比特幣:Glassnode報告：比特幣挖礦難度歷史性暴跌，礦工盈利能力反漲2倍_GLA

本文來自Glassnode，原文作者：Checkmate,Glassnode

Odaily星球日報譯者|Moni

在史上最大規模礦工遷移之后，全網算力和挖礦難度都出現暴跌，但比特幣網絡似乎很快就適應了市場變化。在過去的一周時間里，區塊繼續開采、交易繼續結算、礦工開始把資本重新分配到新的司法管轄區，比特幣價格也鞏固在36,460美元高點和32,775美元低點之間，再次讓人們再次看到這個“數字貨幣之王”的非凡彈性。

現在，讓他們重點分析一下鏈上挖礦指標，或許有助于更清晰地了解比特幣究竟如何快速適應這一令人難以置信的市場變化。

比特幣挖礦大調整

隨著四川等省份的比特幣挖礦禁令影響全面展開，許多比特幣挖礦指標都出現大幅波動，比如：

1、大量礦機“拔線斷電”導致算力出現大比例下降；

2、區塊開采速度變得越來越慢；

3、全網難度出現史上最大規模下調。

Glassnode：比特幣歷史上第一次出現在200周均線以下交易的周期:金色財經報道，據區塊鏈分析公司Glassnode披露數據顯示，近期比特幣價格徘徊在幾個流行的和廣泛觀察的技術分析定價模型之間，在2月份觸及200周和365天移動平均線（約25.0k）的阻力后，價格在本周觸碰了200天和111天平均線（約1.98萬）然后反彈，這是歷史上第一個BTC在200周均線以下交易的周期，從這個角度來看市場正處于新的領域。此外，Glassnode數據顯示在硅谷銀行倒閉期間Tether始終處于1.01至1.03美元溢價，這意味著在人們擔心美國銀行業受到嚴格監管的情況下Tether被視為一個安全的避風港。[2023/3/17 13:11:07]

上周，以以24小時平均值為基礎的平均區塊間隔時間飆升至1,958秒，相比于600秒左右的目標出塊時長多了226%。不過，這個情況僅在6月28日短暫出現，之后全網平均出塊時間很快就恢復到800到900秒左右。

上圖：平均區塊間隔實時圖表

Glassnode：近期比特幣礦工拋售或主要來自幣印礦池:10月9日消息，根據區塊鏈分析公司Glassnode最新報告，通過追蹤所有礦工30天凈頭寸變化發現，目前大部分比特幣拋售來自與幣印礦池（Poolin）有關的礦工，幾乎所有的賣出都與這個群體有關。

幣印（Poolin）礦池一直都是行業內最大的礦池之一，在2020年初一度占有全網超過15%的算力，今年9月初占12% 的算力。但在宣布遇到 \"流動性問題\"后，Poolin算力驟降，現在僅占比特幣算力網絡的約3.7%。[2022/10/9 12:50:27]

不過，如果我們把時間軸拉長一點，會發現這是自2009年密碼朋克時代以來，比特幣創下的最慢平均出塊時間，之前最長的平均出塊時間大約為1,774.5秒，是在2017年數字貨幣市場沖頂后回調時出現的。

上圖：區塊間隔歷史圖表

接下來，我們來分析一下近期比特幣算力轉移的情況。為了更好地展示變化趨勢，我們將參照2021年4月到2021年5月初這段算力峰值時間，同時使用24小時均線走勢來合理說明算力的自然變化。

Glassnode：比特幣網絡活動下降表明熊市將持續更久:8月2日消息，Glassnode表示，由于比特幣（BTC）的幾個鏈上指標仍處于看跌區間，近期價格回升的持續將需要增加網絡需求和費用支出。分析師指出，交易需求的橫向增長、活躍的比特幣地址仍然處于“明確的下行通道”，以及較低的網絡費用，這些都是緩和投資者對比特幣價格在過去一周飆升15%的興奮情緒的理由。

Glassnode表示，網絡活動的減少可以解釋為投機交易者和對網絡技術有高度信心的投資者對網絡缺乏新的需求。目前看不到維持價格進一步上漲所需的額外需求。Glassnode將活躍地址的穩步下降稱為“低熊市需求狀況”，這種狀況自去年12月以來基本上一直存在。（Cointelegraph）[2022/8/2 2:53:43]

5月13日，比特幣網絡算力一度飆升到171E。如果按照這一峰值計算，目前89.08EH/s的算力值意味著比特幣全網算力已經下跌了50%左右。6月28日，比特幣全網算力還創下了58E的局部低點。

Glassnode：加密貨幣保證金期貨合約比例已降至46%，復合波動影響減少:金色財經報道，據Glassnode最新分析顯示，加密貨幣保證金期貨合約比例自2021年春季的牛市以來一直在下降，已從平均約66-69%下降到46%，這意味著目前超過一半（54%）的期貨合約是以現金或現金等價物充當保證金，減少了復合波動的影響。現金保證金期貨是指用現金或現金等價物，如與美元掛鉤的穩定幣來做抵押，往往是那些比加密貨幣標的物更穩定的抵押資產。加密貨幣保證金期貨則是以比特幣等加密貨幣資產為標的，在這些期貨合約中，交易者的風險和抵押品是基于相同的資產，因此有相同的波動性（即BTC），如果頭寸和對沖資產都在貶值，那么在清算之前，交易者幾乎沒有回旋的余地，風險急劇增加，但潛在的回報也成倍增加。[2021/11/4 21:23:44]

當前比特幣全網算力已經恢復并穩定在88到110EH/s的范圍內，但整體依然下降了約38-49%，毫無疑問，此前四川等省份的比特幣挖礦禁令還是帶來了巨大影響。

Glassnode：上周比特幣期貨合約開倉量增加了10億美元:8月30日消息，據區塊鏈分析公司Glassnode披露，比特幣衍生品市場的期貨和期權未平倉合約量正在與價格一起攀升，達到短期新高，上周期貨合約開倉量增加了10億美元。就交易者的方向性傾向而言，永續期貨資金利率適度偏向多頭。自7月下旬以來，由于期貨市場交易量高于現貨價格，資金利率為正。然而，當前資金的規模遠遠沒有達到第一季度至第二季度看漲趨勢中的峰值。

此外，期權市場的未平倉合約也達到了多個月以來的高點，自6月的低點以來，期貨合約增加了41億多美元（+105%），目前80億美元的未平倉合約水平與5月拋售期間以及2021年1-2月的水平相似。不過，相對于總的市場規模，當前衍生品市場的未平倉合約程度仍相對較低。[2021/8/30 22:46:10]

上圖：比特幣算力實時圖表

現階段，比特幣挖礦難度已經下調至14.36T，創造了史上最大降幅，預計兩周后的比特幣難度還會出現更大幅度調整，屆時全網難度將會降至10.30T。比特幣難度帶指標是一種用于衡量網絡難度變化與礦工拋售壓力之間聯系的指標，由不同時間挖礦難度的簡單移動平均組成，通過這個曲線帶很容易看出挖礦難度的變化，以及挖礦對比特幣價格的影響。目前該指標已恢復到先前在2018年熊市“投降”時的水平，似乎出現倒置，這對多頭來說是個好消息。

礦工收入不減反增？

從歷史行情來看，比特幣難度帶倒置會推動市場看漲，但當前情況可能有所不同，這是因為國內礦工正在進行轉移礦機，可能需要拋售此前累積的?BTC庫存來支付巨額物流成本，從而給市場造成拋售壓力。但需要注意的是，國內礦工并不代表全部，海外市場有大約50%的礦工運營并沒有受到影響，他們的收入可能會在某種程度上出現增長。

上圖：比特幣難度帶實時圖表

今年四月，比特幣交易價格大約在5萬美元到6萬美元之間，當時全網算力也達到頂峰，礦工單日收入基本上能夠保持在5000萬美元到6000萬美元左右。現在，雖然比特幣價格已經下跌了一半，但繼續保持運營的礦工更容易盈利，因為估計有38-49%的競爭對手已經下線。

最新數據顯示，現在比特幣礦工每天的總收入大約為2500萬美元至3000萬美元，但由于繼續在線上挖礦的礦工大幅減少，同時每天產出的BTC沒有變化，因此分享戰利品的競爭者數量更少了。根據分析結果顯示，目前繼續運營的比特幣礦工盈利能力增長了近2倍，與四月份比特幣價格峰值時相當。

上圖：每日礦工收入實時圖表

礦工流出倍數是一個追蹤的礦工支出指標，通過分析發現，即便在大量礦機下線時，礦工最近并沒有大幅拋售他們的比特幣。實際上，我們可以從礦工支出行為中看到一絲“周期性”端倪：

1、熊市中持有，礦工流出倍數走勢平坦，這意味著礦工在穩定地分銷比特幣，既不快也不慢；

2、牛市中分銷，礦工流出倍數走勢上升，這意味著礦工利用牛市的力量加速拋售比特幣；

3、市場見頂后拋售減少，礦工流出倍數走勢下降，這意味著礦工支出放緩，或者他們更希望限制市場出現過度的拋售壓力。

令人印象深刻的是，即便在全網算力暴跌時期，市場也沒有看到礦工拋售行為出現顯著增加。另一方面，比特幣全網算力恢復的速度也可用于評估礦工的拋售行為，簡單來說——

1、如果算力市場出現快速復蘇，意味著比特幣礦工大規模拋售BTC的風險將會降低，因為礦工迅速找到了新的場地來重建自己的挖礦業務、銷售硬件、或是利用其他渠道來支付他們的運營成本，這可能會讓比特幣有一定的回升空間并回到之前高點。

2、如果算力市場的恢復時間較長，意味著比特幣礦工承擔的成本或債務增加，繼而為礦工拋售比特幣創造了更高可能性，他們可能不得不拋售他們的持有的比特幣，這樣才能獲得更多法定貨幣用于支付他們的運營成本。

上圖：礦工流出倍數實時圖表

事實上，自2020年初以來，礦工整體支出行為發生了巨大變化。縱觀比特幣交易歷史，你會發現礦工拋售的比特幣一直比他們積累的要多，因此總體來看，未支出的比特幣供應量始終處于結構性下降趨勢中。

下圖顯示了未支出的礦工比特幣供應與365天移動均線之間的關系。從2020年年中開始，礦工未支出的比特幣供應量已經處于倒置狀態了。

這表明，礦工已經開始從未見過的方式增持比特幣。出現這種“詭異”的現象，可能與當前市場環境有關，背后也有許多因素需要考慮：

1、2020年，全球宏觀貨幣格局有利于比特幣，也進一步增加了礦工繼續持有比特幣的信念。

2、礦工可以獲得更多、更優越的融資選擇，例如將比特幣質押貸款、使用流動性期權和期貨市場來對沖風險，等等。

3、由于全球芯片緊缺、ASIC礦機產量減少，隨著價格上漲，即便當前比特幣全網算力有所下降，但依然礦工有利可圖，因為市場上幾乎沒有新的競爭對手。

隨著價格在牛市中上漲，BTC挖礦在這個減半周期內還是有很大的盈利空間。

上圖：礦工未支出比特幣供應實時圖表

比特幣比黃金還稀缺？！

許多分析師指出，目前礦工盈利能力指標PuellMultiple已經跌入“低估區”。

1、PuellMultiple越高，表明盈利能力越強，因此礦工出售的動機很高，從而增加了市場上的流動供應。

2、PuellMultiple越低，表明盈利能力越差，也意味著有一些礦工選擇“投降”，而實力更強大的礦工將獲得更大的算力份額，最終會導致市場上的流動供應緊張。

與比特幣難度帶倒置一樣，這是一個罕見的事件，歷史上只發生過五次。

上圖：PuellMultiple實時圖表

坦率地說，PuellMultiple最近之所以會像石頭一樣墜落然后迅速反轉，實際上是有一些技術原因導致：

6月28日，比特幣出塊時間減慢了226%，當天144個目標區塊中僅有58個被開采。結果，當天僅發布了40%的比特幣產量，也使礦工總收入下降了60%。但現在，隨著比特幣難度完成調整，這個問題已經得到糾正。

上圖：比特幣通貨膨脹率實時圖表

值得一提的是，近期比特幣發行率一度跌至0.71%歷史最低點，使得stock-to-flow指標值達到140。這意味著，從技術上來說，比特幣已經比黃金更加稀缺——即便這種情況只有一天，但象征意義大于實質！

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