MED:FTX的債務困境與SBF的極限挑戰_Medal of Honour

首先，我只是一個沒有內幕消息的失業懶人。所有這些都是我從公開可用的資源中得出的。同時@SBF_FTX 一直是該領域值得尊重的大玩家，請更加謹慎地閱讀下面的任何內容，如果有明確證據或聲明之類表明我的觀點有誤，我很樂意改變我的看法。鑒于FTX和SBF所掌管的Alameda的龐大規模，我寫的可能不是全部情況。

FTX 和 Alameda 有很多東西值得探索。先從 FTX 開始。

我們可以假設 FTX 有兩個主要的現金來源。首先是股權注入/籌集的資金，其次是來自交易收入的手續費。

先來看籌集的資金。根據CBinsights數據，FTX 總共籌集了 18億——我們其實可以忽略 2020 年 2 月的一輪（大小約為 15m），四舍五入后認為FTX 籌集到 19億。

再來看手續費收入。這一點只需要看他們的 FTT 燒毀—— FTX 收入的 1/3 用于代幣燒毀。根據官網頁面：

知情人士：今年5月Alameda前CEO的個人FTX帳戶保證金頭寸為負13億美元:金色財經報道，一位FTX內部人士在接受采訪時分享的一份文件顯示，今年5月份，Alameda Research前首席執行官Caroline Ellison的個人FTX賬戶保證金頭寸為負13億美元。該文件是Caroline Ellison在FTX上遭遇一些技術問題后與FTX的一些工作人員分享的內容。[2022/12/6 21:26:00]

將這些日期與當天的 FTT 價格相匹配并加總，一共是466,507,567 美元。這意味著 FTX 已經賺了大約 14 億美元。

將這兩個數字相加，我們可以假設 FTX 的最大現金儲備為 33 億。當然，我們需要排除他們的支出——這一點我很難估計。

@BTCdayu注：Alameda Research是SBF創立的量化交易與投資公司，具體詳情可以參閱《讀懂 Alameda Research 投資版圖：遍布公鏈、DeFi、NFT 等多領域》

讓我們繼續討論 Alameda/Alfameda ，在coindesk的報道《Divisions in Sam Bankman-Fried’s Crypto Empire Blur on His Trading Titan Alameda’s Balance Sheet》中，有它們的資產負債表。

彭博社：貝恩公司負責Tiger Global的FTX投資盡職調查，后者每年支付超1億美元:金色財經報道，知情人士透露貝恩公司（Bain & Co.）是幫助 Tiger Global Management 對加密貨幣交易所 FTX 進行投資盡職調查的咨詢公司之一，Tiger Global 每年向貝恩支付超過 1 億美元用于相關公司的投資研究，目前尚不清楚 Tiger Global Management 是否會對貝恩公司追責，Tiger Global 代表拒絕對此事發表置評，貝恩公司也沒有立即回復置評請求。據此前相關報道，Tiger Global 已將其對 FTX 的 3800 萬美元投資減記為零。[2022/11/23 8:00:37]

為什么我把他們的大部分負債都當作現金？ 這是因為 Alameda 和 3AC 是貸方最大的借款人！Alameda 甚至將 FTT 作為貸款的抵押品，這一點臭名昭著、人盡皆知，如果您不相信我……請隨意驗證。

假設再假設，Alameda 是堅定看好并長期持有上述加密貨幣，不會自己拋售，但是仍然存在問題，在經濟低迷時期，他們的資產負債表可能因為死亡螺旋變成這樣：

?消息稱淡馬錫將減記對FTX的逾2億美元投資:11月16日消息，據知情人士透露，在加密貨幣公司FTX崩塌前，新加坡國有投資者淡馬錫對其投資了2億至3億美元。其中一位知情人士稱，對于這部分投資，淡馬錫目前準備全部減記。此前，紅杉資本已將對FTX的2.14億美元投資減記至零。 (彭博)[2022/11/16 13:13:08]

所有鎖倉的東西在需要面對債務時，都幫不上忙，會被重新估價為零。而巨大的債務讓他們不得不持續拋售，并大幅折價。

他們已經證明自己是天才的大玩家，但真正的問題還不至于此。

Core Scientific 面臨倒閉！你不需要多聰明就能知道這確實很糟糕——雖然從長遠來看這不算什么。

Core Scientific是“世界上最大的礦場”，查看他們 1 月份的更新，他們有 75,000 臺礦機，假設這些是 S19s——今年甚至賣到 1 萬多美元一臺，那最少值7.5 億美元。

擁有如此龐大的資本支出，這些礦工必須以某種方式為其融資。沒錯，他們使用礦機作為抵押品從貸方獲得貸款……

知情人士：美國SEC和司法部正對FTX進行調查:11月10日消息，據華爾街日報引援知情人士報道，美國證券交易委員會（SEC）和美國司法部正在對FTX進行調查，這兩個執法機構的工作人員周三保持著密切聯系。司法部負責起訴欺詐等刑事違規行為，而SEC負責執行民事投資者保護法。此外，州監管機構此前一直在調查FTX以及FTX.US是否在未在聯邦監管機構注冊的情況下向美國客戶提供衍生產品交易服務。

此前消息，幣安決定放棄收購FTX。SBF曾告訴投資者，FTX面臨高達80億美元的資金缺口，若無新資金注入FTX將申請破產。[2022/11/10 12:42:04]

我很懶，所以我從The Block 截了個圖。

現在放貸方可能真的糟糕了，為什么？因為所有這些以機器為抵押的貸款實際上一文不值。 S19s 的當前售價不足 2000 美元，即抵押品價值已經受到 80% 以上的打擊。

鑒于現在的高電價，開機挖礦是虧本的，所以貸款方拿到這些礦機也沒有任何用處，可以大概假設這里會發生2億壞帳，并導致潛在連環損失達到10億。

FTX CEO：希望看到 CFTC 發揮更大的作用:金色財經報道，加密衍生品交易所 FTX 首席執行官 Sam Bankman-Fried （SBF）在美國參議院數字資產相關聽證會上表示，希望看到 CFTC 發揮更大的作用，行業參與者愿意貢獻一部分資金。SBF 表示，監管缺乏明確性正在推動加密市場離開美國，尤其是大多數以美元支持的穩定幣交易，如果美國不更新其監管框架，情況可能會發生變化。監管機構必須明確我們需要什么許可證、需要注冊什么以及由哪個機構負責，美國的問題在于粗暴的拼湊。

SBF強調，所有 FTX 市場數據都是透明且免費提供的，這與傳統市場有很大不同。SBF 指出，現貨 BTC 交易市場存在監管漏洞，并導致市場參與者缺乏明確性，很多業務都轉移至美國以外的地區，SBF 認為?CFTC?是這方面的合適監管機構。[2022/2/10 9:42:36]

好消息是這些礦工已經賣掉了他們的存貨，壞消息是信貸將變得更加緊縮并導致加密貨幣中的資金減少。

現在挖礦高哈希率如下圖：

算力的增長會導致連鎖反應：礦工破產，貸方破產等等。每個礦工現在都在進行消耗戰，他們以過高的價格購買機器，不得不生產以服務于他們的邊際成本。

在經濟理論下，只要 MR > MC，即使無利可圖，玩家也會生產，因為已經產生了固定成本。

隨著貸方進一步審查他們的采礦風險，將導致加密貨幣信貸更加緊縮，礦工可能被迫出售庫存的BTC以滿足信貸提取。

貸方再次陷入來自礦工的大麻煩，我們知道 BlockFi 受到了嚴重的傷害，并且可能已經破產了！

早在 6 月，我就強調了所有這些貸款業務是如何承受巨大壓力的——BlockFi 尤其受到了我的批評，因為它是一個糟糕的業務，在牛市中甚至無法賺錢。

他們還碰巧在“GBTC 套利”上與 3AC 進行了同樣的糟糕交易，承受了巨大虧損。BlockFi 的問題在于其存款基礎的很大一部分是散戶的存款......

BlockFi 在 6 月份面臨著不僅資不抵債，而且面臨銀行擠兌的真正風險。在他們收到的所有其他救助提案中，沒有人愿意理會客戶存款——即沒有人真的想救助 BlockFi。

我很確定@BlockFi的CEO@BlockFiZac不愿接受一個有效地將他的股權歸零的提議，但他別無選擇——為什么？因為沒有其他人愿意真正拯救存入 BlockFi 的零售業，沒有@SBF_FTX 救助，災難將會有進一步的蔓延，最重要的是——隨著美國零售業失去存款，美國證券交易委員會對這個領域的憤怒。

好吧，BTC可能跌到14000甚至更低，看起來我們現在無論如何都要去那里了，但就是這樣。 Crypto中有許多不道德的玩家，但 @SBF_FTX 目前仍然保持著初心。

現在說回來。

每一個放貸者都可能接觸礦業公司。畢竟，礦工是最渴望獲得信貸的消費者，因為要為其昂貴的前期資本支出（機器和電費）提供資金。Core Scientific 自己炸了一個 3000萬美元 的債務黑洞，如果我估計，現在貸方可能至少有 10 億的債務。

讓我們特別談談FTX 拯救的 BlockFi。

我們知道 BlockFi 對 Core Scientific 有600萬的債務，總的來說，如果他們所有的采礦風險都違約，我估計他們目前有 2000萬美元的債務。

如果真的發生，FTX 會退出交易嗎？如果 BlockFi 倒閉，他們會收回所有的一切嗎？

這個故事有太多不確定的部分，但可以肯定的是，Alameda research的資產負債表已經顯示出一定程度的脆弱性，作為最大的借款人，我會擔心我的貸方是否也在看似不穩定的基礎上。

很可能的是，隨著貸方試圖降低風險，該領域的凈信貸將減少，將 FTT 作為抵押品發布的做法可能不會奏效。

3m tbills 收益率超過 4%，而加密“r.f 收益率”低于 1-2%……如果你把它放在 中心化交易所，你承擔 CEX c/p 風險。如果你把它放在defi上，你將承擔智能合約風險。

在過去的幾年里，有大量的美元流入加密貨幣……因為加密貨幣的收益率至少為 10%，而 tradfi 的有效收益率為 0%。然而，這種動態已經完全逆轉。

因此，我們有兩個問題。

1 - 美元流出現實世界。

2 - 凈信用將在空間內縮小。

所有這些都會造成定價波動并影響脆弱的資產負債表。

特別是在非流動性代幣中，我個人認為，考慮到籌集的現金數量（減去費用和 VC 支票等），作為交易所的 FTX 會很好，但阿拉米達的資產負債表 - 有點令人擔憂。

如果有一個實體經營與 FTX 競爭的業務……他們可能會最大限度地利用機會在他們軟弱的時候擊敗對手，這并非不可能。

**總結：**文章中顯示的 Alameda 的資產負債表有點令人擔憂。特別是因為他們通過 FTT 借用加密貨幣。貸方可能會因為他們的采礦風險而被搞砸。如果他們收回貸款以恢復流動性，alameda research將承受巨大打擊。

————————

原文：@hodlKRYPTONITE   翻譯：@BTCdayu

來源：bress

Bress

個人專欄

閱讀更多

金色財經

達瓴智庫

PANews

DeFi之道

CT中文

web3中文

文章匯

01元宇宙

金色薦讀

區塊律動BlockBeats

IOBC Capital

Tags：FTXEDAMEDMEDAGrayscale Bitcoin Trust tokenized stock FTXMVEDA價格MEDAI價格Medal of Honour

世界幣