ICE:比特幣價格回落的主要因素分析：市場將進入盤整階段？_Frax Price Index Share

作者：CryptoVizArt，來源：Glassnode

比特幣市場最近經歷了一波短暫的緩解，價格連續 23 天高于已實現價格（Realized Price）。然而，WoC 31 報告涵蓋的基礎網絡活動的疲軟在上周表現為拋售，價格再次跌破這一關鍵成本基礎水平。

已實現價格目前為 21.7k 美元，而現貨價格略低于已實現價格為 21.3k 美元。在 2018-2019 年熊市期間，價格在已實現價格以下波動了 140 天，使得目前 36 天的熊市持續時間相對較短，因此這表明可能需要更多的積累時間。

在本期中，我們將探討導致上周拋售的潛在弱點，以及需要關注的指標以支持更宏觀的復蘇。

隨著已實現價格現在立于高點，另外兩個鏈上價格模型作為潛在的支撐位位于市場下方。Delta Price 和 Balanced Price 是著名的鏈上模型。

Delta Price（13,760 美元）是一種基于技術和鏈上基礎的混合定價模型。它是已兌現價格與歷史平均價格之間的差額來計算的。Delta Price此前曾在熊市中觸底。

Jimmy Song：比特幣不需要NFT、DeFi、更大的區塊:金色財經報道，比特幣開發人員Jimmy Song在社交媒體上稱，比特幣不需要 NFT、DeFi、更大的區塊、圖靈完備的智能合約、側鏈或礦工補貼變化。比特幣在沒有這些東西的情況下運行得很好，任何告訴你不一樣的人最好拿出證據來證明它們的必要性。[2022/12/21 21:59:07]

Balanced Price（17,180?美元）代表已實現價格和轉讓價格（時間加權價格）之間的差額。它可以被認為是“公允價值”模型的一種形式，反映了支付（基礎成本）和支出（轉移）之間的差異。

下圖強調了當前市場結構和 2018-2019 年的底部形成階段之間的相似之處。

實時高級圖表

最初，我們將按隊列檢查趨勢累積分數，以提供對所有按錢包大小劃分的市場參與者的積累/分配行為的詳細觀察。放大近期從 6 月中旬局部底部的反彈，我們可以觀察到兩個不同的階段：

A 階段：在跌破 2 萬美元后，蝦米（Shrimps）（BTC）和鯨魚（> 10,000 BTC，不包括交易所和礦工）成為凈增持者，而其他投資類別則呈現平衡狀態。

聲音 | 瑞銀Paul Donovan：人們對比特幣的興趣實際上已經急劇下降:瑞銀全球財富管理首席經濟學家Paul Donovan稱，盡管比特幣價格最近飆升，但人們對比特幣的興趣實際上已經急劇下降。谷歌趨勢顯示，2017年12月左右，在線搜索量出現飆升，當時全球都為之著迷，比特幣價格接近2萬美元，一些頭腦發熱的人預計價格將達到10萬美元，甚至100萬美元。Donovan說最初的興奮已經過去。“我們自己的客戶過去常常會問這個問題，但在過去的18個月里，這種興趣幾乎消失了。”他認為，比特幣在平衡的投資組合中沒有一席之地。“加密貨幣不是資產，也不是貨幣，不能用來納稅。”他補充說，加密貨幣之所以有價值，純粹是因為其他人愿意購買它們。“它們是一種計算機代碼，由懂數學、但不懂經濟學或貨幣的人設計，目的是為它們的存在尋找正當理由。”他表示，“當比特幣接近2萬美元時，人們真正擔心的是，消息不靈通的私人投資者正在不受監管的市場上購買加密產品，他們的畢生積蓄正被泡沫賣家奪走。這讓我和許多其他經濟學家非常憤怒。”鑒于興趣日益減少，這種情況不太可能再次發生。他表示，“如果人們想押注價格變動，并接受自己可能會失去一切，那就沒什么好擔心的了。”（The National）[2020/2/16]

B?階段：在已實現價格的初始恢復之后，所有群組都抓住機會分發他們的代幣。有趣的是，蝦米持續強勁的增持勢頭（實時專業指標

動態 | USDT占比特幣交易比重約為67.64%:據cryptocompare數據顯示，目前比特幣交易情況按照交易幣種排名，排在第一的是USDT，占比為67.64%；排在第二的是美元，占比為10.83%；排在第三的是日元，占比為9.16%；排在第四的是USDC，占比為3.17%；排在第五的是歐元，占比為2.83%。[2020/1/25]

遵循供需原則，當新的需求和不斷上升的網絡活動無法平衡供應方時，熊市反彈的可持續性可能會受到挫折。

首次出現的獨特新地址的數量是衡量網絡活動的有效工具。由于交易活動的日內波動性，任何一天新地址的絕對值都可能是不具參考價值的。但是，新地址進入市場的趨勢可以為網絡活動提供一個強烈的信號。因此，我們將比較新地址的月平均值與年度平均值，以強調主導情緒的相對變化，并幫助確定網絡活動的趨勢。

熊市確認：隨著價格從 2021 年 4 月的 ATH 暴跌，新地址的 30 日移動均線（DMA）大幅下穿 365 日移動均線（DMA）。通過網絡活動的視角證實了熊市階段可能生效。

新需求確認：經過漫長的市場盤整階段后，新地址的 30 日移動均線突然飆升至 365 日移動均線以上，這在歷史上表明新需求進入市場的良好跡象。

行情 | 比特幣短線快速跌破10400 美元:火幣全球站數據顯示，比特幣短線快速跌破10400 美元關口，日內跌幅擴大至3.80 % ，現報價10341美元。行情波動較大，請做好風險控制。[2019/8/21]

檢查最近高于已實現價格的現貨價格反彈表明，新地址的月平均水平仍低于年度平均水平?。這種模式可以被認為是對市場需求低迷的一種驗證。

進一步探討需求方，礦工費用收入允許評估區塊空間的競爭力。這可以被認為是對網絡擁堵和包含在下一個區塊中的需求的衡量。

低需求：熊市實現的早期階段經常與礦工收入的費用蒸發相一致。在這里，2.5% 至 5% 的典型范圍已成為市場需求高低之間的歷史門檻。

高需求?：相比之下，持續高于上述 2.5%-5.0% 區間可以被視為是評估新一波需求的建設性信號。

該指標的當前結構顯示出對區塊空間的需求水平較低，但明顯上升。盡管簡單，但衡量總結算價值的支付勢頭是一個有洞察力的宏觀指標，用于評估網絡需求增加的復雜動態。

行情 | 比特幣未確認交易筆數最高超8700筆:據最新數據，目前全網比特幣未確認交易筆數最高超8700筆；2個小時前，該數據為2600左右。BTC價格已經在6350美元附近盤整近3小時，目前全球均價為6359.47美元，微漲1.64%。[2018/7/16]

實時圖表

通過分析小額交易的長期趨勢，可以衡量散戶投資者在網絡中的存在。下圖顯示了美元價值低于 1 萬美元的交易總量的 90 天移動平均值。

假設小規模交易主要歸因于散戶投資者，該指標的季度平滑平均值（quarterly smoothed average）可用于跟蹤市場的主導情緒。長期看漲階段?對散戶投資者有吸引力，看跌時期則較少?，因此小規模交易量的趨勢可以用來衡量市場氣氛。

有趣的是，最近向 2.44 萬美元的積極走勢并沒有伴隨著任何零售規模的轉帳量或需求的變化?。這種模式進一步證實了這次市場反彈的潛在弱點。

實時專業圖表

查看所有交易所的總流入和流出總量（美元價值），我們還可以提取比特幣價格的周期性行為，與以美元計價的交易所流入?和流出?之間的類似相關性。交易所流量現已降至多年低點，回到 2020 年底的水平。與散戶投資者的交易量相似，這表明投資者對該資產普遍缺乏投機興趣。

為了建立基于交易所流量和更廣泛市場情緒之間的聯系的明確指標，我們定義了一個新指標，即交易所流量倍數。該指標等于交易所月平均流量與其年度平均值之間的比率。

交易所流量被定義為與所有交易所相關的以美元計價的流入和流出量的平均值（即流入量 + 流出量除以 2）。

交易所流量倍數可用作一個閾值水平，可用于繪制熊市的早期?和后期??。與之前討論的圖表一致，近期價格從 2022 年 6 月的底部反彈?，并沒有伴隨大量投機者涌入市場。

因此，從上述觀察來看，從鏈上的角度來看，最近的價格反彈的背后似乎沒有什么實質內容，因此證實了我們最初在 WoC 31 中強調的弱點。

以散戶投資者和投機者為重點的監控網絡需求和活動可以提供洞察熊市的黃昏階段的信息。然而，為了完成這個難題，本文將以對短期持有者信心的評估結束。

當前的市場結構確實類似于過去的底部形成模式，如 Week On-Chain 29 報告中所述。一般來說，在經歷了漫長的積累階段之后，任何積極的價格波動都傾向于以接近于市場價值的成本基礎，來增強短期投資者的信心。

與此一致，可持續的看漲上升趨勢通常伴隨著兩個宏觀轉變：

由于所有剩余的賣家都已從市場上撤出，因此已實現虧損下降。

利潤實現通過短期持有者，由于新需求吸收賣方壓力

對 2018-2019 年熊市的調查顯示，在底部形成的最后階段，凈實現利潤/虧損（90DMA）已逐漸恢復至中性，因為最后的賣家已經從市場上被耗盡。

我們使用凈實現利潤/損失（90DMA），尋找實現凈損失（Realizing Net Losses）?的結構性下降。如果這種情況持續更長時間，這種模式將轉向實現市場能夠輕松吸收的凈利潤。目前對實現凈虧損的傾向表明了價格對市場中任何負面力量的脆弱性。

查看短期持有者 SOPR（90DMA），我們可以看到投資者賣出價格相對于買入價格的季度平滑比率。該指標中的重要門檻水平是 1.0 的交叉點，突破表明恢復盈利支出。

繼 11 月 ATH 投降后，短期持有者（頂級買家）遭受重創，導致短期持有者 SOPR（90DMA）大幅下跌至 1 ? 以下。

這個階段之后通常是低信念期，此時盈虧平衡值 1 充當上方阻力。發生這種情況是因為投資者非常愿意以或接近其成本基礎出售，以簡單地收回他們的資金?。

最后，在進行了充分的底部積累之后，持續突破 1.0 通常證實新資金正在流入市場，并且正在吸收短期持有者的利潤?。

在本報告中，我們討論了導致比特幣價格從 2.44 萬美元回落到已實現價格以下的疲軟和隨后被拒絕的主要因素。來自各種錢包規模的投資者決定在最近的反彈中進行分配，高于市場平均成本基礎水平。

最近的價格上升趨勢也未能吸引一大波新的活躍用戶，這在散戶投資者和投機者中尤為明顯。交易所流量的月度勢頭也沒有表明有新一波投資者進入市場，這意味著資本的涌入相對乏力。

當前的市場結構當然可以與 2018 年末的熊市相媲美，但尚未出現可持續上升趨勢所需的盈利能力和需求流入的宏觀趨勢逆轉。因此，隨著比特幣投資者試圖奠定更堅實的基礎，持續進行的周期底部盤整階段是最有可能的，當然要受宏觀經濟背景下持續的不確定性和不利事件的影響。

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