數字貨幣:中信證券：數字貨幣提速背后有哪些深意？_數字貨幣交易員招聘

央行數字貨幣推進再提速，反映數字經濟需求與海外央行推進示范。央行發行+商業銀行（支付機構）分發的雙層運營體系日漸清晰，未來支付機構功能與定位或重構：銀行有望借數字錢包加快布局支付業務；第三方支付機構分化加速，分發機構與多元持牌機構料受益；支付清算機構的跨業和業內競爭料加劇。

央行數字貨幣推進再提速，反映數字經濟需求與海外央行推進示范。

1）數字經濟發展需要：去年10月中央局集體學習區塊鏈技術，央行數字貨幣正契合高層提出的技術革新與產業變革雙重方向；此外疫情背景下，數字經濟發展亦對數字貨幣與數字支付提出更高需求（3月國家發改委數字經濟新基建課題研究會議）。

中信證券：從長遠角度來看，虛擬人是元宇宙的重要基礎設施:1月5日消息，中信證券研報指出，現階段虛擬人主要是泛娛樂領域的創新角色，在虛實融合中帶來內容、社交、娛樂等賽道新模式的革命。從長遠角度來看，虛擬人是元宇宙的重要基礎設施，將隨元宇宙的開拓不斷演進發展，作為虛擬和現實空間的智能機器人，降低服務成本、提高服務效率，虛擬人賽道的成長空間值得期待。建議投資者關注虛擬人產業鏈相關公司的投資機會。（財聯社）[2022/1/5 8:25:58]

2）海外央行亦在加速數字貨幣發展：今年2月以來，瑞典、法國、韓國等央行先后公布數字貨幣測試計劃或方案，示范效應下國內央行亦有動力加速推進。

中信證券：我國CBDC項目處于最高發展階段:9月9日，中信證券刊文表示，我國央行發行的法定加密數字貨幣DC/EP從2019年開始加速推進，目前正處于封閉內測階段。全球范圍內，疫情提升了對CBDC的關注度，但布局任重道遠。目前全球所有的CBDC項目中，中國人民銀行（PBC）的項目處于最高的發展階段，中國DC/EP走在全球前列并非偶然。[2020/9/10]

媒體所報道銀行內測央行數字貨幣形式，總體符合預期。

從此次媒體報道的功能界面看，總體符合我們在專題報告《銀行業法定數字貨幣專題—數字貨幣的猜想》（20191017）中的相關判斷：

中信證券：預計央行數字貨幣年內上線存在技術可行性和政策引導性:中信證券在研報中稱，據媒體報道，央行數字貨幣DCEP目前已在部分銀行進行內部測試，首批試點地區包括蘇州、雄安、成都和深圳等地。預計年內上線存在技術可行性和政策引導性，銀行科技項目的測試周期一般在半年至一年時間，3月央行年度貨幣金銀會議亦提出“堅定不移推進法定數字貨幣研發工作”，因此判斷自上而下推動央行數字貨幣年內上線可能性較大。中長期或將達萬億規模，目前國內M0規模8.3萬億（增速逐年下降至5%以內），作為M0部分替代，預計央行數字貨幣投放量將在萬億規模，受客戶習慣和技術條件的限制，取決于現金交易替換規模和電子支付替換規模。（第一財經）[2020/4/16]

1）定位與原理：現金數字化替代，兩層運營體系。從報道看，央行數字貨幣功能的使用需先使用銀行卡賬戶中現金進行數字貨幣兌換，因此央行數字貨幣完全可以理解為現金的數字化替代。此外，該報道中關于大行開展內部測試，也表明“央行發行與管理—主要商業銀行和支付機構進行分發”的雙層運營體系已具備較強的落地可行性。

聲音 | 中信證券：在區塊鏈方面已嘗試研發:中信證券（600030.SH）18日在互動平臺介紹，公司始終密切關注并積極實踐包括大數據、人工智能、云計算、區塊鏈等金融科技在證券行業應用場景的落地，目前公司在區塊鏈方面已嘗試研發，尚處于技術跟蹤和探索階段，暫未形成業務場景落地計劃。[2019/11/18]

2）錢包與賬戶：APP獨立虛擬單元+手機數字錢包。從報道材料看，央行數字貨幣功能依托“DC/EP個人錢包APP”實現。我們預計未來推廣使用階段，上述APP亦有可能內嵌整合為手機銀行APP或第三方支付APP的獨立功能單元。就賬戶體系而言，考慮到加密屬性和可控匿名屬性，央行數字貨幣的賬戶或將單獨于既有的銀行賬戶。

3）支付動作：兼容二維碼、NFC和轉賬功能。從報道界面看，央行數字貨幣錢包具備掃碼支付（即，主掃支付）、付款碼（即，被掃支付）、碰一碰（即，近場NFC支付）和匯款功能。從用戶體驗而言，預計和目前主流的移動支付方式基本等同。此外，從前期央行人士介紹推測，央行數字貨幣或支持“雙離線支付”（交易雙方均離線狀態下，可完成支付交易動作）。

錢包分級管理功能超預期，或配合“可控匿名”功能設置。

從媒體報道的操作指南中看出，憑賬戶名和密碼即可注冊四類錢包，完善身份證信息后可升級為三類錢包，完善身份證和銀行卡信息后升級為二類錢包。聯系目前銀行三級個人賬戶體系的設置，我們預計錢包分級管理下，不同等級錢包在賬戶功能、支付限額等方面存在差異，特別是無需錄入身份信息的第四類錢包，或實現“可控匿名”功能。

推進展望：年內公開上線存在可能，萬億規模或為中長期方向。

1）預計年內上線存在技術可行性和政策引導性：銀行科技項目的測試周期一般在半年至一年時間，3月央行年度貨幣金銀會議亦提出“堅定不移推進法定數字貨幣研發工作”，因此我們判斷自上而下推動央行數字貨幣年內上線可能性較大。

2）中長期或將達萬億規模：目前國內M0規模8.3萬億（增速逐年下降至5%以內），作為M0部分替代，預計央行數字貨幣投放量將在萬億規模，受客戶習慣和技術條件的限制，取決于現金交易替換規模和電子支付替換規模。

行業影響：預計將重構各類機構功能與定位，與電子支付或呈競合關系。

1）商業銀行：未來電子錢包使用提升手機銀行APP使用頻度，有助深度介入電子支付領域；

2）第三方支付機構：具備央行數字貨幣分發職能的頭部機構競爭力再提升，多元持牌機構亦有望借移動支付+增值服務發揮比較優勢；

3）現有支付清算機構：央行數字貨幣體系（或不需要集中清算）帶來跨界競爭加劇、清算領域開放帶來業內競爭加劇，多元化經營或為中長期方向。

風險因素：

央行數字貨幣推進速度低于預期，支付行業監管要求從緊。

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