比特幣:為什么灰度GBTC溢價只剩2.77%了？代表機構看空嗎？_比特幣sv是什么幣

1月22日，灰度比特幣信托產品GBTC二級市場相較一級市場溢價創下了自2016年來新低2.77%，換言之，GBTC價格相較BTC的溢價只剩2.77%。而GBTC此前溢價最高曾一度高達132%，就在去年下半年，平均溢價也約近17%。

本輪比特幣牛市是公認由機構主導的牛市，其中GBTC又是機構的重要入口。當然，購買GBTC的機構并非都一致看好比特幣，因為灰度信托設計的機制，部分機構入場只為套利。

律動BlockBeats本文將解釋GBTC的溢價為什么只剩2.77%、機構如何進行簡單套利以及溢價走低后可能產生的影響。

灰度信托運轉模式

美國司法部對紐約法官“批準將Voyager出售給Binance.US”的判決提出上訴:3月10日消息，美國司法部(DOJ)已于周四晚間提出上訴，質疑紐約破產法官允許Binance.US以數十億美元收購破產的Voyager Digital資產的判決。

此前報道，Voyager無擔保債權人委員會在社交媒體發文表示，法院為Voyager客戶提供了最佳的退出途徑，將與債務人合作反對任何上訴。[2023/3/10 12:53:58]

和許多投資者理解的不同，灰度本身并不直接購買比特幣也不持有比特幣。灰度設立的比特幣信托支持用戶通過BTC或現金的方式兌換信托份額GBTC，每份GBTC對應著相應的BTC，BTC托管于CoinbaseCustody。

數據：Cardano已部署超5000份智能合約:2月3日消息，2021年9月，Cardano完成重大升級引入智能合約功能。2022年1月28日智能合約數量達到1000份。在過去的一年中，智能合約數量迅速增加。截至2月3日，使用 Plutus 創建并在 Cardano 上運行的智能合約數量達到5006份。[2023/2/3 11:46:13]

這意味著，灰度目前持有的BTC是歸其背后大大小小持有GBTC的機構或個人所有，而非灰度所有。

2014年，灰度比特幣信托因贖回方式遭到SEC審查，隨后被判罰5萬美元并于2016年關閉GBTC贖回BTC的方式。

數據：0x7d開頭ETH巨鯨地址自FTX崩盤后持續買入17,225枚ETH:11月30日消息，據Lookonchain數據顯示，排名第101位ETH巨鯨地址（0x7d開頭）自FTX崩盤事件后已買入17,225 枚ETH，約合2125萬美元。其中，該地址從Kraken平臺買入5,293枚ETH，從Uniswap買入11,302枚ETH，買入均價為1234美元。目前該地址共持有116,274枚ETH，約合1.47億美元。[2022/11/30 21:13:20]

目前，想要獲得GBTC的方式有三種：

第一種是直接在OTC市場購入GBTC，通過該方式獲得的GBTC無鎖倉時間，可隨意買賣；

美國寵物連鎖店PETCO提交相關NFT商標申請:金色財經報道，據美國專利商標局注冊商標律師Michael Kondoudis在社交媒體透露，美國寵物連鎖店PETCO已向美國專利商標局（USPTO）提交NFT相關商標申請，涵蓋范圍包括：創建和交換 NFT + 數字代幣、NFTs + NFT支持的媒體等。[2022/7/11 2:05:42]

第二種為使用手中的BTC向灰度進行申購，該方式獲得的GBTC需要鎖倉半年，半年后可通過OTC市場賣出；

第三種為使用現金向灰度進行申購，該方式獲得的GBTC也需要鎖倉半年，半年后可通過OTC市場賣出。

灰度每日新增的持倉代幣主要都來自于第二種和第三種申購方式。

GBTC成機構套利標的

根據灰度2020年第四季度報告數據顯示，2020年第四季度流入灰度的資金中，機構占比為93%，約30億美元。

大量機構的入場并不意味著其看好比特幣，也有可能是有利可圖，因為灰度比特幣信托的GBTC一級市場和二級市場之間存在著套利空間。

作為上線了目前全球最大流動性最好的美股市場的GBTC，其享受到了一定的流動性溢價。同時，除了流動性溢價之外，因為灰度比特幣信托是合規金融機構能夠投資比特幣的少數渠道之一，這也為GBTC在二級市場產生溢價打下了基礎。

一二級市場存在價差，投資者便有利益驅動進行套利以抹平價差。

套利者借入比特幣實物的同時開等量價值空單，然后提取比特幣現貨至灰度處進行GBTC申購。待6個月之后，將GBTC賣出獲得現金，并使用現金買入一開始借入的比特幣，歸還比特幣的同時進行平空單。在這一整套操作中，套利者賺取了比特幣期貨和現貨的價差以及GBTC一級市場和二級市場的價差。

為什么GBTC溢價只剩2.77%了？

2020年1月22日，GBTC二級市場溢價降低2016年以來最低2.77%。

GBTC二級市場溢價，圖源：Bloomberg

為什么GBTC溢價只剩2.77%了？造成這一原因主要有兩個因素，其中之一為近期比特幣一級市場的下跌，恐慌情緒加劇，本次下跌導致價值13.4億美元加密資產爆倉清算。

比特幣近期行情走勢

另一個更為重要導致GBTC溢價降低的因素，巨額灰度信托的GBTC到期解鎖。灰度官方1月15日公告，發行37,036,200股GBTC，合計約3.5萬枚比特幣，價值超12億美元，本次解鎖GBTC數量占總量5.47%。

根據dcresearch數據，GBTC從創立至今，最低溢價為-0.3%，出現于2015年。

GBTC溢價歷史數據，圖源：dcresearch

然而，2015年比特幣總市值也不過十幾億，與如今的六千億市值無法相比較。并且，在眾多投資者中形成共識的是，本輪行情是由機構引導的機構牛。這表明，機構是市場參與的重要組成部分。

參與GBTC的機構中，又有著極度關心溢價的套利機構。

一旦長期負溢價或負溢價過高，那么對于套利機構的運營將會是毀滅性的打擊。正如上文所描述的，套利機構賺取主要利潤來源于GBTC一二級市場之間的溢價。一旦溢價消失，那么后續入場的套利機構將會減少。如果負溢價，使用高杠桿套利的機構可能將面臨被清倉的風險，從而導致比特幣一級市場價格持續走弱，形成死亡螺旋。

當然，一旦形成負溢價，灰度投資可以在監管允許的情況下放開比特幣現貨贖回，這就避免了高杠桿套利機構被清算的可能。

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