UCC:縱覽比特幣12年，我們能從歷史中得到什么啟示_TAL

自從比特幣在4月14日創下64846美元的歷史新高以來，在之后的近兩個月時間里一路震蕩下行，最低一度觸及29000美元低位。據行情顯示，截至撰稿時，比特幣暫報38769美元，相比4月14日的最高價格，下跌幅度仍超40%。

比特幣反彈乏力，投資者對后市判斷分歧顯現

伴隨著比特幣價格的下跌，加密市場總市值也出現了大幅下滑，已經從2.56萬億美元回落到近期的1.68萬億美元，跌幅近35%。

加密市場總市值變化

與此同時，另一個被市場廣泛關注的信息是，比特幣價格在觸及近期低點29000美元之后的兩周時間里都沒有比較強勢的反彈，一直被壓制在200日移動平均線下方。在技術分析層面，MA200均線被看做市場上重要的牛熊分界線，所以從當前比特幣的走勢來看，BTC短期無疑已經跌入技術性熊市。

比特幣礦企Hut 8 5月產出147枚比特幣，出售179枚比特幣:金色財經報道，北美比特幣礦企Hut 8發布5月運營數據，2023 年 5 月的生產了147 枚比特幣，平均每天產生約 4.7 枚比特幣，2023 年 5 月出售了179 枚比特幣，總收益為680 萬美元。截至5 月 31 日，儲備中未支配的比特幣總余額為 9,233枚，截止5月底，Hut 8艾伯塔省工廠安裝的ASIC算力容量為 2.6 EH/s。[2023/6/9 21:26:39]

不過，在很多更加關注宏觀市場動態的投資者看來，雖然技術面上給出的信息并不容樂觀，但是從宏觀角度來看，加密市場的基本面尚未走壞，仍然有值得期待的消息。

當然這里的宏觀利好主要關注的是美國等世界主要經濟體的“放水”計劃，從今年年初拜登提出的1.9萬億美元經濟刺激計劃的結果來看，在中短期內對于加密市場的影響是偏利好的。

3AC創始人被命令于5月22日在英屬維爾京群島出庭:金色財經報道，三箭資本創始人Kyle Davies和Zhu Su已被命令于5月22日在英屬維爾京群島出庭，作為去年倒閉的加密貨幣對沖基金的清算程序的一部分。如果3AC的創始人沒有對該命令作出答復，他們將被認定為藐視法庭。Kyle Davies和Zhu Su還被要求在4月14日前向清算人提供與公司破產有關的所有文件。[2023/3/29 13:33:15]

2021年1月拜登政府1.9萬億美元經濟刺激計劃實施節點與比特幣行情

在此之后，拜登政府又分別在今年3月和4月，提出了高達2.3萬億的美國就業計劃法案以及總額約1.8萬億美元的美國家庭計劃刺激法案。北京時間5月29日凌晨，美國白宮又發布了拜登任內第一份預算提案，計劃在2022財年將政府支出增加至6萬億美元。美國政府接二連三的“放水”計劃無疑將加劇通脹，大概率會像去年一樣推升美股等全球主要資產價格，而比特幣作為新興的潛力巨大的投資市場，必然也能從中受益。

奢侈品巨頭Gucci與Yuga Labs達成合作:金色財經報道，奢侈品巨頭Gucci宣布與Yuga Labs達成合作關系，本次合作旨在“探索元宇宙中時尚與娛樂的交互并擴大兩家公司旗下社區之間的互動”。據Gucci公司和品牌戰略高級執行副總裁兼Gucci Vault & Metaverse Ventures首席執行官Robert Triefus表示，Gucci將在Otherside和10KTF的持續敘事中發揮作用，去年Gucci與10KTF推出了“Gucci Grail”項目，預計Gucci將于本周參與Yuga Labs旗下元宇宙游戲Otherside。（Businessoffashion）[2023/3/27 13:28:27]

能不能從歷史走勢中尋找蛛絲馬跡？

Talos和Lukka宣布達成合作，以提供點對點的加密交易服務:金色財經報道，機構數字資產交易技術的主要供應商Talos和企業級數據產品領導者Lukka宣布整合產品套件，以提供點對點的加密交易服務。該合作使Talos用戶能夠訪問Lukka的加密資產數據管理、估值和報告解決方案。Lukka和Talos在Talos的端到端交易技術與Lukka的企業軟件之間建立互操作性。Lukka的交易軟件補充了Talos對加密資產的完整交易生命周期支持。（prnewswire）[2022/9/23 7:15:38]

客觀的說，從比特幣當前的走勢來看，不管是認為牛市已經結束熊市即將來臨的投資者還是繼續看好后市認為將反轉走強繼續牛市的投資者都可以找到充足的理由來支持自己的觀點，對于任何一個投資標的的分析判斷，本來就是見仁見智的事情。所以我們不妨跳出有關技術面和基本盤的桎梏，著眼于比特幣12年的發展史和2輪完整的牛市-熊市的歷史表現，來探尋其中的相似點，從中尋找對本輪行情后半程走勢有價值的參考信息。

美國財長耶倫：美國勞動力市場非常強勁能夠支持美聯儲努力控制通脹:金色財經報道，美國財長耶倫表示：美國勞動力市場非常強勁，狀況良好，能夠支持美聯儲努力控制通脹。(金十)[2022/7/14 2:13:10]

如果把2013年的牛市和2017年的牛市截取對照來看，可以發現這兩次的K線形態都是非常標準的走勢，和比特幣每四年獎勵減半的周期高度吻合——第一次減半發生在2012年11月28日，然后在2013年11月30日達到該輪牛市價格頂峰，間隔367天；第二次減半發生在2016年7月10日，然后在2017年12月17日達到該輪牛市價格頂峰，間隔525天。

除此之外，我們還可以看到，在之前兩輪的減半牛市中，不僅上漲行情持續時間長，而且還存在明顯的上漲斜率高+多次30%以上大幅回撤的特征，比如在2013年4月10日~12日，兩天內比特幣價格跌幅達70%，另外在同年4月25日~5月2日和11月20日都出現了超過30%的回撤。到了第二次減半牛市，這種情況則出現的更加頻繁，比如2017年5月25日~27日、6月12日~7月15日、9月2日~9月15日均出現了接近或超過40%的下跌行情。

反觀這一輪牛市，和前兩次有什么異同？最近萊比特礦池CEO江卓爾提出一個“非典型牛市”的觀點，總結了本輪牛市行情在遵循“減半牛市”的大基調下和以往的不同之處：

1）在“本該”底部橫盤的2019年走出了一個3個月上漲340%的小牛市；

2）由于2020年多重因素影響，全球資本市場集體出現流動性枯竭，比特幣在3月12日~13日出現前所未有的“閃崩”行情；

3）從2020年10月開始，比特幣價格從1萬美元一路上漲到6萬美元的過程中，沒有出現過30%以上的大幅回調；

4）在比特幣價格達到64846美元的高位后，在之后一個多月的時間里接連出現4·18和5·19極端行情。

歷史上比特幣“減半牛市”

雖然從比特幣在本輪牛市已經走出的行情來看，的確有著很多“非典型”的特征，但是不能忽視的是，到目前為止它依然是遵循著“減半牛市”的規律在發展，所以即便我們不能再簡單的套用以往的歷史經驗，但依然可以從樸素的經濟學原理去了解K線背后的原理。

也就是說，需要再回到大家普遍認同的“減半牛市”中來。“減半牛市”的重要理論基礎是即經濟學中最基礎的供求關系原理——在需求不突變的情況下，供給瞬間減半，必然導致價格的上漲。如果將比特幣類比成傳統金融市場中的大宗商品，比特幣礦工的角色則更像是生產者，而二級市場上的各類投資人則扮演著消費者的角色。

那么根據美國經濟學家基欽所提出的基欽周期理論——商品的需求沖擊是被動的、外在的，而供給調整是主動的、內在的，因此需求和供給的不同變動形成了四個周期性階段：被動去庫存、主動補庫存、被動補庫存以及主動去庫存。我們意外的發現，在比特幣的牛熊轉換過程中，也同樣符合這四個周期性階段。

基欽周期簡圖

如果遵循基欽周期理論來判斷比特幣牛熊周期，就要簡單的多，只需要關注生產者——也就是礦工的動態就好了。當市場中出現礦工甩賣礦機的時候，其實很大概率意味著熊市基本見底了；當礦機生產商開足馬力生產礦機，而市場上的礦機仍然有很大需求，而且主流礦機的回本周期大幅縮短，其實離見頂可能很近了。這一點我們似乎可以比較容易的進行驗證，比如在2018年11月底。

這一輪比特幣上漲行情，不論是“典型”也好，還是“非典型”也罷，有一個需要我們正視的現實是，經過12年的磨礪，比特幣已經從技術極客圈子的極小眾產物發展成為市值7000億美元的全球化投資標的，獲得了多個主權國家監管機構、包括傳統金融巨頭在內的眾多大型跨國公司和遍布全球的中小投資者的認可，其流動性和抗風險能力早已得到相當大的提升。

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