NFT:金色觀察｜游戲 NFT 市場：Opensea 最容易切的蛋糕_OPEN

結論：

垂直 NFT 交易市場正在興起，蠶食 Opensea 的份額

游戲NFT交易市場有望成為首批成功的垂直化平臺之一

目前游戲NFT交易市場已經形成

游戲 NFT 交易市場將在生態系統中占據更關鍵的位置

過去一年的 NFT 市場一直很瘋狂。似乎從某個時刻開始，名人紛紛購買 NFT，將推特頭像等社交媒體頭像換成了這些卡通動物，再加上牛市的炒作和財富效應，大多數人也從這個時候開始了解 NFT，參與其中。許多公司也將 NFT 作為其營銷工具之一，例如阿迪達斯、李寧、麥當勞、路易威登等。

NFT 已經成為一種文化現象。人們購買 NFT（尤其是 avatar PFP NFT），加入與其個性相匹配的社區，并通過線上和線下的聚會與志同道合的人聯系。NFT 成為社區的鑰匙，并滿足了歸屬感的心理需求。在名人和財富效應的刺激下，NFT 開始看起來像奢侈品和投資品。

數字不言而喻：根據 Nonfungible.com 的數據，2021 年 NFT 交易規模為 170 億美元，而 2020 年僅為 8200 萬美元，增長了 200 多倍。2021 年有超過 250 萬個地址持有或交易 NFT，而 2020 年為 89,000 個。這些交易中的絕大多數發生在通用 NFT 交易市場 Opensea 上，曾一度占據 98% 以上的市場份額。以 2.5% 的交易費，其最高月收入已超過 3.5 億美元。

然而，隨著 NFT 用戶數量的激增，對 NFT 的不同需求也將出現，并催生更多類型和功能的 NFT 進一步發展。僅服務于通用目的的 NFT 交易市場將逐漸被一些專業市場所取代，前提是該細分市場的市值擴大。這并不是什么新鮮事，我們在 web2 的世界里也看到過類似的事情發生，例如 eBay 的市場份額被幾個擁有核心類別的專業市場所蠶食。

下一個周期是以Opensea為代表的General NFT Marketplace（通用NFT市場）分裂的時間。我們將看到更多的垂直交易市場開始搶占 Opensea 的份額。在我看來，得益于真正的實用性，游戲 NFT 交易市場有望成為第一批成功的垂直化平臺。

通用 NFT 市場崩潰的時間

現在的區塊鏈生態就像 90 年代的互聯網。1998 年 eBay 上市時，它的 GMV 僅為 1.05 億美元，但它已經擁有世界上所有電子商務網站中最多的用戶。在美國，只有不到一半的成年人使用過互聯網，使用過電子商務平臺的人更少，很難想象一個平臺僅靠銷售一種商品而生存。但到 2013 年，eBay 的 GMV 已達到 830 億美元，幾乎每個人都學會了使用網上商店購物。

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eBay 仍然是所有商品的在線商店，在這里你可以購買服裝、書籍、電子產品、家具、房地產、酒店，甚至是各種奇怪而美妙的物品。盡管它曾經在該行業占據主導地位，但其 GMV 增長在過去幾年中急劇放緩。最重要的原因之一是越來越多的垂直化平臺正在慢慢侵蝕 eBay 的市場份額，并擾亂 eBay 占據主導地位的領域。

Justine 和 Olivia Moore 描述了 2018 年 eBay 的分拆趨勢。曾經是各種需求的“去處”，逐漸變成了更專業的平臺。在這些專業平臺中，Etsy、1stdibs、Airbnb、Chegg 和 Zillow 的總市值超過 1300 億美元，是 eBay 目前 300 億美元估值的數倍。這里有什么問題？在電子商務的早期，該領域的用戶并不多，而 eBay 已經做好了滿足需求的準備。隨著新用戶的涌入和特定品類需求的擴大，垂直市場可以承載這部分用戶群，從而創造更大的蛋糕。

與 eBay 一樣，Opensea 是一個主導 NFT 領域的通用交易市場。成立于上一輪牛市，成為本輪市場龍頭，占據98%的市場份額。回顧歷史，你會發現垂直化平臺用了將近十年的時間才超越 eBay，但 Web3 內的業務變化速度要快得多，我們預計像 Open Sea 這樣的 NFT 通用市場將出現更快的分裂加密市場出于以下原因。

1、Opensea不是獨家內容提供商，商品推薦機制落后

首先，Opensea 上架的所有 NFT 資產都不是平臺獨有的。簡單來說，由于所有的 NFT 資產都上鏈，所以沒有 NFT 資產是 Opensea 獨有的，其他平臺也沒有。其他平臺只需讀取鏈上合約即可顯示所有 NFT 系列。

此外，Opensea 沒有完善的 NFT 發現和推薦機制。目前傾向于采取“事后推薦”的形式，比如展示交易排名、近期熱點項目等。創作者很難依靠 Opensea 的推薦來增加銷量，而且用戶在推薦機制中并沒有被告知有趣和合適的項目，而只是知道哪些項目是熱門的。其背后的原因在于，單純的投資理財產品難以做出推薦判斷，只有內容豐富的游戲和音樂 NFT 才更適合推薦機制。

2、Web3中用戶遷移的摩擦更少

分析 | 金色盤面：BBI泡沫指數:金色盤面綜合分析：BBI泡沫指數8月24日顯示為69，顯示市場有一定的風險，該指數從18年3月見頂后震蕩走低，目前已經回到17年底的水平。[2018/8/24]

由于所有資產都在鏈上，交易平臺很容易讀取鏈上數據并列出 NFT 系列。對于 NFT 來說，流動性的核心來自賣家的掛單，因為很多用戶通過 Gem 等聚合平臺搜索低價 NFT。也就是說，Opensea獲取流動性的核心是激勵賣家掛單。目前，賣家遷移到其他交易平臺的成本是開戶和授權NFT的gas費。與需要大量信息、資質審核甚至押金支付的 Web2 平臺相比，Web3 遷移的摩擦非常小。對于買家來說，連接他們的錢包將允許他們在不同的平臺上購買。

3、Opensea的流動性壁壘并非不可逾越

Opensea缺乏用戶激勵，導致之前建立的流動性業務壁壘逐漸喪失。今年年初，OpenDAO、LooksRare等項目涌現，對Opensea發起吸血鬼攻擊，利用平臺代幣獎勵Opensea忠實用戶。LooksRare 的交易量一度超過 Opensea。新興的 NFT 交易市場 X2Y2 正在以快速的功能迭代、更好的 UI/UX 體驗和極低的交易率（X2Y2：0.5%，Opensea：2.5%）搶占 Opensea 的市場份額。為了避免交易量的誤導（以交易量計算，Opensea的市場份額不到20%），從活躍人數占比也可以看出Opensea的份額呈下降趨勢。

另外，與DeFi不同的是，一個NFT可以同時在多個交易所上市，這意味著NFT的流動性更容易轉移和去中心化。專業交易者經常同時在多個交易所上架 NFT。

4、Opensea經營不善，品牌價值并未拉開明顯差距

Opensea的管理不善長期以來一直被用戶詬病。它的安全性也不斷受到質疑，平臺的聲譽不斷被盜竊、欺詐、合約漏洞等惡性事件破壞。Opensea存在大量假冒偽劣NFT系列，平臺受理投訴時間長，開發者和用戶的權益得不到保障。今年 5 月，其主頁錯誤推薦了一系列偽造 PXN 的 NFT，下架前交易量已高達 3600 ETH。Opensea的合約也存在一個bug，導致很多無聊的猿類NFT被低價出售，給收藏家造成損失。在安全性和可信度方面，Opensea并沒有過多地領先競爭，目前還沒有建立起品牌護城河。

NFT交易市場的垂直生態

我們長期觀察 NFT 交易市場軌跡，也發現了與 Opensea 定位相似的 Rarible、LooksRare、X2Y2 等直接競爭對手（其中一些交易量也不錯），但我們相信未來，能夠做大蛋糕并超越Opensea的，不一定或很可能不是Opensea的直接競爭對手，而是專注于某一細分市場的一攬子垂直NFT交易平臺。

分析 | 金色盤面：BTC期貨合約持倉變化:金色盤面綜合分析： 據OKEX數據顯示，OKEX的BTC期貨合約持倉達到89069左右。做多賬戶60%，做空賬戶38%，短線看多頭倉位從高位64%減至61%；主力多頭平均持倉比例為23.34%，主力空頭平均持倉比例為19.15%，由于短線累計升幅較大，空頭主力開始試探性增倉，多頭主力依然占優。截止發稿，OKEX現貨價格為6555，期貨合約當周BTC0817價格為6514，貼水接近40點。[2018/8/18]

NFT 不僅僅是 JPEG。從格式上看，NFT分為JPEG、MP3、MP4、SVG、iframe、數組、矩陣等。從類別上看，NFT分為收藏品（PFP）、純藝術、虛擬世界、游戲、音樂、體育、股權和金融。

Tasha Kim 將 NFT 交易市場的垂直化總結如下。在主要品類中，我們已經可以看到垂直生態已經初步建立，比如游戲（Fractal、Lootex、DMarket）、音樂（Catalog、Glass、Roya）、藝術（SuperRare、Sloika、Foundation）等。一些平臺已經取得了不錯的成績，新興平臺也獲得了大量融資。

拆分Opensea

那么用戶遷移到垂直平臺而不是停留在通用平臺上的動機是什么？讓我們回過頭來看看在傳統Web2平臺的垂直演進路徑下，eBay最終落后于垂直市場的原因：

認證服務：對于部分產品，人們對認證的需求強烈，降低了買到假冒產品的風險。eBay 上列出的物品不保證是正品。

品控：易趣不對平臺上的產品進行品控，導致大量次品和垃圾充斥平臺，難以分辨好壞。

價格指導：易趣不對同類商品進行分類，并給出最低價格參考，用戶很難在上萬的退貨結果中找到合理的價格。

缺乏社區：?eBay 缺乏親密的社區意識，難以激勵用戶重復購買和積極參與市場的兩邊。

為了讓專業市場競爭 Opensea 的市場份額，他們還需要提供通用 NFT 市場無法提供的東西，例如：

審核系統提升內容質量：對于細分領域，要適當提高準入門檻，為用戶選擇優質項目，減少用戶損失。

細分領域的針對性設計：平臺可以針對特定類別優化UI/UX。比如藝術類可以提供3D沉浸式畫廊，比如音樂類可以引入播放器設置。

NFT定價服務：對于部分NFT，如股權、金融、游戲等，具有生息能力，可以使用DCF模型進行定價。

金色財經獨家分析 V神的格局:VitalikButerin昨晚回應臺灣地區當局某人員并建議“最大程度地使用區塊鏈友好型的加密設計；土地登記和企業注冊同理。應當成為加密政府科技中心，而不僅僅是加密貨幣中心。”此言彰顯了V神的格局。金色財經分析，區塊鏈的發展著實應該在金融上發揮巨大價值，但是對于一個改變世界的技術，應該抓住當前的有利時機，為區塊鏈發展的政策法規、技術研發、標準設計、教育人才提供全方位、全行業的支持和設計，讓區塊鏈真正作用于臺灣地區經濟和社會發展。[2018/4/20]

建立社區：針對細分領域的 NFT 更有可能建立一個更具凝聚力的社區。例如，游戲交易市場引導玩家交流游戲體驗，甚至促進不同游戲之間的資產交換。

游戲 NFT 交易市場的興起

在即將到來的 NFT 垂直化平臺爆發之前，什么樣的平臺可能是第一個贏家？游戲 NFT 交易市場是最有前途的種子玩家。

游戲 NFT 一直是交易量第二大的 NFT 品類，收藏品除外。隨著 NFT 熊市的到來，炒作價值大于實際效用的收藏 NFT 交易數字可能會繼續下降。NFT 正在朝著更加關注內在價值的方向發展。根據 Nonfungible.com 的數據，2021 年，游戲 NFT 交易達到 51.7 億美元，56.8 億美元加上虛擬世界 NFT 5.1 億美元，這可以歸功于大類游戲。基于 5% 的版稅，游戲 NFT 產生的利潤為 2.84 億美元。根據南森的估計，到 2023 年，游戲行業的總利潤將在 2000 億美元左右，而區塊鏈游戲的利潤可以達到 50 億美元，約占 TAM（total addressable market）的 2.5%。

Ark Invest年度投資報告

游戲 NFT 是 NFT 最直觀的用例。游戲 NFT 并不是什么新鮮事。CryptoKitties 是 2017 年首批部署在以太坊上的游戲之一。盡管 PFP NFT 現在占據主要份額，但游戲 NFT 在面對炒作時總是能夠以實用性解決問題。

對于收藏品或藝術品 NFT，它們背后的故事和收藏品賦予了它們價值。但是，除了告訴存儲和收藏的價值，游戲 NFT 還提供了可用性的價值，用戶可以真正參與和沉浸其中。可用性是一種可持續發展，它擴大了 NFT 的潛在市場。

藍籌 PFP NFT 也正在步入游戲化敘事，為它們提供更多價值支持。BAYC系列推出游戲品牌Otherside，BAYC持有者近期可在游戲中使用NFT頭像。此外，Cool Cat、Doodle、Pudgy Penguins、Azuki等系列也有推出游戲的計劃。

金色財經獨家分析 幣市低迷區塊鏈仍然受資本偏愛:據數據顯示，今年第一季度國內四成VC投資被區塊鏈吸走，金色財經獨家分析，從2017年底比特幣價格大幅上漲之后，區塊鏈就由一個小眾詞匯逐漸走進大眾視野，“區塊鏈+”也如當年的“互聯網+”一樣成為風口上的豬，在實體行業領域，各類傳統企業紛紛尋找自身與區塊鏈技術的結合點，而在資本市場上各類傳統VC也逐漸將目光轉向了區塊鏈。年初的時候真格基金創始人徐小平一段在內部交流群中和朋友圈呼吁CEO們要“all in 區塊鏈”更是將“區塊鏈”推到了風口浪尖。區塊鏈項目的出現以及區塊鏈概念的火爆使得很多傳統VC機構一邊懷抱著焦慮感一邊加入到區塊鏈的投資隊伍中，因此在2018年的第一季度，可以看到國內四成VC投資被區塊鏈吸走的現象。雖然目前整個加密貨幣市場行情低迷，但是從資本的走向來看，區塊鏈仍然受到資本偏愛。[2018/4/8]

數據來源 Nansen

雖然大型游戲開發商更有可能建立游戲內 NFT 交易市場，但用戶可能更愿意在游戲中進行交易，而不是跳到其他平臺進行買賣。但是，開放的平臺也可以為游戲帶來幾個優勢：

游戲社區：平臺可以提供比游戲更大的社區，可以看到玩家對游戲的欣賞和評價。社區排行榜和成就系統使平臺成為比單個游戲更身臨其境的地方。

交叉銷售機會：基于平臺的數據推薦還可以促進游戲和游戲資產的交叉銷售。當不同的游戲資產聚合在一個平臺上時，借助 NFT 的互操作性，可以實現跨游戲的資產互換和資產的跨游戲遷移。

資產定價與比較：收益是用戶短期玩區塊鏈游戲的動力，開放平臺可以利用游戲資產的豐富屬性，參考其他生息資產的價格給出價格建議，方便用戶比較。

有針對性的改進：官方市場往往存在很多弊端，比如限制幣種、價格上限、費率高、不能聚合交易和批量交易。一個開放的平臺可以進行有針對性的改進。

即使在 Web2 相對封閉的生態系統中，也有數十個圍繞 CS:GO （游戲——反恐精英：全球攻勢）構建的第三方交易平臺，如 CSGORoll、Skinchshier、CSmoney、SkinMonkey、DMarket 等。在 Web3 世界中，一個交易市場可以覆蓋多個（理論上無限）游戲 NFT 資產，游戲 NFT 交易市場的 GMV 將相當可觀。

游戲NFT交易市場生態案例

Eden Games：通用 NFT 交易市場中的游戲部分

Maigic Eden是一個類似于Opensea的通用NFT交易平臺，專注于Solana公鏈。Eden Games是Magic Eden專門為游戲開發者和游戲玩家推出的一站式平臺。

Eden Games 現在具有以下功能：

專屬游戲列表：每個游戲介紹頁面都包含一個游戲預告片，內容展示頁面顯示游戲的社交內容和描述，以及游戲包含的 NFT。

內容中心：游戲內容推薦機制，幫助玩家快速找到自己需要的內容。

比賽頻道：定期舉辦游戲比賽，邀請社區成員參與并提供獎勵。

平臺為開發者提供：NFT咨詢、定制鑄造、推廣營銷、用戶安全等支持服務。

思考：Magic Eden 本身就是 Solana 鏈上占主導地位的 NFT 交易市場（在 Solana 的交易量高于 Opensea），該平臺擁有 150 萬日活躍訪問者和 1000 萬月活躍訪問者。Eden Games 正準備利用 Magic Eden 帶來的巨大流量，成為游戲和游戲 NFT 的發現層和分發平臺。這家巨頭本身具有天然的流量和流動性優勢，因為它是一個游戲 NFT 交易市場。

Fractal：一個垂直化的游戲 NFT 交易市場

該平臺由 Twitch 聯合創始人 Justin Khan 打造，專注于區塊鏈游戲和游戲 NFT。它旨在為交易 NFT 游戲創建一個更安全的市場，并為其提供營銷和分銷服務。

Fractal 的價值來自于：

優質游戲 NFT Launchpad：Fractal 采用嚴格的審核制度，目前僅接受 5% 的申請者，有超過 20 個項目在候補名單中。

Fractal 提供具有游戲特性的 NFT-fi 相關服務，如借貸、Staking、分片等。

Fractal 將充當最佳游戲的管理和發現層，使游戲開發者能夠接觸到消費者。

理念：Fractal 本身不開發游戲，也沒有已經建立的 NFT 巨頭（如 Magic Eden）的支持。縱觀 Web2 成功的游戲平臺，如 Steam、Epic 甚至 TapTap，都有母公司自家游戲捆綁包帶來的種子用戶。Fractal 將自己定位為游戲的管理和發現層的愿望將需要更多的阻力來克服。

DMarket： 聚合Web2 & Web3 游戲資產的平臺

DMarket旨在為游戲開發者、玩家、主播和電競俱樂部創建一個價值數十億美元的數字資產交易平臺。不同尋常的是，DMarket 使用區塊鏈技術訪問可交易的游戲資產（不僅僅是 NFT），例如 web2 游戲（例如 CS:GO 和 Dota2）和 web3 游戲（例如 Decentraland）中的皮膚。

理念：在傳統游戲中，最賺錢的游戲往往是擁有“皮膚經濟”的大DAU免費游戲，每年都有數十億的數字資產在二級市場流通。事實上，在 2016 年之前，已經有平臺以比特幣交易游戲資產，例如 OPSkins，這是一個使用 Steam 的 API 訪問其他支付系統并繞過 Steam 設置的許多限制的第三方平臺（例如，不超過 1,800 美元武器）。這些平臺包含了大量的傳統播放器，是web2播放器向web3轉化的重要切入點。

期待

在去年 8 月 6 日達到利潤峰值（每日收入 1750 萬美元）之后，Axie Infinity 現在每天的收入不到 1 萬美元。區塊鏈游戲的敘事正在發生變化，P2E模式受到質疑，隨著 Axie Infinity 的“失敗”，它甚至成為行業“共識”。

但我們也看看好的一面：Axie Infinity 的總利潤為 13 億美元，其代幣 $AXS FDV 達到 430 億美元。在市場下跌后，它現在也達到了 30 億美元。如果沒有加密貨幣經濟，使用 Web2 開發模式的 Axie Infinity 永遠不可能取得今天的成就。

盡管近兩年 NFT 行業爆發了，但我們仍處于行業的早期階段。根據 Hootie Rashidifard 的研究，2021 年 6 月的數據顯示，只有 13% 的美國公民曾經購買過加密貨幣，這一數字在全球范圍內僅為 3%。排名第一的 Axie Infinity 目前擁有大約 30 萬個 DAU，而這個數字在移除多錢包賬戶后只會變得更小。而 Web2 上 DAU 最高的游戲 Roblox 有 860 萬。這說明區塊鏈游戲還有很大的空間。

NFT 是元宇宙、區塊鏈游戲的底層元素，NFT 交易市場是數字資產經濟體系的基石。NFT交易市場以游戲為主，有望成為未來首批成功的垂直化平臺之一。但除了基本的交易功能，我們可以看到，游戲NFT交易市場有望更多地成為游戲生態中的發現層。如何為 Web3 的游戲獲取用戶一直是一個熱議的話題。

Web2游戲獲客方式和利潤計算明確：廣告→用戶獲取→用戶留存→比較LTV（客戶終生價值）和CAC（獲客成本）計算ROI（投資回報率）。但Web3游戲在廣告購買端受到監管合規、用戶獲取端轉化率低、利潤端LTV難以預測等方面的擠壓，將面臨諸多挑戰。使用目前的web2推廣方式推送web3游戲會遇到天價CAC，成本難以收回（除非免費和底層建區塊鏈不被用戶發現）。web3目前主流的推廣方式和盈利來源是：社區種子用戶積累→空投擴散→加密流量推廣→INO/IDO融資→NFT二次交易手續費+代幣價值（LTV）。

這種web3推廣方式依賴于社區裂變，對項目創始團隊的要求很高，無法在其他項目中快速復用。難以復用的制作和推廣流程也不符合游戲行業的制作流程，項目數量多，迭代、測試、調優或淘汰快速，主要依賴二次元的商業模式不確定市場交易費用，最終導致不可預測的 CAC 和 LTV。

區塊鏈游戲的商業模式尚未貫穿，這表明市場格局遠未定型，給創業者留下了很多機會。與 Web2 平臺收集廣告分成和游戲抽獎的商業模式不同，游戲 NFT 平臺可以僅依靠一級或二級 NFT 交易（或專注于二級交易）來維持平臺運行，大大減輕了游戲開發者的負擔。隨著區塊鏈游戲的大規模應用，未來的游戲NFT市場可以占據更豐富的生態地位，承擔用戶獲取、用戶發現、用戶留存、游戲間交叉推廣和用戶遷移等功能，從而引領行業發展。

作者：Peter, IOSG Ventures

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