MEDA:Arthur Hayes 就 FTX 事件發聲：下一個倒下的就隱藏在眾目睽睽之下_North America Pool

撰文：Arthur Hayes

編譯：DeFi 之道

我對此無話可說……

但說實在的，我還是有好多話想說給你們。

幾天前，我在 Twitter 上問了一個問題，想知道誰會成為這個加密信貸周期的雷曼兄弟。

許多人說這會是 FTX，說實話，那時的我對此一笑置之。我從不相信他們會倒下 -- 然而，現實如此。他們倒下的催化劑和以往一樣 -- 一個好的企業通過大吃廉價信貸，以其資產負債表上的高額和不斷上升的資產估值為抵押，過度擴張自己。而隨著資金變得更加昂貴，周期發生變化，他們赤身裸體暴露在眾人面前。

這篇文章是一個簡單的故事。我將圍繞著推特和公開聲明來敘述一段劇情。我打算畢恭畢敬地閱讀字里行間的內容，并就這一切是如何形成的以及未來會發生什么提供我的意見。為此，我相信這輪加密熊市的最后一根下跌蠟燭已經臨近，我們將從熊市中走出來，為那些幸存的人帶來更多機會。

在我們開始之前，我真誠地相信 Sam Bankman-Fried（SBF）是一代人中的交易天才。盡管他玩砸了，但他組建的帝國需要一定的魄力，這是很難得的。另外，我必須對 CZ 給予更多的贊美 -- 當 Binance 可能收購 FTX 的消息傳出時，我給 CZ 發了以下信息：

這一切都是一場夢，都始于 CoinDesk 的一篇文章，其中介紹了泄露的 Alameda 資產負債表的細節。

他們資產負債表上的大部分“資產”是流動性差的 FTT 代幣和一堆 shitcoin。那么，為什么 FTT 對 FTX/Alameda 帝國如此重要。

根據 FTT 聲明的代幣經濟學，FTX 已經承諾用所有交易所費用的三分之一來回購 FTT。SBF 擁有 Alameda 的大部分股權，而他不斷稀釋其 FTX 的所有權，以從 VC 木偶那里運入資本。這些風投傻帽可能沒有意識到 -- 或者也許他們意識到了，這對他們的投資者來說更糟糕 --FTX 的很大一部分收入是通過 Alameda 持有的大量 FTT 股份從 FTX 抽調到 Alameda 的。據推測，Alameda 因向 FTX 提供必要的做市服務，以及參與 FTT 首次代幣發行而獲得了大量 FTT 的分配。

Bitcoin Startup Lab完成150萬美元種子輪融資:6月7日消息，Bitcoin Startup Lab宣布以2000萬美元估值完成150萬美元種子輪融資，Sora Ventures領投。[2023/6/7 21:21:25]

好吧，這對 FTX 的投資者來說并不理想，但這并不是給 FTX 的償付能力帶來致命打擊的原因。真正的問題是 -- 在 Coindesk 文章之后，人們開始提出疑問 -- FTX 是否向 Alameda 貸款（很可能是美元或法幣穩定幣），并使用 Alameda 的 FTT 股份作為抵押。如果 FTX 確實借出了資金，這也不是一個本質上的致命問題 --FTX 可以自由地將其留存收益借給任何它喜歡的人。最緊迫的相關問題是，FTX 是否將客戶存款重新抵押給 Alameda，并將 FTT 作為抵押品。而且，作為其中的一個子集，FTT 或 Alameda 資產負債表上的一些 shitcoin 的價值下降是否會因此導致 Alameda 破產。最后，如果 Alameda 破產，FTX 是否會從客戶資金中借出資金來支撐它？同樣，這些都是這篇文章出來后人們開始質疑的問題。

Lucas Nuzzi 對 FTX、Alameda 和 FTT 之間的聯系發表了一個有趣的理論。簡而言之，他認為 Alameda 與三箭和其他公司一起崩塌，但 FTX 借錢給 Alameda，以換取 Alameda 通過參與 FTT ICO 而應得的 FTT 代幣。

然后，CZ 出手了。

加拿大加密交易平臺WonderFi、Coinsquare與CoinSmart宣布合并:金色財經報道，加拿大加密貨幣交易平臺 WonderFi（WNDR）、Coinsquare 和 CoinSmart 宣布合并為一家公司。三家交易平臺共擁有 165 萬名用戶。WNDR 股價在宣布后飆升，目前早盤上漲 43.75%。[2023/4/4 13:42:50]

據推測，CZ 和其他人一樣讀了這篇文章，并決定在市場上拋售 Binance 持有的大量 FTT。顯然，這兩位加密大亨之間有著一些嫌隙。

嘿，Sam，這樣可不是很好。

這么看來，自與 SBF 分道揚鑣后，CZ 的不留情面也似乎很是合理。我覺得，CZ 和 SBF 當時鬧得很不愉快。

不過，一旦 CZ 開始發表他的擔憂，FTX 儲戶的腦子里就開始響起了警鐘。

在加密行業里，當你有跡象表明一個交易所可能破產時，你會立即撤出你的資金，然后再問問題。從邏輯上看，即使 Alameda 破產了，FTX 在處理所有提款方面應該沒有問題。它們是兩個獨立的公司，根據 SBF 的說法，FTX 的客戶存款沒有進行再投資 -- 甚至沒有投資于超級安全的美國國債。

BitMEX創始人Arthur Hayes：更多銀行倒閉或致美聯儲重啟印鈔機:3月12日消息，BitMEX創始人Arthur Hayes針對美聯儲正考慮設立基金，以在更多銀行倒閉時為存款提供擔保一事發表評論稱：離印鈔機啟動越來越近。還記得2008年他們首先嘗試了問題資產救助計劃嗎?市場持續下跌，金融機構不斷破產。然后他們最終打開了印鈔機。我猜想這次可能會遵循類似的軌跡。讓我們看看火箭筒有多大。

此前彭博社報道，美國聯邦存款保險公司（FDIC）和美聯儲正在考慮設立一只基金，使監管機構能夠為硅谷銀行倒閉后陷入困境的銀行提供更多存款擔保。據知情人士透露，監管機構在與銀行業高管的談話中討論了這種新的特殊工具。他們希望建立這樣一個工具能夠安撫儲戶，并有助于遏制恐慌情緒。[2023/3/12 12:58:15]

在這一點上，沒有理由相信 SBF 在扯謊。但即使如此，你也不會在你的錢岌岌可危的情況下坐以待斃。于是，資本開始出逃。

一如既往，誰先賣出，誰把握的時機就最好。那些立即撤出資金的人很快就拿回了他們的資金。而從周一到周二，FTX 的提現處理慢慢陷入停頓 -- 與此同時，FTT 的價格繼續暴跌。市場顯然在試圖嗅出是否可以觸發 FTT 保證金追繳，以懲罰 Alameda 公司的過度擴張。

周二醒來時，我看到許多朋友發來消息，猜測 FTX 可能在玩弄用戶的錢財。我向 Satoshi 祈禱，希望 FTX 沒有把手伸進客戶的餅干罐里。

然后，這顆重磅炸彈出現了：

Coinbase前高管Hunter Merghart加入對沖基金Millennium擔任數字資產首席運營官:5月3日消息，據知情人士透露，對沖基金巨頭Millennium已聘請加密領域資深人士Hunter Merghart擔任數字資產首席運營官，帶領公司進入加密領域。

這位前Bitstamp高管將加入這家一直在緩慢進軍加密貨幣市場的對沖基金，為其建設加密基礎設施，并招聘關鍵人才。Merghart之前是Coinbase的交易主管，并領導了Bistamp的美國業務，他將繼續作為風險投資伙伴與Castle Island Ventures合作。（The Block）[2022/5/3 2:47:59]

這一瘋狂的公告為許多問題提供了可能的答案。

FTX 是否重新抵押了客戶的資金，或者委婉一點，“有效”使用了上述資金？

我們對這個問題還沒有一個明確的答案。但是，Binance 簽署了一份不具約束力的意向書，以購買 FTX 的全部股權，并承諾將試圖補足所有客戶的存款。這表明 FTX 經歷了存款擠兌，無法滿足其客戶的所有提款要求。否則，為什么 FTX 需要 Binance 的救助？FTX 可以把他們所有的 VC 資金都用在支持 Alameda 上，但這仍然不會損害他們滿足提款的能力 -- 除非他們自己就浸泡在蜜罐里。

“兩大教訓”。顯然，CZ 似乎在暗示，FTX 可能用客戶的資金做了一些不正當的事情，因此，當銀行擠兌發生時，他們被抓了個正著。

Miller Value Partners創始人：比特幣可能是老鼠藥，而老鼠可能是現金:金色財經報道，對沖基金Miller Value Partners的創始人、華爾街著名投資者Bill Miller在一封新的投資者函中表示，比特幣在過去一年的表現顯示出希望，越來越多的公司決定將部分資產負債表中的一部分轉移至比特幣，更廣泛的采用可能會進行得很快。Miller表示，盡管市值高于摩根大通和伯克希爾·哈撒韋公司，但比特幣仍處于采用周期的早期。根據Miller的說法，最好將其視為數字黃金，但與傳統黃金相比，它具有“許多優勢”。此外，針對此前沃倫·巴菲特曾把比特幣稱為“老鼠藥”，Miller 在信中稱，比特幣可能是老鼠的藥，而老鼠可能是現金。[2021/1/7 16:36:54]

過去一周里，10 億美元的存款逃離了 FTX。而這就是促成這次可怕事件的原因。這些只是得到處理的提款，我們甚至不知道還有多少可憐的人在等待取回他們的錢。

Alameda 是否會資不抵債或破產？

對這個問題，我們一樣沒有一個明確的答案。然而，如果 FTX 需要 Binance 的救助，而且是由于 FTX 據說向 Alameda 提供了財務幫助，那么我們可以假設 Alameda 可能也已經破產。

我把 Alameda 首席執行官 Caroline Ellison 的這些話留給你們。

我相信，現在的她正想盡辦法來挽救 Alameda。

該交易是否真的會完成？

一份不具約束力的意向書固然不錯，但幣安明確承諾收購 FTX 并圈售其所有債務會更好。我想，幣安的企業財務人員正忙于挖掘 FTX 和 Alameda 的財務數據。如果漏洞太大，那么我預計 Binance 將放棄這筆交易。而如果 Binance 不能或不愿做這筆交易，那么沒有人能夠吞下 FTX 的損失。

如果 FTX 找不到新家會怎樣？

與 Mt Gox 類似，我們可能會進入另一個高調的破產情況，儲戶排隊追討他們能得到的東西。這可能會是一個漫長或短暫的過程，但考慮到我想象中 FTX 的持股有多復雜，收回任何一部分存款都可能需要很長的時間。

顯然，這本身就是一個悲劇。但是，當看到更廣泛的市場影響時，更大的問題是：

哪些經營加密借貸的公司有 FTX 和（或）Alameda 的風險敞口？

SBF 有著所有加密圈中最原始的信譽。他是 IT Crypto 的先驅者。他美麗的小天使面孔裝飾著最著名的主流金融雜志。他的皮膚像只吃胡蘿卜和黃瓜的人一樣閃閃發光。他不會做錯 -- 與 SBF 接觸的任何東西一起投資都是通往財富的必經之路。看看 Solana 的繁榮！

SBF 甚至可以讓湯姆 - 布雷迪（Tom Brady）為 FTX 站臺。

因此，你可以想象，如果 FTX 有可能用客戶的資金來拯救 Alameda，那么這兩個實體很可能回利用他們的聲譽來盡可能多地借錢，以便在他們瀕臨死亡的幾個月里保持活力。而就現在的情況來看，這種可能的違約很可能已經蔓延到了其余主要的中心化借貸機構的貸款簿。

鑒于這種潛在的重大風險，問題變成了 -- 最大的中心化貸款機構能否生存：

不能停止，也不會停止的 Jay Powell，他決心通過繼續提高短期利率和減少美聯儲的資產負債表規模來打破通脹？

LUNA/TerraUSD 的內爆？

三箭資本的破產？

而現在，FTX 和 Alameda 可能破產了？

問題 1 到 3 已經殺死了“傳奇的”中心化貸款機構，如 Celsius、BlockFi 和 Voyager。至于其他剩下的半死不殘的機構不多 -- 我在這兒就不點名了，但任何有批判性思維的人都可以推測出誰可能會在接下來受到壓力。

FTX 和 Alameda 已經很糟糕了。這就是我們圈子里的雷曼兄弟 -- 但誰是 AIG？誰是 CountryWide？誰是 FannieMae 和 FreddieMac？哦，他們就在那里 -- 隱藏在眾目睽睽之下。

2008 年全球金融危機期間，標普 500 指數的底部直到 2009 年 3 月才達到。那是在雷曼兄弟破產，所有獨立的美國投資銀行都收到了巴菲特的資金，或者被可以合法進入美聯儲貼現機的商業銀行吞并后的許多個月，是在財政部長 Paulson 據說向國會議員 Nancy Pelosi 屈膝，以確保通過問題資產救助計劃（也就是讓我們印這些該死的錢，然后把它交給銀行家）之后。最后，這也是在諾貝爾獎獲得者 Ben-"直升機撒錢"Bernanke 宣布美聯儲將實行量化寬松政策之后。

雖然我極其看好 2023 年加密行業的前景（我知道這個日期一直在延后，但我有在市場條件下改變主意的權利），但我相信我們即將交易到新的低點，因為每個人都想知道哪個加密圈家喻戶曉的名字會因為借錢給 FTX/Alameda 而成為下一個破產的。

在 BitMEX 的 XBTUSD 永續交易中，比特幣跌至近 17,500 美元。在其他各種現貨交易所，比特幣也經歷了類似的下跌，接近 17,000 美元的水平。準備好迎接更長時間的低潮吧，因為它就要來了。但 Crypto 的好處是，沒有央行會用新印制的法幣來拯救那些魯莽的公司的資產負債。加密行業將被迫迅速吞掉這苦果 -- 然后快速恢復，使其比以往更為強大。

最后，在我結束這篇文章之前，讓我明確一點：中心化交易所將永遠面臨這些代表客戶的不信任問題。FTX 不是第一個失敗的知名交易所，也不會是最后一個。但在這一切過程中，比特幣、以太坊和所有其他區塊鏈上的區塊仍在生產和驗證。面對中心化實體的失敗，非中心化的貨幣和金融已經并將繼續生存和發展。

Yangz

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