊鏈等技術對光信通產品進行功能及服務優化:5月28日消息，光大銀行海口分行對公網貸光信通產品近日完成了第三期功能及服務優化，全面支持全產業鏈金融，通過打通產業鏈與資金鏈，以區塊鏈技術實現核心企業信用的多級流轉，從而成為真正意義上的流動性工具，整體產品服務能力實現跨越式提升。光大銀行海口分行相關負責人表示，下一步光大銀行將持續加快數字化轉型步伐，積極布局金融科技前沿業務及數字金融領域，加大區塊鏈技術的自主創新力度，拓展更多應用場景，積極推進區塊鏈技術和產業創新與經濟社會的融合發展。[2020/5/28]

在回答 Apricot 相關問題之前，我們需要先行解答另一個問題——為什么早期借貸協議需要設置那么高的最低抵押率呢？即便是采用超額抵押模型，理論上只要最低抵押率高于 100%，那么就有機會通過清算來及時處理掉潛在的壞賬，為什么一定要設置到 130+% 呢？ 

原因其實就在“及時”這個關鍵詞上，最低抵押率的設計需要考慮潛在的后續清算可能，因此該數字必須不低于（兩個參數可能相等）清算門檻，而清算門檻的設置取決于能否為清算執行留下充足的緩沖空間，確保系統不出現壞賬。

以 Compound 為例，該協議的最低抵押率和清算門檻均為 133%，133% - 100% 之間的這 33%，就是 Compound 在綜合考慮了協議本身的清算效率后留出的執行緩沖空間。

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理論上，清算效率越高，協議對于緩沖空間的要求也會越低，清算門檻也就可以設置的比較低，繼而也可設置較低的最低抵押率，提高協議的資金利用效率。當前，大多數借貸協議提高清算效率的方式是以較大的清算懲罰力度作為清算人激勵，但這并非長久之計，因為受損的將是貸方的利益。

Apricot 想要做的事情，正是在不采取過激懲罰的前提下，通過優化協議清算機制來實現更高的清算效率。在 Apricot 看來，兩大因素限制了早期借貸協議的清算效率：底層網絡性能以及協議清算機制。

第一大因素是底層網絡性能。當前大多數頭部借貸協議的主要底層均是以太坊，DeFi 的繁榮大大增加了以太坊的鏈上總交易量，這反過來又造成了網絡的持續擁堵以及鏈上操作成本的水漲船高，在市場劇烈波動期間，狀況會更加嚴重，如果不主動大幅提高 gas 費用，交易往往需要幾分鐘甚至幾小時才能被確認。

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Apricot 認為，以太坊網絡當前的性能狀況在很大程度上限制了鏈上借貸協議的清算效率，因此 Apricot 選擇了性能更加出色的新一代公鏈 Solana 作為底層，基于 Solana 更高的 TPS 以及瞬時確認能力，Apricot 的清算交易總是能在數秒內完成，系統整體的清算效率得到大幅提升。 

與此同時，由于不擔心清算交易被卡死，清算人無需顧慮在交易確認期間的市場波動風險，因此 Apricot 也沒必要設置過高的清算懲罰作為激勵。其清算懲罰參數可設置為 1%，遠低于當前市場的平均水平。

第二大因素則是協議本身的清算機制。當前，主流借貸協議所采用的清算機制基本都是以一定的折扣價格來吸引第三方清算人參與違約債務的抵押品拍賣，但在單邊極端行情下（比如 312、519），難免會出現清算人不愿參與協議清算的特殊情況，僅僅依靠外部力量仍無法保證協議能夠及時清算掉潛在的壞賬。出于這一顧慮，Apricot 在常規拍賣清算之外又加了一層保險——Apricot Rescue。

Apricot Rescue 可以理解為 Apricot 自身為極端情況而設計的自動清算機制。其啟動不受任何主觀因素干預，當觸發兩種特殊條件時會立即執行清算——條件一是債務抵押率跌至 103%；條件二是某債務在低于一般清算門檻（100%）兩個小時后仍未被第三方清算。

當 Apricot Rescue 被觸發后，Apricot 本身將作為清算人介入，以與第三方清算人相同的 1% 折扣購入抵押品。此后，Apricot 將可以選擇在市場上立即將購入的抵押品賣出，也可將這些資產積累至一個特定的清算資產池（COT Pool）內，并以池內資產價值為支撐發行一個特殊的壞賬處理代幣——COT。COT 代幣本身也將作為投資工具向外開放，任何人都可以自由買入或贖回 COT，在某種意義上，這意味著 Apricot 協議的清算折扣紅利將向整個市場開放。

值得注意的是，COT 并不是 Apricot 協議的治理代幣，只是 Apricot Rescue 資金池的壞賬處理代幣，專用于協議治理的還有另一個代幣 APR。針對這一點，Odaily 星球日報特地詢問了 Apricot 為何要采取雙重代幣模型，Apricot 方面的回答是：“雙重代幣模型可將壞賬的處理做到相對獨立，保證壞賬處理產生的風險不會對 APR 產生較大影響。其次，COT的獨立能夠使得用戶能夠更加容易的投資壞賬產品，并對投資價值進行追蹤。最后，Apricot 在未來有成為 DeFi 世界的壞賬處理平臺的長期愿景，COT 的獨立能夠為實現這個愿望進行前期的鋪墊。”

另外一個很有意思的點是，除了常規清算機制之外，Apricot 還為用戶提供了一種特別的鏈下增值服務 Apricot Assist，貸方選擇該服務后，工作人員會在其債務抵押率接近 110% 時介入并進行清算，由于這一路徑的清算執行事先都已有了約定，不會產生清算受阻的風險，所以也不會收取罰款。 

6 月 22 日， Apricot 的基礎借貸產品成功上線了測試網，目前提供了 BTC、ETH、USDT、USDC、SOL 等五種代幣的借貸服務。

根據官方路線圖規劃，基礎借貸產品的主網版本有望在今年第三季度內上線，同一季度內，Apricot 還將針對特定需求做出一些場景化創新，推出固定利率借貸、智能合約式高頻借貸等兩種新產品。 

固定利率借貸的熱度正隨著 DeFi 的深化而攀升，此類產品主要迎合的是那些更為保守的資金，他們寧愿放棄更大的收益機會，更注重的是投資收益的可預測性。當前，市面上已出現了 Yield Protocol、88mph、Notional、Barnbridge 等多款主打該概念的協議，Apricot 所推出的這一產品則更加靈活，即允許用戶自由設置貸款條款，除固定利率外，還支持設置貸款期限、抵押比率等等，平臺會根據這些設置來自動匹配借方和貸方。

智能合約式高頻借貸其實可以理解為大家都很熟悉的一個名詞——閃電貸。（說句題外話，在 DeFi 安全事故頻發的當下，大多數人對閃電貸的第一印象可能都是黑客攻擊，但這其實是個認知偏差，利用閃電貸執行的攻擊更應該被叫做“預言機操控攻擊”，閃電貸僅僅只是個金融工具，黑客成功干擾了預言機數據才是此類事件發生的根本原因。）Apricot 推出的這一產品可允許用戶通過智能合約來編寫一整套交易邏輯，在同一個區塊內打包確認，進行執行一些復雜的交易邏輯，把握稍縱即逝的套利機會。

而在現有路線圖的終點，也就是第四季度，Apricot 將在“提高資金利用效率”這條主線上繼續創新，試著跳出超額抵押模型，推出部分抵押甚至是零抵押的全新借貸產品。雖然該產品的細節暫時仍未公布，但 Apricot 在白皮書中的描述，這類產品將只會向已經在平臺內存有大量資金或是參與過平臺治理的高信譽用戶開放。 

通過“信譽”這個關鍵詞，我們可以看到 Apricot 已有意探索 DeFi “信用貸”這一全新領域，考慮到距離第四季度已越來越近，未來 Apricot 有可能成為市面上首批跑通的零抵押貸款項目之一。

統觀 Apricot 的產品構架，可以看到 Apricot 一直在圍繞“提高協議資金利用率”這條主線發力，其設計也為整條借貸賽道提供了一條全新的清算思路，有望引領行業的清算模式革新。與此同時，在一些分支產品上，Apricot 則遵循了“需求導向”的原則，Apricot Assist、固定利率、高頻借貸均可滿足不同群體的切實需求。

借貸賽道的業務邏輯相對簡單，項目方們比拼的就是誰能更好地滿足大部分用戶的基礎需求，以及能否滿足小部分用戶的特殊需求，Apricot 顯然清楚地認識到了這一點。Solana 生態正值起步階段，生態之內尚沒有任何一款借貸協議已打下牢固的護城河，有著天然資金利用效率優勢的 Apricot 有望搶先占據市場，力爭成為該生態的頭部借貸協議。 

展望遠期，前文曾提到過 Apricot 團隊的這么一句話——“未來希望成為整個 DeFi 世界的壞賬處理平臺”。由此可見，Apricot 團隊眼里的終點并不單單只是一款借貸協議，而是想要為所有借貸及其他協議提供壞賬清算服務。如果說借貸是 DeFi 的基石，那么 Apricot 的愿景就將是基石之下的基石，作為基礎設施支持整個 DeFi 世界的平穩運轉。

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