VOL:期權市場低迷，下半年行情重新回到 DeFi？_以太坊和瑞波幣在中國合法嗎

總結上周期權市場的數據，我們發現：

現貨價格不大，期權成交低迷；

短期隱含波動率逐漸走向穩態，看漲期權正在重新修復溢價；

比特幣與以太坊在本周沒有走出獨立行情，DeFi藍籌表現強勁；

短端隱含波動率繼續回落，市場短期內不會出現超預期波動。

比特幣

七月份的第二周，比特幣的成交較為平穩，成交量沒有出現異常的變化，但是在權利金口徑，期權成交出現一定的縮減，交易正在慢慢從價外期權向價內期權靠攏，期權市場預計比特幣不會出現大幅波動。

比特幣期權權利金成交量與比特幣期權合約成交量，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

過去七天，比特幣的現貨價格一直維持在33,000美元附近。市場逐漸走向盤整，隱含波動率曲面下移的非常明顯。從中、短期隱含波動率曲面來看，看漲期權與看跌期權的溢價逐漸收窄，如果不出現超預期的變動，我們有望在短端看到穩態的波動率曲面。

基于以太坊的期權市場協議Primitive已主網啟動:12月29日消息，基于以太坊的期權市場協議 Primitive 發文宣布主網正式啟動。官方介紹，Primitive 協議沒有原生代幣，且該協議和接口處于 beta 版本，因此存在使用風險。Primitive 是一種新的協議，它利用簡單性的力量為以太坊上的任何資產提供通證化選項。[2020/12/29 15:57:03]

短期比特幣期權隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從遠期隱含波動率曲面來看，價值投資者對比特幣的信心從未改變，與此同時，距現在90天到期期權隱含波動率曲面已經出現正向偏斜。

遠期比特幣期權隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

半數期權市場預計比特幣今年將超過1萬美元:金色財經報道，區塊鏈研究平臺Skew的數據顯示，根據6月、9月和12月到期的比特幣期權，大約一半的交易者認為比特幣的交易價格將超過1萬美元。特別是12月的期權市場表明，BTC今年年底交易價格超過2萬美元的可能性為9％。[2020/5/20]

市場重新向好從礦工的凈寸頭變化中得到印證，由于眾所周知的原因，礦工曾在六月面對較為嚴重的拋售壓力。這樣的情況已經得到緩和，根據Glassnode所公布的數據，礦工重新開啟了“屯幣模式”，其比特幣持倉凈變動又負轉正。與此同時，礦工的算力已經顯著的修復調整，目前哈希率已經從低點80EH/s恢復至110EH/s，雖然距離高點180EH/s仍存在一定差距，不過好在礦工算力已經穩定，其經營活動正在逐漸向好。

比特幣礦工凈頭寸變化，數據來源：glassnode

BTC期權市場錄得3月份下跌以來最高交易量:金色財經報道，根據Skew數據，隨著現貨市場飆升，4月29日，BTC期權市場錄得自3月份下跌以來的最高交易量。Deribit貢獻了最高的交易量，達1.53億美元，其次是OKEx，達3300萬美元。LedgerX和CME的交易量分別為120萬美元和150萬美元，而Bakkt沒有顯示出任何可觀的交易量。[2020/5/1]

在2020-2021年Q1的數字資產牛市中，交易所持有比特幣一直保持著減少的趨勢，在四月后半期這樣的趨勢出現了反轉，投資者慢慢將手中的數字資產存到交易所賣掉，比特幣現貨價格在這個過程中也出現調整，在五月份至六月份的時間窗口中，交易所持有的比特幣余額增長了140k。在七月份，我們很高興的看到投資者在交易所中購買比特幣，根據glassnode公布的數據，交易所的比特幣總余額在過去三周減少了約40k。這樣的下降呈現出一定的趨勢，截止發文，數字資產交易所余額為2,560k比特幣。

動態 | 亞太地區加密貨幣交易所繼續主導期貨、期權市場:加密貨幣在很大程度上被視為東方的發明，但隨著最重要的數字資產比特幣遠離美國和歐洲，加密貨幣的交易也出現了更亞洲化的轉變。根據Chainalysis的首席經濟學家Philip Gradwell的說法，鏈上數據表明，亞太地區的交易所接收的比特幣數量最多。全球交易所分為三類：亞太地區，北美和其他地區。在2019年上半年，亞太地區的比特幣交易所占比特幣交易總量的35%，其次是北美地區的25%。拉丁美洲盡管個別國家面臨嚴重的經濟衰退，但僅收到1.4%的BTC。即使考慮到衍生品市場，亞洲的主導地位仍在繼續。Gradwell指出，無論是期貨還是期權，亞太地區交易所在23.6億份合約中占90%的主導地位。幾家以亞洲為重點的交易所今年推出了比特幣期貨，其中幣安和OKEx占主導地位。然而，鑒于衍生品交易帶來的風險，美國在期貨市場上占據主導地位，略高于10％，監管壓力削弱了市場。(AMBcrypto)[2020/1/2]

交易所資產負債表中比特幣數量變化，數據來源：glassnode

從隱含波動率期限曲線進行觀測，由于過去七天比特幣現貨價格一直在低幅震蕩，短端隱含波動率回落使得波動率空頭獲得不小的收益，期限曲線的升水形態逐漸陡峭。

比特幣期權隱含波動率期限結構，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從高階數據來看，在值期權的隱含波動率逐漸回落，投資者不看好未來市場的波動增加，另外盡管比特幣期權的偏度不太穩定，總體來看也在逐漸修復，截止發文，比特幣期權偏度回升值個位數正值，這樣的水平已經是“519”之后的最高點。

比特幣期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從歷史波動率進行觀測，盤整的現貨價格走勢拉低了現實波動率，因此當前隱含波動率存在著一定的溢價水平。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

以太坊

由于行情的穩固，以太坊的期權成交同樣平穩。

以太坊期權成交量，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從隱含波動率曲面來看，以太坊與比特幣的表現類似。從中、短期隱含波動率曲面觀測，看跌期權的溢價優勢已經沒有那么明顯。考慮到近在咫尺的“倫敦升級”，這樣的表現也不讓人吃驚。

以太坊期權短期隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

從遠期來看，投資者對以太坊看漲期權的交易則更加活躍，遠期隱含波動率的正向偏斜程度要高過比特幣。

以太坊期權遠期隱含波動率曲面變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

觀測隱含波動率的期限曲線，與比特幣的曲線形態類似，以太坊的隱含波動率曲線呈現出升水的結構，12月31日到期的隱含波動率出現一定的凸起。

以太坊期權隱含波動率期限結構，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

參考高階數據，在值期權隱含波動率進一步下降，多頭的反彈存在著一絲疲弱的跡象。與比特幣一樣，以太坊期權偏度值正在逐漸走回均衡。

以太坊期權隱含波動率與偏度過去1個月變化，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

觀測波動率的歷史變動情況，考慮到現實波動率可能進一步回落，隱含波動率仍然處于折價狀態。

歷史波動率與隱含波動率的對比，截至7月13日18:00，數據來源：gvol.io

結論

近期市場的行情主線在于DeFi藍籌，Uniswap、AAVE、Compound等通證在七月份均走出了不錯的行情。如我們之前周報中所講的，幣價的調整沒有影響到DeFi的經濟活動：新用戶數量、質押量、交易筆數等指標都在企穩向好。下半年的行情指向是否會重新回到DeFi？是一個值得思考的問題。

DeFi使用者增長情況，截至7月13日18:00，數據來源：DuneAnalytics

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