DEF:DeFi演變史：區塊鏈金融市場將迎來寒武紀大爆發？_StingDefi

讀過我過往文章的朋友都清楚，我會時不時就行業發展趨勢做一些思考，尤其是在二級市場被一股聒噪情緒包裹的時候。

過去幾個月，DeFi市場就在上演過山車似的夢幻劇情。

先是頭都不回的暴漲，靠流動性挖礦創新模式，刺激著每個新老韭菜的神經，圈內人無不驚嘆行業孕育新牛市；

之后又連續多日的暴跌，很多人被套在高點的韭菜們，又化身當代思想家，批評家，開始思索DeFi泡沫，抨擊此次DeFi熱潮只是一場擊鼓傳花的資金盤游戲；

noise，noise，noise。

事實上，倘若只盯著短期幣價漲跌，那么漲的驚喜有多刺激，跌的痛苦就有多煎熬，投資者真正應該看清楚，驅動這波DeFi熱潮來臨的根本因素是什么？這一波DeFi熱潮帶給行業的積極性意義又是什么？

接下來的篇幅，我們將逐個問題探討一番。

01

在我看來，這一波DeFi熱潮起的根本原因是，流動性挖礦模式創新性地把加密資產二級市場的財富效應賦能給了DeFi一級創新市場。

在2017年到2020年的三年時間內，包括MakerDAO、Compound、Aave等在內的諸多DeFi項目就已經開啟了區塊鏈技術在金融行業的落地應用探索。它們的愿景是，在加密世界里構建一個去中心化銀行，用戶可以抵押加密資產獲得理財利息，也可以支付利息貸取加密資產。

在DeFi協議中鎖定的ETH總數創歷史新高:金色財經報道，據DeFi Pulse數據，在過去的十天里，鎖定在各種去中心化金融協議中的ETH凈數量飆升了12%，已超過780萬，創歷史新高。此前在9月15日，該指標觸及兩個月低點的約695萬枚ETH。[2021/9/25 17:06:25]

然而，經過了近三年的發展，DeFi市場僅累積了10億美元的加密資產鎖倉量，原因是，這種借貸需求僅局限于挖礦礦工的囤幣需求，使用場景很有限，受眾群體一直很小眾，整個DeFi市場因此不溫不火。

為了吸引更多的用戶進行借貸，今年06月17日，頭部借貸平臺Compound發行了治理代幣COMP，只要用戶參與借貸就能獲得COMP代幣激勵，以此吸引新用戶。

意外的是，這個原本憑空發行類似于積分的幣，竟一度暴漲20倍，不僅讓Compound市值的讓很多人嘗到超越MakerDAO成為新晉的DeFi一哥，也讓很多散戶嘗到了DeFi掘金的甜頭。

很快，極度匱乏炒作題材的二級市場發現了DeFi的吸金作用。于是越來越多優質的DeFi項目開始籌劃發幣，越來越多的交易所開始搶上DeFi幣種，越來越多的用戶開始埋伏參與DeFi投資。就這樣，DeFi流動性挖礦熱潮開始形成了。

比起2017年那波艾西歐的白皮書講故事投融資模式，DeFi借貸平臺有看得見的資產鎖倉，有開源的合約代碼，有健康的運營模式，在很多人看來，投資DeFi平臺代幣等同于投資未來區塊鏈金融平臺巨鱷的股票，這比艾西歐那波起來的項目要靠譜多了。甚至都有人叫板，現在市值還在三四十位的DeFi代幣一定會在未來某一天取代萊特幣、瑞波幣、比特幣現金等。

數據：DeFi總鎖倉價值突破1800 億美元，創歷史新高:9月7日消息，據 DeFillama 數據，DeFi 協議中存入的加密貨幣鎖定存款金額為 1801.5 億美元，創歷史新高。其中，以太坊鏈上的存款金額占比最大，約為1316億美元，其次是BSC（192.6億美元）、Terra（75.7億美元）、Solana（57.3億美元）和Polygon（52.2億美元）。前六大協議AAVE AAVE、Curve CRV、InstaDApp INST、Compound COMP、MakerDAO MKR和WBTC WBTC鎖倉價值均超百億美元。[2021/9/7 23:05:57]

畢竟，如果同樣是靠講故事換來的市值，我等韭菜們寧愿相信現在看得到，摸得著的。

02

在借上二級市場財富效應的東風后，我們驚奇的發現，DeFi一級市場的創新奇點也被打開了，有了熱錢的助力，DeFi產品也開始一步步演化了。

先是一個從華爾街金融機構出來的天才工程師Andre，創新性的制造了yearn.finance這個DeFi聚合器平臺。Andre發現，Compound等平臺缺用戶的根本原因是利率市場的收益太低，且大家都畏懼因主流抵押資產ETH的暴跌而造成大量清算，因此，何不做一個以穩定幣為入口，且能根據不同DeFi產品利率情況，自動進行調倉的理財平臺呢？

這個微創新一方面解決了大資金擔心DeFi市場穩定性差不敢入場的問題，另一方面確實幫底層Compound、Aave等借貸平臺聚合了大量的流量和資金。而且yearn.finance治理代幣YFI價格也在短時內超越了比特幣，讓大家見識到了DeFi創新的威力。

神魚：以AC為代表的糙快猛的DeFi開發方式，其弊端開始顯現:2月13日消息，神魚通過微博表示，以AC為代表的糙快猛的DeFi開發方式，缺乏回歸測試，弊端開始顯現。值得一提的是，Yearn生態多個項目發生過黑客攻擊。其中包括Pickle、SushiSwap、Yearn和Cream。[2021/2/13 19:41:58]

應該講，yearn.finance的出現，絕對堪稱DeFi史上一個里程碑的拐點。自此之后，DeFi系列產品就開始瘋狂演變了。

出現了，AMPL一個根據市值彈性供給代幣總量的貨幣實驗，也出現YAM，一個綜合AMPLYFI的理財聚合平臺，之后還出現了Sushiswap這樣借他人老婆為自己生孩子的吸血鬼平臺，當然，這也成就了一個令Coinbase、幣安等中心化交易所睡不著的宇宙第一DEX——Uniswap。

而且，這種史詩級的薅羊毛機遇，很快就被復制到了波場，EOS生態。他們在以太坊挖礦的巨鯨戰場外，又開辟一個屬于屌絲們的游樂園，各種蔬菜水果，奇珍異寶，悉數上線。

如果說，YFI的出現開啟了DeFi創新的新紀元，那么之后，YAMSushiswap包括Uniswap的被迫發幣，都無一例外加劇了DeFi市場的泡沫化。

這一波DeFi熱潮演變史，本質上都是為了讓區塊鏈金融場景有更廣泛的流量和市場根基，所做的金融模式創新。撇開炒作、泡沫等大家對二級市場情緒過度膨脹產生的焦慮感，客觀來看，這一波DeFi熱潮有哪些深遠的且積極性的影響呢？

Messari分析師：沒有直接原因可以解釋當DeFi代幣飆升時ETH必須上漲:Messari分析師Ryan Watkins近期表示，沒有“直接原因”可以解釋為什么當DeFi代幣飆升時ETH必須上漲。Watkins援引Wang的話稱：“DeFi正在‘To the Moon’。ETH為何沒動靜？簡單來說就是，沒有直接的理由說明為什么ETH必須與DeFi一起上漲。去年，Qiao Wang是第一個提出原因的人之一，他認為穩定幣（加密美元）允許投資者出于投機意圖繞過像ETH這樣的原生加密資產。”

Watkins指出，一些DeFi代幣，如Compound或Balancer，可以直接從Coinbase或Uniswap以美元購買，從而消除了2017年需要的“以太坊橋梁”。他補充道：“在過去的兩年里，以太坊已經從IC0項目的存錢罐轉變為一個迅速發展的數字經濟。”Watkins還表示，效用（utility）是任何貨幣的核心驅動力。例如，美元為何比委內瑞拉玻利瓦爾更有價值，其原因就包括整體效用、全球可接受性和基礎價值。隨著像ETH 2.0這樣的關鍵事件即將到來，以太坊的效用看起來不會很快被取而代之。（CryptoSlate）[2020/6/26]

03

DeFi維系了整個加密資產市場的穩定

有人說，DeFi幣種動不動一天三到五倍的漲跌，怎么就穩定了？我們得清楚一點，很多DeFi幣種流通盤小，很小的資金買賣就能制造大幅漲跌，短期看DeFi幣漲跌的意義并不大。?市場穩定與否，還得看主流加密貨幣的表現。我們注意到，大餅和以太坊等主流幣種，自今年03月12日黑天鵝事件爆發以來，頗有種八風吹不動，穩坐紫金蓮的感覺。回想在312之前的大半年內，整個加密資產市場，動不動上下插針，行情畫門搞的人人心惶惶，而這一波DeFi熱潮后，主流市場顯然穩定太多了。

元界DNA初夏虎：元界DNA在DeFi領域保持全球領先:3月1日，DNA創始人初夏虎做客抹茶AMA直播間時表示，元界DNA在DeFi領域保持全球領先。元界DNA在DeFi上的技術路線圖是十分清晰的。元界DNA在多倫多有兩個專業研究員提供DeFi的研究報告，這些研究報告以后也會在元界DNA的網站上進行公開。“MXC抹茶AMA”是MXC抹茶推出的一檔社區AMA活動。[2020/3/1]

原因很簡單：

1）大量惡意控盤炒作的資金轉移到了DeFi市場，相比主流市場，流通盤較小的DeFi更容易低成本控盤；

2）DeFi市場流動性挖礦鎖住了大部分的資金，這次Uniswap做流動性挖礦，WBTC鎖倉就增加了超10萬枚，DeFi的火爆讓以太坊、比特幣等主流加密資產流通盤更加趨穩；

3）DeFi市場最大的危機就是其抵押資產的價格大幅波動，這會類似于金融次貸危機，造成大量平臺都面臨清算危機，再加上DeFi資產的重疊性，很容易誘發崩盤。

04

DeFi引領區塊鏈金融市場迎來寒武紀大爆發

很多人認為這次DeFi流動性挖礦和2018年底的EOS類游戲熱潮一樣，終歸難逃曇花一現的命運。在我看來，DeFi流動性挖礦只是區塊鏈金融創新的開始，還會有更多創新、活力的金融玩法浮出水面。

為什么這樣說？

1）DeFi的可組合性樂高積木模型，能以更低成本、更多元性的方式包容創新，現在比較火的模式是，聚合理財，可以預見的是，聚合保險，聚合游戲等等都會接踵而至，給市場創造更多玩法和可能；

2）這一波熱潮剝離炒作的成分，很多底層創新還是可圈可點的：AMPL的自動通脹rebase機制是對比特幣貨幣實驗的一次創新；Uniswap交易算法池是對傳統訂單薄撮合交易機制的一次創新；YFI聚合器的無私募、無預挖機制是對投融資模式的一次創新等等；

3）傳統金融界精英人才和機構資金正跑步進場。無論模式創新多么花里胡哨，我們對一個行業最大的信心取決于它吸引了多少資本和人才進入。自YFI大姨夫火爆以來，這些來以太坊公鏈做DeFi開發人員資歷也雄厚了，越來越多傳統金融人才加入這個行業。而且隨著借貸市場穩定幣化之后的日趨穩定，機構大資金也會進入加密世界。

05

DeFi開啟了穩定幣挖礦理財新紀元

我們把傳統投入計算機算力，POW定義為硬件挖礦1.0時代的話，那么質押加密貨幣進行理財挖礦則應屬于軟件挖礦2.0時代。

1.0時代的挖礦要以消耗電力能源為基礎，是為了加密生態基礎設施的正常運轉，2.0時代的挖礦不再消耗能源，在構建系統運轉的同時，要挑戰如何把加密生態普及給更多行業，應用進更多場景，吸引更多的人參與。

為什么這一波DeFi可以？

1）yearn.finance做穩定幣聚合器把更多偏好穩定性的機構資產引流進了加密市場，給DeFi市場增添了穩定了底色，凸顯了DeFi市場的理財特性。未來DeFi市場將會逐步演變成一個穩定幣市場，穩定幣的市值或許有一天超過加密市場的資產總值。

2）在剝離投機性后，市場穩健的理財需求才會真正養成，穩定幣理財市場的形成會直接帶領DeFi出圈。屆時，不僅一些傳統ETF基金會找到合適的方法切入，就連央行大推的DCEP以及各個國家主導的數字貨幣，也可能找到和加密資產市場融合的方式。屆時，加密市場的合規性，受監管性也都會有合適的解決方案，這才是我輩能看到加密市場真正的未來。

3）穩定幣理財市場能夠降低現在抵押借貸的杠桿率，把信用機制應用到加密資產領域，從而有可能把鏈下房地產等固定資產帶入DeFi行業，為區塊鏈金融領域拓展更多可能和想象空間。

06

如你所見，DeFi市場還在一步步演化。

是進一步妖魔化，還是逐漸趨于理性，在我看來都只是時間問題。時間會沉淀一些有價值的產品，會饋贈更多有意義的創新，當然也會剔除那些聒噪的作亂分子。那么，對于不熟悉DeFi行業的朋友，該如何正確投資DeFi價值幣種呢？

我的建議是，尋找底層價值幣種，遠離空氣幣。

就流動性挖礦而言，底層價值幣種，就是DeFi聚合器所支持的一系列有底層借貸需求場景支撐的價值幣種。比如ETH、SNX、LEND、LINK、NXM等。隨著越來越多DeFi創新產品的出現，這些項目在DeFi生態的價值越來越凸顯，樂觀點講，未來一兩年，這些項目的市值很可能都沖進加密貨幣市場市值前20，增長空間可期。

該遠離哪些空氣幣呢？簡單而言就是，缺乏價值支撐而憑空發出來的新幣。在YFI財富效應起來之后，市場出現了YAM、Sushi等大量治理代幣，很多用戶無腦挖提賣就可以有很大的收益。但，這些錢本質上都是基于認知不對稱從二級市場賺來的錢，當二級市場的韭菜被割了，治理幣的價格得不到有效支撐后，那些為市場注入流動性挖礦的人也遲早會離開。因此那些被過度炒作的治理幣種注定會是短命鬼，如何維系且穩定市值，持續鞏固社區共識才是市場真正的難點。

就投資而言，這類空氣幣，除非你有超強的認知和成熟的投資決策力，否則別碰。

悲觀的是，因為流通盤小，容易被操控，選擇了DeFi投資，就得忍受DeFi市場早期幣價暴漲暴跌的常態。樂觀的是，那些價格漲跌導致的情緒波動都只是無意義的情感內耗。時間會證明，這一波DeFi熱潮，很可能會帶來一次堪比2017年的超級大牛市。

DeFi世界就像樂高積木，認可其增長空間，投資就找準它的根基就好了。

區塊鏈價值認知布道者，區塊鏈新思潮旗手，資深區塊鏈從業者。這里沒有高大上的概念，也沒有生僻的技術說明，只有最通俗的商業、最敏感的視角、最獨特的見解。本人尚且是區塊鏈行業的小學差生，文章所思所想，皆是碎碎念，圈內人您莫笑，歡迎切磋，圈外人您莫噴，碼字不易。作者微信號：tmel0328?微信公眾號：liansg01如需轉載請加我微信申請開白名單，若認可我的觀點，也可加我，拉您加入鏈上觀讀者交流群。

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