BCH:OKEx Research：單鏈獨大or雙鏈共榮？BCH分叉的危與機_ABC

BCH再次分叉成為了近期的焦點，引發了眾多討論和站隊。本文從經濟學和分叉歷史的角度出發，總結歷史規律并應用到BCH此次分叉。

一、BCH分叉的前因后果

1、歷次分叉回顧

實際上，BCH對分叉并不陌生，其誕生就源于BTC的分叉。2017年8月1日，由于比特幣1M的區塊大小不能滿足日益增長的需求，在區塊高度478558后被分叉為BTC和BCH，BCH將區塊擴容至8M。

2018年11月，BCH社區意識產生矛盾，以CraigWright和Coingeek?CEOCalvinAyre為代表的陣營希望恢復比特幣原始協議，不能達成共識后，BCH硬分叉為BCHABC和BCHSV，前者沿用了BCH的名稱。

即將到來的分叉的起因可以追溯到1月22日，《BCH的基礎設施融資計劃》提出向開發者捐贈區塊獎勵，引發社區爭論最終未果。如果說這次捐贈提議是開發者和普通礦工的矛盾，IFP提議則演變成了BCHABC團隊和其他人的爭端。BCHABC是BCH現今的主開發團隊，并在上一次分叉中發揮了重要作用。BCHABC不顧社區反對將IFP寫入下一次升級，規則包含將8%區塊獎勵給開發者。為抵制被迫捐款，Bitcoin?Node開發了無IFP的升級版本，至此，BCH將在第1605441600塊后面臨硬分叉。

0x將于未來幾周推出Tx History、Token Registry和新版本的Orderbook:4月22日消息，去中心化交易基礎設施 0x 已推出一套完全集成的 API，用戶可訪問 0x 儀表盤獲取實時 API 密鑰，創建和管理應用程序。當前，0x 已推出 Swap API 與 Tx Relay API，未來幾周內還將推 Tx History、Token Registry 和新版本的 Orderbook。具體而言，Swap API 可幫助連接到 100 多家交易所，并獲得新代幣的流動性；Tx Relay API 通過端到端的無 Gas 交易簡化 DeFi，Robinhood 錢包是第一個使用 Tx Relay 的合作伙伴；Orderbook API 可解鎖限價訂單，目前支持以太坊、BNB Chain 與 Polygon，并將支持更多網絡。Tx History 支持向用戶展示交易歷史，Token Registry 允許使用代幣元數據豐富交易應用程序。[2023/4/22 14:19:46]

社區爭論的焦點不在于應不應該給予開發人員獎勵，而在于以何種方式提供獎勵。開發人員對BCH網絡的貢獻不可否認，但以代碼的方式強制收取8%本歸屬于礦工的獎勵導致社區不滿，群情激奮，在9月1日Bitcoin.com創始人Roger?Ver表態后，對BCHABC的討伐之聲達到了頂點。

OKEx啟用中文名“歐易” 開啟全球化戰略布局:2021年2月2日，OKEx官方正式啟用中文名“歐易”。作為數字資產服務平臺，歐易OKEx自2017年創辦以來，為用戶提供幣幣、杠桿、期權/交割/永續合約、DEX交易、余幣寶、DeFi挖礦、借貸等多元的產品矩陣，目前已經覆蓋200余個國家和地區，擁有千萬級用戶量。

此次啟用中文名，歐易OKEx秉承“讓個體價值更被尊重”的全新使命，懷著“讓全球一億人擁有數字資產”的美好愿景，開啟全球化戰略布局。[2021/2/2 18:41:00]

各交易所、錢包宣布為保護投資者，暫停BCH相關業務，OKEx表示價高者將得到BCH的名稱，火幣表示待社區形成共識后確定BCH名稱。

2、社區對IFP的反響

Roger?Ver曬出BitcoinABC首席開發者AmuarySechet的言論截圖，暗示其追逐個人利益不顧BCH安危，痛斥IFP是“蘇聯式中央計劃”，一石激起千層浪，緊接著許多人紛紛站隊。總體來看，反對IFP的聲音呈現壓倒性優勢，認為其違反了去中心化，離比特幣的初心越來越遠。IFP遭到了開發團隊Bitcoin?Node、Bitcoin?Unlimited、Knuth、Flowee、Bitcoin?Verde、Bitcoincashj、BCHD等抵制。商業組織如Electron?Cash、Bitcoin.com、SLPFoundation、Read.cash、Zapit、Membercash、Lazyfox、Cashaddress.org等也反對ABC的方案。Reddit發起了是否支持ABC的IFP投票，多數人投反對票，并且32.5%的人表示ABC在提出IFP后便失去了信任，人心向背可見一斑。下表列出了代表性言論。

TokenInsight分析師：目前市場上主要有3種質押渠道:金色財經年度巨獻洞見財富密碼2021投資策略會持續進行中，本期TokenInsight分析師馬一丁《新時代以太坊如何Staking》的精華看點如下：在著重質押的phase 0階段，投資者質押時面臨對資本購置成本（32個ETH），機會成本（鎖定至phase1.5）和基礎設施成本。并且面臨如設備運維和流動性風險等問題。選擇適合的質押渠道成為今后投資者需關注的重要一環。目前市場上渠道大致有三：中心化交易所與第三方合作；第三方直接作為驗證節點服務質押；流動性質押等適合機構投資者的質押方案。[2020/12/31 16:06:57]

礦工及節點方面，越來越多礦工挖出新區塊后，在幣基參數寫下“由BCHN支持”以表明立場。據Coin?Dance，已有超過3/4的節點支持BCHN，僅1.1%的節點支持ABC。11月3日期間，BCHN的節點挖出了758區塊，ABC的節點挖出了11個區塊，BCHN陣營的算力遙遙領先。

市場方面，期貨數據顯示，BCHA不被看好，僅0.073倍BCH，BCHN價格為0.913倍BCH，是BCHA的12倍。

二、從歷史演變分析BCH分叉

OKEx將于11月9日16時調整FILUSDT永續合約資金費率規則:據官方公告，OKEx永續合約將于2020年11月9日16:00調整FILUSDT合約的資金費率上限（調整后費率最早收取的結算時間點是11月10日8:00）。[2020/11/5 11:44:29]

BCH歷次分叉底層共識不變，挖礦機制共通，因此礦工可以選擇性地進行挖礦，市面上選擇性挖礦產品更是為此提供了便利。

1、經濟理論：礦工角色和均衡狀態

理性礦工作出利益最大化選擇

將這種選擇性挖礦抽象成一般情形：兩種代幣A、B的挖礦機制一樣，礦工可以自行選擇挖礦A或者B，但每次只能選擇一種代幣進行挖礦。

將礦工角色分為兩類：理性礦工和忠誠礦工。理性礦工總會選擇最有利可圖的鏈進行挖礦，不會忠于某一條鏈；忠誠礦工則不考慮收益，會忠于維護某一條鏈，如開發團隊，但此類礦工的占比一般較小。

影響挖礦收益的因素有兩個：幣價和挖礦難度，收益與幣價正相關，與挖礦難度負相關。挖礦算法要控制平均挖礦時間，當全網算力增加，挖礦算法會提高挖礦難度，因此挖礦難度受全網算力影響，并且這種影響滯后了一個難度調整周期。長期來看全網算力越大，挖礦難度越大。

動態 | TokenSoft收購一家受監管的經紀商:據cryptovest消息，專注于資產的代幣化的初創公司TokenSoft宣布，收購一家受美國SEC監管的經紀商100%股權，目前該公司已更名為TokenSoft Global Markets,LLC。[2018/12/19]

為了簡化分析，作出如下前提假設：

(1)?價格不變，且礦工都是價格被動接受者，挖礦行為不影響價格，只會影響全網算力；

(2)?忽略挖礦難度的細微波動和算力的滯后影響，難度調整算法不變；

忠誠礦工的抉擇不隨外界條件變化，因此本文只分析理性礦工。將兩種代幣的挖礦難度和幣價分為4種情況，如下圖所示，在第一象限中，理性的選擇是A，在第三象限中，選B更有利可圖。但在第一象限中，隨著礦工的涌入，全網算力增加，由前文可知挖礦收益降低。當A的挖礦收益和B一致時，便達到均衡狀態。

如果A、B價格差距過大，會不會導致A吸引到所有B的礦工呢？由于忠誠礦工的存在，仍會有部分礦工維持著B的運轉。

最終兩種均衡狀態為A、B共存，或者其中一方只有忠誠礦工參與。

接下來再放寬假設條件：

(1)?價格的變化會打破均衡，礦工會再次進行理性選擇，并形成新的均衡；

(2)?考慮到難度調整的周期性和滯后性，礦工在短時間未必會做出前文的選擇，因此實際情形圍繞均衡上下波動，并逐漸達到均衡狀態。

囤幣效應使幣價短期上升

在分叉前，持有原始代幣的人預期會得到兩種分叉幣，由于投資者希望得到分叉幣空投，可能會發生囤幣行為，新的資金進入導致市場幣價上漲。

2、歷次分叉帶來的啟示

分叉鏈的礦工收益最終趨同

根據前文分析，雙鏈共存的均衡狀態是兩條分叉鏈的收益趨同，BTC和BCH、BCH和BSV的歷史數據印證了這一結論，盡管分叉初期挖礦收益有所偏離，最終二者的挖礦收益收斂至一致。

短期兩條鏈算力此消彼長

分叉后的短時間內，沒有新礦工進入，兩條鏈則發生算力爭奪戰，下圖是短期內ViaBTC和BTC.com兩個礦池的算力分布，算力總和較穩定，但兩分叉鏈算力呈現此消彼長的局面。

資料來源：《Bitcoinvs.BitcoinCash:CoexistenceorDownfallofBitcoinCash?》，OKEx?Research

實際忠誠礦工占比低于預估

BCH得到社區支持并成功分叉后，一度需要長達4小時來產生一個區塊，2017年11月3日曾只有5個礦工挖礦，這種情況直到BCH優化了難度調整算法才有所改善。競爭力較弱期間發生了忠誠礦工的流失，或者說真實的忠誠礦工占比本來較小，市場上占比更多的是理性礦工。

知史以明鑒，盡管BCHN已獲得了超過3/4礦工的支持，真正的忠誠礦工可能遠低于此。IFP直接損害了礦工利益，理性礦工都會反對ABC，進而支持BCHN，但不代表對BCHN的忠實追隨，更多的是出于利益抉擇。一旦BCHN遭遇危機幣價下跌，理性礦工會立即切換到BCHA挖礦。

技術能力決定分叉鏈的未來

BCH扭轉危機是得益于技術上的升級，修改了難度調整規則，將EDA調整為DAA。BCHABC作為BCH主開發團隊實力有目共睹，自稱90%的時間都在開發和研究，而BCHN此次升級方案僅是沒有IFP的BCHABC方案，技術水平未得到證明。因此，目前來看BCHABC的技術實力更有保障。

Zcash的實踐表明將挖礦獎勵分給開發者并非不能接受，Zcash投票通過了將20%的挖礦獎勵分配至開發基金，并且獲得了VitalikButerin的言論支持。加之，BCHABC強調，由于難度調整，挖礦收入僅減少0.2%，社區的觀望者或中立者也不在少數。

雙鏈共存還是BCHA勢微

根據前文分析，價格會直接影響BCHA分叉后的算力競爭，以期貨價格反映的市場預期來看，分叉后BCHA將處于弱勢地位，但忠誠礦工和可能存在的理性礦工使得BCHA短時間內不會因缺少算力而無以為繼。對于BCHA而言，長久之計是通過技術升級提高挖礦收益，吸引理性礦工的到來。

囤幣效應未必是理性選擇

BCH的幣價近期因為囤幣效應有所上漲，然而從歷史結果看，分叉前的囤幣未必是明智舉措。BTC分叉前后幣價穩定，并且BCH的價格長期也在上漲。但是BCH第一次硬分叉后幣價大跌，整個加密數字貨幣都步入熊市，即使擁有兩種幣也不能彌補損失。加之，期貨市場價格顯示，兩種分叉幣的幣價之和低于BCH本身的價格。

三、總結

此次BCH分叉矛盾的本質在于利益分配，BCHABC認為團隊的付出應該得到獎勵，但卻選擇了讓礦工強捐的方式，損害了礦工的利益，也違背了去中心化初衷遭到其他開發人員的抵制。目前看來，BCHN在社區、開發人員、商業組織、礦工節點、投資者、媒體輿論等方面獲得了更多支持。

而從歷次分叉的經驗看，真實的忠誠礦工數量低于人們的估計，大多數礦工扮演著理性礦工的角色，根據挖礦收益切換分叉鏈。開發能力對分叉鏈的未來影響較大，提升挖礦收益的優化升級有利于分叉鏈的競爭力。此外，BCH分叉在即，風險較大，囤幣未必是理性行為。

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