ETH:Uni V3解析：聚合流動性功能會給LP帶來哪些改變_USD

原標題：聚合流動性功能會給LP帶來哪些改變|UniswapV3新特性解析系列一

作為DEX市場的絕對龍頭，Uniswap的V3版本一經發布就得到了市場的廣泛關注。新版本重點改進了做市功能，提高了流動性提供者的資金使用效率。那么，對于已經熟悉了V2模式的LP們，V3版本將給他們帶來哪些改變呢。

更集中的價格曲線

我們知道，在UniswapV2版本中，所有LP提供的流動性，都均勻地分布在一條由x*y=k所定義的曲線上。無論資金池的規模大小，這條曲線都能完整的表示出所有可能存在的價格，并向市場提供無限的流動性。然而，資金的均勻分布，也大大降低了LP做市的效率。尤其當涉及到穩定幣交易對時，資金池中大約99%的流動性，從未得到有效利用。而且，低效的交易曲線，也給了如Curve這種專注穩定幣的Swap以生存和發展的空間。

數據：過去24小時UniSwap交易量以11.8億美元位列榜首:金色財經報道，DefiLlama數據顯示，過去24小時，交易量最大的DEX是Uniswap，約為11.8億美元。其次是Curve，約2.2億美元。第三是PancakeSwap，約為1.83億美元。緊隨其后的DEX分別是DODO，SushiSwap等。[2022/10/8 12:49:03]

新版本終于要解決這個問題了。

在V3版本中，LP將可以按照自己對價格走勢的預期，主動選擇做市的范圍。用數學公式可以表示如下：

x*y=k

可以看出，新的流動性提供方式依然沿用了原先簡潔的價格曲線，變化僅僅體現在限定了價格P的取值范圍。相當于在原有價格曲線上，人為截取了其中的一條線段。新的做市方式，使得LP的資金完整的聚合在選中的曲線范圍內，如果后續價格走勢符合LP的預期，那么LP將因此獲得更多的手續費收入。特別對于穩定幣交易對，假設兩個幣種的相對價格波動不超過0.1%，那么根據Uniswap官方介紹計算，在理想狀態下，通過集中流動性，LP以同樣資金賺取的手續費收入，將達到上一版本的4000倍。

Uniswap“費用開關”提案以近 100% 的贊成率通過共識檢查投票:8月15日消息，Uniswap的“費用開關”提案于8月5日開啟共識檢查投票，并已于10日結束，贊成率近100%，截至目前已相繼通過溫度檢查（temperature check）、共識檢查。[2022/8/15 12:25:28]

告別50%比例做市

雖然只是在原有曲線上做了一個小小的調整，但V3版本將會給LP的做市習慣帶來極大的改變。LP們將很難再按照熟悉的50%-50%比例進行做市了。

我們知道，在經典的V2版本中，LP將同時提供兩種代幣進行做市，且兩個幣種的價值必須相等，這也被很多人總結為50%做市原則。而在新的V3版本中，這一過程就變得復雜多了。

UNI跌破17美元關口 日內跌幅為5.35%:火幣全球站數據顯示，UNI短線下跌，跌破17美元關口，現報16.992美元，日內跌幅達到5.35%，行情波動較大，請做好風險控制。[2021/7/15 0:55:30]

為了更好地說明V3版本的變化，下面我們將以ETH-USDC交易對為例進行分析。

場景一

ETH現貨價格為2000美元，LP預期ETH的價格將在1900-2100美元范圍內橫盤波動，于是決定在1900到2100美元范圍內做市以賺取手續費。

依據V3新的算法，LP將需要向協議支付等值的ETH與USDC流動性，比如5個ETH與10000個USDC，市值合計2萬美元。

UNI上線OKEx最高漲至4.88 USDT 24H漲幅290%:OKEx行情顯示，UNI已上線OKEx交易所，開盤價為3.5 USDT，最高漲至4.88 USDT，后小幅回落。現報3.90 USDT，24H漲幅290%。行情波動較大，請注意控制風險。[2020/9/17]

可以看出，由于現貨價格正好處于做市價格范圍的中間點，在此場景下，V3與在V2版本中的做市操作沒有明顯的區別。

場景二

ETH現貨價格漲到2300美元，LP依然希望在1900-2100美元范圍內做市。由于此時現貨價格已經高于LP選擇的價格區間的上限，此時LP將必須全部以USDC進行做市。

當然，由于現貨價格高于做市價格區間，此時LP也將無法獲得手續費。只有等待ETH價格逐漸下降到2100美元以內，LP的做市資金才會逐漸由USDC兌換為ETH，并且開始積累手續費收入。

場景三

ETH現貨價格降到1700美元，LP依然希望在1900-2100美元范圍內做市。我想讀者們到此已經能夠看出，這時候LP需要全部以ETH向協議提供流動性。等到ETH價格上漲到1900美元后，才能開始獲得手續費收入。

可以看出，LP投入做市資金的幣種構成，取決于現貨價格與做市價格范圍的相對位置。如果現貨價格處于做市價格范圍以外，LP必須全部以單一幣種做市。

如果現價正好處于做市價格范圍之內，則LP需要提供兩個幣種進行做市。具體計算過程比較復雜，此處不過多介紹。

我們可以在V3進行單邊做市嗎

讀到這里，有些讀者可能已經想問，是不是說我們已經可以在V3上實現單邊做市了？

筆者認為，還不能這樣簡單的理解。單邊做市往往意味著，你在做市時存入了什么幣種，取出時依然會是什么幣種。而在V3版本中，雖然在某些特殊情況下，LP可以以單一幣種進行做市，但在撤回流動性時，兩個幣種的比例，將完全取決于取出時點現貨的價格。

我們接著場景二中的設定繼續分析，如果LP撤回流動性時，ETH價格已經降到了2000美元，LP將會得到一半ETH與一半的USDC。如果取出時價格降到了1700美元，LP取回的資金，將全部是ETH。

或許你已經感受到了，在V3版本中做市，LP將會承擔更多的幣種變動風險。用我們更熟悉的話來講，就是LP承擔的無常損失變得更大了。這個話題很重要，我們將在后續的文章中詳細分析。

總結

通過以上分析可以看出，在V3中做市，已經不再是一件如V2中可以無腦打錢的簡單操作了。想要成為V3版的LP，首先需要對價格的走勢有一個明確的預期，同時還要根據市場的變化，及時對做市頭寸進行調整。這些都將使得LP，變為一個更加需要專業知識的工作。

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