區塊鏈:姚前：基于區塊鏈的區域股權市場創新試點_有人拉你做區塊鏈

發展和完善多層次資本市場，為小微企業提供普惠金融服務是資本市場的重大使命。我國資本市場已經形成以主板、中小板、創業創與科創板、新三板、區域股權市場為主體的金字塔式結構。其中主板、中小板、創業板、科創板與新三板已經服務了大多數行業的優質企業，得到了市場的認可，這其中就包含了中小微企業的融資需求。這兩年推進的注冊制改革也是為了提高直接融資比重，服務于國家大戰略。但是還有數量龐大的中小微企業的股權融資需求、企業掛牌展示與股份托管的需求、對接政府扶持政策與資本市場轉板的需求，都還需要進一步得到滿足。

中小企業融資難融資貴的問題由來已久，其主要矛盾是在企業創業初期需要資源投入和幫扶的時候，金融機構未必愿意雪中送炭，因為回報看不清楚，未來存有風險，所以金融機構更愿意做錦上添花的事情。從這個角度看，多層次資本市場的建設和完善，可以為不同發展階段的中小微企業提供更好的融資平臺。近年來，證監會著手利用金融科技，尤其是區塊鏈技術，在區域性股權市場打造新一代金融基礎設施。金融科技試點選擇在區域性股權市場展開，本意就是為了夯實多層次資本市場的基石，提升區域性股權市場的品質，為中小微企業的股權融資提供更優質的服務。相對于主板市場，區域性股權市場顯得有些邊緣，從邊緣入手做金融科技的創新試點，風險可控，邊際效應也高。

證監會姚前：利用區塊鏈技術與分布式文件系統技術，將底層技術的全量信息同步上鏈:證監會科技監管局局長姚前表示，中小企業數字化轉型的一個發力點是數字資產和數字金融，我國中小企業融資難、融資貴問題由來已久。一個行之有效的解決方案是，利用互聯網技術，尤其是區塊鏈技術與分布式文件系統技術，將底層技術的全量信息同步上鏈。平臺上的數據安全、數據隱私保護、數據跨境流動等也成為監管部門的監管重點。（新京報）[2020/12/16 15:22:30]

根據證監會黨委工作部署，科技監管局與市場監管二部共同推進區域股權市場區塊鏈試點工作。前期，兩部門聯合調研，專項請示，于2020年7月聯合啟動試點工作，確定北京、上海、江蘇、浙江、深圳為試點地區，當前試點工作初步取得階段性進展。

一、基本思路

姚前：Libra與數字美元結合將是公私合作絕佳典范:5月11日，中國證監會科技監管局局長姚前刊文“Libra2.0與數字美元”。文章指出，Libra2.0已明確表示，在接下來的幾個月里，收集區塊鏈測試網的反饋，并使其進入生產就緒狀態。短短一年的時間，這種開放和眾智的創新方式爆發出了驚人的能量。在各國央行仍在探索央行數字貨幣（CBDC）的熱潮下，Facebook居然朝著央行數字貨幣（CBDC）服務提供商的角色轉變。“Libra的使命是建立一套簡單的、無國界的貨幣和為數十億人服務的金融基礎設施”，雖說“貨幣”使命的調門大大降低了，但新一代全球金融基礎設施的初衷從未改變。只要美國政府愿意，借助Libra2.0的BaaS服務，數字美元或將指日可待。如此，則Libra與數字美元的結合將是公私合作的絕佳典范。（第一財經）[2020/5/11]

1.出發點：初心是嘗試探索三個基本問題

聲音 | 姚前：虛擬貨幣缺乏價值支撐，未來得有一個“去虛擬”的過程:據第一財經消息，昨日央行數字貨幣研究所前所長姚前發文稱，全球那么多的貨幣，根本的區別在于背后的價值支撐而不是鑄幣技術。相信現有的數千種加密貨幣，在追求極客技術的同時，也會逐步認識到這一點：當前的經濟社會是一個高度發達的信用經濟，貨幣發行和管理功能有缺陷的“比特幣”們實難擔當大任，核心問題在于這類“可轉讓數字資產”很難構建自身的價值支撐體系。 所以，必須把目前虛擬貨幣缺乏價值支撐這一根本性的缺陷給矯正過來。技術固然可以向典型的虛擬貨幣、加密貨幣取經，但人類社會長期形成的貨幣的本質內涵，理應是數字貨幣發行的基石。從這個意義上說，虛擬貨幣的未來得有一個“去虛擬”的過程，一個可能的變化是在前述所言的“點對點+電子支付系統”的基礎上，再加上強有力的“央行信用”，也就是“點對點+電子支付系統+央行信用”。目前央行數字貨幣已成為國際央行會議最重要的主題詞之一。[2019/5/6]

首先，科技監管應如何呼應全市場注冊制改革，打造“規范、透明、開放，有活力、有韌性”的資本市場？

聲音 | 姚前：央行數字貨幣可優化支付體系 提高貨幣政策有效性:據金融界消息，中國證券登記結算公司總經理姚前發文《央行數字貨幣：對貨幣體系的優化及其發行設計》，文章首先討論了現有貨幣體系的弊端，指出央行數字貨幣對優化現有法定貨幣的支付功能具有重要推動作用。一方面，這體現在央行數字貨幣能減少對私人部門提供的支付服務的依賴，可以減輕央行的監管負擔和壓力，也可以加強現有法定貨幣的權威性。另一方面，發行央行數字貨幣可以解決現代貨幣政策面臨的困境，具體包括政策傳導的低效性、逆周期調控的困難性、貨幣從實體經濟流向虛擬經濟以及政策預期管理的不足。在此基礎上，作者探討了央行數字貨幣的發行機制，指出央行數字貨幣的發行應當具有經濟狀態依存性（economic state contingency），并說明了這一特性是央行數字貨幣解決現代貨幣政策困境的關鍵所在。[2019/3/13]

其次，金融科技如何保障與促進掛牌企業高質量發展？

姚前：安全性是央行法定數字貨幣設計的重點:在接受《金融時報》采訪時，姚前曾表示，安全性是央行法定數字貨幣設計的重點。如就數字貨幣本身的設計而言，將充分運用密碼學理論和技術進行保護，安全性強；而在數字貨幣的支付交易方面，將建立涵蓋底層硬件安全、終端應用安全、通信安全、場景安全和平臺安全的全方位、多層次、立體化的支付安全可信保障體系，此外安全性還體現在用戶隱私保護、數字交易監管這些方面。[2018/4/10]

再次，作為對新型金融市場基礎設施的探索，如何構建順應數字經濟發展的新型要素市場，打造數字新基建？

2.機制：以賽馬機制創新為前提，充分調用央地各方力量

本次試點引入賽馬機制，鼓勵地方發揮主觀能動性，各試點地區自建符合本地特色的區塊鏈系統，允許有差異化的業務發展模式，頂層設計則以評價體系來引導試點工作，實現良性競爭。在工作機制上，證監會總體牽頭組織，金融監管局在地方積極推動，試點工作力求取得地方政府的政策和資源支持，充分調動各方力量。

3.方法：規范先行、業務驅動、技術創新、數據融合

搭建區塊鏈雙層架構，上層是監管鏈，下層是地方業務鏈。監管鏈由證監會負責建設，主要承擔監管職能；地方業務鏈由各區域性股權市場自行建設，承擔具體業務。

一是規范先行，證監會制定統一規范和標準。提升地方業務鏈科技和治理水平，實現跨區域區塊鏈的互聯互通。

二是業務驅動，讓市場有獲得感。以完善信披、強化登記推動傳統業務上鏈優化，以誠信檔案、數據服務和生態培育探索鏈上業務創新。

三是技術創新，以監管科技應對金融科技。在以鏈治鏈的雙層架構下，以跨鏈技術為核心，以監管鏈作為大后臺，探索地方業務鏈物理分散、監管鏈邏輯統一的新型金融基礎設施架構。

四是數據融合，推動數字新基建。以地方業務鏈對接本地數據，以監管鏈對接證監會大數據倉庫，監管鏈反向賦能地方業務鏈，健全信息共享和使用機制，探索穿透式智慧監管。

二、進展情況

各地方按啟動會要求，由金融監管局、證監局和股權交易中心組成地方工作小組，有的地方還協調財政局、管委會等多家單位共同加入。地方工作小組通過業務和技術聯系人，與證監會兩部門成立的工作組對接。形成成果如下：

1.雙層鏈架構初步建成，已實現跨鏈技術連通

證監會監管鏈于2020年7月底初步建成，8月底完成跨鏈中臺建設，并與江蘇地方業務鏈技術連通，9月底所有五家地方業務鏈全部完成與監管鏈技術的連通。

2.以鏈治鏈規范初步形成，技術驗證、數據上鏈和后臺賦能

初步制定區塊鏈基礎設施、跨鏈技術和跨鏈數據三方面規范。設計七大類數據主題，包括：主體、賬戶、產品、登記、交易、結算、信披。細化350多項核心鏈上數據，覆蓋全市場對象、貫穿全業務生命周期。

各試點地區初步驗證標準化數據上鏈，并實現部分數據遷移；有的已開始嘗試業務過程上鏈。監管鏈也完成雙向跨鏈技術驗證，包括地方業務鏈數據上行，監管鏈全局數據下行，監管鏈作為大后臺可以賦能地方業務鏈。

3.賽馬機制初步發揮成效，各地在政策和業務創新方面取得突破，已形成技術與業務的評價體系

政策方面。如深圳已將本次試點納入《深圳建設中國特色社會主義先行示范區綜合改革試點實施方案(2020-2025年)》首批清單。江蘇已將“股十條”等配套政策實現上鏈。浙江《地方金融組織股權托管辦法》報人大審核。

業務方面。各地積極探索地方業務鏈本地生態搭建。例如江蘇等試點地區實現了工商、司法、稅務、園區、金融機構、供應鏈金融平臺、地方征信、大數據服務機構等對接。同時，嘗試各類創新業務，包括：投貸聯動、多維數字畫像以及各種指數應用，如企業高質量發展指數、注冊制吻合指數、企業誠信指數、區域股權評估指數等。各地業務各具特色。

評價方面。初步設計地方業務鏈技術和業務評價指標，既作為賽馬機制的“指揮棒”，也作為探索創新試點的基礎。?

三、試點意義

本次試點積極響應黨和國家號召，在“數據讓監管更智慧”的戰略指導下，以區域股權市場作為場外市場切入點，抓住區塊鏈創新變革的契機，采用監管與市場同步建設方式，嘗試全新構建基于區塊鏈的分層基礎設施。

業務方面，探索實踐注冊制改革，開展多層次資本市場間高效率轉板實驗，提高區域股權市場公信力，提升區域股權市場服務中小微企業融資的能力。

技術方面，開展新型金融市場基礎設施實驗、以鏈治鏈新型治理機制實驗、數據融合與穿透式監管實驗、技術路徑并舉的賽馬機制實驗。

力爭通過試點，在行業規范、技術路線、業務模式等方面取得突破，打好基礎，積累經驗，鍛煉隊伍，并適機擴大到全國以及場外市場更大范圍，打造資本市場改革創新數字化實驗田。

作者｜姚前

來源｜中國金融電腦

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