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DERI:執行價格10萬美元一枚的比特幣期權 意味著什么?_Derived

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前言

執行價$100,000的期權合約看似荒謬,但實際并非如此。對于該合約買賣雙方而言,均可通過特定策略,實現盈利與風險控制。

Deribit于2020年12月17日推出了2021年9月24日交割,執行價高達$100,000的看漲期權。截止到12月21日,也就是上線5天后,累計交易量已達25.3萬美元,其中最大單筆交易的交易額達到81.6張合約。

這最大的單筆交易意味著:交易的買方花了約8萬美元,購買了在2021年9月24日能夠以單價10萬美元購買81.6個比特幣的權利。當然這個買方也可以在中間把這個權利賣掉,或者在未來選擇放棄該權利。

交割價格如此之高的期權合約被稱為“深度虛值期權”,一般而言,交易這種合約并不是理性投資者的選擇。但TokenInsight對該合約的相關要素和交易記錄進行了分析,發現:

動態 | BitGo任命前摩根士丹利外匯銷售主管為其執行董事和機構銷售經理:加密錢包和區塊鏈安全公司BitGo已經將一名前摩根士丹利外匯銷售主管加入其領導團隊。還曾在Bats Global Markets負責外匯銷售的Andres Cifuentes已被任命為BitGo執行董事和機構銷售經理。(Finance Magnates)[2019/12/7]

低于5張的小額交易占據成交主流,但大額交易貢獻了絕大部分交易量;

$100,000合約受市場歡迎程度尚可,高于多款同期交割合約;

理論上,購買該合約的大多數投資者可以獲得收益,且損失有限。

截至12月21日12:00,已有61筆交易成交,總交易量達25.3萬美元,最大單筆交易額達81.6張合約

下圖展示了$100,000看漲期權推出后的交易分檔位對比。根據Deribit的合約張數計算方法,TokenInsight將每筆交易劃分為四檔:0~1張,1~5張,5~10張,大于10張,對其進行統計分析。目前,低于5張的交易占據主流,占據總成交筆數的74%;大于10張的交易僅8筆,但該檔位的交易量則占據了總交易量的60.73%;而如果將5張以上定義為大額交易,則大額交易占據總交易量的百分比高達85%。

聲音 | Galaxy Digital首席執行官:比特幣在上漲之前會在短期內盤整:前對沖基金經理、加密投資銀行Galaxy Digital首席執行官Mike Novogratz表示,他相信比特幣已經鞏固了其作為價值儲存手段的主要用途,并認為比特幣在上漲之前會首先在短期內盤整。此外,Novogratz表示,以太坊最有可能成為生態系統的主要基礎設施,允許區塊鏈開發人員構建強健的應用程序。當被問及山寨幣市場時,Novogratz表示,交易者應該尋找具有強大用例的加密貨幣,這些用例會產生新聞并具有發展動力。(The Daily Hodl)[2019/10/8]

$100,000合約交易筆數按檔位分布比例,來源:TokenInsight

$100,000合約交易量按檔位分布比例,來源:TokenInsight

聲音 | BKCM首席執行官:對比特幣短期市場前景感到擔憂:加密投資公司BKCM的首席執行官Brian Kelly表示,他對比特幣的短期前景感到擔憂。在CNBC最新一期的節目中,Kelly解釋了為什么他密切關注比特幣網絡上新地址的數量。“我現在對比特幣的擔憂是,我們沒有看到比特幣地址的增長。我看這個的原因是因為這是基礎。這是新投入的資金。所以我們真的需要看到這種增長。自2013年我開始談論比特幣以來,比特幣首次與黃金進行了交易。宏觀投資者和其他投資者實際上是在利用比特幣作為貨幣對沖工具。所以這開始發生,但這純粹是猜測。我們需要看到一些買主進來。一些真正的買家。”Kelly說,雖然他在短期內比較謹慎,但他認為比特幣將在當前周期的某個點上跳得更高。[2019/8/13]

截至12月21日12:00,最大的一筆訂單發生在北京時間12月20日午夜,單筆交易量為81.6張,合約期權費總額折合BTC現價超8萬美元,面值達196萬美元左右;而未平倉量也達到192.5BTC,約合461萬美元。

聲音 | Bitbns首席執行官:若想持有穩健的貨幣 比特幣是最好的選擇:據AMBCrypto消息,印度比特幣交易所Bitbns首席執行官Gaurav Dahake在接受CoinCrunch India采訪時表示,如果想持有穩健的貨幣,比特幣將是最好的選擇。[2019/7/21]

值得注意的是,目前成交的所有交易記錄均為看漲期權,無看跌期權。

目前該合約價格相對便宜:相較于同樣在9月24日結算的其他合約,該合約的賣價為0.043BTC,要價為0.041BTC,綜合價格在1100美元左右/張,而$32,000執行價的合約價格已經超過5600美元/張。

從同一時間到期的一系列交割合約產品看,$100,000執行價合約的受歡迎程度并不低。以未平倉量作為指標,可以發現目前該合約的未平倉量排在第八位,高于$48,000、$64,000等執行價的合約。

聲音 | ISF執行董事:區塊鏈還不成熟,可能會出現無法預見的安全問題:據infosecurity-magazine報道,信息安全論壇(ISF)發布了題為“區塊鏈和安全:數字安全”的簡報。報告指出,目前,區塊鏈的風險尤其嚴重,因為該技術假定的安全性源自其一致算法的穩健性。ISF執行董事Steve Durbin表示,區塊鏈的不可磨滅和可見記錄提供了許多優勢。然而,這一記錄并未使區塊鏈免受安全問題的影響。雖然率先采用區塊鏈可能有商業方面的好處,但應該意識到,區塊鏈還不成熟,可能會出現無法預見的安全問題。因此,在信任這種創新方法之前,組織應該注意評估開發或使用區塊鏈應用程序的風險。[2019/5/10]

Deribit9月24日到期合約買賣價格對比,來源:deribit.com

顯然,執行價達到$48,000的可能性要遠高于達到$100,000的可能性,而$100,000合約的投資價值,顯然不止是合約到期溢價收益那么簡單。

TokenInsight采訪了Deribit亞洲商務負責人Lin。

相較于傳統市場,在數字資產市場虛值看漲期權成交比例較大,這也是數字資產市場的一大特點。這意味著市場上活躍著非常多看多中長期的投機者。

深虛值看漲期權對于做市商和平臺的壓力較大。一方面,因為期權看漲,對賣方而言風險無限。另一方面,由于深虛值期權的流動性不佳,如果出現兌付,需要交易所使用保險基金止損。因此,某種程度上,投機者可以通過與做市商和交易所的博弈獲取收益,而損失有限,這無疑激發了投機者的積極性,而最近的比特幣牛市更加刺激了投機者。

數字資產交易所風控水平較高,可以在出售深虛值期權的同時,維持合理保證金水平。

Lin,Deribit亞洲商務負責人

合約要素分析:如何通過$100,000執行價的合約獲得收益?

目前,該合約的隱含波動率已經達到100.6%,風險極高,按照傳統的投資策略而言,似乎并不適合投資。

但如果考慮到期權的定義,結合現貨來看,就是另一回事了。

對于合約賣方而言,考慮到比特幣現貨價格目前已超過20,000美元,且價格在持續波動中,但市場情緒是積極的:大多數投資者都相信比特幣會繼續上漲。

那么,賣出一張執行價$100,000的看漲期權,同時持有現貨,將現貨與期權組合在一起時,是一樁近乎“穩賺不賠”的交易:

假如比特幣價格上漲至10萬美元,而目前持有的現貨僅為2萬美元左右,賣方獲得的收益為期權費,不考慮通脹折現等外部條件的情況下,賣方依舊能獲得足夠收益;

假如比特幣價格并未達到10萬美元,合約買方選擇不行權,則合約賣方獲得期權費,如比特幣價格未低于合約成交時當期現貨價格,則合約賣方獲得收益為期權費,賣方依舊可以獲取超額收益;

即使出現熊市,比特幣價格下跌,合約買方選擇不行權,則合約賣方依舊可以獲得期權費,用于彌補損失,而只要期權費大于比特幣現貨價差,則依舊可以實現收益保護。

而對于合約買方而言,自然也有相應的盈利策略。

·?從技術角度看,目前$100,000合約的執行價遠高于現貨價,這種情況被稱為“深度虛值期權”,這種情況下,合約的價值完全來自于時間價值。而該合約的Greeks值則是Deribit所有合約產品中最低的,這意味著合約的時間價值很高,且以Greeks值衡量的風險相對較低。

由于歐式期權的價格在前期隨著時間變化不斷增加,因此,對于買家而言,可以選擇買入合約后持有一段時間,待合約價格上升后賣出,獲取價差收益。而即使虧損,由于目前期權的價格極低,僅為1100美元/張,因此現在買入的虧損也在投資者可接受范圍內,如果先前投資者同時買入看跌期權,則這些損失甚至可以被對沖。

此外,考慮到期權可通過杠桿進行交易,買賣雙方亦可靈活運用杠桿,在合適的時機將合約收益放大。

總之,對于買賣雙方而言,在牛市下,大部分投資者都是盈利的;即使虧損,虧損也相對有限,而跟潛在的獲利機會相比,這些虧損根本不算什么。

在期權市場,不論是產品的設計者還是交易者,只要熟悉機制,發揮好期權作為風控工具的作用,便可通過自身策略,通過期權產品與其他投資產品的組合實現盈利,抑或是控制損失。

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