數字貨幣:姚前新作：資產數字化與資產證券化互為補充_區塊鏈的未來發展前景ppt

姚前認為，資產數字化與資產證券化是互補關系，目前區塊鏈等可信技術的應用還不普遍，資產登記更多依靠鏈下中心機構。

原文標題：《區塊鏈與資產證券化|新書上架》撰文：姚前，中國證監會科技監管局局長來源：中信出版墨菲

本文為《區塊鏈與資產證券化》前言。

近年來，區塊鏈在金融領域得到越來越廣泛的應用。區塊鏈從負債端切入，與央行的數字貨幣，以及商業銀行的信用貨幣密切相關；區塊鏈從資產端切入，實現資產的數字化，而資產數字化是資產證券化更高級別的形態。

區塊鏈是如何與供應鏈、5G、物聯網技術結合使資產數字化，確保底層資產的唯一性？海外市場數字資產的交易發展到何種程度？

如果想了解這些問題，這篇文章也許會給你答案！

資產證券化是指將基礎資產的未來現金流打包，以此為價值償付，發行資產支持證券的過程。

姚前：證監會已在5地開展區域性市場區塊鏈基建試點:證監會科技監管局局長姚前昨日表示，證監會已于今年7月啟動了區域性股權市場區塊鏈登記托管基礎設施建設的試點工作（下稱“區域性市場區塊鏈基建試點”）。證監會首批確定了北京、上海、江蘇、浙江、深圳等5個試點地區，目前試點工作進展順利，各地的區域性市場區塊鏈基建各具特色。

姚前表示，試點實施以來，各試點地區的區域性市場區塊鏈基建各具特色，證監會建立了相應的評價體系引導試點工作，促進實現良性競爭。今年7月底，證監會負責建設的中央監管鏈就已初步建成。9月份，5個試點地區的地方業務鏈全部實現與中央監管鏈的技術聯通。（上海證券報）[2020/10/22]

自1970年美國政府國民抵押協會發行首單資產支持證券以來，資產證券化已發展成為具有廣泛影響力的金融創新工具。以美聯儲為例，其貨幣量化寬松，除了購買美國國債，就是購買機構抵押貸款支持證券(Mortgage-BackedSecurities,簡寫為MBS)。

聲音 | 姚前：央行數字貨幣不一定非要用區塊鏈，只要能夠提高效率就值得研究:12月7日，由中國科學院學部主辦，中國信息通信研究院等單位聯合支持的“區塊鏈技術與應用”科學與技術前沿論壇在深圳舉行。國務院參事室研究員、前中國人民銀行數字貨幣研究所所長姚前出席大會并發表《關于國際支付體系改革的一點思考》的主題演講。他表示，現在看各個國家的央行數字貨幣的實現也大都是基于區塊鏈技術開發的，比如加拿大的CADcoin、新加坡Ubin項目，當然美國還停留在批發端應用產品。當然也存在一些爭議，這個爭議是加入貨幣是否一定要進入區塊鏈進行，很多人認為央行數字貨幣必須要進入區塊鏈技術，我個人覺得未必，有基于區塊鏈也有不基于區塊鏈的加密貨幣，從這個角度說無論采用中心化的模式還是去中心化模式，基于區塊鏈還是不基于區塊鏈，只要能夠提高效率都值得我們研究和關注。當然這里需要加一句話，我個人覺得區塊鏈是目前最重要的研究熱點，務必要深入研究，還可以在區塊鏈的體系架構下進行。[2019/12/7]

我國資產證券化試點于2005年啟動，2008年全球金融危機爆發后，一度有所放緩，2012年重啟，2015年實行備案制后，進入快速發展階段，融資租賃、收費收益權、應收賬款、保理融資、汽車抵押貸款、商業房地產抵押貸款等資產證券化產品不斷推陳出新，近期正開展基礎設施公募REITs的試點工作。

聲音 | 姚前：央行加密貨幣（CBCC）是央行數字貨幣研發的重要方向之一:央行數字貨幣研究所前所長、中國證券登記結算有限責任公司總經理姚前向記者表示，央行加密貨幣（CBCC）是央行數字貨幣研發的重要方向之一，我國央行的研究起點也就是CBCC。此前姚前就提及，中國法定數字貨幣的原型構思需充分吸收借鑒國際上先進成熟的知識和經驗，深入剖析數字貨幣的核心技術。他表示，目前各國開展的央行數字貨幣試驗，大都是基于區塊鏈技術的加密數字貨幣試驗，但還停留在批發（機構端）應用場景。他還表示，數字貨幣原型系統探索了區塊鏈的應用，但并不完全依賴該技術。此外，姚前還闡述了，加密貨幣與第三方支付的差異，支付寶的數據傳輸過程加了密，并不代表它就是加密貨幣。兩者的賬戶體系有根本的區別，如果將支付寶的技術比擬為4G，通過加密貨幣的支付更像是5G。（新京報）[2019/11/17]

一般來說，資產證券化包含構建資產池、破產隔離、信用增級、證券評級、證券銷售、掛牌上市、交易、存續期管理、到期支付等多個步驟，流程長，涉及多方面主體，包括發起人、SPV、承銷商、投資銀行、信用增級機構、擔保機構、評級機構、托管人、律師、會計師等。

現場 | 姚前：數字資產才是數字金融的核心命題:9月17日，由萬向區塊鏈實驗室主辦的第五屆區塊鏈全球峰會在上海舉行。中國證券登記結算公司黨委副書記、總經理姚前發表《數字資產和數字金融》主旨演講。姚前指出，數字資產才是數字金融的核心命題，通過數字化，資產屬性變得多樣化。數字金融發展將模糊場內和場外的界限。數字是價值，數字的流轉就是價值的流轉。數字金融自由而開放，不依賴傳統金融中介，資產數字化將催生金融的零售革命，將帶來更具深遠的金融變革。Libra提及的百分之百資產準備實際上是交由第三方存管，與央行數字貨幣不同。央行數字貨幣不僅僅只是法幣的數字化，未來的數字貨幣需要修補現有貨幣的弊端，未來的數字貨幣要超越美元，升級換代。

未來自金融模式下傳統金融業務將成為智能合約業態，智能合約承載著各種金融業務，從某種意義上來說管住了智能合約，就管住了自金融。某種意義上而言，數字資產實際上更加可控，監管更加精準。與其擔憂監管的不可控，不如擔心監管的過于嚴格。[2019/9/17]

其通過特殊的法律實體以協助轉移收益，并可分層出具有不同風險/收益特征的證券，是一種復雜的金融創新，甚至被稱為最高級的「金融煉金術」。

中國央行數字貨幣研究所所長姚前：現階段的央行加密貨幣設計應注重補充和替代傳統實物貨幣:中國央行數字貨幣研究所所長姚前署名文章稱，現階段中國研發央行加密貨幣的首要出發點是補充與替代傳統實物貨幣，其界定屬于現金（M0）范疇。在技術作為強勁驅動力的今天，央行加密貨幣必然要在吸收現金優勢的基礎上融入更多的新特性，如果只是亦步亦趨地模擬實物現金，能否達成此一目標令人懷疑，而且可能影響央行加密貨幣未來的競爭力。姚前指出，今年1月中國央行副行長范一飛署名文章充分論述了發行央行加密貨幣須選擇對現有貨幣體系、業務架構及基礎設施沖擊最小的方式。文章提到，央行加密貨幣應基于賬戶松耦合形式，使交易環節對賬戶的依賴大降。這樣既可和現金一樣易于流通，又能實現可控匿名。姚前文章稱，從最大限度保護商業銀行現有的系統投資角度考慮，已經對加密貨幣與銀行賬戶松耦合的具體設計進行初步研究，可考慮在商業銀行傳統賬戶體系上，引入加密貨幣錢包屬性，實現一個賬戶下既可管理現有電子貨幣，也可管理加密貨幣。[2018/3/7]

在我看來，資產證券化雖然流程復雜，但原理其實簡單。

其核心在于將復雜、難以「他信」的基礎資產轉化為面向市場、可信的資產，然后將其標準化、可分割化，并供眾多投資者購買和交易。可信是資產流轉的前提。

原始資產「藏」在企業的資產負債表里，產權是否真實、是否清晰、是否可靠，外人是不知道的，因此難以「他信」，自然就無法流轉和交易。而資產證券化通過金融中介功能以及以SPV為核心的法律設計，改變了原始資產的不可信狀態。

投資銀行、會計師對資產組合開展的盡職調查以及評級機構的評級服務、托管銀行的托管服務，保障了基礎資產的可信。以SPV為核心的法律設計則進一步保障了基礎資產的真實性、獨立性和完整性。

一是真實出售。

發起人將特定資產以及與該資產相關的風險與收益，全部轉讓給SPV，在此之后，發起人的債權人與股東就不能再對證券化的基礎資產提出或行使任何追索權。

二是破產隔離。

即使發起人、SPV破產，也不影響對方的資產，由此保障證券化資產的相對獨立性和完整性。

在基礎資產完成由「不可信」變為「可信」之后，SPV還可以利用外部擔保對基礎資產進行信用增級。

區塊鏈技術的出現，使我們除了利用金融中介功能和法律手段，還可以利用技術手段保障底層資產的可信。

區塊鏈是制造信任的機器。

它利用加密數據結構來驗證與存儲數據，利用分布式共識算法來新增和更新數據，利用運行其上的代碼來保證業務邏輯的自動強制執行，具有集體維護、難以篡改、全程留痕、易于追溯、公開透明等優點。

隨著區塊鏈技術的廣泛應用以及5G、物聯網的發展，區塊鏈技術有望使與資產有關的所有原生數據，無論是鏈上的，還是鏈下的，均可以被穿透和追溯，可以被自證與他證。

那么，此時底層資產數據的可信就是底層資產價值的可信。數字是價值，價值是數字，原來分處「兩張皮」的數據與價值，真正聚合成物理與邏輯一體的數字資產。

數字資產具有天然的可信優勢，因此具有天然的流動性，可交易、可流轉。

資產數字化通過可信技術的應用，使資產在保留原生全量信息的條件下，不用依賴傳統的金融中介就可流通起來，是一種完全不同于資產證券化的新型資產盤活術。

應該說，資產數字化與資產證券化并不是一種替代關系，而是互補關系，特別是在目前階段，區塊鏈等可信技術的應用還不普遍，許多資產不是原生于鏈上，資產登記更多依靠鏈下中心機構，因此資產證券化依然會在盤活企業資產中發揮重要作用。

但即便在資產證券化這一場景下，區塊鏈仍可發揮積極效能。

這種積極效能至少包括以下幾個方面。

一是加強資產證券化信息披露。

目前資產證券化的信息披露僅限于產品發行的文件，對底層資產原始信息缺乏穿透能力，特別是多級鏈條的資產證券化產品，更容易信息不透明，引發金融風險。我們可以通過2008年美國次貸危機，感受到經驗與教訓。而利用區塊鏈技術建立分布式賬本，則可在原有信息披露的基礎上，針對底層資產信息補充、提供專項信息披露服務，實現底層資產可信穿透功能。

二是提升資產證券化展業效率。

資產證券化業務的開展，涉及多方主體，信息交互和溝通協調的成本高。而區塊鏈技術本身就是一個點對點的多方互信共享網絡，資產證券化各參與人可在區塊鏈上進行高效的信息交互和業務協作，提高效率，降低成本。

三是推動數字證券的發展。

區塊鏈創造了一種新型的數字化價值登記和交換技術，是新一代金融市場基礎設施。在紙媒時代，證券的形式是紙質憑證，立字為據；在電子化時代，證券無紙化，以第三方電子簿記為據；在數字時代，證券的形式則是可信數字憑證，立「數字」為據，也就是數字證券。數字證券在區塊鏈上登記，點對點交易，進行DVP結算，可引入中央對手方和流動性節約機制。數字貨幣以及智能合約技術還可為資產證券化帶來全新的想象空間，比如自動的現金流歸集與支付等。

四是支持監管。

在數字化技術的手段下，基于區塊鏈的資產證券化不僅可控，監管還可以做到更加精準。

總之，區塊鏈技術與資產證券化的結合是令人遐想、令人期待的前沿領域。雖然業內已有不少有益實踐，但總體看，這一領域才剛剛開始，可以研究的課題很多，無論是技術方面、業務方面，還是監管方面，均還有許多待解的問題值得我們深入研究和探索。

鑒于此，我與鏈證數科實驗室主任林華先生一道，聯合一些實踐經驗豐富、理論功底扎實的業界專家，共同撰寫了《區塊鏈與資產證券化》這部專著。

希望本書的出版能對我國資產證券化行業的創新發展有所助益。

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