GBT:掀起大浪的灰度信托到底是何方神圣_DFBTC

自2020年10月起，灰度信托不斷增持以比特幣為代表的加密資產使得加密資產價格一路走高，比特幣價格更是觸及三年高位。越來越多的投資者也開始密切關注這只2013年成立的加密資產信托，它的一舉一動正密切影響著二級市場的表現。

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灰度的歷史

灰度信托的創始人BarrySilbert從2012年開始投資比特幣，在13年投資了Coinbase、Bitpay、Ripple等如今的加密巨頭，并于2013年成立了如今比特幣信托公司GrayscaleTrust以及比特幣場外交易平臺GenesisTrading。

2015年，BarrySilbert將這兩大業務與個人的投資業務進行整合成立了DCG，目前DCG有五家子公司，還直接投資160多家加密貨幣與區塊鏈相關公司。

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Yat Siu將不再繼續擔任ApeCoin特別委員會委員:5月8日消息，據Animoca Brands主席Yat Siu在社交媒體宣布，他將不會競選ApeCoin特別委員會委員的第二個任期，目前ApeCoin DAO第二屆特別委員會選舉季已經拉開帷幕。Yat Siu稱自己的決定是為了“給合適的人騰出位置”，其職責將會協助新委員過渡并給ApeCoin特別委員會加入新的血液，此外Yat Siu表示之后也會一直為ApeCoin提供服務。Yat Siu是2022年3月被任命為ApeCoin DAO第一屆特別委員會的五名特別委員會原成員之一，該委員會的角色是服務社區的“管家”，不是運營者和CEO。[2023/5/8 14:50:01]

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灰度的產品組合

圖1.灰度管理規模變化

灰度目前提供9只單一資產投資產品，提供面向BTC、BCH、ETH、ETC、ZEN、LTC、XLM、XRP、ZEC的敞口，以及1只多元化資產產品，投向為流通市值最高的資產，目前持有BTC、ETH、XRP、LTC、BCH，以各資產的市值進行加權，每年1、4、7、10月的第一個工作日重新賦權。

可擴展碳清除市場Nori宣布推出公共Web3平臺:金色財經報道，端到端可擴展碳清除市場 Nori 今天宣布推出公共 Web3 平臺，通過此次發布，Nori 的碳去除市場遷移到 Polygon 并接受 USDC。它將支持購買 Nori Removal Tonnes (NRTs) 的公司和個人以及提供這些 NRTs 的可再生農民，對經過驗證的碳去除交易完全透明。一旦NRT 被發行，它們就會作為NFT 存在于供應商的錢包中，直到它們被出售，這意味著供應商真正擁有他們移除的碳，直到它們被出售。購買時，供應商的NRT 將換成USDC，無論大小，每次銷售都會立即收到付款。這些是供應商實現對他們生成的 NRT 的完全透明實時跟蹤的基本步驟。

此外，Nori 更新了他們的 NRT 分配算法，讓所有供應商都能公平地銷售，無論其規模如何。這同樣有利于紫菜供應商，因為紫菜市場對 NRT 的需求一直很旺盛。[2023/3/9 12:50:54]

其中比特幣信托、比特現金信托、以太坊信托、以太經典信托、萊特幣信托以及數字大市值基金已在美國最大的OTC市場OTCQX掛牌。

V神：馬斯克的Twitter總部應該搬到瑞士:金色財經報道，經濟學家和前彭博社專欄作家諾亞史密斯表示，他認為馬斯克應該將Twitter總部搬到奧克蘭。以太坊創始人Vitalik Buterin在推特上回應稱，他一直認為Twitter總部應該設在瑞士。[2022/10/28 11:52:44]

截至2020年3季度結束，從灰度提供的投資者報告中，目前灰度整體管理規模到了59億美金，僅僅第三季度就凈流入10.5億美金，其中比特幣和以太坊依舊是最大的資金流入源。

圖2.灰度三季度各加密資產產品流入情況

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認購模式&贖回模式

認購模式—以比特幣為例

灰度的比特幣信托接受兩種形式的出資方式，即現金出資和實物出資。

在現金出資模式下，投資者提交認購資金給灰度，灰度將認購資金交由被授權經紀人，由Genesis在現貨市場上買入BTC，后存入托管機構Coinbase進行冷存儲保管，同時向投資者發行等值的比特幣信托份額GBTC。

知情人士：a16z加密基金今年上半年已蒸發約40%:10月26日消息，知情人士表示，a16z加密基金在今年上半年蒸發了約40%的價值，其中今年前六個月在Coinbase的剩余股份中就損失了29億美元，目前其正在進行調整，今年第三季度宣布了9筆加密初創公司投資，低于去年第四季度26筆的高點。（華爾街日報）[2022/10/26 11:44:55]

以BTC實物出資的模式，投資者將BTC交由灰度，灰度將BTC存入Coinbase進行托管，同時向投資者發行等值的比特幣信托份額GBTC。

現金出資的部分在認購時資金流入現貨市場，而將實時的拋壓轉移到GBTC所在的場外交易市場。盡管灰度從2019年3季度開始不再公布現金出資和實物出資的比例，但是相信隨著Paypal等機構陸續推出加密貨幣購買渠道，在2020年現金出資的比重大幅增加。

比特幣減半后，今年2，3季度通過灰度購入的比特幣數量基本占了挖礦產出比特幣總量的70%和80%，尤其可見灰度的客戶基本壟斷了新增比特幣的流通市場。目前灰度信托共持有比特幣數量54萬枚，占比整體比特幣流通盤約3%。

“沙特人”The Saudis NFT交易額突破700萬美元:金色財經報道，據 DappRader 數據顯示，最新上線的免費鑄造 NFT 系列“沙特人”The Saudis 交易額已突破700萬美元，截至目前達到 702 萬美元，是過去 24 小時交易額最高的 NFT 系列。[2022/7/10 2:03:33]

圖3.灰度每季度新購入比特幣占比新增挖礦比特幣比重

贖回模式：

灰度信托為類似封閉基金的管理模式，無論是現金出資還是實物出資均有一定的鎖定期。目前，比特幣信托和以太坊信托的鎖定期為6個月，其余產品的鎖定期為12個月。

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灰度背后的投資者

灰度比特幣信托是根據美國《證券法》D條例506條款設立的，D條例允許發行人無需向美國證監會注冊即可向投資者募集資金，被稱為私募發行條例，506條款下發行人僅能接受合格投資者投資。

根據灰度三季度報告顯示，目前灰度投資人中43%投資人為美國本土投資者，剩余57%投資來源于離岸投資人。

根據投資人結構區分，機構投資者占比超過80%，其中對沖基金占絕對主導地位。

圖4.灰度投資人占比

截至2020年11月30日，據fintel統計，共有26家公司持有GBTC份額，總計約為5972萬份，占GBTC已發行份額的10.6%。其中，加密資產借貸公司BlockFi持有約2424萬份，占比4.3%，位居第一；三箭資本持有2106萬份，占比3.7%位居第二，持有100萬份以上的只有5家機構。當然，在機構投資人列表中我們也看到了羅斯柴爾德家族這樣的知名機構。

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灰度信托的二級市場溢價與套利機會

圖5.灰度比特幣信托GBTC和比特幣市場價格走勢

GBTC二級市場價格與BTC價格走勢基本一致，二級市場波動率更高，但持續存在正溢價，最高時超過100%，近一年以來維持在20%左右。

美股OTC市場與比特幣現貨市場是兩個隔離的市場，不可贖回、6個月鎖定期、有限的流通量，都給套利設置了一定的門檻，也使信托份額在二級市場長期有正溢價。而且流通率越低，溢價越高，比如萊特幣信托二級市場溢價一度高達57倍，但實際流通量不到10萬份，流通率只有1%。

長期正溢價形成了一二級市場間套利空間，因此坊間就有了“機構利用GBTC投機套利，有潛在砸盤風險”的說法。

機構們借入BTC參與GBTC在一級市場的私募，獲得GBTC份額，等待6個月后在二級市場賣出，然后再買入BTC還掉借款，GBTC溢價減去借貸利息便是利潤部分。

除此之外，機構還可以直接現貨買入BTC，入金獲得GBTC份額，同時用期貨開空套保。GBTC解鎖后到二級市場賣出，期貨平空，進行套利。GBTC的溢價與利息間的差價就是利潤。

當然，這些看似“空手套白狼”的零風險操作，都需要支付6個月的時間成本，并承受GBTC兌BTC溢價率的變化。

隨著灰度的成功，市場上也逐漸出現了像WilshirePhoenix，21Shares這樣的競品，但無論從管理規模還是流動性而言，都對灰度構不成威脅。

總體來說，灰度通過合規的方式打通一二級市場，連接合格機構投資并通過持續高溢價吸引套利者進入。這樣的模式使得灰度管理費還會隨著資金規模持續增長，但其可持續性，也需要維持二級市場流動性與高溢價之間的平衡，既要讓一級市場認購者能夠靈活退出，也要吸引資金持續不斷地進入，一旦正溢價持續收窄甚至為負，這種周期性正循環也將被打破。畢竟，那些灰度背后主要的對沖基金可不是時間的朋友做一個HODL。

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灰度信托持倉一覽目前灰度信托總共持倉包括BTC、ETH、LTC、XRP、ETC、BCH、ZEN、XLM、ZEC九種數字貨幣，近日也是不斷的增持了除ETC以外的其他八個幣種，并且這些數字貨幣在11月份都取的了不錯的漲幅。

圖6.灰度信托持倉一覽

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