區塊鏈:區塊鏈市場的「美林時鐘」：如何把握周期性機會？_區塊鏈通俗易懂的例子有哪些

「美林時鐘」是2004年由美林證券通過對超過30年的數據統計分析得出的資產配置模型，通過將資產輪動及行業策略與經濟周期聯系起來，指導經濟周期不同階段的資產配置。

區塊鏈行業，從比特幣誕生算起，存在不過10年，整個數字貨幣資產占金融資產的百分比也小的可憐，處于剛剛起步階段，區塊鏈的應用也沒有非常明確的落地方向，整個行業一直處于摸索狀態之中，而且也極易受到大經濟周期影響，試圖對細分中的細分在不同時間點給出資產配置建議似乎有些牽強，而且難以量化。此篇僅當做對過去幾個小周期的一個價格和情緒的觀察總結，希望能對大家之后的投資和創業方向有一些啟發和幫助。

區塊鏈的不同發展方向

區塊鏈行業從誕生到為人所熟知的過程中，一直標榜為去中心化的資產，這一特性牢牢印在所有投資人和大眾腦海里，但是在技術發展過程中，也衍生出了另外一條不同的方向，那就是把區塊鏈做底層工具的中心化機構，這也成為當前一條主流的發展方向。

北京青年報：產業鏈條初步形成，區塊鏈正改變我們的生活:1月15日消息，專家認為，區塊鏈技術有助于促進數據共享、優化業務流程、降低運營成本等，是支撐數字經濟發展的戰略性技術，對推動高質量發展具有重要作用。記者了解到，區塊鏈技術可以在無需第三方背書情況下實現系統中所有數據信息的公開透明、不可篡改、不可偽造、可追溯，在數字貨幣、金融資產的交易結算、數字政務、存證防偽數據服務等領域擁有廣闊前景。

隨著數字經濟時代到來，區塊鏈與其他新一代信息技術交叉融合，其信任價值將被進一步激發，為“信任科技”積蓄能量。業內人士認為，中國區塊鏈產業鏈融通發展格局初步形成，產業鏈條上的供給主體從不同維度推動產業落地，與各行業融合發展。（北京青年報）[2023/1/15 11:13:16]

而在區塊鏈能解決什么問題這個縱軸上，到底用區塊鏈解決金融問題，還是更多與實體產業結合，也一直很難有定論，尤其是在中國的區塊鏈界，包括各國政府對待區塊鏈態度，很多時候也是在這個縱軸上搖擺。

北海藝術設計學院被授予“未來設計師&全鏈蜂”數字藝術區塊鏈雙創基地:金色財經報道，據人民網消息，在工信部人才交流中心主辦的全國高校數字藝術設計大賽（未來設計師NCDA大賽）頒獎盛典上，北海藝術設計學院榮膺“未來設計師&全鏈蜂”數字藝術區塊鏈全國首批雙創基地之一。[2021/12/11 7:32:45]

這里舉幾個典型的，已經發生過的例子，因為行業發展的迅速，并不保證能囊括下一波來臨時的實際使用場景。

去中心化程度高，金融屬性：艾希歐、DeFi，

中心化程度高，金融屬性：STO、DCEP

去中心化程度高，實業屬性:隱私、數據存儲、游戲

中心化程度高，實業屬性：溯源、版權、供應鏈金融

中心化程度為橫軸，與實體經濟或金融結合的方向為縱軸

螞蟻金服井賢棟：區塊鏈將是重塑國際貿易和物流的關鍵基礎設施:此前消息，招商局港口集團股份有限公司與阿里巴巴集團、螞蟻集團簽署戰略合作框架協議。浙江省政協委員、螞蟻金服董事長井賢棟對此表示，希望這次合作成為中國港口數字化升級的里程碑，區塊鏈將是重塑國際貿易和物流的關鍵基礎設施。在當下的這個數字化浪潮中，區塊鏈重構多方協作和信任體系，是從“信息互聯網”走向“價值互聯網”的關鍵橋梁。（金融界報）[2020/5/28]

情緒、資金、監管主導下的市場轉換

之所以會出現不同資產類別的收益波動，在現階段，很大程度是由于情緒使然。當整個行業落地方向沒有這么清晰，大家在尋找所謂「killerapp」的階段，情緒的起伏會很大程度上決定資產價格，所謂「價格即信仰，信仰即價格」。

當13年的比特幣，17年艾希歐和20年DeFi魔盒打開時，大家期盼的是一場對傳統金融的全面顛覆，一個弱監管全球性的金融市場，會很快進入泡沫階段。可技術的發展并不以意志和價格為轉移，當大家發現，99%項目都是騙局都無法落地，99%代幣都沒有價格支撐后，很容易會爭相抽離資金，造成資產價格大跌。

聲音 | 平安金融壹賬通邱寒：區塊鏈等技術的出現導致人才非常緊缺:據財經網消息，平安金融壹賬通副總經理兼首席創新官邱寒談到，科技的變化導致很多新的名詞不斷出現，從大數據、區塊鏈、云到現在的人工智能、移動互聯網，這就造成了一個怎樣的現實呢？人才非常地緊缺。每一個新的熱點出來的時候，會發現公司招人很困難，而且人力成本會很貴，組建一個團隊幾乎成為不可能的任務。[2018/11/14]

每次大起大落都必然引來監管的重視，而在監管重視下的創業者，會更多把上一輪講的故事，朝監管更容易接受的方向靠近，市場熱點慢慢會轉移到類似STO這樣的方向。同時監管層和傳統大企業也會從每一輪區塊鏈發展中，找到跟自身戰略目標一致的方向，比如央行間發行的數字貨幣。

中心化的金融應用落地因為強監管，整個過程會讓企業大量消耗，初創公司很難真正挺過漫長的政策考核期，到達盈利階段，這時很多更接地氣的，把區塊鏈當數據庫用的，可以快速盈利的項目，則更被開發者接受，我們看到有大量公司成為「外包公司」，挺過所謂「區塊鏈寒冬」。

聲音 | 《民主與科學》：區塊鏈技術替代不了中心化治理:《民主與科學》雜志刊文表示，去中心化的區塊鏈技術替代不了中心化治理的核心功能：公正認定問題、公共物品的搭便車問題、貧富分化問題和社區建設問題。并解釋道，解決公正裁決問題是公共治理的一個重要部分，區塊鏈技術只能對結果進行認定和記錄，而并不能對結果發生之前的過程予以分析論證；中心化治理產生的源泉之一在于公共物品提供的搭便車問題，區塊鏈技術并不比中心化的處理搭便車問題更有效；使用比特幣交易的人越多，那么比特幣的價值就越大，那么先占有比特幣的人的收益也就越大；從區塊鏈社區的建設和維護角度來說，建設者本身就有傾向將社區建設作為圈錢的手段。[2018/9/26]

當市場非常低迷，開發者和資金轉化到中心化落地項目后，不管是資本還是開發者會發現創業面臨很大挑戰，一方面沒有爆發性增長，也沒有解決新的問題，于是熱點開始轉向去中心化的落地方向，創業者在有了token的支撐后，業務發展也會更快。在這個過程后，越來越多的項目進入發幣周期，通過token的分配技術落地，才開始更好解決問題。

隨著發幣的項目越來越多，而去中心化的、貼近實業項目的監管缺乏，又會逐漸給創業者一個正向信號，讓市場投資者重新尋找新的去中心化的金融應用，再次推進入高峰，開始新的循環。

資產價格的切換和情緒的起伏，并不是水平對稱運動的，我們很難把這個轉移周期畫成時鐘，更多時候是成螺旋狀，處于右上的時間短，爆發強，價格波動大，處于左下的階段，時間長，價格波動小，相對收益更平穩。

選擇合適的介入時機

那么該如何利用這種周期性？根據過往的經驗，提前一個到兩個象限介入，而當所有人都意識到周期來臨時，擇機退出。而千萬不要在每個周期已經有明顯趨勢后加入，這樣大概率會被套牢。

舉個例子，對于我們現在所處的DeFi周期的明星項目來說，如果是去年年底或今年年初進入，并在這一輪市場伴隨sushi等項目達到頂峰時退出，很大概率會有不錯的收益。而當前階段，提前鎖定高收益的借貸和資管，收益一定好于當全部資金方都在尋找主流幣種增值方案的下一個周期，再開始找團隊配置。

此外，在當前階段，過多投資早期私募項目，風險收益比也會比較差，很可能項目還沒有上線，就進入新一輪熊市，需要等待下一個周期來解套。

當然創業公司有個比較奇怪現象，引領下一波浪潮的項目一般都在上一波牛市末期產生。最好的公司創業一般都是在一輪牛末，獲得足夠融資，通過技術產品發展，挺過漫長等待，占據更多市場份額，在市場再成熟時領跑。

尋找下一個圣杯

我們同時需要去探索，在這個過程中，真正的基礎設施有哪些，有哪些可以穿越牛熊。從我們最上面圖可知，當一個資產屬性更難劃分，在更多象限都出現的時候，就具有了穿越周期能力。

這里舉幾個已經慢慢成形的領域，在各個階段都能聽到他們的消息。比如支付、比特幣、托管&錢包、數據、資產管理、借貸、挖礦等

這里首當其沖的是支付，尤其是穩定幣的應用，作為連接這個行業和傳統世界的基石，穩定幣的發行是整個行業的Gas，也是整個行業底層，可以說誰占據了更多穩定幣的市場，誰就得到了整個行業的圣杯，只有信譽最高的公司才能發行出穩定幣。除了美元的穩定幣，后面會有越來越多的貨幣映射，包括BTC和其他資產在其他鏈上的映射。

托管&錢包：因為數字貨幣行業特殊性，沒有托管和錢包行業對資產的安全保管，市場不可能發展起來，只有這個細分市場發展起來，才能大規模面對新用戶和更多機構進入。

資產管理：通過交易手段，讓資產保值增值，在所有階段都有極高的需求，配套的量化團隊，做市商，衍生品，交易所，不斷幫市場提供流動性，讓資產能更好的定價。

挖礦：挖礦相關產業在市場中也屬于可以穿越牛熊的細分市場，相關的芯片，礦機，礦池以及金融服務等市場在大部分階段都會有比較固定和明確的需求。

區塊鏈能解決什么問題，對于創業者來講，更像是在問人生的意義。人生的意義就是要去探索人生的意義，要問區塊鏈到底能解決什么問題，正是需要創業者通過創業來解決的問題。創業者最大的風險是自己時間的投入，一定要做自己的優勢與大勢，熱點相結合的事情，所謂順勢而為，乘勢而上，才能抓住下一個風口。

原文標題：《區塊鏈市場的板塊輪動》

撰文：左常柏，CoboVP，負責量化金融業務，原TokenInsight聯合創始人

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